第三节外汇市场基础知识

一、外汇市场的概念

外汇市场，是指进行外汇买卖或者货币兑换的交易场所。从全球范围来看,外汇市场是一个24小时全天候运作的市场。每天凌晨，大洋洲的惠灵顿.悉尼最先开盘,接着向西移到亚洲的东京、中国香港、新加坡，然后是欧洲的法兰克福。苏黎世、巴黎和伦敦。由于英国将传统的格林威治时间改为欧洲标准时间，英国与欧洲大陆间一个小时的时差已经消失，英国与欧洲各国形成了一个大规模的同时市场。到欧洲时间下午2点,大西洋彼岸美国的纽约、旧金山和洛杉矶陆续开市。当纽约市场闭市时，大洋洲的外汇市场又将开始新的一天的外汇交易了。外汇市场最活跃的时间是欧洲的下午,此时欧洲和美国东海岸两大市场均在营业，是大额交易成交的最佳时间;而美国西海岸市场闭市，东京、中国香港市场刚开市时，外汇交易最为清淡，中央银行以及大的外汇投机商均倾向于选择在这一段时间影响外汇汇率，从而影响第二天欧美市场的行情。

二、外汇市场的分类

1.有形市场与无形市场

外汇市场就其组织形式而言，可以分为有形市场和无形市场两类，其中以无形市场为主。

有形市场是指具体存在的外汇交易场所。与股票交易所相似，有形市场有固定的营业场所和规定的交易时间。在每个营业日的规定时刻，各大银行的代表面对面进行外汇交易洽谈，从而确定该国货币对一些主要货币的当日汇率。欧洲大陆除了瑞士的苏黎世外，巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹，米兰等外汇市场均属于有形市场。有形市场是早期的外汇市场，现在即使在欧洲，外汇市场也在交易所外得到了迅速发展。在有形市场内进行的交易仅限于决定对顾客交易的公定汇率，或用于调整各自即期外汇交易的余额，大部分交易实际上都在有形市场之外完成。

无形市场是指没有具体的外汇交易场所的市场。在无形市场中，交易双方通过电话、电报等通信设施来达成外汇交易。各种通信工具构成了错综复杂的、庞大的信息网络，外汇买卖从询价到成交都是通过现代化的电信联系完成的。无形市场不仅大大提高了外汇市场的运作效率，而且也消除了地点套汇的可能。世界上较大的外汇市场都是无形市场，例如伦敦、纽约、东京、苏黎世等。

2.即期外汇市场、 远期外汇市场、外汇期货市场与外汇期权市场

根据经营业务的种类，外汇市场可分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场四大类。从市场份额来看, 2004年以来，即期、远期、互换和场外衍生品交易的市场占比分别为20%、6%、32%和42%。从市场形态来看,即期.远期外汇市场均属于无形市场，而外汇期货、期权市场则有固定的交易场所。1972年5 月，美国芝加哥商业交易所开设的国际货币市场，成为最早的外汇期货市场。到21世纪初，世界上共有20多家期货交易所交易外汇期货、期权及其他衍生金融工具。

三、外汇市场的主要特征

外汇市场的飞速发展与外汇市场本身的特点密切相关，其主要特点如下。

1.有市无场

其他金融市场的“有市有场”。西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集中买卖的中央操作和没有统- -固定场所的行商网络。股票买卖是通过交易所买卖的，如美国的纽约证券交易所、中国的上海证券交易所。集中买卖的金融商品，其报价、交易时间和交收程序都有统一的规定，并成立了同业协会，制定了同业守则。投资者通过经纪公司买卖所需的商品，这就是“有市有场”。

外汇市场的“有市无场”。外汇买卖是通过没有统一操作市场的行商网络进行的，不像股票交易有集中统一的地点。但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了没有组织的组织。市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，经纪商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可，部分国家逐步开始对经纪商进行监管。这种没有统一场地的外汇交易市场被称为“有市无场”。

全球外汇市场每天平均有4万亿美元的交易，只有这种“有市无场"的外汇市场才能在如此大交易量的情况下，保证交易的即时性和成交的可靠性，市场资金就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制，并且没有政府的监督下完成安全清算和转移的。

2.24小时循环作业

外汇市场是一个全球性的市场，由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，刚好连接成-一个全天24 小时连续作业的全球外汇市场。

