第四节中国外汇市场
自改革开放以来，我国外汇市场的发展经历了三个重要。
一是1978—1993 年,改革开放刚开始起步。以双轨制为特征。实行外汇留成制度,建立和发展外汇调剂市场，建立官方汇率与调剂市场汇率并存的双重汇率制度，实行计划和市场相结合的外汇管理体制。
二是1994年到21世纪初，适应建立社会主义市场经济体制的要求，取消外汇留成与上缴，实施银行结售汇，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，建立统一规范的全国外汇市场，实现人民币经常项目可兑换，初步确立了市场配置外汇资源的基础地位。特别值得指出的是，这一时期我们成功抵御了亚洲金融危机的冲击。
三是进入21世纪以来,市场体制进-步完善 ,我国加速融入经济全球化,对外开放进一步扩大，外汇形势发生根本性变化。外汇管理从“宽进严出”向均衡管理转变,有序推进资本项目可兑换，进一步发挥利率、汇率的作用，促进国际收支平衡，注重防范国际经济风险。从2009年12月到2011年4月这一年多的时间，银行间外汇市场取得了- -定发展，包括:人民币外汇做市商实行分层制度，调整人民币外汇市场交易时间，增加外汇期权交易品种，增加人民币兑林吉特。人民币兑卢布、美元兑新加坡元三个货币对，外汇交易系统增加单独远期报价页面，调整外币对市场流动性限额等。从2012年11月到2014年6月，修订了银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度,增加了人民币对日元、人民币对林吉特、人民币对卢布、人民币对澳元、人民币对新西兰元、人民币对英镑直接交易做市商定义，增加了货币掉期无本金交换形式及期权Delta"头寸交换相关内容.增加远期掉期净额清算方式。
[小知识1.7]
中国外汇市场的通用定义
基准货币(base currency)指在一个货币对中被计价标的的货币。
非基准货币( term curency /quote currency)也称计价货币、相对货币。指在一个货币对中用于计量1个货币单位基准货币价格的货币。
交易货币( dealt currency)指外汇交易时作为交易标的的货币。交易货币可以是基准货币，也可以是非基准货币。通常发起方发出交易请求时需指明交易货币及交易货币金额。
对应货币( contra currency)指一个货币对中与交易货币相对应的货币。
[例1.4]在美元/人民币 (USD/CNY)货币对中，假设美元/人民币汇率为6.8321,即1美元兑换6.8321元人民币,美元是基准货币,人民币是非基准货币;在欧元/美元( EUR/USD )货币对中，假设欧元/美元汇率是1.41700，即1欧元兑换1.41700美元，欧元是基准货币，美元是非基准货币;机构A与机构B达成一笔外汇交易，买入USD/CNY 1000万美元，则美元是交易货币，人民币是对应货币;买入USD/CNY 1000万人民币，则人民币是交易货币，美元是对应货币。
一、中国外汇市场的构成
中国外汇市场一般分成柜台市场和同业市场。
柜台市场又称为零售市场，是外汇指定银行与客户之间的交易市场。
同业市场又称为银行间市场，是外汇指定银行为了轧平其外汇头寸，互相进行交易而形成的外汇买卖市场。
二、人民币兑外币市场和外币兑外币市场
1.人民币兑外币市场
人民币兑外币市场( inter-bank RMB/FX market),指市场参与者之间通过交易中心进行人民币外汇交易的市场。在这一市场内,截至2014年6月从事美元人民币( USD/CNY).日元/人民币( JPY/CNY).港币/人民币( HKD/CNY).欧元/人民币( EUR/CNY).英镑/人民币( GBP/CNY).人民币/林吉特(CNY/MYR).人民币/卢布( CNY/RUB).澳元/人民币( AUD/CNY).加元/人民币(CAD/CNY).新西兰元/人民币( NZD/CNY).人民币/泰铢(CNY/THB)(区域交易) 11种货币兑人民币的即期交易，不能实现外币兑外币的买卖。中国外汇市场的本币兑外币,是以设在上海外滩的中国外汇交易中心为核心进行运作的。
