卖出股票时的戒律

1.不要将“税''作为卖出决策的基础。以税作为卖出决策的基础是典型的“捡了芝麻丢了西瓜”的例子。投资者们经常决定不卖出某只股票，原因是如果卖出，他们就要缴太多的税。但在接下来的几个月里，该股股价急速下降，他们亏掉了大部分收益。如果在股价下跌前卖出股票，缴完税后还会有很多剩余收益。而且，很可能你将这些收益投入另一只处于第二阶段的股票还能获得额外的收益。

下面这个真实的故事很好地说明了我要讲的道理。1978年，我在一次投资研讨会上发言，说投机性股票在经历了大涨之后已经显示出卖出信号（尽管这些投机性股票还没有正式进入第三阶段，但已经显示出典型的泡沫破灭前的信号，成交量和股价都已经过高）。在我演讲结束以后，一个忧心忡忡的投资者吉姆找到我，告诉我他正面临一个非常严重的问题。他持有几千股度假国际公司的股票（见图6-5）。那时该股的股价在65元左右，而最高时为70元，所以我认为他最多有5%的损失而已。因此我告诉他：“不要着急，这点小损失没有关系，认赔，然后从其他股票上再赚回来。”他的回答让我吃惊：“哦.我没有损失。我是在20元附近买入的。我的问题是我的收益这么多，我要缴的税太多了！”我告诉他每个人都会遇到这一问题，他应该卖掉这只股票，而把税看作做生意的成本。1年以后，当我再次参加那个会议的时候，我又遇到了吉姆。他过来跟我打招呼，并提起了1年前的话题。我问他后来怎么样，他说：“哦，我现在不受那个问题困扰了。度假国际现在又跌回20元了，我没有任何收益了，也就不用担心税的问题了。

千万不要陷入此类误区。当一只股票价格下跌时，无论你是赚是赔，都应该卖掉它，更不用考虑缴税的问题。在残酷的市场竞争中，没有人知道也没有人会关心你在某只股票上花了多少钱，你必须学会客观冷静地处理问题。

2.不要把卖出决策建立在对股息的考虑上。很多情况下，投资者决定持有一只弱势的股票是因为它会支付不错的股息。这种做法是很蠢的，因为如果股价跌了几个百分点，你的亏损就比全年的股息还要多。如1987年的罗切斯特电子公司（见图6-6）。公共事业公司的股票通常会有丰厚的股息，人们往往因此而持有它们。如果这类股票处于第二阶段，持有还算个好买卖，因为即使股价上涨得不快，它股价上升和股息加起来的总收益也远远高于银行利息率。但当这样的股票进入第四阶段开始调头向下以后还持有它们，那就跟持有其他第四阶段股票一样可笑。记住，如果你得到10%的股息却因为股价下跌损失了20%，那么你照样是亏损的。情况也可能更糟，股价下跌很可能是公司经营情况恶化的信号。很可能将来公司根本无力支付股息。很多投资者已经从大陆银行或其他破产公司的例子中吸取了惨痛的教训。

3.不要因为市盈率低就持有某只股票。常常有这种情况，你的股票价格已经见顶了，但市盈率这时看起来并不高。之后股价开始下跌，几个月以后公司公布了令人失望的每股收益。这时市盈率不再是很低的了，但此时卖出你已经无法获利。另外，还有很多股票市盈率很低，而且一直很低，但股价照样下跌。图6-77中大通曼哈顿公司的股票就是这种情况。1986年，大通曼哈顿的股价在50元左右，此时它的市盈率只有7。13个月后其市盈率又进一步降低到6，看起来很划算。然而这只股票已经进入了第四阶段，股价从50元跌到34元。因此，低市盈率不是持有某只股票的理由。

