五、股市技术因素与技术分析法

股市技术因素是产生于股市内部的因素，指的是股票市场的交易量、交易方式等可以造成股价短期波动的因素。技术分析法，是相对于基本分析法而言的，它是利用某些历史资料来判断股市或某一种股票价格变动的方向和程度的分析方法。所有的历史资料最主要的指标是成交价格和成交量。

该方法的依据是:在股票交易中，历史往往会重演。股价基本分析的目的是为了判断现行价格的高低，注意对未来盈利、股息、风险以及未來收益的贴现率等进行预测，而技术分析主要是预测股价的短期变动，并确定买卖的时机。基本分析方法解决“买什么”的问题，技术分析方法解决“什么时候买”的问题。在时间跨度上，技术分析注重短期分析，基本分析注重中长期趋势分析。

技术分析的基本观点是：所有股票的实际供需量及其背后起引导作用的种种因素，包括股票市场上的每一个人对未来的期望、预计、担心、恐惧，都集中反映在价格和交易量上。所以，技术分析常常被称为供需分析。

采用技术分析法的以职业的证券投资者居多。大多数技术分析多以股票的价格和交易量的统计图表作为分析工具，并用各种专门术语，来解释统计图表上所显承出的各种信息。技术分析包括的内容很复杂，比如各种股票指数分析、平均线分析、K线分析、成交量分析、各种技术指标分析等。目前随着计算机技术在股票交易市场的广泛运用，投资者在具备一定的技术分析知识和技能以后，通过运用技术分析软件，就可以进行各种技术指标的分析。

（一）道氏股价波动理论

1.道氏理论的基本观点

根据道氏理论，股票价格运动有3种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为1年或1年以上，股价总升（降）的幅度超过20%，对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。

股价运动的第二种趋势被称为股价的次级趋势，因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也被称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的1/3或2/3。股价运动的第三种趋势被称为短期趋势，它反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由3个或3个以上的短期趋势所组成。

在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润，短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象，人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。

基本趋势：

即从大的角度来看的股价上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点，而每一个次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势是上升的。这被称为多头市场。相反地，当每一个中级下跌将价位带至更低的水准，而接着的弹升不能将价位带至前面弹升的高点，主要趋势是下跌的，这被称为空头市场。通常（至少理论上以此作为讨论的对象）主要趋势是长期投资者在三种趋势中唯一考虑的目标，其做法是在多头市场中尽早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了，一直持有到确定空头市场已经形成了。对于所有在整个大趋势中的次级下跌和短期变动，他们是不会去理会的。当然，对于那些做经常性交易的人来说，次级变动是非常重要的机会。

第一，多头市场，也被称为主要上升趋势，它可以分为三个阶段。第一个阶段是进货期。在这个阶段中，一些有远见的投资者觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有所转变。因此，买进那些投资者对其没有信心，而不顾血本抛售的股票，然后，在卖出数量减少时逐渐地提高买进的价格。事实上，此时的市场氛围通常是悲观的，一般的投资者非常憎恨股票市场以至于完全离开了股票市场。此时的交易数量是适度的。但是在弹升时短期变动便开始增大了。第二个阶段呈现出十分稳定的上升和增多的交易量，此时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润。最后，第三个阶段出现了。此时，整个交易沸腾了。人们聚集在交易所，交易的结果经常出现在报纸的“第一版”，增资迅速在进行中.在这个阶段，朋友间常谈讼的是“你看买什么好?”大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间，而目前正达到更恰当地说“真是卖出的好机会”的时候了。在这个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升。“冷门股”交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股价急速地上升。但是，却有越来越多的优良股票，投资者拒绝跟进。

第二，空头市场，也被称为主要下跌趋势，它也分为三个阶段，第一阶段是“出货”期。它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资者觉察到企业的盈余到达了不正常的高点，而开始加快出货的步伐。此时成交量仍然很高。虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地减少。第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩，而想要卖出的人则急于脱手。价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。接着，第三阶段来临了。它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段进行时，下跌趋势并没有加速。“没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。业绩较为优良的股票持续下跌，因为这种股票的持有者是最后失去信心的。空头市场最后阶段的下跌多集中于这些业绩优良的股票。空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经出现了。通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。

