另类金融交易所能成功吗?

最近几年，另类金融交易所在同内市场甚为流行，许多倡议者希望投资者能够像股票市场的电子化交易一样，交易一些另类产品，比如文物、收藏品、红酒等等，"像炒股票一样炒艺术品"成为广为人知的口号。但是，另类金融交易所真的能成功吗？

从改革开放至今，除了传统的商业模式，如制造业、银行业以外，内地成功的创新性商业模式.大都能在同外找到成功的先例。淘宝借鉴了eBay，当当借鉴了Amazon，百度借鉴了Google，上交所深交所借鉴了东京交易所，三大期货交易所借鉴了芝加哥期货交易所，联想借鉴了戴尔，网易借鉴了雅虎， 遍地开花的私募股权基金照搬了海外的PE。在商业模式上，内地公司鲜有能创新并成功的案例。为什么？原因很简单，资本主义国家在市场经济方面既比我们历史悠久，又比我们自由，它们自然容易发掘、培养成功的商业模式。可以说，在中国做商业创新，除了照搬国外现有的模式创新，大部分只剩下两条路：和政府、同有资本结合，以不同的体制为载体求创新，比如前两年遍地开花的基金子公司等；或者寻找中国特殊的市场机会，比如淘宝就是切入了中闰商贸终端不发达的机会点。

回到金融交易所。海外有金融交易所至今，已经有二三百年的历史。为什么在这二声百年中，没有发展起另类金融交易所呢?为什么海外没有像"炒股一样炒红酒" "炒期货一样炒艺术品"的成功案例呢？为什么伦敦国际葡萄酒交易所只有不到300个交易会员，并且不对个人开放呢(姑且不论其成立至今盈利一直微薄)？

金融交易所需要的主要有两方力量:大量的价值投资者和大量的投机者。缺失了任何一方，这个市场都难以成功。大量的价值投资者需要广泛的实体经济需求和可以统一标准的交易标的(为什么人们在普通交易市场的基础上要有金融交易所？因为有大量的参与者需要对某一种标的进行交易。在金融交易所里，交易者牺牲的是对交易品种的实际把握一一他们简单地相信合约，得到的是便捷性)，而投机者需要该商品的价格随着经济剧烈波动。由此我们可以看出成功的金融交易标的需要有三个素质：广泛的实体经济需求，可以统一的标准，价格随着经济大幅波动。

如果没有广泛的实体经济需求，那么投机者难以有足够的长期对手盘，同时也没有人会需要为了减少交易的麻烦去建立金融交易所。为什么没有人去交易天空中繁星的冠名权呢？为什么大家不建立一个交易所去交易哈勃望远镜使用的电池或者联盟空间站的材料呢？

统一的标准方面，金融交易所相对普通交易所来说，牺牲的是对具体商品的实际把握、增加的是交易的便使性。这就要求参与的投资者能够在看不到实体商品的情况下担握商品的价值，也就是要求交易的是统一的商品。如果没有可以统一的口径，那么投资者为什么需要通过金融交易所呢？他们为什么不去自己交易呢？举个例子，在《当和尚遇到钻石》一书中，作者描述了全球的钻石交易市场。这个市场成立了已经有上百年，体系之发达、行规之完善世所罕见。但为什么至今没有统一的钻石金融交易所？印度坐拥全球屋大的钻石加工基地，全球每12颗钻石中就有11颗在印度加工，为什么印度不创办钻石金融交易所？非不愿，实不能。每颗钻石之间的品相都不尽相同，普通人看不出价值，能看出价值的专家对每颗钻石的定价都不同。

最后，投资品的价格需要随着经济大幅波动，否则市场将缺乏投机者。举个简单的例子：铅笔有大量的价值投资者(学生)，便于贮存、且产品高度同质化，但会有人愿意投机吗？

从这三个方面去理解，就能够明向为什么另类金融交易所在海外从来就没有繁荣过的原因了。第一，另类金融交易所交易的高档红酒、艺术品，没有足够广泛的实体需求(不可否认的是，这种需求在缓慢增加，但还远难达到广泛的地步) 。第二，这些商品难以标准化，而每一单交易的金额又过高。那么，对除了投机者之外的终端的价值投资者来说，会更愿意通过面对面的传统市场交易。想一想，如果需要买一幅古画，是愿意去天津文交所的几个品种里找一个，然后收购全部份额方便，还是去香港的拍卖行方便呢？

印度钻石市场坐拥全球11/12的加工盘、法国酿造了全球最好的葡萄酒，但却没有搞出另类金融交易所，只是以类似柜台市场的形式进行交易。难道我们真的会比他们更聪明、更能发掘商机吗？"徒见曩者之易，未睹当今之难"，今天的另类金融交易所倡议者看到了全球收藏品的火热和金融交易所的繁忙，但没有看到为何数百年来这两者在海外都没有联系起来的原因。

不过，不可否认的是，同内的金融投机氛围远比同外来得浓厚。但是，一个建立在纯投机基础上，又没有国家制度保障的市场，真的能维持很久吗？20世纪90年代初期遍地开花的商品期货交易所，今天还剩下几家呢？退一步来说，国内如果真想搞出商品金融交易所，那么借鉴国外此类交易所常见的专业会员模式、柜台交易模式，或许生存的机会会大一些。不过，这也偏离了"像炒股一样炒艺术品、收藏品、红酒"的另类金融交易所的初衷了。