一、"天才理财家"巴费特

沃伦·巴费特堪称为世界级的“天才理财家”。如果在1956年，他刚开始从事投资管理时你给他1万美元，以后再也不加，到13年后的1969年你的投资将增长到30万美元。如果你在1975年花上40美元买了一股他的投资公司的股票，到1993年，这一股就值17000美元了。巴费特的投资公司一一伯克夏公司的股票现在是纽约证券交易所最昂贵的股票。巴费特本人的财产现达83亿美元左右，他是美国最有钱的人之一，也是美国唯一靠股市投资成为亿万富翁的人。

巴费特在内布拉斯加大学毕业后，申请入读哈佛大学经理学院，未获批准。后来进入宾夕法尼亚大学的沃顿经理学院。他读了本杰明·格莱姆写的《聪明的投资者》一书，深受启发，决定前往格莱姆任教的纽约哥伦比亚大学经理学院就读。

格莱姆的投资方法以企业本身的价值为基准。至于企业是什么行业倒无关紧要，只要股票价格低于企业的真正价值就行了。格氏认为市场迟早会认识到企业真正的价值而抬高股价，弥补它与实价之间的距离。这时原先的投资就能获利。格莱姆自己有一家投资公司，年收益率达19%，几乎完全如格莱姆所预测。巴费特毕业后在那里工作了2年。

1956年巴费特组织了一个合伙投资公司，由他负责投资运作。从1956年到1969年的13年，巴费特使投资年收益率达到30%。

·青出于蓝而胜于蓝·

格莱姆过于注重财务数字的分析，巴费特则更加深入地分析企业本身，不只是看企业的账面价值。他宁可以中等价格投资购买一家优良企业的股票，而不以低价购买一家业绩平庸的企业的股票。

巴费特投资的灵感来自阅读大量的公司年度财务报告、金融新闻和专业杂志。他根据企业所在行业的前景、产品和企业经理人员使用资金的能力，对企业进行分析，判断企业的内在价值，然后估计企业将来可以赚多少钱，来确定企业股价应该为多少。

巴费特只投资自己熟悉的企业，如果自己不知道如何对企业估价，别人再怎么推荐，他也不投。他不懂生物工程工业、电脑软件工业、激光纤维工业，他就不往该领域投资。

股价过高时，他不投。1969年，美国股市过热，巴费特找不到适当的投资机会，于是决定卖掉累积了13年的股票，把钱发还给投资者。一下子，奥巴哈市有50多个人成了百万富翁。

1973年，美国股市低落，巴费特又重新入场，做了一系列投资。如：

1973年，他以1060万美元买下了9%的《华盛顿邮报》的股票，到1989年这些股票价值达48600万美元；

I974年，他以4500万美元买fT一家政府雇员保险公司的股票，到1989年这些股票价值已达14亿美元；

1986年，他以5亿美元购买了18.7%的美国广播公司的股票，到1986年年底，这些股票价值达8亿美元；

1989年，他以10亿美元购下可口可乐公司6.3%的股票，到这年年底，这些股票价值达18亿美元。

巴费特最近的投资是1992年以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到美元。巴费特拥有的32200万美元的股票已值49100万美元了。

·优秀企业的特征·

巴费特认为优秀的投资对象一般有以下这些特征：

1.企业有特殊商品性质。产品成本上涨后能提高售价而不至于失去客户。这类企业带有垄断性或少数几家控制整个行业的瓜占性。如电视台、大保险公司、大广告公司、地方独家报纸等都是。有特殊产品的企业不怕竞争。

2.企业经理人员对本行的热爱几乎到了狂热的程度。他们不一定是管理天才，但思考问题要像企业的所有者一样。他们应该能干、诚实、不贪、一心一意降低生产成本。绝不利用职权牟取私利。绝不好大喜功，无端扩大规模，绝不以企业为赌注，用大量人力、财力投入某种新项目，以致万一项目失败导致企业垮台，企业经理应向投资者开诚布公，绝不弄虚作假谎报军情。

有些大企业的管理人员患了“《幸福》500家综合症”，一心巴望自己的公司能名列于美国《幸福》杂志500家最大公司名次的前茅，而不惜成本地收购别的企业。巴费特最讨厌那些唯唯诺诺、才干平庸、尽管因工作踏实最后爬上高位而滥用职权的人。

3.企业的业务不宜过于复杂，造成太难管理，以致限制了管理人员抉择的范围。

4.利润不应是账面数字，应是现金利润。

5.企业的投资收益率高。

6.企业股价低，债务低。

7.业绩优良的企业。

·对现代投资理论的批评·

巴费特不同意现代股市效率理论中那种认为“股价反映了市而上所有的信息”的观点。照这个观点，获得超过股市的利润是不可能的，因而投资者不用花时间去分析企业，对此，巴费特本人的成绩就作了最好的驳斥。在1959年到1969年的10年里，美国股市的年平均收益率为但是巴费特投资的年收益率达30%，即使扣除投资管理费后也有24%。

巴费特认为股市就像我们周围的世界一样，不一定按严格的逻辑规律运转，它可能不遵循一定的程序。股市的行为与其用经济学来解释，还不如用人类学来解释才对。有时恐慌降临，股价在没有任何原因的情况下一跌再跌；有时又受股民的贪婪所驱使，股价涨了又涨，高到没人敢想象的程度。巴费特认为股市实际上极无效率，劝人相信股价反映了企业的一切信息，等于叫人打牌时不看牌就出牌一样荒谬。

价值投资者最关心的是价值，而不是季度预测利润、年度预测利润。从本质上来说，他们购买的不是股票而是企业本身。巴费特认为股票的市价走势经常缺乏理性。市价往往受到最容易动感情或最贪婪或最悲观的投资者的行为影响。所以股市价格有时比内在价值高，有时比内在价值低。

在巴费特看来，股市常常失去理智，在股价上涨时人们往往竞相购买，在股价下跌时又不加思索地拋出。理性的投资者要找的是“睡美人”，找那些价格低于企业账面价值的股票，然后等待股市纠正自己的错误而获利。

巴费特不理会β值，也不理会投资组合中不同股票结合在一起会发生什么影响。他不懂为什么人们对于在什么时候投资这么关心，他关心的只是所投资的每家企业的股票价格及其内在价值。他认为之所以有这么多关于成交量、股价走势、买卖时机等所谓的技术分析，是因为在电脑技术发达的今天，关于股票的信息数据已无穷无尽，理论家可用数学、统计学技术从各种角度分析这些股票，并不是因为这些分析有什么实用，而是因为这些学究技痒，就像对一个手拿榔头的人来说，每样东西看上去都像一颗钉子。