货币简介：美元（USD）

宏观经济概况

美国是世界的主要经济动力，其2006年的国内生产总值超过了11万亿美元。这是世界上最大的GDP数值，根据购买力平价模型，这个数值是日本产值的3倍，德国的5倍，英国的7倍。美国是以服务业为主导产业的国家，几乎80%的GDP都来自房地产、交通、金融、医疗保健和商业服务行业。然而，美国规模庞大的制造业仍然使得美元对制造业的发展状况极为敏感。美国拥有世界上最具流动性的股票市场和固定收益市场，外国投资者一直都在增加美国资产的购买。根据国际货币基金组织统计，外国对美国的直接投资几乎达到美国的全球净流入总额的40%。以净值计算，美国吸引了外国储蓄总额的71%。这意味着，如果外国投资者不满意美国资产市场的回报，决定把资金汇回本国，就会对美国资产的价值和美元产生重大的影响。更确切地说，如果外国投资者卖出他们的美元计价资产，并到别处寻找收益更高的资产，那么通常会导致美国资产和美元价值下跌。

美国的进口量和出口盘也超过了任何一个国家。这是因为国家的规模庞大，实际的进出口总额占到了GDP的12%。尽管贸易规模很大，但就净值计算，美国有着巨额的经常项目赤字，在2006年已超过8000亿美元。这是一个非常重大的问题，在过去十几年，美国一直在努力解决这个问题。但是，从5年前开始，这个问题不但没解决反而变得更严重。因为外国中央银行考虑将储备多元化，逐渐把美元储备换作欧元，所以可以弥补赤字的外国资金渐渐减少了。巨额的经常项目赤字导致美元对资本流动高度地敏感。事实上，为了阻止美元因为贸易赤字进一步贬值，美国平均每天需要吸引非常巨额的资本流入（在2006年，这一数字超过了20亿／每天）。

美国也是大部分国家的最大贸易伙伴，占了世界贸易总额的20%。由于美元价值在变化，并且变化会对美国与各个国家的贸易活动产生影响，所以美国贸易伙伴的排名就显得特别重要。更确切地说，疲软的美元会增加美国的出口，而强势的美元会抑制外国对美国出口产品的需求。这里有一张美国最重要贸易伙伴的排名表（按重要性排序）。

这个出口市场的排名非常重要，因为它是按照这些国家的经济增长和政治稳定对美国的重要性来排名的。比如，如果加拿大的经济增长放缓，那它对美国出口产品的需求就会下降，而这对美国的经济增长也会产生连锁反应。

主要的出口市场

1.加拿大

2.墨西哥

3.日本

4.英国

5.欧盟

主要的进口来源

1.加拿大

2.中国

3.墨西哥

4.日本

5.欧盟

资料来源：经济分析局，2006年的《美国国际贸易》报告

货币政策和财政政策制定者——美国联邦储备局

美国联邦储备委员会是美国制定货币政策的权力机构。美联储通过联邦公开市场委员会来制定和实施货币政策。联邦公开市场委员会中有选举权的成员，包括联邦储备委员会全部7名成员，其他还有5名由12个地区的联邦储备银行行长轮流担任。联邦公开市场委员会每年举行8次会议，会后的利率声明或者对经济增长变化的预期，受到了市场广泛的关注。

美联储在制定货币政策上有高度的独立性。因为它大部分成员的任期较长，他们在两个政党更替执掌总统职位和国会时期，仍然能保留职位，较少受到政治的影响。

美联储一年二次的货币政策报告，分别在每年2月和7月发布。随后在汉弗莱－霍金斯（Humphrey-Hawkins）听证会上，美联储主席要回答来自国会和银行委员会对于这份报告的问题。这份报告应该特别给予关注，因为它包括了联邦公开市场委员会对GDP增长率、通货膨胀和失业情况的预测。

美联储与其他大多数央行不同，它有一个“要求”或“长期目标”，即要保持“价格稳定和经济持续增长。”为了达到这个目标，美联储必须使用货币政策来控制通货膨胀和失业状况，并达到经济均衡增长。美联储最常用于控制货币政策的工具，是公开市场操作和联邦基金利率。

