六、货币政策的影响

货帀政策对经济的重要性曾被广泛讨论过。货币政策的确与景气循环密切相关，事实上它是政府当局用以管理经济的主要工具之一。因此，货币政策对股市显得相当重要。政府的扩张货币政策或紧缩货币政策的确与股市行情有关。

货币政策的范畴包括三种行动：调整银行贴现率、改变银行准备金率和改变股市保证金比率。这三种政策范畴都可以形成扩张或紧缩的货币政策。

1968年，联邦政府进行了长期的紧缩活动，以减缓过热的、膨胀的经济形势。这一长期紧缩活动的结果造成1969年至1970年的股市下跌。另一方面，1970年和1971年则为显著的扩张活动，以期结束衰退，并使经济得以发展。其对股市的影响是有利的，而且股市因此显著上升。

1974年为联邦储备局与股市密切相关的特别有趣的例子。这一年开始的阿拉伯石油禁运，在传统的经济繁荣上加速了通货膨胀。接着便开始了由于能源缺乏而引起的衰退。结果，联邦储备局不得不向扩张政策转变。

自然，此时的货币政策为扩张信用。但是，由于石油禁运结束后通货膨胀仍继续加速，联邦储备局只好重新回头采取紧缩政策，即在1974年4月24日提高银行贴现率。这一特别行动显示了联邦储备局的紧缩决心，造成利率的加速上升。股市因而急剧下跌，开姶了自从30年代以来最恶劣的1973年至1974年的空头市场。

接着，在1974年9月13日、11月13日和12月18日，联邦储备局开始了一系列的扩张活动，并将这一扩张活动持续到1975年。股市因而在10月中旬降至最低点，以道·琼斯工业平均数衡量的市况，在12月6日为最后的最低点。联邦储备局的初期扩张活动与股市的谷底大致符合，这显示了货币政策对股市投资者的重要性。

货币政策和股市行情究竟哪个为领先指标、哪个为落后指标，并非是恒定的，也不很规则化，因此人们很难稍确预测何处为谷底，何处为顶峰。然而，人们似乎有很多机会来观察联邦储备局的政策动向，并采取行动。当既市下跌时，经济明显地是在走下坡，而联邦储备局开始采取扩张政策时，买进的大好机会就来临了。另一方面，当股市和经济都处于繁荣状态，而联邦储备局已开始提高保证金交易的保证金比率、银行准备金率和银行再贴现率时，股市已经快达最高峰了。