九方皋相马与巴菲特选股

人人都想成为股神沃伦·巴菲特，但是世上却没有许多股神，这是为什么？巴菲特投资的秘密到底又是什么？其实，这一切的答案，早已被2000多年前的一则故事揭示了：九方皋相马。

据《列子》记载，在选马名家伯乐年老时，秦穆公曾让他推荐继承者，伯乐就推荐了九方皋，并说"我的儿子只能挑选良马，不能挑选天下之马。九方皋这个人能够看到别人看不到的东西，只有他才能找到世上最好的马。"于是秦穆公就请九方皋去为秦同寻找好马。3个月以后，九方皋回来了，说已经在某地找到一匹天下之马。秦穆公一听很高兴，问是怎样的马，我叫人去找来！九方皋随口说是黄色的母马。结果，秦穆公派去的人虽然找到了马，却是一匹黑色的公马。秦穆公听说以后，就对伯乐抱怨说"你这个九方皋不行啊，连颜色公母都分不清楚，还谈什么会相马！"伯乐大吃一惊"果真如此？九方皋相马的本领真是比我还要高出千万倍！常人看马，都只能看到外表的东西，而九方皋却只去看最内在的东西，对表面问题都视而不见，这样一定能找到最好的马。结果，马找来以后，果然是天下第一流的马。

九方皋在相马的时候，完全无视旁人一眼就能看到的问题，却只考虑最精髓的核心。那么，巴菲特又是怎样选股的？这位老先生经常在各种场合公开表示，自己不知道股票下个月乃至明年的走势，也不关心每个月发布的经济数据：这不是和九方皋连颜色公母都分不清一样吗？那么，巴菲特考虑的又是什么问题呢？巴菲特考虑的问题看似很多，其实很简单，只有两点：企业是否具有长期竞争优势，以及买入的价格如何。

举例来说，这位股神在2002年买入中石油在香港市场的股票时，成交价对应的PB估值大概是0.5倍，而2007年A股的中石油股票上市第一天开盘价对应的PB估值大约是10倍。0.5和10，两者相差19倍，可谓天渊之别。这也就是为什么巴菲特在一家公司赚了许多钱，而不少A股投资者在同样的一家公司却铩羽而归的原因。

另一方面，企业的长期竞争优势是由许多因素决定的。比如说，巴菲特在谈到他的重仓股可口可乐时，曾不止一次表示，可口可乐的需求是非常稳定的。人们也许可以在经济繁荣时赚很多钱、在衰退时失业，但是他们不会放弃喝可口可乐。反之，柯达这家曾经雄霸全球的影像产品公司，却栽在一个致命的问题上：人们存储影像的欲望可以被电子产品取代。但是，可口可乐为人们带来的味觉快感，很难被另一种产品取代。

柯达和可口可乐，看似都是生产消费品的公司，它们的股价、全球化的产品、完善的产业链和分销商、良好的公司治理结构等，也有许多相似之处，但两家公司却有着截然不同的命运。

而决定这种命运的因素，即产品为消费者带来的享受能再被另一种产品取代，就是巴菲特考察企业的着眼点之一。这与九方皋相马，是不是有异曲同工之妙呢？

回到A股市场，在从2011年到2016年的漫长岁月中，投资者们主要的着眼点仍在小公司身上，特别是军工、信息等行业。但是这些行业真的有那么强大的长期竞争优势吗？他们的估值真的值得投资者不计成本地买入吗？如果把这些问题想明白了，聪明的投资者又怎么会看不到其中的风险呢？