感到满意的投资者
这组投资者可以分为以下几类。
失去耐心的投资者 在Intersystems的股价进入交易范围之前持有该股票的投资者，和由于对等待股价出现大的突破而感到厌倦，从而以交易范围内的价格卖掉手中所有或50%以上股票的投资者。
观望的投资者 买入数量不足原来打算买入股票数量一半的投资者，和本打算买入但是由于没有遇到理想的价位，从而没有买入的投资者。
卖空的投资者 他们预期价格会下降，于是借入股票然后卖出，并希望在一个更低的价格上购回。既然股价实现了向下突破，他们可以如愿以偿了。
抓住时机的投资者 在交易范围内买入一次或多次该股票。又在交易范围内卖出的投资者。（这类投资者既可以属于更大群体中满意的一组，也可以属于不满意的一组。究竟属于哪一组，取决于他们的行为。）
· 常见的投资者
当股价向下突破交易范围时，那些以前持有股票，并在交易范围内卖出手中所有或大部分股票的投资者会感到高兴。我们曾说过，我们很难对人们的情感经历排列出先后次序。但是所持有的股票金额占其资本总额的比例越大，购入价格越高，越早在交易范围内卖出，股价下降的趋势越明显，这些投资者就感到越满意。
既然股价的走势正是他们所不愿看到的，多数股票持有者都会对自己尽可能多地卖出了手中的股票而感到满意。有些人肯定希望自己卖掉了所有的股票，而不是继续持有部分股票。他们多少都会松口气，因为在股价发生向下突破时，他们避免了损失的发生。对于那些卖空股票后，在股价向下突破时，赚到了钱的投资者，他们的心理和那些借入资金购入股票，然后在股价向上突破时，赚到钱的投资者的心理是一样的。因为那些卖空的投资者在卖空的时候都面临着很大的风险，所以，他们的满意程度要比那些只是从日常的股票交易中赚到钱的投资者大得多。
当Intersystems的股价向下突破时，感到满意的投资者的心理比那些感到不满意的投资者的心理要更容易掌握。显然，对比在没有任何资金损失甚至赚到了钱时的满意，人们对在遇到资金损失时所经历的痛苦印象要更为深刻。但是在对感到满意的投资者的分析中，我们可以看到情绪是很容易战胜理智的。
· 第一类：失去耐心的投资者
这些股票持有者在股价进入交易范围之前就已经持有了Intersystems的股票，但是，当股价在交易范围内波动了一段时间时，他们不想再继续持有该股票，而在股价发生向下突破之前，卖掉手中所有或大部分股票。让我们回过头去再看看里娜、肯尼斯等人在股价向上突破交易范围时的表现，他们代表了那些失去耐心的股票持有者。也就是说，当Intersystems的股价向上突破时，他们对此感到不满。现在的情况对他们更为有利。
就在股价开始波动之前，里娜以交易范围底部的价格卖出了手中的股票，而赚到了可观的收益。（见图14-6）肯尼斯为等股价上涨，足足等了好几个月。然后，他失去了耐心，开始着急，在股价第三次达到交易范围的底部时的两周内，卖出了手中的股票。从而蒙受了很大的损失。（见图14-7)
既然股价不是向上突破交易范围，而是向下突破的，里娜毫无疑问地把这一股价走势视为对自己有利的情况。显然，无论如何她所做的都是正确的。她应该对108元这个价位感到满意。但是，里娜并没有密切注意股市行情的变化。她只是在Intersystems股票公开上市时，购入了该股，并认为这样做毫无风险。所以，里娜丝毫没有注意到Intersystems股价下跌了。她还在股价很快升到127 元之前错误地卖掉了手中的股票，而正是这次失败的交易使她改变了Intersystems股价走势的看法。里娜若是没有过于担心股价下降到100元以下的话，就会以一个相当好的价格卖掉手中的股票。如果她注意到现在的股价走势，就很可能会起到股价大幅下跌，那将是对她以前胆小怕事的嘲弄。
图14-6
里娜担心股价会跌到100元以下，她对等待股价回涨至
原来的高价位感到厌倦，从而以一个比她所预想的
价格要低的价格卖掉了手中的股票
肯尼斯在接近高价的位置买入该股股票。他已经经受了股价大幅波动的痛苦。虽然在卖出股票时，损失了近1/3的资本，但是，他还是感到肩上少了一付重担，他不用再不停地为自己去损失更多的资金而担心了。和那些感到不耐烦的股票持有者一样，肯尼斯在等了几个月后，却在可能是最差的时机（就在Intersystems的股价开始再次上扬前）卖掉了股票。对他来说，这就像一场梦魇。
