投资者的卖出方式

现在我们已经知道了在卖出时不能做什么，下面我们就来说说如何决定什么时候卖，虽然投资者和交易员在卖出时应遵循的方法大同小异，但还是有一些规则和模式不太一样。首先我们来了解一下投资者的卖出方法，然后再介绍交易员的卖出方法。

好的投资者和交易员都知道，他们绝不能在没有止损卖单的保护下持有任何仓位。任何期货交易者都知道这是成功的关键技巧。股票市场也没有什么不同，只是价格变动慢一些。随着股指期货和电脑程式交易的发展，这种差别很快变小了。20世纪50年代需要耗时多年的周期循环，现在可能只需要经历数月。

股票市场的波动性增强是一把双刃剑。从有利的方面讲，剧烈和快速的波动使我们可以更快地赚到钱。从不利的方面讲，从第二阶段到第三阶段的上涨可能极其迅速，快得你跟不上，尤其是当你持有的股票也被机构投资者们大力追捧时。而坏消息传出时.下跌也极为迅猛，尤其是当机构投资者也加入恐慌的抛售中时。只有用止损卖单才能保护自己不受损失。这里提到的止损卖单与我在第3章教各位的止损买单相对应。

止损卖单

只有当股价跌到预先设定的价位时.止损卖单才会被执行。例如，如果一只股票XYZ目前的价格是30元，你的止损卖单价格是26.875元，那么只有当股价向下跌破26.875元时止损卖单才会变成一个卖出指令。大多数情况下，卖出指令会在26.875元附近被执行。和止损买单一样，止损卖单也应该设置成撤销前有效的形式。和止损买单不同的一点是，卖出时最好不要用限价止损卖单。因为在尝试买入时，对于既定股票愿意支付多少钱，我们具有很大的选择性。如果我们下一个“0.125止损——0.375限价”的买单，即使股价超过20.125元时，买单没有成交，也没什么大不了。但在卖出时，你已经持有这只股票了。如果股价逆转，你便想离场。

正确地使用保护性止损卖单是卖出决策中的核心问题。它会使你的投资决策变得简单、客观和理性。这样你就不需要反复考虑：现在应该获利了结吗？现在应该止损出场吗？在股市波动加剧时，让卖出程序简单化就更加重要了。例如，某天道琼斯工业指数跌了60或70点，你的股票因成为几个卖出计划的交叉火力点而价格大跌。而你并不想糊里糊涂卖出一只处于第二阶段的股票。（当标准普尔股指期货与实际股指之间的差距小到某一程度时，股指套利者便有利可图。他们卖出标准普尔成分股，买入股指期货。这样的操作会给市场带来短期的压力。当股指期货和实际指数之间的差距很大时，他们又实施相反的操作。）

市场上绝大多数专业投资者都会使用保护性止损卖单，但普通投资者却不会使用。原因很简单，很少有人能真正懂得应该如何正确地使用它们。很多投资者听说了止损卖单，用下面这种荒唐的方式来使用它，给这个非常好的赢利工具带来了坏名声。他们听到并相信一些说明，认为止损卖单应该设在低于现价10%〜12%或15%的水平上才能保护自己的头寸。这是个错误建议，会导致比不止损更糟的结果。根本不可能存在一个神奇的正确止损位，根据这种思路，你不可能从市场上获利。为什么10%或者其他特定的百分比是正确的呢？市场会知道或关心你买入的价格吗？

图6-20充分说明了我的意思。USX公司的股票在1986年跌破22.375元（A点）。如果你为了保护头寸，在低于这个价格10%的价位上（20.125元）设置了一张止损卖单，那么当股票跌到B点19.625元时，你的止损卖单被执行。但是，该股此后一路上涨并翻倍。假设你在B点止损后，后来又买进了它。在它涨到33.25元后（C点），你决定再度将止损卖单设定在当时交易价格下方的10%处（D点），则股价下跌到29.5元时，你又一次止损出局。然后USX又开始另一波强有力的上涨。结果你没能在第二阶段强力上涨中满载而归，反而两面挨耳光，白白地花掉好多手续费。这种例子非常常见，这也就是为什么那么多投资者尝试之后又迅速放弃了止损卖单的原因。

