投资中的一击必杀
在现代空手道大师大山倍达所创立的极真空手道里，有个精神要点是"一击必杀"，即要求运动员将力量和速度发挥到极致，在一击中打倒对手。其实，在投资中，我们也需要这种"一击必杀"的精神，即努力寻找真正优秀的标的，而不是盲目地买入一大堆一般的资产。
平时，我们经常可以听到投资者说，某个资产前景不错，估值又不贵，可以买入。典型的例子有"这个地区的地产还要升值，趁现在买入还来得及"，"这个股票估值在行业平均水平，基本面有爆发迹象"，等等。但是，这种投资充其量可以算是"相对的好"，并不能算是"真的好"。也就是说，这种投资的好，只是建立在和一些比较差的投资的对比之上的，并不是几乎可以一击必中的机会。这和20元的纸币虽然比10元要好，但是还是比不上100元的，是一个道理。
可惜的是，绝大多数投资者在投资的时候，缺乏等待的足够耐心以及搜索的细心，去寻找真正好的机会，而是在觉得一个机会相对还算不错以后，就迫不及待地买入。结果，他们并没有等到最优秀的机会，而把自己的现金白白地浪费在那些一般的机会上。这里，就让我们来看几个例子。
一个城市某个地段的房子附近马上要通地铁，看上去还不错吧？可是这间房子的房价却可能是年租金的50倍。一只A股的股票前景不错，估值15倍市盈率，看起来还不错吧？可是如果香港有类似的股票，估值却只有5倍呢？10年期国债收益率虽然已经达到2.7%，但有可能下降到2.3%，听起来还不错？可是40BP的空间，真的能算是很大吗？难道我们找不到比它更好的机会吗？你指望长期债券的收益率能降到哪里去呢，1%吗？在2016年秋，分级基金A端的价格似乎在资产荒和利率下行的双重利好下一路上涨，可是它们1~1.1元的价格，和2015年夏天0.75元左右的价格相比，又怎么样呢？
所以，如果想取得超凡的投资回报，投资者就需要超凡的投资机会。也就是说，投资者需要找到"真的好机会"，而不是那些看起来还不错的机会"。看到这里，大家一定会问，我们也知道真的好机会非常不错，可是这样"又好又便宜"的机会真的会来吗?
这里，就牵涉到一个资本市场的特质：严重的不稳定性。按乔治·索罗斯先生的理论，资本市场天生存在不稳定性，而这是人性本身存在的认知缺陷导致的。也就是说，"天生稳定的、均衡的资本市场"，其实是不存在的。当看到马路上有人不遵守交通规则时，家里和公司里有人为了琐事争吵时，我们就应该理解，这个世界是有多么的混乱和不完美。而这种混乱和不完美，迟早会体现在资本市场里。它们极端的显现状态，就会造就极端的价格：也许是极端癫狂的泡沫，也许是极端完美的机会。
所以，沃伦·巴菲特先生经常在自己的投资组合里保持大量的现金，并以此获得了更加丰厚的回报。这绝不是因为他认为现金在长期能跑赢自己投资组合中的公司股票(实际上巴菲特十分肯定地认为，现金是长期最糟糕的资产之一)，而是因为他明白资本市场的不稳定性，会持续不断地给他带来完美的投资机会，使他有机会"一击必杀"。
让我们回顾一下过去几年的资本市场：2011年和2015年的分级基金A端、2013年下半年的长期债券、2014年的A股、2016年上半年的H股，都有类似于这种可以让投资者"一击必杀"的机会。它们的价格已经足够低，基本面也足够好，同时市场上都是哀鸿遍野，几乎没有人盈利(这也就意味着很难再有卖盘)。这样的机会居然在6年里出现了最少5次，难道不足以说明些什么吗？可惜的是，在这些机会显现的时候，大部分投资者已经不能再做有效的买入了，因为他们的精力已经分散消耗在了之前那些"不那么坏"的机会上。只有那些对资本市场不稳定性有充分了解，进行了足够耐心准备的投资者.才能在这种时候一击即中、一击必杀。而他们长期的优异回报，也就在这些频频出现的"极端事件"中逐步累积。
食之无味弃之可惜? 别赚市场里的最后几分钱
在资本市场待久了， 会发现很多时候我们会遇到一些"食之无味、弃之可情"的机会。当然，对于大部分做笔头工作的研究者来说，这种投资者面对的困扰是不存在的。他们大可以一直主张自己的观点，而不用担心遇到"如果仓位用完，行情却没有结束，那么看得再对也没有用"的窘境。但是，对于投资者来说，这样的困扰却是不可回应的。
当遇到这些"食之无味、弃之可惜"的投资机会，并感到困扰时，投资者需要意识到，困扰的出现也就说明，自己面对的已经不是一个完美的投资机会了。这个投资机会的风险和收益已然等价，甚至风险已经大于收益。但是，许多有经验的投资者却在此时不能自拔，希望赚到市场里的最后几分钱。他们或是由于在此类资产上已经赚到很多利润，从而导致对自己的判断能力育目自信；或是受从众心理控制，不愿离开大众热捧的资产；或是缺乏对市场的认知，抑或受代理人机制的左右，以致过分；直求残存的、微薄而危险的利润。
事实上，由于资本市场的波动如此之大，以至于任何老练的投资者都不可能赚到市场里的最后几分钱。为了最后一段行情所做出的努力，要么会让投资者承担过大的风险，要么会让投资者忽视稳妥的收益。不论怎样，这都会危害投资者的长期业绩。所以，在面对"某种资产虽然已经很贵，但是说不定还能再涨一点"的诱惑时，有经验的投资者必须断然舍弃最后残存的利润，而把资产投入更安全、更稳妥、机会更大的地方去，反之亦然。因为他们明白，市场里的最后几分钱，绝对没有那么好赚。
让我们用一个故事，来结束对这最后几分钱的讨论吧。在一个公开会议中，沃伦·巴菲特一生的搭档查理·芒恪曾经问巴菲特，我看你经常说自由现金流折现这个概念，可是为什么我从来没有看到过你在投资时计算这个数字？(要知道，华尔街的投资银行经常编写上下行的Excel公式，以计算公司的折现价值。)巴非特答道：”查理，如果一项投资的回报需要涵过精密的计算才能知道，那么，这个投资机会也就太平庸了。"