图14-7
股价再跌50个百分点，尽管此时价格在交易范围的最底部，
肯尼斯仍然决定抛出手中股票
最初，Intersystems的股价向上或向下突破交易范围时，股价的运动都是一样的。所以，当股价上升时，肯尼斯开始时的烦恼和前面所讲过的也是一样的。他为等待股价出现反转上升，等了那么长时间，而现在，他却在一天之内前功尽弃。但是，只要股价没有突破交易范围的顶部，肯尼斯和与其处境相同的其他投资者就可以寄希望于股价像前两次那样，出现再次下跌。由此可以看出股价向下突破交易范围时的大众心理。
在股价第二次向上达到交易范围的顶部后，开始了下跌的走势。现在，那些像肯尼斯一样，在股价第三次达到交易范围的底部时经受了相当大的压力和痛苦的股票持有者，不再感到价格的每一次上升都像鞭子一样打在自己身上了。随着股价的下跌，他们对自己选择“错误”的沮丧心理也慢慢地消退了。他们不再对没能持有Intersystems的股票而感到失望，而是对及早卖出了手中的股票而感到满意。
当股价最终跌破交易范围，显然形成了向下反转的信号时，这些前股票持有者感到很高兴，也很庆幸。不管结果如何，他们毕竟卖掉了手中的股票。远离了原来长期经受的痛苦，他们现在可以轻松地看着以前稳定、看起来保持不变的股价，现在正有力地突破交易范围的底部。
一旦他们的快乐情绪开始消退，股价下跌的行情就变成了一件让人扫兴的事情。即使他们本来是希望股价出现。向下突破的行情，但是，面对股价的持续下跌，他们也高兴不起来了。股价下跌的幅度很大。对该公司不利的谣言到处都是，Intersystems的股票一下子变成了市场的弃儿。显然，这时所能做的就是抛售股票。
那些以前以交易范围内的合适价格卖掉手中股票的投资者，现在以得意的心情看看尚未抛售的股票持有者怀着渺茫的希望继续顽强地抵抗。他们卖出股票的价位确实合适，而且他们已经从那些压力和焦虑中解脱出来，而那些人还在忍受着痛苦的拆磨。
那些等了很长时间后卖掉股票的股票持有者，对自己在股价下跌到100元以下之前卖掉了手中的股票，自然感到很高兴。不过还是有些遗憾，他们本来应该早就卖掉这些股票的，可是拖到了现在。人们常常以事后认识来指导自己进行股票投资，这在股市中是很常见的现象。
随着股价的下跌，那些仍然持有Intersystems股票的投资者开始变得相当情绪化，立场也开始动摇。他们该对自己卖掉了手中的股票感到高兴，还是该对自己仍然持有该股票感到沮丧呢？虽然他们想尽量地乐观些，但是显然还是希望自己能够尽早卖出所有的股票，如果已经卖掉手中一半以上的股票，他们会更希望把手中剩余的股票卖掉，这种想法比他们在一点儿也没有卖出时的想法更为迫切。他们的决策方向是正确的，但他们希望自己的行动更果断些。如果他们在更低的价位上卖出其余的股票，他们的感觉就要比什么也没做时的感觉好得多。
这些不知道该卖掉股票还是继续持有的投资者很可能会受到从众心理的影响。因为市场中很多人都表现得很冲动，他们也难以幸免。我们多次提到，当人们处于压力之下而不知如何是好时，通常会按照大多数人的做法行事，和其他人同时卖掉手中的股票。
· 第二类：观望的投资者
约翰·司坦尼斯属于这一类投资者。他曾两次试图在100元以下的位置购入Intersystems的股票，但他对必须做出决策感到十分痛苦。当股价位于交易范围底部附近的位置时，他调低了自己的买入限价，而由于买入限价过低，他错过了两次达成交易的机会。
对此，他显然感到非常烦恼。他对等待合适的价格出现再买入股票感到厌倦，转而开始寻找其他投资对象。（见图14-8 ）当Intersystems的股价最终跌到100元以下时，他对自己在买入限价上的谨慎感到庆幸。
图14-8
约翰因为把限价定得过低，而接连两次错过了买入Intersystems
股票的机会，他感到非常沮丧，开始留意别的股票