4.不要因为市盈率高就卖掉某只股票。这点与第三点相对应，也很重要。在华尔街有一个老笑话，一个投资者问他的经纪人为什么一只股票的价格会上升。经纪人没有更好的理由，就应付说“买的人比卖的人多呗”。其实这个笑话蕴藏着真理，但是很少有投资者能读懂它。投资者总是希望找到股价变化的合理原因，却总是陷入猜测。他们中很少有人明白市场并非时刻都保持理性。市场只能反映大多数投资者的心态和情绪。如果投资者看涨，并坠入了乐观的美梦，那么即使市盈率很高，它仍然可能继续升高。图6-8中天腾电脑公司的股票就是这种情况。1985年底，当这只股票在A点超过10元的阻力区时，它的市盈率是32。15个月以后，该股涨到38元，市盈率达到44。

投资者们都是喜怒无常的：当他们乐观狂热时，无论市盈率有多高，他们都会想尽理由继续购买股票；而当他们悲观焦虑时，无论市盈率有多低.他们都不愿意买入股票。因此，股市的秘密就是接受这样一个事实：当股票处于第二阶段时，市盈率没有太高，只有更高，你应该一直持有它，直到第三阶段开始形成。这远比市盈率的高低重要，因为股价到了第三阶段，原本推动股价上涨的买方遇到了势均力敌的卖方。“股票被高估所以见顶”是含糊其辞的说法，而现实中供给与需求最终达到平衡则是可测量的。

 图6-9充分说明了这个问题。当迈拓公司的股价在1986年突破了8元的阻力时，该股进入了第二阶段，尽管此时的市盈率已经处于16这样一个不低的水平上，但还是应该继续买入。A点附近，该股市盈率已经高达28。之后的B点市盈率仍然非常高，为24。C点市盈率仍然处于20的高位。但是，由于移动平均线保持着升势，根据阶段分析法，应该忽略高市盈率的危险而继续持有。几个月以后，该股涨到34元，此时市盈率高达33（D点）。在E点，市盈率仍然处于一个令人不安的高位一一28。如果你根据市盈率来做卖出决策，很可能你在A点16元附近就已经卖出了这只股票。但是该股在F点之前并没有真正的卖出信号出现。在F点，均线走平，股价从重要的头部开始下跌。几个月以后，该股跌到9.625元的价位。注意，这只股票在价格上涨的18个月里，一直保持着较高的市盈率。只有当供给和需求平衡・第三阶段形成以后，迈拓才开始真正地下跌。这充分说明了为什么技术分析法比主观的市盈率高估理论更加精确和实用。

5.不要在困境中向下买入摊薄成本。图6-10中，1974年宝丽莱公司的股价从150元跌到16元和图6-11中西部健康计划公司从1985年的15.875元跌到两年后的3元的例子在细节上是相同的。它们都是进入第四阶段下跌的股票，应该卖出。可惜，许多投资者掉进了基本面的陷阱。开始，他们坚持持有是因为觉得自己持有的是一家好公司的股票，或者说他们自认为的好公司。后来，当他们意识到自己赔了不少，便决定趁反弹的时候卖出。这种想法要不得。许多进入第四阶段的股票根本不给购买者反弹卖出的机会。当恐慌引起股价暴跌的时候，那些不走运的投资者又想靠向下买入来摊薄成本。向下摊薄成本在理论上是成立的，但在实践中往往行不通。那些冒险进行这一操作的人们经常遭受巨大的财务损失。1983-1984年的安那康普公司（见图6-12）和1981-1982年的哈里伯顿公司（见图6-13），只是数百个案例中的两个。它们显示，如果采用这种愚蠢的方法，你会赔个底儿掉。安那康普的股票向下跌破18元时已经显示出明确的卖出信号，后来它的股价从18元一直跌到2元。哈里伯顿的股票在70元的时候跌破了均线和重要的支撑线，最后它一路跌到21元。