正确地使用止损卖单时，它是一种好到不可思议的既有用又能赚钱的工具。下面我们就来学习如何正确地使用它。你首先要知道，当你设第一道止损卖单时要非常灵活。有时低于你买价的8%，有时可以低于买价的12%或者更多，低多少个百分点不是最重要的。你真正需要关注的两个重点是前期的支撑水平和30周均线。当你设第一道止损卖单时，可以先不用太关注移动平均线，而是更多地注意前期的低点在什么位置。例如，股票XYZ前期一直在18.25〜20.25元的区域内交易，而你是以20.375元的价位买入该股票的，那么止损点应该低于前期低点。你可以把止损点设在18.125元（低于18.25元）。这里我来介绍一个我用了多年的很有用的小窍门。如果止损点恰巧需要定在一个略高于整数价位的位置上，或者就是一个整数价位，那么你设置的时候应该略低于那个整数价位。例如，如果止损点本应该为18.125元或者18元，下单时不妨将它设在17.875元。在市场交易过程中，心理因素扮演了非常重要的角色，这里是群体本能的又一个例子。许多投资者都愿意以整数价格买入股票。如果目前股票价格是18.5元或18.125元，买单通常会堆积在18元这个位置。因此，整数是一个比较难跌破的价格水平。如果股价跌破了这个价位，就说明这只股票有麻烦了，你应该赶快抽身。我经常见到这样的例子，有人把止损点设在略高于一个整数的水平上，比如说18.125元。当股价跌破这个价位后，在整数价位上略有交易，然后股价开始新一轮的上涨。当股价较低时，这种现象也会出现在0.5元的价位上（如18.5元、19.5元等）。所以，如果计算出止损点在18.625元，你应该在18.375元处下委托单。

从现在起，在没有保护性止损卖单的情况下，绝不要持有任何一只股票。买入一只股票之后，应该立刻委托一个撤销前有效的止损卖单。只有这样做才能保证你永远都处于受保护的境地，打开晚报时，不会因为意外利空而瞪大眼睛。你也不要在没有准确计算出止损点时就贸然买入股票。养成这个习惯之后，在选股时你又多了一个筛选标准。如果有三只股票符合之前我提到的所有标准，那么现在你就应该来计算它们各自的止损点在哪里。如果股票A在20元处突破，而初始的止损点为17.875元，那么它的下行风险是11%。股票B在40元处突破，止损点为33.625元，下行风险为15%。最后，股票C在60元处突破，止损点为56.625元，那么它的下行风险是5%。如果其他条件都相同，那么从收益/风险比率角度考虑，股票C是最佳选择。尽量将你的买进对象予以限制.将买入后第一个止损单的止损价控制在比买入价格低15%的范围以内，除非其图表形态特别突出。

现实世界中的止损卖单

现在我们讲得再具体一些，这样你才能确切地知道一开始应该将止损点设在什么地方，什么时候把它提高到什么价格上。图6-21中，股票XYZ在突破进入第二阶段之前一直在18.25〜20.25元徘徊。你以20.375元的价格买入该股票，第一道止损位应该设在整数位之下，17.875元处。现在，你要做的事情就是坐下来等。如果小概率事件发生了，股价不是上涨而是下跌，跌到17.875元时，就会触发你的止损卖单，你就卖出离场。

更可能的情况是你的股票价格开始上涨，下面我就介绍一下在这种情况下你该如何做。只要该股的价格高于30周均线，并且均线保持升势，股价处于第二阶段，那么你应该给它大一些的回旋余地。我们会依照如下方式随着价格上涨调高止损点。在股价第一次真正的回调后（幅度至少在8%〜10%以上），我们就要准备提高止损点了。但实际上在价格调整结束、股价向前期高点（见图6-21中的A点）反弹之前，你不应调高止损点。如果它向下跌破调整低点（B点），同时跌破30周均线，这时投资者应该提高其止损点，设到向下突破的这点。本例当中，调整低点高于30周均线，那么投资者可把止损点定在移动平均线以下（C点）。当均线上升时，依次提高止损点（E、G、I点等）。在本例中，股价回落的低点是21元，对应的移动平均线价格是20元，那么止损点应该设在C点：19.875元（低于整数价格20）。最后需要注意的一点是，一定要在股价从B点回升接近A点的时候才提高止损点。

接下来，该股在第一次回调之后，像正常的第二阶段股票那样迅速上涨。在涨到35元的高点（D点）后又再次回调到28元左右。此时，均线已经上升到26元。那么现在，你应该将止损点提高到25.875元（E点）。股价上涨至前期高点附近的F点之前不要再次调高止损点。下一次回调的低点（G点）正好落在均线上，价格为32.125元。当股价再次上升接近F点时，再将止损点提高到31.875元（低于整数价位）。同理，当股价回调到40元后再次反弹时，止损点应调升到I点38.875元。这时，均线已经升到39.25元。