如果某支股票的价格本来一路上涨，现在却出现大幅下跌。这一过程中，人们对这支股票前后不同的态度是很明显的。一些分析家坚持认为该股票估价过高，因为公司的成长看似陷于停滞。而另一些分析家认为，由于股价是从高位上下落，目前的下跌只是暂时的，所以，这支股票还是值得购入的。
在股价进行调整时，看起来好像股市中有许多卖出者存在，因此，和约翰一样，许多投资者对是否按照原来打算购入的想法行动感到犹豫。在这种情况下，人们常常改变买入的想法，而持观望的态度，如果股价突然上升，他们也不会追高，因为他们想以较低的价格购入。
由于该股票的价格运动不连贯，而分析家也对投资该股票持观望态度，人们就会空有购入股票的想法而并不付诸行动，即使有买入委托，也会把价格走得极低。就算有人买入，他们的买入量也比原打算买入的要少。
当Intersystems的股价最终向下突破交易范围时，许多投资者可能都对自己没有按原意愿行事感到庆幸。不论出于什么原因，是买入限价走得过低， 还是认为形势无法确定而自己的想法不能保证实现，或是自己不能做出决定，又或是股价突然下跌，从而没有来得及买入，他们都对自己没有再投资购入Intersystems的股票感到满意。许多人认为自己的运气比较好。如果他们害怕股价下跌，就根本不会买入该股票。虽然他们手中都还持有一定数量的Intersystems股票，但许多人都自认为侥幸逃过了此劫。
但是，人的欲望是无止境的。当他们不再为自己没有购入更多的Intersystems的股票而感到庆幸时，又开始为手中仍持有的股票而烦恼、伤心。一些人肯定对自己在还没有确定购入该股票的决策是否正确前就买入了该股而深深地自责。
“我对该公司的前景根本就缺乏了解。”他们这样对自己说，”为什么我不袖手旁观，什么也不做呢？我应该更为谨慎些。损失钱财可不是件有意思的事情。”
即使大多数投资者可能都对自己没有更多地持有该股票而感到高兴，但是当股价向下突破交易范围时，他们中每一个持有该股票的人都要做出是否卖掉手中股票的决定。在决定是否卖掉手中的股票时，这里的许多投资者都和第一类投资者一样，感到内心充满着冲突与矛盾。在蒙受损失的情况下，卖掉手中的股票，这确实很难做到。尽管人们舍不得卖掉，但他们不愿再持有更多的该股票。当股市中早先对股价向下突破交易范围的走势持观望态度的投资者对当前的形势越来越不看好，而且看起来，似乎每个人都是这么看待这支股票时，人们拒售的心理逐渐转弱。当其他人都对Intersystems公司的发展前景持怀疑态度，并卖出该股票时，你就会感到自己面临着巨大的压力，而且不知所措。这时，你会很自然地采取大多数人的做法一一卖掉手中的股票。
· 第三类：卖空的投资者
那些在Intersystems股价向下突破交易范围之前卖空该股票的投资者，对当前的股价走势感到满意。在对常见的投资者进行分析时，我们已经讲过，那些卖空、并从股价反转下跌中赚钱的投资者，与那些在股价向上突破时借入资金购入股票的投资者相比，三者的心路历程完全一样。由于卖空和借入资金，这些投资者面临着更大的风险，因此，这时如果他们只是进行普通的股票交易的话，就会比现在更高兴。投资者面临的风险越大，其压力也越大。一且事实证明他们的决策正确，他们满意于自己做法的感受就比普通的投资者的感受要强。但是，风险是柄双刃剑。当投资者卖空后，如果股价没有反转下跌，而是上升的话，他们的处境就非常危险。他们对股价上升的不满情绪可能也最为强烈。
那些在股价反转向下时赚到钱的投资者的心理显然与前者不同，他们会对当前的局势感到满意。但是，他们总是不知足。既然他们的卖空决策是正确的，显然他们就应该冒更大的风险，去赚更多的钱。在股价向下突破交易范围之前，他们的不安和疑惑的情绪一扫而空。当形势显然对他们有利时，他们就按捺不住要赚取更多钱的想法，蠢蠢欲动。如果投资者成功地做成了卖空交易的话，就会获得可观的收益。这时，人们自然是想以当前的价格再购回该股票，这一点儿也不奇怪。
人们常常会假想自己买入股票后，赚得很高的收益，然后用赚得的钱去实现自己的些梦想，例如去欧洲旅行或买车。这样一想，他们的收益仿佛已经触手可足。当大多数Intersystems的股票持有者行动方向一致时，单个投资者会很容易受到其他人的影响，采取大众行为，卖空更多的股票。当Intersystems的股价在交易范围内长期波动过后，向下突破交易范围，这类投资者的从众心理会更强。