以北京时间为例，每个交易日的凌晨4点，一般看作上一个交易日的收盘时间; 04:00,新西兰的惠灵顿市场开盘,拉开了新一天交易的序幕; 06:00,澳大利亚悉尼市场开盘; 08:00,日本东京市场开盘; 09:00, 中国香港市场开盘; 14:30， 德国法兰克福市场开盘; 15:30， 英国伦敦市场开盘; 20:30, 美国纽约市场开盘。

如此24小时不间断运行,外汇市场成为-一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才会关闭。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻找最适合的时机进行交易。无论是白天或者晚上发生的全球经济、社会和政治事件都能在汇市随时做出反应，这也决定了除了每周一早上开盘之外，外汇市场的其他交易时间都不会出现跳空的行情，汇率走势极其连续。20世纪90年代以来，网络技术的迅猛发展使得在线交易逐渐普及。不管投资者在哪里，只要有网络，他都可以参与任何市场、任何时间的买卖。因此，可以说外汇市场是一个没有时间和空间障碍的市场。现在，我国绝大多数银行都提供24小时的在线外汇交易;欧美以及中国香港的众多外汇经纪商也提供非常适合个人投资者操作的24小时运转的保证金外汇交易平台。

3.零和游戏

在股票市场上，某种股票或者整个股市出现上升或者下降，那么某种股票的价值或者整个股票市场的股票价值也会上升或下降。例如，中国股市某只股票的价格从20元下跌到10元，那么这只股票的价值也随之减少- -半,股东资产也会相应的缩水。股票市场是通过上市公司的发展而产生价值的。然而，在外汇市场上.汇价的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不- -样，这是由于汇率反映的是两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。

[例1.3]在 2004年年底，欧元兑美元的汇率达到1.3666，到2006年6月30日，欧元兑美元的收盘汇率为1.2790, 这说明这一年半的时间欧元币值在下降,而美元币值在上涨，但从总的价值上来讲，并不会增加价值，也不会减少价值.

尽管外汇汇价变化很大，但是只要国家不消亡货币就不会变成废纸，即使某种货币一直下跌，它总会代表一定的价值，无非是在这种货币下跌的过程中增加了其他货币的价值。因此，我们说外汇交易是“零和游戏”，更确切地说是财富的转移，每天都在进行的“财富重新分配”。

上述外汇市场的三个基本特点决定了:①外汇市场是全球最大的市场;②外汇市场是全球最公平、最透明的市场;③外汇市场各汇率的走势最为规范，最符合技术分析原理。

[小知识1.4]

外汇市场最佳交易时段

1.两大外汇交易地区重叠交易时段， 如亚洲和欧洲市场重叠(北京时间15:00- 16:00),欧洲和北美洲市场重叠(北京时间20:00 24:00) 的交易时段市场最活跃。

2.伦敦。 纽约外汇市场交易时段，伦敦，纽约两个市场交易时间的重叠区(北京时间20:00-24:00),是各国银行外汇交易的密集区，因此是每天全球外汇市场交易最频繁、市场波动最大、大宗交易最多的时段。

3.每周中间时段(北京时间周二至周四区间)是一周交易较活跃时期，较适宜交易。

[小知识1.5]

外汇市场不适宜交易时段

1.周五:可能会有一些出乎意料的消息产生，此时交易风险较大。

2.节假日:一些银行可能休市，交易量清淡，不宜交易。

3.重大事件发生时:此时入市风险较大.

四、外汇市场的主要参与者

一般而言，在外汇市场上，外汇交易的参与者主要分为两个层面、五大类别。两个层面是:银行间批发交易和银行对顾客的零售交易。银行间交易，包括商业银行之间，商业银行和中央银行之间的交易，- -般每次交易的成交起点是100万美元或等值的其他货币。银行对顾客的交易金额大小不限，银行往往通过分支机构汇聚百万美元以下的交易，然后转到批发市场上成交。五大类别是:外汇银行、经纪人、一般客户、外汇投机者和中央银行。这五大参与者之间的相互交易，形成了整个外汇市场的交易。外汇市场的交易范围包括外汇银行与外汇经纪人或顾客之间，同一外汇市场的外汇银行之间，不同外汇市场的外汇银行之间，中央银行与外汇银行之间以及各中央银行之间。