2.外币兑外币市场
由于外币兑外币市场不涉及人民币业务，对国内经济的直接冲击较小，所以国家外汇管
①Delta指外汇即期价格单位变动带来外汇期权价格的绝对变动值，是用以衡量外汇期权风险状况的重要指标，通常用来衡量头寸的风险，详见第七章第二节“二、外汇期权交易的常规事项”中的介绍。
理部门对外币兑外币的交易限制较少。目前，凡是持有国家外汇管理局颁发的外汇业务经营许可证的银行和非银行金融机构几乎都可办理外币兑外币交易的代理业务。该市场的参与者不仅包括公司和企业，还包括持有外汇的居民个人,他们也委托银行或有权经营外汇业务的金融机构参与市场交易。
在这一市场内，截至2014年6月从事欧元/美元( EUR/USD).英镑/美元( GBP/USD )、美元/日元( USD/JPY)、美元/加元( USD/CAD)、美元/瑞士法郎( USD/CHF)、澳元/美元( AUD/USD)、美元港币( USD/HKD)、欧元/ 日元( EUR/JPY)、美元/新加坡元( USD/SGD )9种货币对的交易。
三、中国银行间外汇市场参与者
市场参与者( market participant )指在银行间外汇市场进行交易的机构，包括会员，尝试做市机构和做市商。具体包括以下几种参与者。
1.会员
会员( member )指经批准进入银行间外汇市场交易的机构,分为人民币外汇会员和外币对会员。会员应签署《外汇交易系统会员协议》并应遵守银行间外汇市场交易规则等规章制度。
2.尝试做市机构
尝试做市机构( trial market maker )指经批准在银行间人民币外汇市场向市场尝试持续提供相应交易品种买、卖双向报价的机构，分为即期尝试做市机构和远期掉期尝试做市机构。尝试做市机构仍属于人民币外汇会员，不具备人民币外汇做市商的权利与义务。
即期尝试做市机构( spot trial market maker )指经批准在人民币外汇即期上尝试持续提供买、卖双向报价的机构。
远期掉期尝试做市机构( forward-swap trial market maker )指经批准在人民币外汇远期、掉期和货币掉期上尝试持续提供买、卖双向报价的机构。
3.做市商
做市商( market maker/liquidity provider )是指经批准在银行间外汇市场向市场持续提供买、卖双向报价并在规定范围内承诺按所报价格成交的机构，分为人民币外汇做市商和外币对做市商。做市商须签署《做市主协议》并遵守银行间外汇市场做市商相关规章制度。
人民币外汇做市商分为综合做市商.即期做市商和远期掉期做市商。
综合做市商( general market maker)指在人民币外汇即期、远期、掉期和货币掉期等各交易品种持续提供买、卖双向报价并在规定范围内承诺按所报价格成交的机构。
即期做市商( spot market maker )指在人民币外汇即期竞价和询价上提供买、卖双向报价并在规定范围内承诺按所报价格成交的机构。
远期掉期做市商( forward-swap market maker )指在人民币外汇远期、外汇掉期和货币掉期上持续提供买、卖双向报价并在规定范围内承诺按所报价格成交的机构。
这里我们要注意以下几点。
(1)同一机构经批准可以具备人民币外汇会员、人民币外汇做市商、外币对做市商、外币对会员中的-一个或多个身份，但人民币外汇做市商必须是人民币外汇会员，外币对做市商则并非必须为外币对会员。
(2)申请人民币外汇做市商资格必须首先申请相应做市品种的尝试做市资格。
(3)对于人民币外汇市场新批准交易品种，综合做市商经批准该交易品种的交易资格后，可自动获得该交易品种的做市资格。
四、中国银行间外汇市场
中国外汇交易中心设在上海，是中央银行领导下的、独立核算、非营利性的事业法人。其主要功能是提供外汇交易的系统，组织外汇交易品种的买卖，办理外汇交易的清算以及有关信息服务。外汇交易市场每周一至周五开市。时间为9:30- 16:30,国内法定节假日不开市。如涉及交易币种国家或地区的节假日时，则该货币只进行交易，交割日顺延至营业日。具体情况见表1.3和表1.4。