次级趋势：

它是与主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场里，它是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的1/3至2/3。需要注意的是到2/3的原则并非是一成不变的，它只是概率的简单说明。大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里。它们之中的大部分停在非常接近半途的位置，回落原先主要涨幅的50%。这种回落达不到1/3者很少，同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。因此，我们有两项判断次级趋势的标准：任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续3个星期左右；回落主要趋势涨升的1/3。然而，除了这两个标淮外，次级趋势通常是混淆不清的。对它的确认，对它发展的正确评价及对它进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。

短期变动：

它们是短暂的波动，很少超过3个星期。它们本身尽管是没有什么意义的，但是使得主要趋势的发展全过程富有神秘多变的色彩。通常，不管是次级趋势或两个次级趋势所夹的主要趋势部分，都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导致错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的，而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。

上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似，在股票市场里，主要趋势就像海潮的每一次涨（落）的整个过程。其中，多头市场好比涨潮，一个接一个的海浪不断地涌来拍打海岸，直到最后到达标示的最高点，而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场相比较。在涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升得多而退得却比前一波要少，进而水位逐渐升高。在退潮期间，每个接下来的波浪比先前的更低，后一波不能恢复前一波所达到的高度，涨潮（退潮）期的这些波浪就好比是次级趋势。同样，海水的表而被微波涟漪所覆盖，这和市场的短期变动相比较.它们是不重要的日常变动。潮汐、波浪、涟漪代表着市场的主要趋势、次级趋势和短期变动。

2.道氏理论的其他分析方法

（1）用两种指数来确定股市整体走势

著名的道琼斯混合指数是由20种铁路、30种工业和15种公共事业股票三部分组成的。据历史的经验，其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此，在判断走势时，道氏理论更注重于分析铁路和工业两种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断定趋势上有效反转的信号。

（2）根据成交量判断股市变化的趋势

成交量会随着主要的趋势而变化。因此，根据成交量也可以对主要趋势做出判断。通常，在多头市场，价位上升，成交量增加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当价格滑落时，成交量增加；在反弹时，成交量减少。当然，有时也有例外。因此，正确的结论只根据几天的成交量是很难下的，只有在持续一段时间的整个交易的分析中才能够做出。在道氏理论中，为了判定市场的趋势，最终结论性信号仅由价位的变动产生。成交量仅仅是在一些有疑问的情况下提供解释的参考。

（3）盘局可以代替中级趋势

-个盘局出现于一种或两种指数中，持续两个或三个星期，有时达数月之久，价位仅在约5%的距离中波动。这种情形显示出买进和卖出两者的力量是平衡的。当然，最后的情形之一是，在这个价位水准的供给完毕了，而那些想买进的人必须提高价位来诱使卖者出售。另一种情况是，本来想要以盘局价位水准出售的人发觉买进的气氛削弱了，结果他们必须削价来处理他们的股票，因此，价位往上突破盘局的上限是多头市场的征兆。相反，价位往下跌破盘局的下限是空头市场的征兆。一般来说，盘局的时间愈久，价位愈窄，它最后的突破愈容易。

盘局常发展成重要的顶部和底部，分别代表着出货和进货的阶段，但是，它们更常出现在主要趋势时的体息和整理的阶段。在这种情形下，它们取代了正式的次级波动。很可能一种指数正在形成盘局，而另一种却发展成典型的次级趋势。在往上或往下突破盘局后，有时在同方向继续停留一段较长的时间，这是不足为奇的。

(4)把收盘价放在首位

道氏理论并不注意一个交易日当中的最高价和最低价，而只注意收盘价，因为收盘价是时间匆促的人看财经版时唯一阅读的栏目，是对当天股价的最后评价，大部分人根据这个价位做买卖的委托。这是又一个经过时间考验的道氏理论规则。这一规则在断定主要趋势的未来发展动向上的作用表现在：假定在一个主要的上升趋势中，一个中级上升行情在上午11点钟到达最高点，在这个时候道氏工业指数为152.45，而收盘为150.70，未来的收盘必须超过150.70，主要趋势才算是继续上升的。当天交易中高点的152.45并不算数，如果下一次的上升的当天高点达到152.60，但收盘仍然低于150.70，主要的多头趋势仍然是不能确定的。

（5）在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响

当然，在反转信号出现前，提前改变对市场的态度，就好比赛跑时于发出信号前抢先跑出一样，肯定出错。我们等到已经确定了以后再行动较为有利，以避免在机会还没有成熟前买进或卖出。