1.外汇银行

外汇银行是外汇市场的主体，一般经中央银行指定或授权而经营外汇业务。它包括以经营外汇业务为主的本国专营银行，兼营外汇业务的本国银行和其他金融机构，设在本国的外国银行分支机构、代办处或其他金融机构。外汇银行可以与外汇市场中的所有其他参加者发生交易，包括外汇经纪人、顾客、其他外汇银行和中央银行。

外汇银行在外汇交易中主要有两个渠道获利，直接代顾客买卖外汇。外汇银行在向顾客报出的外币买卖价格中存在-一个价差。例如1 USD= 0.849 0/0.849 6 CHF,即银行买入美元价为0.849 0瑞士法郎，而卖出美元的价格为0.849 6瑞士法郎，价差为0.006瑞士法郎。外汇银行通过代顾客买卖外汇而赚取这- -价差。 除了传统的价差赢利外，外汇银行还开展了诸如掉期、期货、期权等外汇创新业务，通过这些业务来为客户安排外汇保值或套利，从中收取高额的服务费和手续费。现在，此项收入已成为外汇银行的主要收入来源。当然，外汇银行也可以在本行的经营方针和限额之内，通过调动外汇头寸进行一定的外汇投机而赢利。

2.经纪人

经纪人包括外汇经纪人和外汇交易员。外汇经纪人是专门介绍外汇买卖业务、促使买卖双方成交的中间人。外汇经纪人主要依靠提供最新、最可靠、对客户最有利的信息而生存。外汇经纪人在外汇市场上是- -支非常活跃的队伍,即使许多大银行能够独立地进行外汇买卖，他们也愿意通过经纪人进行交易，因为经纪人不仅能报出最有利的价格，而且大银行免于暴露自己的经营活动，可以保护自己，顺利实施其市场战略。

外汇交易员是外汇银行中专门从事外汇交易的人员，交易员向客户报价，代银行进行外汇买卖。根据承担工作的责任不同，交易员可分为首席交易员、高级交易员、交易员、初级交易员和实习交易员。首席交易员一般负责好几种主要外汇的买卖，交易金额不受限制;商级交易员负责较重要的外汇交易，在交易金额上也很少限制;交易员、初级交易员和实习交易员则负责一种货币的交易，而且根据经验规定交易限额，超限额时要请示高级交易员或首席交易员。

3.一般客户

一般客户是指外汇市场上除外汇银行之外的企业、机关、团体和个人。他们是外汇的最初供应者和最终需求者，比如从事进出口贸易的企业、进行跨国投资的企业和偿还外币负债的企业，以及需要外汇的个人等。一般客户的外汇买卖活动反映了外汇市场的实质性供求，尽管这部分交易在外汇市场交易中所占比重不大,但其对一国的国民经济 会产生重要的影响。

4.外汇投机者

外汇投机者是通过预测汇率的涨跌趋势，利用某种货币汇率的时间差异，低买高卖，赚取投机利润的市场参与者。

5.中央银行

中央银行是外汇市场的特殊参与者，它进行外汇买卖不是为了谋取利润，而是为了监督和管理外汇市场，引导汇率变动方向，使之有利于本国宏观经济政策的贯彻或符合国际协定的要求。美国，英国官方对外汇市场的干预均利用外汇平准账户进行。中央银行干预外汇市场的另一直接手段则是外汇管制。组约联邦储备银行和英格兰银行定期做市场调查,监督外汇市场的交易。而日本对外汇活动的监督则相对要更严-些，外汇经纪人完成的每一笔交易详情都必须呈报日本银行。中央银行是承担该国国际储备的银行，它还通过在外汇市场上买卖外汇来增减其外汇储备或调整外汇储备的结构。

[小知识1.6]

国际清算银行(BIS)于2013年9月5日发布了每三年一次的全球外汇调查报告，报告显示2013年4月外汇交易市场平均交易额达到5.3万亿美元，高于2010年4月的4万亿美元。外汇掉期在外汇交易市场中交易最为活跃，日均交易量达到2.2万亿美元，其次是外汇现货日均交易量2万亿美元。全球外汇交易市场的增长主要由金融机构所推动，美元仍是全球交易最为活跃的货币，其成交量占据87%。其次是欧元，其交易份额由2010年的39%下降至33%。日元以及新兴市场货币交易量出现上升，墨西哥比素以及人民币成为最大10种交易货币之一，交易越来越集中在全球最大的金融中心，英国、美国、新加坡、日本的外汇交易份额占71%。

