卖空时常见的误区

在告诉你正确的卖空方法，以达到收益最大化、风险最小化的目标之前，我列出了几种投资者卖空时最常见的误区：

1.用“价值高估”作为卖空的标准。不要跌入一看到高市盈率就想卖空的陷阱。我之前讲过价值高估的主观性。价值高估是一个模棱两可的概念，在挑选卖空对象时，这个概念靠不住。接下来我会举很多例子证明，有很多股票的市盈率看上去已经非常高了，但它接着越涨越高。图7-3中通用数据公司的股票在1984年初熊市刚刚开始的时候，看上去应该进行卖空操作了。它的市盈率高达35，并且整个市场也开始走弱。但是，在接下来的8个月中，道琼斯工业指数下降了200点，但通用数据公司的价格却从30元涨到了近60元！这只股票处于上升的第二阶段，现在你已经知道了，对于处在这个阶段的股票是绝不应该考虑卖空的。

而很多处于第四阶段的股票，虽然卖出信号出现时市盈率很低，却会成为绝好的卖空标的。图7-4中韦恩-珂斯卡公司的股票.在1972年股价跌破11元时，其市盈率只有10。但是1年以后，它的市盈率居然更低，股价也跌到了4.5元。这充分说明：价值高估不是卖空的标准，虽然它是一般市场参与者最经常采用的方法。

2.因为股价涨得太多而卖空。很多交易员和投资者采取的另一种具有毁灭性的操作方法是，他们觉得某只股票涨得太多时就对它进行卖空。如果你是一个俄罗斯轮盘赌徒，那么这个方法适合你。中弹和遭受巨大的损失是迟早的事儿。在股票还处于第二阶段时就卖空的人不明白他们为什么输得一败涂地。但是当你对阶段分析有所了解之后，你就会明白那些在第二阶段就猜顶的人是多么不要命。图7？中安杰利卡公司的股票走势图很好地展示了如果你去猜顶会发生什么。1981年4月是熊市的开端，安杰利卡的股价已经翻番并创下新高：14元。8个月以后，尽管道琼斯工业指数跌了200点，这只股票的价格却上涨到了25元。

3.落入诱空的陷阱。股票市场不会出现“天上掉馅饼”的情况。我们见过许多例子，机会好到不像真的，极少的投入看似可获得极大的回报。深入调查后会发现，直觉是对的，天下没有免费的午餐。在市场上会出现诱空的形式。这样的股票，其价格已经远远高于其合理价位，看起来就要下跌了。每个市场周期中都会出现几只这样的股票，它们的价格最终会暴跌——但它暴跌之前，你的空头仓位已经遭受了巨大的损失。这样的股票具有之前我提醒过你要提防的特征：高市盈率和价格飙升。另外，这样的股票通常由于价格显著上涨而吸引媒体的关注。最后，也是最危险的是，这类股票的融券余额（某只特定股票目前被卖空的总股数）相对于平均日成交量来说相当高。尽管很多股票的融券余额都是日成交量的三四倍，但那些非常明显地被做空的股票，它们的融券余额常常是平均日成交量的五倍甚至更高。

1972-1973年的鲍马尔公司和1986-1987年的家庭购物网的股价走势图都很好地说明了我的意思。鲍马尔（见图7-6）的股价从2元涨到了10元，然后达到15元，又达到20元。这是非常疯狂的。越来越多的基本面分析报告都说这只股票缺乏基本面的支撑，股价必然会狂跌。那些基本面分析专家是对的，即使全国每台便携式计算器都是鲍马尔公司生产的，它的股票价格还是太贵。但这些基本面分析人员和那些卖空这只股票的人不明白的是，只要鲍马尔的股票处在第二阶段，贵还可以变得更贵。他们没弄明白的第二点是：市场上有太多人卖空这只股票。25万股被卖空，相当于日均成交量的10倍。巨量的空单反而推升了股价，因为股价只要一涨，空单持有者就互相踩踏，被迫以更高价买回股票来平仓。这正是鲍马尔的股票经历的真实情况，它的股价不断上涨到30元、35元、40元。一周又一周过去了，虽然1973年的前10个月整个市场是熊市，但是越来越多的做空者因为做空鲍马尔而赔得一塌糊涂，鲍马尔最后涨到了45元。现在，你该明白，在1972-1973年，是不应该对这只股票进行卖空的，因为长期移动平均线在不断上升。（在均线停止上升并且股价跌破均线的时候，会有暂时的大笔卖出。由于存在大量的融券余额，这时也不要进行卖空。如果你在这时卖空了，那么当股价反弹回均线时，你只能保本。）

切记：当某只股票的股价高于30周均线时，千万不要对它进行卖空。如果你完全理解了我教给你的做多的方法，你也就会明白应该如何卖空——-做多和卖空存在相似而简单的对应关系。就像不要在股价低于30周均线时买入一样，不要在股价高于30周均线时卖空，不管那个机会看起来多么诱人。

有意思的是，1973年底，鲍马尔的股价接近45元，在此之后，它跌破了均线，此时均线本身也掉头向下了。那时，大多数卖空这只股票的投资者已经遭受了严重的损失，他们心生厌恶，不想再听到有关这只股票的任何事情。而市场不以人的意志为转移，这只股票在接下来的两年内暴跌，股价跌到了每股1元以下。

图7-7中家庭购物网的股票是诱空的另一个例子。图7-7并没有完全显示出这只股票在1986-1987年间发生的令人难以置信的故事，因为它曾经两度进行拆股，相当于每一股拆为六股。但你只要简单看一下图就会发现是卖空者在折腾。这只股票是以18元的价格上市的，在第一个交易日结束后股价竟然高达47.75元！也就是说，如果投资者以18元的价格买入这只股票，那么他在第一个交易日的收益率就是150%！接下来，该股票价格一路突破50元、55元、60元，达到65元。这还只是开始。这时，一些人看空的人蠢蠢欲动了.他们觉得股价太高，得跌了。由于越来越多的投机者打赌它的价格要急剧下跌，所以该股票的融券余额达到了日均成交量的10倍。同时，分析师们的报告也指出该股股价被高估。但是它处在第二阶段，并且它的空头头寸太大了。所以，发生了什么呢？那些可怜的被诱空的人，眼睁睁看着该股股价从100元径直涨到了282元（按复权价计，如果不复权是47元）！然后，和其他例子一样，过早卖空者输光离场以后，这只股票见顶了，然后跌破均线一路下跌。