基本面交易策略：风险逆转

风险逆转是一个有用的基本面工具，可以加入你的交易指标组合中。外汇交易的一个缺点是，缺乏成交盘数据和评估市场情绪的准确指标。目前能得到的关于头寸的唯一报告是商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）公布的《交易者持仓报告》（Commitments of Traders），而且还是延迟三天发布。有一个可供选择的不错办法是使用风险逆转指标。在FXCM交易平台的期权下面的新闻插件，会提供风险逆转的即时数据。我们在前面第8章中介绍过，风险逆转由同一个货币的一对期权（买入期权和卖出期权）组成。根据买入期权／卖出期权的平价关系，具有相同到期日和协议价格的远期价外期权（Delta为25），也会有相同的隐含波动率。但是，在现实中并不是这样，波动率中包含了市场情绪，这使得风险逆转成为一个评估市场情绪的不错工具。一个强烈偏向买入期权的数字，表明市场对买入期权的需求大于对卖出期权的需求。相反，如果数字强烈偏向卖出期权，就表示由于需求更大，卖出期权的建立要多于买人期权。如果风险逆转接近零，就表示市场在买入和卖出间犹豫不决，没有强烈的偏向。

风险逆转表

我们已经在第8章列出了一张风险逆转表（表8.13），不过在这里我还想再说一下，以确保大家都能很好地理解这个内容。表中列出了每个货币期权的简称。从表中可以看到，大部分风险逆转都接近于零，这就表示市场没有强烈的偏向。但是，对于美元／日元而言，更长期的风险逆转指出市场强烈偏向日元买入期权和美元的卖出期权。

如何使用这个信息？

为了便于绘制和观察，我们在图10.18中分别使用正、负数来表示买入和卖出期权溢价。图中的正数表示买入期权多于卖出期权，此时的市场集体预期基础货币的趋势向上。相反，负数表示卖出期权多于买入期权，此时市场集体预期基础货币的趋势向下。如果能够很好地使用，风险逆转会是一个判断市场头寸情况的非常有用的工具。虽然风险逆转提供的信号不是特别正确，但它们仍然能指示市场将在何时上涨或下跌。

当数字属于极端水平时，风险逆转就变得非常重要。我们通过一个标准偏差加上或减去平均风险逆转来确定极端水平。当风险逆转处于这种水平时，就发出了反转信号，基于市场情绪指示出货币对处于超买或超卖状态。这个指标被当作反转信号，是因为当市场集体买某个货币上涨时，该货币不但很难上涨，而且更容易因为负面新闯或事件而下跌。因此，一个极端的负数意味着市场处于超卖状态，反之，极端的正数则意味着市场正处于超买。虽然风险逆转发出的买入或卖出信号不太准确，但它们也能在做交易决策时提供一些额外信息。

举例说明

我们的第一个例子是欧元／美元，见图10.17。从图中可以看到，25-delta的风险逆转是欧元／美元走势的一个先行指标。当风险逆转在9月30日降到-1.39时，发出了市场强烈偏向下跌的信号。后来，欧元／美元在9天内反弹了300点，证明了它确实是一个非常可靠的反转指标。当价格再次上涨，而接近0.67的风险逆转表示趋势将继续向上时，欧元／美元却跌到更低的位置，证明欧元／美元多头是错误的。虽然很多风险逆转的信号只是指示小规模的反向波动，但是接下来出现了一次大幅波动，时间是在一年后。在8月16日，风险逆转达到1.43，意味着市场看涨情绪达到了高位，之后三星期内，欧元／美元却下跌了260点。一个月后，风险逆转再次达到1.90，接着我们就看到了欧元／美元的另一个顶部，顶部过后是更深的跌幅。

第二个例子是英镑／美元。如图10.18所示，风险逆转可以很好地识别极端的超买和超卖水平。为了进一步说明风险逆转是如何指示市场反转时间的，我们把买入和卖出水平加进英镑／美元图中。由于没有价格和成交量数据来帮助我们判断市场方向，因此在评估市场整体情绪时，风险逆转就显得特别有用。