请注意，现在我们的策略要发生重要改变了！经过I点之后，均线不再上升而逐渐走平。一旦这样的情况出现，股票形成第三阶段顶部的可能性就变得很大，下一步支撑位和移动平均线顶不住的话就会进入第四阶段。因此，一旦股票进入了高风险区域，你就应该更积极地进行止损操作。在股票XYZ的例子中，尽管K点在移动平均线以上，但你仍应该把止损卖点提高到K点。由于K点是46元，因此止损卖点应该为45.875元。在接下来的几个星期里，该股票形成了以46元为颈线的“头肩顶”形态。M点的价格是46.5元，仅略高于46元，因此没有必要再次提高止损卖点。最终，该股票向下跌破46元，你在第四阶段来临之前以较好的价格卖掉了该股，保住了大部分收益。使用这一技术，虽然你没有卖在最高价上，但已经相当不错了，我们是以现实的眼光来说的。你的努力和时间通常可以获得十分丰厚的回报——以非常接近最高价位的价格卖出股票。你不会像没有卖出阿尔芬和VM软件的人那样回吐大部分收益（见图6-3和图6-4），相反你可以用止损卖单在十分精确的价位上卖出股票，就像买入时那样。而且，当股票开始进入第四阶段时，股价的下跌通常会非常迅速，通过止损卖单你在股价下跌的痛苦来临之前就出场了。

使用止损卖单可以把情绪和疑虑对投资的影响降到最低。当你忙于工作或享受假期时，在你不知道的情况下你的止损卖单已经被执行了。最好的是，你不必忍受做决定的痛苦。当有坏消息传出时你还应该持有这只股票吗？当你的经纪人听到了一些关于这只股票的负面消息时，你是否要卖出它？股票XYZ的价格是不是太高了，快要下跌了？现在，卖出操作变得机械化、制度化。最重要的是，我们让市场帮我们做决策。要说趋势，市场就是现实本身，让它自己判断比我们来回衡量了所有利弊做出的判断要准确得多。

理论已经足够了。现在我们来看看现实中的例子吧，这样在以后进行止损交易时你才可以更得心应手。图6-22是20世纪70年代天际线公司的股价走势，它给我们提供了一个绝佳的例子，说明了应该如何运用我的这套方法进行追踪止损。天际线在1970年底突破30周均线进入第二阶段时，应该在20元附近买入（B点）。最初保护性止损点应该在突破前回调低点的下方（A点）。如果多头走势失败，你不会损失太大。在接下来的几周内，天际线首先上扬到C点然后回调。在下一波上涨中，股价抵达新的高点（E点）。当股价在第二次上涨中接近前期高点（C点）时，你应该将止损卖点调高到D点。应该注意的是，D点的价位既低于前期的价格低点又低于30周均线。E点之后，该股票的价格回调到移动平均线，然后又反弹回E点的水平，这时又该调整止损点了。止损点应该调升至F点（该点低于前一个调整低点和30周均线）。之后该股价格迅速上涨至G点，之后又下跌，在下一次股价上升到新的高点之前应该将止损点调整到H点。H点的价位低于前一个调整的低点，而且略低于30周均线。再下一次的股价上升止于I点，I点以后下跌，这次下跌止于30周均线。在下次价格上升到新的高点之前止损卖点应该调升至J点，这点的价位既低于移动平均线也低于前一个调整低点。

至此，即使该股价格继续升高，用以上方法也已经获得较高的收益。但是天际线的股价没有继续上升。它升至下一个高点K以后稍微跌了一点，然后又升至M点。此时，止损卖点应该升至L点。注意：L点的价位低于前一个回调低点，也低于移动平均线（只要移动平均线是上升的，投资者在确定止损卖点时就应该留出较大的空间）。下一步，你就要把止损卖点提高到N点，然后到P点。但当移动平均线开始逐渐走平，表明第三阶段开始形成，就要压缩止损空间了。这时你应该将止损点定在Q点，即使Q点的价位高于移动平均线。

在1972年底，买入该股票的两年后，天际线跌破水平的趋势线，止损卖单在Q点被执行。接下来该股股价很快跌破了30周均线，进入了第四阶段。虽然你没有在最高的那一点卖出股票，但是你牢牢把握住了该股两年中的上涨，你的投资翻了近三倍！

乍看上去我们需要花费很多精力去关注这些止损点的变化，其实不然。两年里，我们只进行了几次调整。剩下的时间里，你需要做的就是放松地等待周期的形成。此外，你不必担心报纸上的新闻怎么说，也不用每个周末在持有还是卖出之间为难。最后，也是最重要的一点，你在市场由供求平衡刚转向供大于求时卖掉了股票。如果你没有卖掉，结局会完全不同，盈利会变为亏损。两年来积累的盈利在几个月内亏掉一点都不奇怪。把一个大石头推上山要比把它推下山费更多的时间和能量，股票也是一样。重力和恐慌会使它快速下跌。

