无尽的探索

凌鹏

2013年，冰火两重，主板依旧低迷，而创业板牛气冲天。在这个网上盛传“要消灭传统行业研究员、宏观策略无用”的年份，我躲入浦东小楼，终于有时间复盘过去三年不解或者错过的投资机会，暂离市场。

记得二成战史曾经讲到“曼斯坦因计划”，曼斯坦因之所以大胆预言能通过一场跋彼迫使高卢人屈服，是因为其熟悉坦克集团军的使用，所以微观的知识储备会影响到宏观版略视野和计划制定。一个不了解空军和海军的元帅自然只能使用陆军作成，同样的道理，大多策略分析员纠结于宏观经济的微弱波动，本质上是因为其对新兴产业和非周期类子行业并不熟悉。因为不熟悉，所以涨幅一大就容易看空；因为不熟悉，只能用最简单的估值来衡量。

经过了2006年到2009年的大起大落，市场上的大部分投资者都明白，宏观经济的波动将会收敛，周期股的机会越来越小，成长股是主要的赚钱方向。但过去三年，成长股不是越炒越多，而是越炒越少，农林牧渔、纺织服装、白酒、新能源，都炒没了。完其本质，过去三年，不是朝着转型的方向，而是朝着逆转型的方向前进，国进民退、杠杆率不断提升、社会资源还是朝着房地产和地方融资平台的方向集中。在这种背景下，成长股面临的实体环境不断恶化，业绩最终被证伪，与其说成长投资，还不如说是成长投机。

在这个成长投机的年代，宏观策略分析员由于缺乏相关知识非常迷漫，而行业分析员由于精通相关知识也同样迷漫。一个公司或者子行业，稍微露出成长的潜质就开始被热炒，而稍微被证实，估值已经非常高了，投资者被迫在估值和景气中不断抉择。在很多情况下，行业的基本面未必发生变化，但是由于资金流动和情绪波动，估值会发生很大的变化。2013年，这种例子举不胜举，食品在基本面没发生大变化的情况下由于白酒资金的撤离而倍受青睐，传媒不断上涨以致于分析员都不知道什么时候卖出，但转眼间风云突变在景气没有变化的情况下大幅杀跌，软件股让资深的分析员瞠目结舌……

这是我们面临的现实，而这种情况在未来几年还将存在，所以从方法上必须求新求变。所谓策略，就是不断寻找当前环境下最有方案，是多样化的，不能仅仅理解为宏观驱动、投资时钟。

作为投资界的新手，我还是诚惶诚恐、如履薄冰。因为从研究到投资还要跨越交易的环节，中间会涉及心理波动和情绪控制。投资哲学像硬件，子行业和个股的知识像各种应用软件，而交易系统是WINDOWS系统，缺乏这个系统，电脑还是无法正常运行。大部分人依靠自己的逻辑和判断来投资，但即便逻辑正确，市场的反应可前可后，这种偏离可能使一个正确的想法一败涂地。所以大多投资高手都有一个属于自己的交易系统，而这个系统是在无数的成功失败中磨练出来的。纸上得来终觉浅、绝知此事要躬行。

申万七年，最荣幸的不是取得新财富，而是留下了这52篇文章，这52篇文章是笔者自身学习提高的笔记，也是申万历代策略的精髓，更是研究所体系建设的结晶，所以绝非笔者一人的贡献。由于要感谢的人太多，在此就不——点名。另外，也要感谢山西人民出版社、舵手证券图书的负责人郑义先生和《信息早报》副总编张海冰先生的大力支持，使本书能付梓出版。最后，要感谢我的妻子，在2011年最艰难的时刻，正是你的大力支持，才使我走出困境！

2013年11月15日夜