牛市上涨靠周一：情绪发酵下的新兴市场特有现象

尽管短期的市场判断是极为困难的一件事情，而且大多数价值投资者都不屑为之，不过，投资永远没有定论，而长期或短期也并不是投资决策的主要标准。事实上，判断的准确性而不是判断依赖的周期，才是投资最重要的事。

举例来说，我们可以在外资投行和对冲基金中看到一些非常成功的交易员，他们也很少进行长期的投资。不过，他们所依赖的短期投资大多确定性极强，从而使得他们能够依赖高频率、小幅度、高确定性的短期投机，累积起长期的优秀投资回报。我记得曾经有一个交易日，在A股于11点30分收盘以后，港股在之后的半个小时上涨了大约0.8%(港股中午收盘于12点)。在这时候，A股在下午开盘后10分钟之内上涨成为非常大概率的事件，有经验的交易员就会在13点开盘时把所有能够进行T+0交易的短期仓位加满，并在几分钟以后获利了结。可以看到，尽管这个交易周期非常短暂，利润率也很微薄，能够承载的交易量也有限，但是其确定性却非常高。

不过，在大部分时候，长周期的投资判断明显确定性更高，这也就是我们看到投资大师大多是长期规则挖掘者的原因。不过，并不是每个投资者都愿意遵循这种高确定性的长期因素进行交易。

为了更好地解释这种"短期的确定性"，让我们来看一组数据。在A股的牛市中，由于市场受情绪推动，因此其更容易在情绪发酵以后，即假期之后的第一个交易日大幅上涨。在2005-2007年总计576个交易日的A股主板牛市中，周一上证综指涨幅平均值和中值分别为0.84%和0.83%，远高于余下交易日的同口径数据0.20%和0.29%。在2012年底到2014年2月的创业报牛市中，周一创业板指数涨幅的平均值和中值分别为0.75%和1.06%，其余交易日的数据则分别为0.22%和0.13%。此外，在2008年10月到2010年11月的中小板牛市中，中小板综指周一的涨幅平均值和中值分别为0.77%和1.04%，其余交易日则分别为0.17%和0.39%。

值得指出的是，这一"周一更容易上涨现象"在美国等成熟市场并不明显，这很可能是由于成熟市场投资者情绪化不明显造成的。但是，在情绪化仍然爆棚的A股，牛市的情绪显然更容易在假期被点燃。也就是说，大多数投资者在周末互相交流、情绪互相感染，从而导致这种牛市的情绪在周一被宣泄出来。

不过，资本市场瞬息万变，就像那句华尔街谚语所说的，"华尔街有老的交易员，也有胆大的交易员、但没有又老又阻大的交易员"。短期投机永远是危险的活动，概率统计也不能作为投资的决定性依据，更何况，如果我们真的确定是牛市了，又何必在意周一的一点超额收益呢？直接加杠杆赌股指期货岂不是更好？所以，"牛市上涨靠周一"这种情绪发酵下的新兴市场特有现象，在我看来，也只能作为帮助我们更好地理解市场的一个观察角度，而很难作为获利的工具。