（6）股市波动反映了一切市场行为

股市指数的收市价和波动情况反映了一切市场行为。在股票市场，你可能觉得政治局势稳定，所以买股票。另外一些人可能觉得经济前景乐观所以买股票，再另外一部分人以为利率将会调低，值得在市场吸纳股票。更有一些人有内幕消息，传闻大财团出现收购合并，所以要及早进货，无论大家抱有什么态度，市价上升就反映了市场的做多情绪相反，当市场形成恐惧和悲观情绪时，就会引起下跌。比如，有人以为前景不妙，先沽空再说；有人以为政局动荡，有人恐怕大萧条来临，有人听到内幕消息，称大股东要出货套现等等。不论什么因素，当它影响了投资者的情绪以后，必然推动股价的涨跌。因此，股市指数的升跌变化都反映了投资者心态。投资者乐观，无论有理或无理，适中或过度，都会推动股价上升。投资者悲观，亦不论盲目恐惧，有实质问题也好，或者受其他人情绪影响而歇斯底里发作也好，都会反映在股票市场上的指数下跌。股市指数代表了投资者心态，是市场行为的总和。

3.道氏理论的缺陷

第一，道氏理论主要目标乃探讨股市的基本趋势(Primary Trend）。

一旦基本趋势确立，道氏理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。好像物理学里牛顿定律所说，所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外力量加诸其上。但有一点要注意的是，道氏理论只推断股市的大势所趋，却不能推断大趋势里面的升幅或者跌幅将会达到什么程度。

第二，道氏理论每次都要两种指数互相确认，这样做已经慢了半拍，失掉了最好的进货和出货机会。

第三，道氏理讼对选股没有帮助。

第四，道氏理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛市还是熊市的情况下，不能给投资者以明确启示。

（二）波浪理论

波浪理论是技术分析大师R.E.艾略特（R.E.Elliot）所发明的一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用得最多，而又最难于了解和精通的分析工具。

艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐、波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹可循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动，预测价格未来的走势.

1.波浪理论的四个基本特点

第一，股价指数的上升和下跌将会交替进行；

第二，上升浪和调整浪是价格波动的两个最基本形态，而上升浪可以再分割成5个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以划分成3个小浪，通常用A浪、B浪、C浪表示；

第三，在上述8个波浪（5上3落）完成之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个8波浪循环。

第四，时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本形态发展。波浪可以拉长，也可以缩短，但其基本形态永恒不变。

总之.波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”

2.波浪的形态

那么，如何来划分上升5浪和下跌3浪呢？一般说来，8个浪各有不同的表现和特性。

第1浪：①几乎半数以上的第1浪，是属于K线底部形态的-部分D第1浪是循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转时期，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在第1浪上升之后，出现第2浪调整回落时，其回档的幅度往往很深。②另外半数的第1浪，出现在长期盘整完成之后。在这类第1浪中，其行情上升幅度较大，以经验看来，第1浪的涨幅通常是5浪中最小的。

第2浪：这一浪是下跌浪。由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度相当大，几乎吃掉第1浪的升幅。当行情在此浪中跌至接近底部（第1浪起点），市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第2浪调整才会宣告结束。在此浪中经常出现图表中的转向形态，如头底、双底等。

第3浪:第3浪的涨势往往是最大的、最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度，经常是最长的。此时，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的突破信号，例如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被穿破，尤其在突破第1浪的高点时，是最强烈的买进信号。由于第3浪涨势激烈，经常出现“延长波浪”的现象。

第4浪：第4浪是行情大幅劲升后的调整浪.通常以较复杂的形态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第4浪的底点不会低于第1浪的顶点。

第5浪：在股市中第5浪的涨势通常小于第3浪，且经常出现失败的情况，在第5浪中，二、三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、大型股），即投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。

A浪：在A浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂时的回档现象。实际上，A浪的下跌，在第5浪中通常已有警告信号，如成交量与价格走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，A浪有时出现平势调整或者呈“之”字形态运行，

B浪:B浪通常表现为成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷阱'许多人士在此期常被套牢。

C浪:它是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌椹大，持续的时间较长久，而且出现全而性下跌。