公开市场操作

公开市场操作主要就是美联储购买政府债券，包括国库券、票据和债券。这是美联储向市场发出信号并进行货币政策调整的最常用方式之一。一般来讲，美联储增加购买政府债券，会降低利率，而卖出政府债券会提高利率。

联邦基金目标

联邦基金目标利率是美联储的关键政策目标。它是美联储为其成员银行提供贷款的利率。美联储往往通过提高这个利率来抑制通货膨胀，或者降低这个利率来促进经济增长和消费。这个利率的变化受到了市场密切的关注，它的变化往往意味着政策将发生转变，这会严重波及全球固定收益市场和股票市场。市场也会特别关注美联储发表的声明，因为这个声明会为未来的货币政策动向提供一些信号。

美国的财政政策是由美国财政部制定。财政政策包括确定合理的税收水平和政府开支。虽然市场给予了美联储更多的关注，但美国财政部才是真正决定美元政策的政府机构。也就是说，如果美国财政部认为外汇市场上的美元汇率过高或过低，它就会授权并指示纽约联邦储备委员会，通过卖出或买入美元来干预外汇市场。因此，美国财政部对美元政策的观点以及观点的变化，对外汇市场通常也是非常重要的。

在过去几十年，美国财政部和联储局的官员们一直维持着“强势美元”的偏好。这在前财政部长保罗·奥尼尔（Paul 0‘Neill）在职期间尤其如此，这位前财长曾多次直言不讳地支持强势美元。在布什执政期间，财政部长亨利·保尔森（Henry Paulson）也重申了这一观点，表示他也支持强势美元。但是，在2003年到2008年期间，布什政府并没有采取什么措施来阻止美元的下跌。这让市场开始相信，政府私下实际是支持弱势美元政策的，政府希望通过这个政策来促进经济增长。但是，由于政治上的原因，政府不大可能声称将改变其原有立场去支持弱势美元政策。

美元的重要特征

超过90%的外汇交易都涉及到美元

外汇市场最具流动性的货币对是欧元／美元、美元／日元、英镑／美元和美元／瑞郎。这几个货币代表了世界上交易最频繁的货币，而所有这些货币对都涉及到美元。事实上，90%的外汇交易都涉及到美元。这就解释了为何美元对所有外汇交易者都很重要。所以，那些通常最能撼动市场的最重要的经济数据就是美元的基本面情况。

在9.11事件之前，美元被认为是世界首要的避险货币之一

美元之所以被认为是世界首要的避险货币之一，是因为在2001年9月11日之前，美国不稳定性的风险非常低。众所周知，当时的美国拥有世界上最安全和最发达的投资市场。美国因为美元的安全避所地位，即使投资回报打了折扣，仍然吸引着投资，导致全球76%的外汇储备都是美元。美元成为外汇储备的另一个原因是，美元是世界主要的结算货币。外国中央银行在选择储备货币时，美元安全避难所的地位发挥了很大的作用。但是，在9月11日之后，美国政治不确定性增加，加上利率降低，导致包括中央银行在内的美元资产外国持有者，开始减持美元。欧元的诞生也威胁着美元作为世界首要储备货币的地位。很多央行已经开始通过减持美元、增持欧元来使储备多元化。这将继续是一个主要的趋势，所有交易者在今后的岁月里都应该注意到。

美元的走势与黄金走势的相反

如图12.1所示，历史上，黄金价格和美元有着几乎完美的反向关系。当黄金价格上涨，美元就会下跌，反之亦然。这个反向关系是源于黄金以美元计价这一习惯。导致美元下跌的全球不确定因素，却是黄金上涨的主要原因，因为黄金普遍被看做终极货币。黄金也被视为首要的避险商品。因此，在地缘政治动荡时期，投资者通常会聚焦于黄金，这在实质上打击了美元。