五、外汇市场的作用

外汇市场对于各国来说有以下几点作用。

(1)有利于实现各国货币购买力国际间的转移。实现各国货币购买力国际间的转移是外汇市场的基本功能。外国货币的购买力在本国得以实现必须借助外汇市场，通过兑换本币实现其购买力。

(2)有利于国际间债权、债务的清算和提供国际间资金融通。通过外汇市场，国际间的交易，投资和借贷所产生的债权、债务得以清偿，使国际支付及国际清算工作得以顺利进行。

(3)有利于提供避免外汇风险的手段。有些公司或银行，特别是一些未来支出与收入以外币表示的进口商，投资者以及跨国企业等会产生汇丰风险。因有远期外汇的收支活动，为了避免由于远期汇率变动而蒙受损失，他们可通过外汇市场进行远期外汇买卖或通过其他外汇金融衍生品进行套期保值，避免外汇风险。

(4)有利于提供投资(投机)机会。外汇市场上的投机者，利用各国货币利率的差异和汇率的变动进行投机。例如，当投机者预测未来汇率的升值事大于两国货币利率差时，就通过借入高利率国家的货币购买低利率国家的货币从中套取汇差;反之，从中套取利差。

(5)有利于为各国政府和跨国企业提供运作服务。当国际收支出现暂时性不平衡时，政府通过外汇买卖平衡国际收支;跨国企业为了全球业务发展的需要，在外汇市场上买卖各国货币以满足此方面的需求。中央银行可进行稳定汇率的操作。中央银行通过在外汇市场上大量抛出或买进汇价过分涨跌的货币，使汇率趋于稳定。

(6)有利于提高国际间资金的使用效率。世界各国的闲置资金多半是在外汇市场上调剂运用。例如，中国的外汇储备主要存放在各主要外汇市场上或购买外国的有价证券，这就为国际性银行资金运营提供了条件。通过银行的运营，既给外汇资金盈余方带来了利息收入，又通过银行的运作提高了外汇资金使用效率，并且调剂外汇资金的余缺。

六、世界主要外汇市场

目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，遍布世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲三大部分。其中，最重要的有伦敦、纽約、东京、新加坡、法兰克福、苏黎世，中国香港，巴黎、洛杉矶、悉尼等。另外，一些新兴的区城性外汇市场如巴拿马、开罗和巴林等也大量涌现，并逐渐走向成熟。

每一个市场又都有其自身的不同特点。外汇市场是从事外汇交易和外汇投机的系统。随着交易日:益电子化和网络化，取而代之的是通过计算机网络来进行外汇的报价、询价，买入，卖出、交割及清算。

1.伦敦外汇市场

伦敦是历史悠久的国际金融中心，其货币市场、资本市场都是国际化的市场。外汇市场的繁荣反过来又巩固了伦敦作为国际金融中心的地位。伦敦之所以能成为最大的外汇市场，有历史、地理和软环境等多种原因。

伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及外国银行在伦敦的分行、外汇经纪人、其他经营外汇业务的非银行金融机构和英格兰银行构成。伦敦外汇市场有约300家领有英格兰银行执照的外汇指定银行，其中包括各大清算银行的海外分行。世界100家最大的商业银行几乎都在伦敦设立了分行。它们向顾客提供了各种外汇服务，并相互间进行大规模的外汇交易。伦敦外汇市场上的外汇经纪人有90多家，这些外汇经纪人组成经纪协会,支配了伦敦外汇市场上银行同业之间的交易。

伦敦外汇市场没有固定的交易场所，是通过电传、电报、电话及计算机控制系统进行交易。市场上的交易货币几乎包括所有的可兑换货币，规模最大的是英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元和日元的交易。此外，像美元兑欧元、欧元兑日元，日元兑美元等多边交易，在伦敦外汇市场.上也普遍存在。

2.纽约外汇市场

组约外汇市场不仅是美国外汇业务的中心，也是世界上最重要的国际外汇市场之一，其每日的交易量居世界第二位，也是全球美元交易的清算中心。

纽约外汇市场是抽象的外汇市场，通过电报、电话、电传、计算机终端机与国内外联系，没有固定的交易场所。纽约外汇市场由三部分组成:一是银行与客户之间的外汇交易市场;二是纽约银行间的外汇交易市场:三是纽约各银行与国外银行间的外汇交易市场。在纽约外汇市场上交易的货币主要有欧元、英镑、加拿大元、日元等。纽约外汇市场是一个完全自由的外汇市场，汇率报价既采用直接标价法(指对英镑)又采用间接标价法(指对欧洲各国货币和其他国家货币),便于在世界范围内进行美元交易。交易货币主要是欧洲主要国家货币、加拿大元、日元和中南美洲主要国家货币。

