基本面分析
基本面分析主要集中在影响供给和需求的经济、社会和政治因素上。那些使用基本面分析的交易者会密切关注各种宏观经济指标，比如：经济增长率、利率、通货膨胀率和失业率等。我们在第12章列出了最重要的经济数据，第4章列出了最能影响外汇市场波动的美国经济数据。基本面分析要综合所有这些信息来评估货币的价值及未来的表现。这需要大量的工作和详尽的分析，因为对于如何进行基本面分析，目前还没有唯一的看法。运用基本面分析的交易者需要持续关注新闻和公告，这些信息会预示着经济、社会和政治环境可能发生的变化。所有交易者在进行交易前，都应该对宏观经济状况有所了解。这对那些根据新闻事件做决策的日内交易者尤为重要。因为即使美联储的货币政策非常重要，但如果利率的变化已经充分体现在了外汇市场上，那么等利率决议真正公布时，欧元/美元的波动就会很小了。
再说回来，货币的价格波动主要由供给和需求决定。也就是说，一支货币价格上涨，最根本的原因是对该货币的需求增加。不管这需求是出于对冲、投机还是兑换，真正的波动取决于对该货币的需求。当供给大于需求时，货币就会贬值。供给和需求是预测货币未来走势的真正决定性因素。但是，如何预测供给和需求，不像很多人想得那么简单。有很多影响货币供需的因素，比如资本流动、贸易流动、投机需求和对冲需求。
举例说明，从1999年到2001年末期间，美国互联网和证券市场非常繁荣，外国投资者都希望参与其中以获取高额回报。要持有美元资产，外国投资者必须卖出本国货币并买入美元，因此，这段期间美元表现非常强势（兑欧元）。而从2001年末开始，由于地缘政治的不确定性增加，美国开始降低利率后，外国投资者纷纷卖出美元资产并到别处谋求更髙收益。供给的增加使得美元兑其他主要货币开始走软。可用于购买一只货币的资金大小或者购买该货币的兴趣强弱，是影响货币价格走势的主导因素。这也是2002年到2005年期间影响美元走势的决定性因素。外国官方购买美国资产的数据（也称为美国财政部国际资本流动数据或简称为TIC数据）已经成为市场关注的最重要的经济指标之一。
国际资本和贸易流动
资本流动和贸易流动构成了一个国家的国际收支，它反映了一定时期内对一国货币的需求数量。理论上，要维持货币的现行价格需要国际收支差额等于零。如果国际收支差额为负数，就表示资本流出的速度大于流入的速度，这时的货币在理论上应该贬值。
这在美国当前（本书出版的时候）情况下，尤为重要。这时的美国有着持续增长的贸易赤字，却没有足够的外国资本流入以弥补赤字。日元是另一个很好的例子。作为世界最大出口国之一，日本有很高的贸易顺差。因此，尽管零利率的政策减少了资本的流入，但是由于贸易流动，日元仍然有上涨的趋势。这是另一方面的平衡。为了更详细地说明，以下有关于资本和贸易流动构成的详细解释。
资本流动：测量货币的买入与卖出
资本流动衡量的是由资本投资引起的货币买卖的净额。正的资本流动净额表示外国实物资产投资或证券投资的流入超过了流出。负的资本流动净额就表示国内投资者进行的实物资产投资或证券投资超过了外国投资者。让我们看看这两种资本流动一直接投资和间接投资。
直接投资
直接投资包括实际的外国直接投资，比如外国公司投资房地产、制造业和收购当地企业。所有这些活动都需要外国公司卖出他们本国货币，并买入要投资的国家的货币，这个行为就会引起外汇市场的波动。这对那些涉及现金超过股票的全球性公司收购尤为重要。
直接投资非常值得关注，因为直接投资反映了直接投资活动的根本变化。直接投资的转变，代表了一个国家金融市场的健康状况和经济增长机会发生了变化。如果当地法律作了修改，变为鼓励外国投资，也会促进直接投资。例如，中国加入了世界贸易组织后，对于外国投资的法律开始放宽，于是，廉价的劳动力和大量充满吸引力的投资机会（超过10亿人口）引得世界各地的公司投资像潮水一样涌入中国。就外汇市场而言，为了到中国进行投资，外国公司不得不卖出他们本国的货币买入人民币。
间接投资
间接投资衡量是股票市场和固定收益市场的资本流入和流出。
股票市场
科技的发展使得资本的流动更加容易，所以，投资全球的股票市场变得更加可行。不管地理位置如何，世界上任何一个上涨的股票市场对于所有的投资者来说，都是理想的机会。因此，一个国家的股票市场和货币有着越来趣强的相关性一如果美国股票市场上涨，为了抓住机会，投资者通常会投资美元。相反，如果美国股票市场下跌，就会促使投资者卖出美国本土股票，去国外寻找投资机会。
这些年来，比起固定收益市场，股票市场的吸引力逐渐增加。从上世纪90年代初开始，外国投资美国政府债券和股票的比例从10：1逐渐下降到2：1。如图3.1所示，从1994年到1999年间，道·琼斯工业平均指数与美元（兑德国马克）有很强的相关性（约81%）。此外，从1991年到1999年，道指上涨了300%，同期的美元指数上涨近30%。于是，外汇交易者开始密切地关注全球股票市场的动向，以预测由股票引起的短期和中期资本流动。但是，自从美国的科技泡沫破灭之后，这种关系就出现了转变，因为外国投资者仍然比较厌恶风险，使得美国股票市场和美元的相关性降低了。不过，虽然降低，但这种关系仍然存在，所以每个交易者都应该留意全球市场的表现，以寻找跨市场的机会。
