指标7：市息率

下面要介绍的长期指标说明我实际上是一个实用主义者。虽然我非常相信技术分析法，但是我也一直尽量做到尽可能客观。我做讲座的时候，常开玩笑说，如果掷飞镖选股票可以达到80%的正确率的话，那么在《专业价格分析者》的指标分析中就会将其增加为第51个指标。技术分析也好，基本面分析也好，我最想做的就是更好地预测明天市场的走势。可惜的是，根据我的验证，基本面分析指标不够可信。其中只有少数指标不错，其中最好的一个指标是市息率（P/D）。这个长期指标表示了以股息来衡量的股票价格。换句话说，要获得这些股息需要支付多少股价。

在深入分析这一理论之前，我们先看如何计算市息率。每个周末在《巴伦周刊》的“市场实验室”专栏里都有一个标题为“指数的市盈率及股息率”的表格（见图8-22）。例如，在1987年11月23日的《巴伦周刊》中能查到：按11月20日道指收盘价计算，股息率为3.58%。股息率的倒数就是市息率。于是我们得到了27.9的市息率（保留一位小数）。

现在我们可以来分析了。这个指标是一个长期指标，用它辨认重要的头部和底部非常有效。每个人都在谈论股价是便宜还是贵，但那都是主观的。而这一指标则提供一种客观的评价。如果市息率为14〜17，就说明股价相当便宜。如股价相对于股息来说偏高时，就应该小心了。如果这个指标高于26就非常危险了，如果超过30则表示价格已经被严重高估。

在进一步深入分析之前，首先要认识到，这个指标不那么精确，只有与本章中的其他指标一同使用时，它才能充分发挥作用。要清楚地认识到，无论是好的还是坏的信号，它们的出现距离我们应该采取行动的时机通常还有一段时间。熊市信号意味着市场正在进入一个高风险的区域，可能会大跌。但真正的熊市也许1年或更久以后才来到。所以，如果这个指标显示出利空信号，但其他的长期指标还很健康，你继续做多好了，但心里应该有那么一根弦。反过来，当这个指标显示出利好信号时也要注意。图8-23是个很好的例子。1932年市息率降到一个很低的水平，预示着大牛市的到来。但是只有当我们有关时机的其他指标一一例如道指和30周均线也发出同样的信号时，你才能进行积极的牛市操作。

1932年、1937年、1942年、1949年、1974年和1980年，市息率都处于有吸引力的水平。每次这个数值发出预示之后，都跟着一个牛市。但其中有的出现在牛市到来前一年，如1932年、1942年和1980年。所以这个指标可以被视为牛市或熊市正在形成的标志，而真正的牛市或熊市要等其他指标（如本章提到的其他指标）印证之后才会来临。

在1929年、1936年、1939年、1959年、1961年、1965年、1968年、1972年和1987年市息率数值达到了高风险的水平。这一指标的作用在1987年尤其明显。1987年，市息率接近40，这是20年间最危险的水平，它表明市场已经被过度高估了，因此1987年的暴跌一点都不令人感到奇怪。这个比率在1987年初就显示出熊市的迹象，而我们的其他指标直到8月份高点之后才发出同样的警示。