指数投资的效用：如何做到"以黄金抠者巧"

《列子》中有一句话，"以瓦抠者巧，以钩抠者惮，以黄金抠者悟" 。"抠"的意思大概可以理解成赌博，这句话的意思就是说，用一点点小钱去赌博，心里很活络，说起话来头头是道；用多一点钱去赌，就开始有所忌惮；要是把全部身家都压上去赌，心里就很难受了。对应到股市，大概可以做这么一个对照：证券分析师不管钱，心里也最安稳；基金经理管的是别人的钱，心里七上八下，不过怎么说也只是一份工作;散户在股市里拿着向己的真金向银炒来炒去，大概是最不好受的了。

不过，投资这个东西，其实真的不必去赌：看得长一点，我们完全可以做到"以黄金抠者巧"。从长期来看，大部分的投资者，依靠择时、择机会所能占到的收益大概最多只有一半，剩下一半多来自资产的自然增长。举个再简单不过的例子：一个债券投资者不论水平再怎么高明，想在过去20年里打赢一个从100点开始就持有A股股票指数不动的股票投资者，恐怕也是非常困难的。

比如美国指数基金经理和共同基金经理的PK。约翰·博格在《长赢投资》里指出，作为两个整体，美国的指数基金在历史上绝大多数时间里都打赢了主动选股的共同基金经理。这是为什么呢？大概有两个原因。第一个原因是手续费，假设指数基金每年收费0.5%，共同基金收费1.5%，指数每年增民6%，那么20年以后指数的回报是221%，不考虑超出市场能力的情况下共同基金的回报率是137%，指数基金是190%，比共同基金高了53%。第二个原因是仓位。共同基金经理一般喜欢留点现金仓位，从5%~30%不等，而指数基金则以满仓居多。在这种情况下，即使管理费率一样，共同基金经理寻找超额收益的能力必须超过这5%~30%的现金抑或债券仓位相对同等比重的股票资产在投期的增长速度，才能够保证共同基金打赢指数基金。可惜，美国的经验表明，他们没能做到。那么，在今天的A股里，我们的投资者们，又有多大把握保证自己能够做到呢？