债券差价（息差）作为外汇先行指标

任何一个交易者都能证明，利率是投资决策的必要组成部分。它能驱使市场进入任何一个方向。联邦市场公开委员会的利率决议，是第二个最能影响外汇市场波动的数据，第一个是失业数据。利率发生改变，不仅产生短期影响，也会对外汇市场产生长期的影响。一个中央银行的利率决议在相互关联的外汇市场上，将不止影响一个货币对。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）和10年期债券收益等固定收益工具的收益差异，可以作为货币走势的先行指标。在外汇交易中，利率差异是基准货币（货币对里的第一个货币）的利率减去标价货币（货币对里的第二个货币）的利率。美国东部时间每天下午5：00，美国外汇市场收市时，交易者要么需要支付利率差额，要么将收到利率差额。了解利率差异和货币对之间的相关性，将会使你的交易获利丰厚。除了央行的隔夜利率决议外，对未来隔夜利率的预期，以及利率调整时间的预期，也对货币对的价格走势影响非常大。这个方法之所以有效，原因在于，绝大多数国际投资者都是逐利者。大型投资银行、对冲基金和机构投资者都有敏锐的全球资产收益洞察力，他们会积极地把资金从低收益资产转向高收益资产。

利率差异：先行指标，同步指标还是滞后指标

由于大部分外汇交易者在做投资决策时，只考虑现在和将来的利率差异，因此，收益率差异和汇率在理论上应该有些相关性。但是，到底是汇率预测了利率决议，还是利率决议影响了汇率呢？先行指标就是预测未来情况的经济指标，同步指标是与经济事件一起变化的经济指标，而滞后指标是随着经济事件变化而变化的经济指标。例如，如果利率差异可以预测未来的汇率，那么利率差异就是所说的汇率先行指标。利率差异到底是汇率的先行、同步还是滞后指标，要取决于交易者对现在和未来的利率的关心程度。假设在一个高效的市场中，如果交易者只关心现在的利率，不关心未来的利率，就应该认为它们是同步关系；如果交易者同时关心现在和未来的利率，就可以认为利率差异是未来汇率的先行指标。

这里有一个经验法则，就是当收益率差价增加，对某个货币有利时，该货币通常会对其他货币升值。例如，如果现在澳大利亚10年期政府债券收益率是5.50%，美国10年期政府债券收益是2.00%，那么它们之间350个基点的收益率差价就对澳大利亚有利。如果澳大利亚提高利率25个基点，其10期政府债券的收益率就会上升到5.75%，那么此时新的收益率差价就是375点，将更加利好于澳大利亚。根据历史经验，在这种情形下，澳元兑美元将会上涨。

在对2002年1月到2005年1月底这3年的数据进行研究后，我们发现利率差异通常是汇率的先行指标。图10.14、图10.15和图10.16就形象地显示了这一发现。

这三张图分别展示了三个债券价差明显领先于货币波动的例子。由于交易者会使用大量信息进行交易，而不只考虑利率一个因素，因此我们应该认识到相关性分析虽然很好，但并不完美。通常情况下，利率运用于长线交易更为有效。不过，市场对利率短期走势的情绪的转变，也可以作为汇率的一个先行指标。

计算利率差异和追踪货币对趋势

在交易中使用利率的最好方法是用EXCEL记录一个月的伦敦银行同业拆借利率或者10年期债券的收益率。这些数据可以在如Bloomberg.com的网站上找到。利率差异是由货币对中的第一个货币的收益率减去第二个货币的收益率计算得出。一定要保证按照货币对的排列顺序来计算利率差异。比如，英镑／美元的利率差异应该是用英国的10年期金边债券收益率减去美国的10年期国库券收益率。而欧元可以来用德国的10年期债券。计算得出的数据可以做成类似表10.2那样的表格。

在收集了足够多的数据之后，你就可以绘制货币对汇价和收益率的图表，图表有两条坐标轴，从中可以观察是否存在某种相关性或趋势。图10.14、图10.15和图10.16的X轴是日期，两条Y轴分别是汇率和利率差异。为了能在交易中充分利用这些数据，你应该密切关注你交易的货币对利率差异的走势。