指标8：与大众观点相反

我们之前谈到的所有指标都至少有一个共同点——它们都是客观的衡量指标。它们都基于特定的统计数据，如上涨和下跌的股票数量，价格或指数的新高和新低等。接下来要谈的是一个主观的、不依赖于任何特定信号的指标，但它同样非常有用。它就是相反观点理论。

这个理论与投资者的群体本能有关。这一理论的基本假定是说当人们处于主流群体中时往往感觉最安全。出于这个原因，投资者形成了一致的观点。他们加强彼此的信心，屏蔽支持其他结论的证据。在市场上，这种行为导致了在大跌之前的过度乐观和底部的普遍悲观。运用相反观点理论的人就要找到大众的一致观点是什么，然后进行与之相反的操作。

在进一步深入探讨之前，我想要提醒你：只要使用得当，相反观点理论是十分有价值的，但遗憾的是，只有不到1%的人真正理解它，虽然每个投资者和他们的经纪人都想好好利用这一理论。不要犯这样的错误：认为每个星期或者每个月都可以从相反观点理论中找到如何操作的答案。没有1年或更长时间，不会出现真正的相反观点。只有某一个论调被媒体广泛地宣传，并且被从华尔街到缅因街的人都接受时，相反观点理论才有作用。不要以为相反观点理论就是给你的经纪人打电话，发现他看涨，于是你就决定自己应该看跌。运用这个指标的诀窍在于等待明显的一边倒观点形成，这时候所有人突然觉得自己知道点什么并且对传统智慧产生了怀疑。我完全同意那句话：“当所有人都知道某件事情时，这件事就不值得知道了。”

当一个真正的一致观点占领大街小巷时，对你来说要独树一帜是非常困难的。有种说法认为：“我不同意那些只根据相反观点理论便做出判断的人。”是的，我认为相反观点理论实际上表明了一种潜在心理，就像市息率表明了一种潜在价值一样。当所有的指标并未相互验证时，任何单一指标都不足以使你做出买入或卖出股票的决定。当相反观点理论与其他技术指标显示的结果相同时，才表明市场将有较大的变化，你应该抓紧时机进行操作。

下一个问题是：你应该如何判断相反观点呢？大多数分析师选择使用由投资者服务部门编辑的牛市或熊市情绪数据。我追踪这些数据，发现它们虽然有用但波动得相当厉害。我将财经媒体作为真正主要的信息来源。报纸和杂志头条新闻的作者并不存心想成为我们的一个指标，但事实上他们就是！因为他们想卖掉报纸，所以他们想抓眼球。如果他们感到公众战战兢兢，那么他们就会渲染恐惧；如果公众信心满满，他们就会推波助澜。

报纸的头条新闻和杂志封面是最能让你做出“形势不对”这样判断的东西。当你的其他指标也显示出同样信号时，你就会知道市场要产生真正的重大变化了。1974年底就是一个很好的例子。在经历过1929年以来最大的熊市后，一家有影响力的金融杂志把一只可怕的黑熊照片放在了杂志的封面上。为了强调，照片上的熊撞倒了华尔街的大柱子。由于那时我的其他所有指标都显示出积极征兆，所以我认为应该克服恐惧开始买入股票了。

另一个比较经典的相反观点理论的信号出现在1978年夏天。一家重要的商业杂志的封面文章的标题是“证券之死”。结果，市场从那时开始了长达3年的上涨。更难以置信的是同一个杂志在5年后又就股市做了一篇封面文章。这次他们在封面上画了一头牛，标题是“证券重生”。有趣的是，这篇文章发在1983年春末。几个星期之后，也就是6月，题材股价格蹿到高点后快速下跌。蓝筹股又支撑了几个月，1月达到高点后便进入一个小型的熊市直到7月。

我不是说要选某本特定的杂志或报纸，媒体只不过代表了当时的心理而已。你需要清楚地认识到，这些观点会出现在媒体，你应该学会正确地运用它们，而不是让它们误导你。

比单个头条新闻效果更好的是，许多头条都在同一时间表达同一种观点。看看1974年底的《专业价格分析者》中的集锦图片（见图8-24），你就会明白我的意思。在经历过1973-1974年的熊市之后，报纸头条都在讨论大量的失业、收入的下降和世界范围内的大萧条。我们知道，或者应该知道，市场因利好而见顶、因利空而见底。太多的投资者忘记了这一真理而随着新闻而动。报纸头条中这些令人恐慌的言辞使大家一致认为市场会进一步下跌，而这恰是一个重要底部形成的时候。在这些头条新闻发布几周后，市场便停止了下跌。

现在把注意力转移到图8-25上来。当我登出这个过于乐观的集锦图片时，市场正进入牛市的癫狂中。美国最有声望的一家报纸写道“牛市进行中！”此外，利率下降，收入增加。而在这之后的几天里市场便达到了1976年的最高点1026点。由于许多长期的指数已经开始变得不好，因此完全可以预见到1976年9月至1978年2月熊市的开始。

类似的事情总是重复发生。另一个相反观点理论的好例子发生在1982年夏（见图8-26）。当时许多分析师和投资者深信我们身处严重的萧条中，道指上涨无望，我却认为买入时机到了。因为我的所有关键指标在利空消息中却显示出了上涨的迹象。

最后，让我们来看看一下在1987年股市顶部形成时的心理环境。从相反观点理论的角度来看，最恐怖的一条新闻应该是我在8月底引用的“道指3000点：不是如果，而是何时”（见图8-27）。当一本重要的财经杂志如此强烈地认为上涨是唯一可能时，便是一个非常明显的相反理论信号。此时我的其他技术指标全部走弱，这使我在操作上转为防御，并帮助《专业价格分析者》的订户避开了1987年的大跌。比没有预见到下跌更糟糕的是，当市场开始崩塌时，很多投资者因为新闻的原因平静接受了市场的下跌而没有能够迅速逃生。

从现在起，要非常留意头条新闻。当这项指标起作用时，如果它与我们的其他指标相互呼应，你必须倾听它所发出的声音。