交易中心实行会员制，凡经国家外汇管理局批准经营外汇业务的金融机构及其分支机构提出申请，经核准后都可成为会员。外资银行目前只能代理，而不能自营外汇买卖。会员入市可以通过两种方式进行:一是现场交易，会员指派其交易员进入交易中心固定的交易场所，通过交易中心为其设立的专用交易台进行交易:二是远程交易，即会员通过其与交易中心系统的计算机联网，在自己设置的交易台进行交易。
中国银行间外汇市场交易模式( trading model )指银行间外汇市场提供的外汇交易业务模式，包括竞价交易和询价交易。竞价交易( anonymous)也称匿名交易，指交易双方通过外汇交易系统匿名报价，系统按照“价格优先、时间优先"的原则进行匹配，达成交易，交易达成后双方通过集中清算模式进行清算的交易模式。竞价交易仅适用于外汇即期。询价交易(bilateral)指有双边投信关系的交易双方，通过外汇交易系统双边直接协商交易要素达成交易，交易达成后通过双边清算模式或其他模式进行清算的交易模式。
中国银行间外汇市场清算( clearing )指交易的匹配确认。盈亏以及双方支付或交制权利义务的计算、结算指令的发送和到账确认等过程。清算包括集中清算和双边清算两种模式，也可以分为全额清算和净额清算两种方式。集中清算( centralized sttlement) 指外汇交易达成后，第三方作为中央清算对手方分别向交易双方独立进行资金清算。在银行间外汇市场的竞价交易模式中(包括人民币外汇交易和外币对交易)。交易中心作为中央清算对手方与交易双方按集中清算模式进行资金清算。双边清算( bilateral sttlement) 指外汇交易达成后，由交易双方按交易要未直接进行资金清算。
[例1.5] 20X4年4月21日，机构A和机构B达成一笔美元兑人民币即期交易，机构A以6.1600的价格向机构B买入USD 10 000.
双边清算: 20X4年4月23日，机构A向机构B支付CNY 61 600，同时机构B向机构A支付USD 10 000.
集中清算: 20X4年4月23日，机构A向中央清算对手方支付CNY 61600,同时中央清算对手方向机构A支付USD 10 000;机构B向中央清算对手方支付USD 10000,同时中央清算对手方向机构B支付CNY 61 600.
全额清算( gross sttlement) 指交易双方对彼此之间达成的交易按照交易要素逐笔进行资金清算。净额清算( ntting sttlement )指对同一清算日的交易按币种进行轧差，并根据轧差后的应收或应付资金进行结算。
在银行间外汇市场的询价交易模式中(包括人民币外汇即期交易)，交易中心作为中央清算对手方与指定会员按净额清算方式进行资金清算。
扩展学习提示
中国外汇交易中心产品指引(外汇市场)
进入中国外汇交易中心网站“外汇市场专区”( htp://ww.chinamoney.com.cn/feChanneV/2188)栏日，查阅"市场指南"中的“业务指南”，了解我国外汇市场的情况，包括我国外汇市场的构成，外汇交易中的基本名词，外汇交易类型等。
[例1.6] 20X4年4月21日，机构A和机构B达成了三笔美元兑人民币印期交易:机构A以6.1573的价格向机构B买入10 000USD;机构A以6.1575的价格向机构B卖出10 000USD;机构A以6.1560的价格向机构B买入10 000 USD.
双边全额清算:20X4年4月23日,机构A分三次向机构B 支付CNY 61573.USD 10 000.CNY 61 560;同时机构B分三次向机构A支付USD 10 000. CNY 61575. USD 10 000.
双边净额清算: 20X4年4月23日，机构A只需向机构B轧差支付CNY 61558 (61 573+61 560- 61 575)，同时机构B只需向机构A轧差支付USD 10 000 (10 000- 10 000+ 10 000)。
这里要注意:在竞价交易模式中，人民币外汇交易和外币对交易只在各自内部净额清算，不互相轧差清算。