从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升、下跌的完整过程中均包含有一个8浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，即大浪中有小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，再加上其上升浪和调整浪经常出现延伸浪等变化形态和复杂彤态，使得对浪的准确划分更加难以界定，这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。

3.波浪之间的比例

波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算，一个上升浪可以是上一次高点的0.618，另一个高点又再乘以0.618，依此类推。

另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0.236，0.382，0.5，0.618等。

4.波浪理论的要点

第一，一个完整的循环包括8个波浪，5上3落。

第二，波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。

第三，跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的5个小浪。

第四，1.3，5三个上升浪中，第3浪不可以是最短的一个波浪。

第五，假如3个上升浪中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋向一致。

第六，调整浪通常以3个浪的形态运行。

第七，黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。

第八，经常遇见的回吐比率为0.382，0.5及0.618，

第九，第4浪的底不可以低于第1浪的顶。

第十，波浪理论包括三部分:形态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。

第十一，波浪理论主要反映群众心理，参弓市场的人越多，其准确性越高。

5.波浪理论的缺陷

第一，波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，很多时候都会受一个问题的困扰。一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢?有时甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里，看错的后果却可能十分严重。一套不能确定的理论用在风险极高的股票市场，运作错误足以使人损失惨重。

第二，怎样才算是一个完整的浪呢？这并无明确定义，在真实的股票市场运行中，升跌次数绝大多数不按5升3跌这个机械模式出现，但波浪理论家却辩解说，有些升跌不应该计算入浪里面。看来，数浪(Wave Count)完全是随意主观的活动。

第三，波浪理论认为有所谓伸展浪(Extension Waves)，即有时5个浪可以伸展成9个浪。但在什么时候或者在什么准则之下波浪可以伸展呢？艾略特却没有明言，使不同的投资者面对相同的市场数出不同的浪。

第四，按照波浪理论，浪中有浪，可以无限伸延，即上升时可以无限上升；下跌时也可以无限延长，甚至已跌得无影无踪，股市可能还在下跌浪中运行。只要是升势未完就仍然是上升浪，跌势未完就仍然是下跌浪，这样的理论有什么作用？要推测浪顶和浪底的到达时间实属不易。

第五，艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，其客观根据不足。市场运行在很多时候是受市场气氛等非理性因索制约的，并不是完全按照波浪理论机械运行的。把波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，犯错机会很大。

第六，波浪理论不能运用于个股的选择上。

（三）信心理论

信心股价理论是基于市扬心态的观点去分析股价。由于传统股价理论过于机械性地重视影响公司盈利的基本因素，因此，不能解释在多变的股市中股价涨跌的整体因累。

当一些突发性因素导致股价该涨而不涨，反而下跌，或该跌而不跌，反而上升等现象时，传统的股价理论就不能予以解释。因此，信心股价理论强调股票市场投资者心理或信心因素对股价的影响。

根据信心理论，促成市场股价变动的主要因素是投资者对于未来的股票价格、公司盈利与股票投放比率等条件所产生的心理预期，即投资者对未来市场走向的信心强弱。

投资者若对于股市基本情况持乐观态度，充满信心，就必然以买入股票来表现其心态，股价因而上升。倘若投资者过于乐观，可能漠视股票已超越了合理价格水平，而盲目大量买入，这样就会促使股票价格上涨至不合情理的价位水平。

相反，投资者若对股票市场基本情况表示悲观，信心低落，将拋出手中股票，股价因此而下跌，倘若投资者情绪过度悲观，以致不顾正常股票价格、公司盈余与股息水平而大量抛售股票，则可导致股票价格被抛低至不合理水平。

就因为投资者信心的强弱在变化，从而造成了股市的上升或者下跌，股市的变化有时甚至与上市公司经营状况以及获利能力等基本因素完全脱节，使股价狂升或者暴跌。

信心股价理论以市场心理为基础来解释市场股价的变动，并不完全依靠公司财务资料，所以，该理论可以弥补传统股价理论的缺点，对股市的反常现象提出了合理的解释。譬如，经济状况良好，股价却疲弱，或者经济情况欠佳向股价反而上升，就可以用信心理论加以解释。

但信心股价理论亦有其缺点俗话说，人心莫测，股票市场的群众信心是很难把握的，它常使分析股票市场动态的人上感到困惑，因此仍有不少投资人士信任传统股价理论。