广场协议——美元贬值（1985年）

20世纪国际经济的一大特点就是先后经历各种汇率机制一金本位制、布雷顿森林体系和史密森协议。在它们结束之后，外汇市场发展成完全没有规范的市场，只有自由资本市场这只“看不见的手”力求通过供给和需求来建立经济的平衡。不幸的是，因为一些意料外的经济事件，比如石油输出国组织（OPEC）遭遇的石油危机，以及贯穿整个70年代的经济滞胀和美联储财政政策的剧变，使得仅仅依靠供求关系已不足以规范外汇市场。外汇市场极需建立某种体系，该体系不能死板僵化，要具有灵活性。事实已经证明将货币价值与像黄金之类的商品挂钩的做法，太过死板，不利于经济发展。限定汇率的最大波幅也同样如此。在整个20世纪，外汇市场一直困扰于如何平衡规范和死板之间的关系。虽然也取得了一些进展，但也非常需要一个最终的解决方案。

因此，在1985年，世界主要经济大国——法国、德国、日本、英国和美国的财政部长及央行行长们聚集在纽约的广场酒店，希望达成某种外交协议，以优化外汇市场的经济效益。国际首脑在关于某些国家的经济和整个国际经济的一些问题上达成了协议。

整个世界在这一时期的通货膨胀率非常低。相对于70年代的滞胀——高通货膨胀率和低经济增长并存，1985年的全球经济发生了180度转弯，不仅通货膨胀率低，且经济增长强劲。

低通货膨脒率，同时伴随强劲的经济增长，这样就可以保持较低的利率水平——这是发展中国家特别喜欢的情形。但是也会因此引来危险，比如像关税这样的贸易保护政策。美国拥有巨额且持续增长的经常项目赤字，而日本和德国却是数目巨大且持续增长的贸易顺差。如此严重的贸易不平衡会导致严重的经济不平衡，继而扭曲外汇市场以及国际经济。

所以需要采取行动来解决经常项目的不平衡和贸易保护主义的危害。最后认为美元的快速升值——美元兑主要贸易伙伴的货币升值超过80%——是主要的祸根，是它导致了巨额的贸易赤字。如果美元贬值，就能自然地平衡所有国家的进出口能力，进而有助于稳定国际经济。

在广场酒店会议上，美国说服了其他与会国联合进行多边干预。1985年9月22日，广场协议正式生效。这个协议旨在允许美元可控地贬值以及主要非美货币升值。各个国家都同意改变他们的经济政策，同意在必要时干预外汇市场，让美元贬值。美国同意消减其预算赤字并降低利率。法国、英国、德国和日本同意提高利率。德国还同意开始减税，而日本同意让日元汇率“充分地反映其经济的潜在强势”。但是，广场协议的实际执行问题在于不是每个国家都遵守了诺言。美国尤其没有遵守其最初消减赤字的承诺。日本由于日元急剧升值遭受巨大损失，因为出口商在海外不再具有竞争力。有人认为，这是最终导致日本长达10年经济不景气的原因。相反的，受惠于这个协议，美国享有了相当可观的经济增长和平稳的物价。

多边干预的协议很快显效。两年的时间内，美元兑德国马克（DEM）和日元（JPY）分别下跌了46%和50%。图2.1显示了美元兑德国马克（DEM）和日元（JPY）的下跌走势。结果，美国的经济变得更多以出口为主，而像德国和日本等工业国则担当了进口国的角色。这渐渐解决了眼下经常项目赤字的问题，也把贸易保护主义的威胁降到了最低。但最重要的可能是，广场协议确定并巩固了中央银行管理汇率波动的角色：是的，汇率不再固定不变，主要由供给和需求来决定，但是，一旦市场这只“看不见的手”失效时，世界的央行就有权利和责任在必要时代表国际经济进行干预。