很多新兴市场的货币都钉住美元

货币钉住美元的基本思想是，一个政府同意通过按固定汇率买入或卖出任意金额的本国货币，来维持美元作为储备货币。这些政府也必须承诺持有的储备货币至少等于流通的本国货币。这是非常重要的，因为这些中央银行已经成为美元的大型持有者，他们有积极的兴趣去管理他们的固定或浮动钉住汇率。直到2005年7月前，采用钉住美元汇率制的国家和地区包括中国内地和香港。中国是个积极的外汇市场参与者。在前一天的收市汇率的基础上，人民币的最大波幅被控制在一个狭窄的区间里。一天中，任何超出这个区间的波动，都会招致中央银行的干预，干预的手段包括买入或卖出美元。在2005年7月21日以前，中国按照8.3元人民币兑1美元的汇率钉住美元。中国在遭受重估币值压力几年后，终于把汇率调整为8.11元人民币兑1美元，并根据每天的收市汇价来进行重新调整。随着这些措施一步步施行，中国逐渐走向了参考一篮子货币的管理浮动汇率。

在过去一两年里，市场对这些中央银行的购买习惯给予了高度的关注。只要谈到亚洲国家储备多元化或者增加汇率弹性， 就知道这意味着这些央行将减少持有美元和美元资产的需求。如果真是这样，这将在很长一段时间内都对美元不利。

密切关注美国国库券和外国债券的利率差异

美国国库券和外国债券之间的利率差异是个重要的数据，受到了专业外汇交易者的密切关注。利率差异可以当作一个潜在货币波动的强有力指标，因为美国市场是世界最大的市场，投资者都对美元资产提供的收益率非常敏感。大型投资者在不断寻找拥有最高收益率的资产。如果美国资产的收益率下降，或者如果外国收益率增加，会促使这些投资者卖掉美国资产，买入外国资产。卖出美国的定息债券或者股票，会影响到外汇市场，因为要卖出这些资产就要卖出美元并买入外国货币。如果美国资产的收益率增加，投资者通常更倾向购买美国资产，从而推高美元。

留意美元指数

美元指数作为美元整体强弱状况的衡盐指标，受到了市场人士的密切关注。美元指数是一种期货合约，可以在纽约期货交易所交易。它是通过6个国家贸易加权的几何平均数计算得出。我们要特别留意这个指数，因为当市场人士称美元整体疲软或者贸易加权美元在下跌时，指的就是这个指数。此外，即使美元兑某货币出现大幅波动，以贸易加权为基础的美元指数也不一定会出现大幅波动。一些央行会选择关注贸易加权的美元指数，而不是个别货币兑美元的表现，所以美元指数非常重要。

美元的交易受到股票和债券市场的影响

一个国家的股票和固定收益市场与该国的货币之间有着很强的相关性：总体来说，如果股票市场上涨，外国投资者为了抓住机会，会投资美元；如果股票市场下跌，国内投资者会卖掉当地上市公司的股票，然后去国外寻找投资机会。在债券市场上，经济学认为最具价值的固定收益投资机会，是拥有最高收益率的投资机会，它将吸引外国的投资。这些市场中任何一个市场的日常波动和发展情况，都反映了外国投资组合的变化，这最终都需要进行外汇交易。跨国并购和收购活动也是需要交易者关注的地方。大宗并购和收购交易，尤其是那些涉及了巨额现金的交易，将会对外汇市场产生显著的影响，因为收购者需要买入或卖出美元，来为其跨国收购目标提供资金。

美国重要的经济指标

以下所有的经济指标都对美元很重要。但是，因为美国经济是以服务业为主导产业，所以一定要特别关注服务行业的数据。

就业状况——非农就业人数

这份就业报告是经济日历上最重要，并受到广泛关注的指标。它的重要性大部分源于政治的影响，而不是单纯的经济原因，因为美联储被施了高压，必须控制失业人数。因此，利率政策直接受到就业状况的影响。月度报告的数据来自两份不同的调查一一机构调查（Establishment Survey）和家庭调查（Household Survey）。机构调查采集的数据是非农工资账册上的就业人数、平均每周工作小时和合计工作小时指数。家庭调查则提供了劳动力、家务劳动者和失业率方面的信息。外汇交易者一般只关注经过季节调整的月度失业率和非农就业人数任何有意义的改变。