别掉进这样的诱人陷阱——只要在较低的价位买进更多的股票，则股价只需要反弹一半，你就可以解套。专业人士的做法恰好相反，他们向上而不是向下买入。当市场表明他们的看法正确而不是错误时，专业人士会加仓。一旦被套，他们不会坐以待毙，而会立刻脱身。学习如何处理亏损并将损失控制在最小范围内，是成功投资最重要的诀窍。正是因为这一诀窍如此重要，我才会在本章的后面用整整一节来专门讨论这个话题。

进行向下摊薄操作的投资者已经脱离了赚钱的路径，因为在应该卖出股票的时候，他却选择了继续买入。股价反弹这种人却会陷入更深的麻烦，因为他心里有一个解套出局的目标价位.只要反弹的股价没有达到他的目标价位，他就会因为没有达到自己数字上的目标而继续持有该股。

从这几个例子中你可以看到，如果你一直持有一只第四阶段下跌中的股票，还进而对它进行向下摊薄的操作，后果是灾难性的。每一次你低价买入时都希望买到了最低价，但你的操作只会给你的投资组合带来更多的股票和更大的损失。结果往往是你白白把钱扔进损失的深渊中。这种做法并不稳妥，反而相当投机。企图猜测弱势股票的底部就犹如用手在大海里捞鱼。仅凭“希望”持股非常愚蠢，仅凭“希望”买股更加糟糕！所以要学会用保护性止损卖单锁定你的收益。当你意识到你的股票出现问题时就要及时止损。如果你遵循这一制胜法则，你就还有机会保住本金以图东山再起。

6.不要因为整个市场走牛就拒绝卖出股票。的确，牛市中你犯傻的时候会少一些，但不要认为牛市就可以高枕无忧了。当然，市场整体的上行趋势会增加你买入第二阶段股票获利的可能性。而且牛市也往往能限制问题股票的下跌空间。然而，华尔街有句老话：“不要被牛市冲昏了头。”如果一只股票在牛市中表现出技术上的危险，千万不要犹豫——马上卖掉它！这是因为如果一只股票在极强的牛市中都表现弱势，那么这将是灾难开始的一个预警信号。图6-14中麦克林公司和图6-15中阳光地带园艺公司的股票都说明了这一点。在道琼斯工业指数从1250点涨到2746点的过程中，麦克林的股价从15元跌到了0.75元；同样，在道琼斯工业指数从1500点涨到2746点的过程中，阳光地带园艺的股价从15.5元跌到了5.5元。因为整个股市是牛市就坚守那些处于第四阶段的股票是相当危险的，千万不要掉进这种陷阱中。

7.不要等到反弹再卖出。当图形显示出某只股票有麻烦时，马上卖掉它。不要想着等它反弹一两个点再卖出，这种想法可能会让你损失更多。图6-16和图6-17中的例子很好地说明了这一点。应该在橡树苑公司的股价跌破6元时果断地卖掉它。它一路跌到0.25元，再也没有回到过6元的价位上。而双子柏公司股价跌破7.25元时发出了强烈的卖出信号，从此它一路下跌到1.125元。所以，一旦你发现危险征兆并且明白应该卖出时，就马上行动一卖掉它，不要再为想卖得稍高一点而烦恼！

8.不要仅仅因为觉得一只股票是优质股票就一直持有。所谓的优质股票也是有周期的，一旦它转入低谷也会令投资者觉得心疼。IBM是优质股票的代表，但它的走势图（见图6-18）说明优质股票也不是稳赚不赔的。在1973年初，IBM达到价格顶点，股价超过360元，在那之后的12个月内，该股票的每股收益是8.82元。20个月以后，每股收益涨到12.24元。可是，市场并不在乎这一点。当它进入第四阶段以后，股价跌到了155元。

哈德逊中部燃气电力公司的股票也说明了这一点（见图6-19）。1986年，该股开始下跌，跌破35元，在这个历史上的大牛市中它一直跌到23元附近。市场中.每只股票都有光鲜的时候。当一只“次股”处于第二阶段时，就是它有所表现的时候了。这时候买它就比买处于第四阶段的优质股更好。