图6-23中固特异轮胎公司的例子说明了如何轻松地、有纪律地获得利润。1986年固特异轮胎股价超过35元时（A点）应该买入该股票。最初的止损点应该设在29.875元（B点），该点的价格刚好低于这只股票突破进入第二阶段前期的低点。当股价升至50元，又回落到40元时，就应该调高止损点了。止损点应该被调高至39.875元（D点），这个价格低于上一个调整低点并且也低于30周均线。在此后的几个月内，止损点依次被调高到E、F、G、H、I、J点。在1987年10月，该股票跌破67元进入第四阶段，而你干干脆脆地以66.875元的价格卖出该股，丰厚的回报落袋为安。

图6-24中默克公司的走势说明，在股价上升过程中，即使股价时而略低于30周均线，你也可以继续持有它。但是，必须满足两个重要条件。一是均线必须呈上升趋势；二是股价回落不能低于前面调整的低点。如果在1985年，当该股股价向上突破阻力线时，你以60元出头的价格买入它，那么你的初始止损点应该设在A点。当它的价格一路上升时，你的止损点应该升至B、C、D点，以此类推。可以看到，虽然在股价上升过程中有回调的情况，并且所有的回调都在30周均线之上止步，但你的止损卖点应该始终低于30周均线。这是投资者应该时刻注意的重要一点，交易员的方式与此完全不同。

当止损点提高至E后，股价反弹至一个新高，然后突然下跌并突破30周均线。此次股价并未跌到E点这个止损卖单被执行的价位。接下来，默克的股价在90多元到115元之间震荡了挺长时间.然后突破115元再次上行。此时，止损点应上调至F点。在之后的几个月内，随着每次股价的调整，止损价格应该调升至H、I、J点。在1987年10月，默克的股价跌破190元时，止损卖单被执行。虽然你没有在该股股价的最高点卖出它，但是你卖出的价位已经非常接近最高价了，通过这种操作，你使自己的本金翻了三倍，这是相当不错的成绩！

这种既保护盈利又限制损失的方法非常有效。它在几年之内会给你的投资带来不可估量的成功。但是不要认为这种方法或者我教给你的其他方法是万无一失的。这种方法也有它的不足，它增加了交易成本。不过，因为要用这种方法来有纪律地获得高额回报，花出去的只是小钱。

图6-25中沃尔玛公司的股票是止损后市场反涨的例子。如果你在1985年以15元左右的价格买入沃尔玛这只股票，应该将初始的止损点定在A点。几个月后，止损点应该依次调升至B、C、D、E点。但1986年底这只股票跌破22元的支撑位。更糟的是，此时它的移动平均线不再上行，并且股价不久便跌破了移动平均线。这些迹象表明，沃尔玛横盘整理的第三阶段已经结束，开始进入股价下跌的第四阶段。在21.875元处，止损指令被执行，该股票被卖出。这时，止损卖单确实锁定了正在减少的收益。但是在几个月后，这只股票价格却再次回升并且往上突破了25元的阻力位。这时，很显然之前的下跌是个假摔，很可能是为新的上涨铺路的。

遇到这种假动作，在股价下跌时卖出，股价上涨几个百分点、危险信号解除后再买回来的做法一点没错。可以将你放弃的这几个百分点看作保险费。就好像你为自己的房子上火险或防盗险而交的保险费一样。为防止你的股票头寸在第四阶段遭受损失而花这笔钱是值得的。在沃尔玛这个例子中，第一阶段的交易中每股获益约为7元。股价超过25元再拾升势时，可以再次购入此股票，新的初始止损点应设在F点。随着股价的升高止损点依次升高，一直到I点，35元之下一点。到1987年10月，该股股价下跌触及止损点，你卖出该股获得第二笔丰厚收益，而此时别人还在犹豫不决。

沃尔玛的例子可以教会你如何处理这种止损后市场反而上涨的情况。用我的方法，你仍然可以获得两笔不错的收益。在投资中，最使人百爪挠心的是盈利得而复失，甚至最后以亏损状态出局。这是一种没必要经历的痛苦感受。在第1章的开始，我曾举过几个这种“来得快，去得也快”的例子。图6-26中英特逻辑公司的股票就是另一个这样的例子。不过，现在你已经会正确地使用止损卖单了，再也不会处于那样的境地中了。许多投资者在8.25元时买入了英特逻辑这只股票，他们中很多人赚到了这只股票上涨的利润却不知道该在什么时候卖出它。

从现在起，你只能在公园里坐过山车时体验这种刺激的感觉了。如果你在英特逻辑向上突破阻力区域时买入它，那么你应该在A点设定初始止损卖单。接下来的几个月内.你应该如图6-26中所示调高止损点。当均线走平，止损卖单被执行时，你应该很高兴，因为通过止损卖单你已经在麻烦来临之前锁定了一笔收益。虽然你没有在最高点卖出这只股票，但是你在几个月之内已经获得了很高的收益。而且最重要的是，你成功地避免了第四阶段下跌可能给你带来的损失！相信我，即使偶尔卖出以后市场没有如期下跌，使用止损卖单仍然是十分值得的。