消费者物价指数（CPI）

消费者物价指数是衡量通货膨胀的关键指标。这个指数测量的是固定的一篮子消费品的价格。经济学家通常更关注CPI-U或者核心通货膨胀率，这个指标把价格波动较大的食品和能源部分排除在外。由于CPI会引发大盘市场波动，所以受到了外汇市场广泛的关注。

生产者物价指数（PPI）

生产者物价指数衡量的是国内生产者为生产产品，所需采购品的物价变化情况。PPI跟踪了国内几乎所有物品生产行业的价格变化，包括农业、电力和天然气、林业、渔业、制造业和矿业。外汇市场通常关注的是经过季节调整的产成品PPI以及该指数在月度、季度和年度的变化。

国内生产总值

国内生产总值（GDP）测量的是美国国内生产和消费的商品和服务的总和。经济分析局采用了两种互补的方式来测量GDP。一种是基于收入，一种是基于支出。第一份GDP报告，是在每个季度结束后下一个月发布，内容包括经济分析局对没有公布的一些数据、存货和贸易差额的估计。这份报告是最重要的报告，其他还有一些GDP报告就不那么重要，除非有重大修正，否则不用太关注。

国际贸易

贸易差额表示的是商品和服务的对外贸易中进口和出口的差额。数据包括美国和其他所有国家的贸易总额，与特定国家和地区的详细贸易数据，以及各个商品的贸易数据。交易者一般关注经过季节调整的3个月贸易数据，因为通常认为单独1个月的贸易数字不可靠。

雇用成本指数

雇用成本指数（ECI）是根据每季度第三个月对雇主工资账册的调查得出，工资支付时间截止到这月的12号。这个调查是个概率样本，调查了大约3600个私人工业主、700个州和地方政府、公立学校和公立医院。ECI的最大优点是包括了非薪资成本，这占到了总劳动力成本的30%。因为这个数据通常很稳定，所以市场对它的反应较平淡。不过，也应该适当留意这个数据，因为它是美联储最喜欢的一个指标。

供应管理协会（以前的全美采胞经理人协会）

供应管理协会（ISM）每月会公布一个综合指数，对全国范围内20个不同行业的300个具有代表性的采购经理进行了关于生产活动的调查。这个指数如果大于50，就表示经济在扩张，如果小于50，就表示经济在收缩。这个数据受到了广泛的关注，因为前美联储主席艾伦·格林斯潘曾表示这是他最喜欢的指标之一。

工业生产指数

工业生产指数是一系列指数，测量了美国制造业、矿业和公用事业每月的物质产出。这个指数分成了行业类型和市场类型两部分。外汇市场主要关注合计总数经过季节调整的月度变化。指数上升通常对美元有利。

消费者信心指数

消费者信心指数反映了各个家庭对经济形势的信心强弱程度。调查问卷会被发放到全国范围内具有代表性的5000个家庭，其中约有3500个家庭会填写问卷。问卷中有5个问题：（1）家庭所在区域的商业状况评分；（2）未来6个月的商业状况评分；（3）所在区域的就业状况；（4）未来6个月的就业状况；（5）未来6个月的家庭收入。这些问卷结果经过季节调整，每个问题会得到一个指数，然后把这些指数集合起来，就形成一个综合指数。市场人士把上升的消费者信心指数看作消费增加的前兆，而消费增加也常被视为通货膨胀加速上升的征兆。

零售销售

通过零售销售指数，可以知道一个月内被抽样的零售店销售的商品总量。这个指数可以用来估计消费者支出和消费者信心。由于汽车的每月销售量变化很大，所以剔除汽车销量后的数据才是最重要的数据。零售销售会因为季节原因，而度化很大。但是，这个指数仍然是反映经济整体健康状况的重要指标。

财政部国际资本流动数据（TIC Data）

通过财政部的国际资本流动数据，可以知道一个月内资本流入美国的总额。在过去几年，随着为美国贸易赤字融资的问题越来越严重，这项数据的发布也变得越来越重要。除了标题数据本身，市场也会关注官方的资本流动，这个数据代表了外国央行对美国国债的需求情况。