．第四类：抓住时机的投资者
当股价第三次达到交易范围的顶部时，如果埃恩卖掉了手中所有的Intersystems股票，而马克思建议他所有的客户卖掉手中Intersystems的股票，那么他们两个人很快会发现，他们第三次在适当的时机卖掉了该股票。这样一来，埃恩就可以继续做他的发财梦，而马克思在威尔逊经纪行的地位就会越加巩固，他就可以有恃无恐地和老板就提高个人分红的问题进行谈判了。
变易成功后，他们可以镇定地等着股价第四次下跌，或者把注意力转移到其他股票上。我们假定，由于他们曾经从股价的波动中赚取过相当大的收益，所以他们对该股股价的变动还是相当关心的。他们首先要确认自己在合适的时机卖出了手中的股票，然后他们想看看自己可不可能第四次成功地做成对该股票的交易。Intersystems的股价下跌（从交易范围的顶部跌到底部）需要一定时间。他们两个人很可能不把资金存在账户中，而是到处寻找其他的投资机会。即使他们用从Intersystems的股票交易中所赚到的钱购入了其他股票，他们也可能会在将来卖出这些股票，得到现金，或以这些股票做抵押借入资金，最终再买入Intersystems股票。
如果人们对某支股票做成了多次成功的交易，他们就会看好这支股票。前面我们曾提到过，股票本身不具有生命，它们没有情感，一点儿也不在意埃恩、马克思、或其他人如何看待它们。正是人们拥有感情，并或从感性出发，或从理性出发，（选择哪一种，取决于他们个人对该股票所持者的态度喜量、厌恶还是中立。）选择股票作为投资对象。
这种情况下，埃恩和马克思显然对Intersystems的股票印象非常好。对他们来说， Intersystems就是满意和成功的象征。他们从买卖这支股票的过程中得出的经验是。如果你在股价位于交易范围的底部时买入尽可能多的股票并在股价上涨时抛出，你就可以以低风险赚取高收益。
埃恩和马克思以前的交易确实很成功，所以他们对该股票的前景十分乐观。但他们很可能严重低估了第四次投资中所存在的风险。我们在前面多次提到，股价的交易范围只在一定时间内存在。当一个持续了很久的交易范围被向上或向下突破时，股价运动由于心理机制的作用发生了剧烈的变动。
我们不知道埃恩是否再次用所有的资金购入了这支股票，也不知道当股价第四次达到100元时，马克思是否给所有的客户打电话，推荐了这支股票。但是，我们前面提到过，如果市场中不存在对该公司不利的信息，而且市场不过于低迷，使得Intersystems的股票不值得在100元附近的价位购入，那么他们就很可能再次买入或再次推荐购入这支股票。（见图14-9)
图14-9
如果在该股般价第三次位于120元以上时，马克思和埃思都成功地
卖掉了手中的股票，那么，在该股股价达到交易范围的底部时，
他们可能会第四次购入该股票
虽然很少有投资者像埃恩和马克思一样占尽先机，但是，并非只有他们两个对该股连续三次交易成功。当然，许多人通过在交易范围底部买入，并在股价反转向上时卖出，对Intersystems的股票至少做成了一次成功的交易。
再次投资购入该股的投资者（包括埃恩和马克思）将遇到股价向下突破交易范围的不利情况，从而承受巨大心理压力。我们在对新的股票持有者进行研究时，分析了那些在股价于101元～108元之间波动的几周内买入Intersystems股票的投资者遇到股价向下突破时的具体表现，我们还要指出，这些投资者不一定属于对股价向下突破表示满意的那一类投资者。
这时，那些没有在这一阶段购入Intersystems股票的投资者会觉得非常满意，他们得意地看着Intersystems的股价迅速地由100元降到82元，并考虑在什么样的价位上值得购入这支股票。
如果这类投资者在Intersystems股价达到交易范围底部时，第一次购入该股，或增加了对该股的持有量，这一类投资者就会对股价向下突破时的大众行为起到加强的作用。另一方面，如果他们中的多数人没有购回Intersystems股票，那么，他们在股价向下突破时的大众行为中的作用就不那么重要了。