固定收益市场
就像股票市场与汇率变化具有相关性一样，固定收益市场也与汇率变化具有一定的相关性。在全球局势不确定时，固定收益投资就会变得极具吸引力，因为相对其他投资品种，固定收益投资的安全性较髙。因此，经济学认为最有价值的固定收益机会将吸引外国投资——当然也就会增加外国投资者对该国货币的需求。
衡量固定收益资本流动的一个很好的指标是，国际间政府债券的短期和长期收益率。监测10年期的美国国库券和外国债券的收益率差异非常有用。原因在于国际投资者总是投资具有最高收益的资产。如果美国资产有最髙之一的收益率，将会吸引更多投资者投资到美国的金融工具中，美元也因此受益。投资者也会使用像2年期政府票据之类的短期收益率差异，来估计国际资金的短期流动。除了政府债券收益率，联邦基金期货也可以用来估计美国资金的流动，因为联邦基金期货的价格会反映美联储利率政策的预期。欧元同业拆借利率期货（Euribor futures），也就是欧元区银行间拆放款利率期货，是欧元区利率预期的晴雨表，能为欧元区未来利率政策动向提供指示。我们将在第十章进一步介绍使用固定收益工具进行外汇交易的方法。
贸易流动：衡量出口和进口水平
贸易流动是所有国际交易的基础。正如一个国家的投资环境是其货币的决定性因素，贸易流动表示的是一个国家的贸易净额。如果一个国家是净出口国，就表示该国出口到国外的产品额超过了进口国外的产品额，也就出现了贸易顺差。这时，该国的货币就可能升值。因为从国际贸易角度看，该国货币被买人超过了被卖出——国际客户想要购买一国出口产品，就必须买入该国的货币，于是形成了对其货币的需求。
如果一个国家是净进口国，就表示该国的购买他国的产品和服务超过了卖给他国的产品和服务，也就是贸易赤宇。这就可能引起该国货币的贬值。因为为了进行国际购买，进口商必须卖出本国货币并买入那些出口产品或服务的国家的货币。如果进口规模巨大，就会导致本国货币贬值。很多经济学家之所以说美元在未来几年必须继续贬值，才能阻止美国的贸易赤字不断创出新髙，主要也是这一原因。
为了更进一步说明这个问题，让我们举个例子。假设英国经济非常繁荣，股票市场不断上涨，同时，美国经济低迷，缺乏投资机会。在这种情况下，美国人自然会卖出美元并买入英镑，以从英国繁荣的经济中获利。这就会导致资本从美国流出，然后流进英国。从汇率角度看，由于对美元需求下降，英镑需求上升，就会导致美元下跌，英镑上涨。换句话说就是，英镑/美元会上扬。
对于日内和波段交易者而言，把握宏观经济局势的技巧在于，理解经济数据是如何整合起来反映一个国家的经济状况的。
交易诀窍：图示意外经济数据
这里给交易者一个不错的秘诀——统计与价格行为有悖的意外经济数据，这有助于解释和预测货币未来走势。图3.2就是这样操作的一个例子。条形图表示公布的经济指标与市场预期值的意外程度，黑线表示数据公布期间的价格走势，而白线则是简单的价格回归线。这张图表可以用于所有主要的货币对，它形象地显示出价格行为是否与经济基本面同步，也有助于预测未来价格走势。这些数据每月会在www.dailyfx.com网站的“图解经济基本面”（Charting Economic Fundamentals）一栏中列出。
如图3.2所示，2004年11月的15个数据中有12个为正数，即好于市场预期，但是在12月数据公布之时，美元兑欧元却出现了大跌。图3.3显示了在随后的月份里欧元/美元的走势。就如你看到的，1月的欧元/美元很快作了修正，回吐了此前大部分的涨幅，做多美元的投资者获利近600点。12月份基本面与价格行为的背离，被证明了是非常有用的美元多头信号。虽然这种方法不是很精确，但是方法很简单，而且过去的图表为未来的价格走势提供了一些非常有用的线索。这种分析方法称作“差异的认知”（Variant Perception），是传奇式对冲基金经理迈克尔·斯坦哈特（Michael Steinhardt）发明的方法。他连续30年创造了24%的平均回报率。
虽然这种图表很少提供如此明确的信号，但是它们的分析价值在于定位和检释那些异常的数据。如果某个数据出现很大的正值或负值意外程度，就会为未来的价格行为提供线索。如果你再回头看欧元/美元那张图，就会注意到美元从10月到12月一直在猛跌。这是因为美国不断扩大的经常项目赤字到2004年10月创出了新高。相对于其他市场，外汇市场的基本经济事件可能更多。在绘制图表时，通常会为每个地区选取15个最重要的经济指标，然后在过去20天的价格数据线上添加一条价格回归线。这样的图表能为价格走势提供极具价值的线索。