3.东京外汇市场

东京外汇市场是随着日本对外经济和贸易发展而发展起来的，是与日本金融自由化、国际化的进程相联系的。从交易货币和种类看，因为日本的进出口贸易多以美元结算，所以东京外汇市场90%以上的交易是美元对日元的买卖，日元对其他货币的交易较少。交易品种有即期、远期和掉期等。即期外汇买卖分为银行对客户当日结算和银行同业间的次日结算交易。东京外汇市场上即期、远期交易所占比重都不高，但掉期业务量很大，其中又以日元/美元的掉期买卖为最大。

东京外汇市场是- -个无形市场，交易者通过现代化通信设施联网进行交易。东京外汇市场的参加者有五类: -是外汇专业银行，即东京银行:二是外汇指定银行，指可以经营外汇业务的银行，共340多家，其中日本国内银行243家，国外银行99家;三是外汇经纪人8家;四是日本银行;五是非银行客户，主要是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。

4.中国香港地区外汇市场

香港是个自由港，是世界第五大外汇交易中心。每天开市的正式时间是上午9点，但许多金融机构半小时以前就有行市显示。到下午5点，各大银行都已冲平当日外汇头寸，基本上不再做新的成交，一般可以认为下午5点是收市时间。但实际上，许多机构在香港的外汇市场结束后，继续在相继的伦敦市场、纽约市场完成交易，直到纽约市场收市才停止。香港外汇市场由两个部分构成: -是港元兑外币的市场，其中包括美元、日元、欧元、英镑、加元、澳元等主要货币和东南亚国家的货币，当然也包括人民币:二是美元兑其他外汇的市场。这一市场的交易目的在于完成跨国公司、跨国银行资金的国际调拨。

香港外汇市场是一个无形市场，没有固定的交易场所，交易者通过各种现代化的通信设施和计算机网络进行外汇交易。香港地理位置和时区条件与新加坡相似，可以十分方便地与其他国际外汇市场进行交易。

5.新加坡外汇市场

新加坡外汇市场是随着亚洲美元市场的发展而发展起来的，是全球第四大外汇市场。新加坡外汇市场的主要参与者是外汇银行、外汇经纪人,商业客户和新加坡金融管理局。

新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易总额的85%。大部分交易都是即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的1/3。 汇率均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求得。

6.苏黎世外汇市场

瑞士苏黎世外汇市场是- - -个有历史传统的外汇市场，在国际外汇交易中居于重要的地位。在苏黎世外汇市场上，外汇交易是由银行自已通过电话或电传进行的，并不依靠经纪人或中间商。由于瑞士法郎- -直处于硬货币地位，汇率坚挺稳定，并且瑞士作为资金庇护地，对国际资金有很大的吸引力，同时，瑞士银行能为客户资金严格保密，吸引了大量资金流入瑞士，所以，苏黎世外汇市场上的外汇交易大部分是由于资金流动而产生的，只有小部分是出自对外贸易的需求。

7.法兰克福外汇市场

法兰克福是德国中央银行(德国联邦银行)所在地。法兰克福外汇市场分为定价市场和一般市场。定价市场由官方指定的外汇经纪人负责撮合交易，它们分属法兰克福、杜赛尔多夫、汉堡、慕尼黑和柏林五个交易所。它们接受各家银行外汇交易委托，如果买卖不平衡，汇率就继续变动，一直到买卖相等，或通过中央银行干预以达到平衡，定价活动方结束,时间大约是中午12:45。

8.巴黎外汇市场

巴黎外汇市场是巴黎国际金融市场的重要组成部分。巴黎之所以能够成为世界最大的国际金融中心之一，是由于法国的对外贸易、资本输出和旅游业比较发达。原则上巴黎外汇市场中所有银行都可以以中间人的身份为其本身或客户进行外汇买卖。外汇交易可以在银行之间通过电话直接进行，也可以通过经纪人进行。经常参加外汇交易的银行大约有100家,有外汇经纪人约20名。进行交易的货币主要有美元，英镑、瑞士法郎等。汇率的标价以欧元作为单位货币，采用间接标价法。