趋势跟踪交易系统的五个核心问题
回答下面五个问题，你就会知道趋势跟踪的核心。你就正在迈向成功：
1 系统如何决策，在什么样的市场买卖？
2 系统如何决策，应该买卖多少?
3 系统如何决策，你在什么时候买入?
4 系统如何决策，你什么时候清理亏损头寸？
5 系统如何决策，你什么时候退出获利的头寸?
这五个问题是趋势跟踪的精髓，你的态度就是最好的评判。当你探究方法的时候，不要忘记看看"人类行为"和"做决策"这几章的内容。趋势跟踪交易者贾森.罗素曾提出如下问题，你不妨也问问自己：
你真正想要的是什么？
你为什么进行交易？
你的优势和劣势是什么？
你有一些情绪问题吗？你的纪律如何？你容易被说服吗？你自己很自信吗？你对你的系统有信心吗？你能处理多少棘手的问题？
在我们与艾德·斯科塔和查尔斯·弗克纳讨论趋势跟踪之后，他们两人都说，在做交易之前，要做的第一件事是，回替下面这些困难的问题：
·我的天赋是什么，我是再适合做交易？
·我要赚多少钱？
·我的目标是要努力达到什么水平？
·我投资或交易的经验是什么？
·我能承受什么？
·我有哪些优点和缺点？
对这些问题的回答，可以在进行零和博弈时帮助你。下面是对每个问题的详细回答。在哪个市场买卖。
交易者做交易，首要的决策应该是交易什么?面对股票、货币、期货或商品，你将选择什么样的市场？一些人可能把重心集中在受束缚的、多种多样的投资组合上，像证券或者基金，而其他人也许会注意更广阔的市场。图表10.1 列出了比尔.顿的世界金融资产基金事与的市场：
比尔·顿和他的职员们不是在所有的市场中都是专家。他们对香港恒生指数中的每家公司井非都有很深的了解。他们的专长是透过价格分析，把不同的市场"同质化"。顿资本管理公司运用一种"反转系统"。换句话说，不管市场行情如何，顿随时都握有头
美国国库弄芝加哥期货交易所
美国十年期公债一一芝加哥期货交易所
美国五年期公债一芝加哥期货交易所
欧洲美元——芝加哥商业交易所
欧洲区货币一一-芝加哥商业交易所
瑞士法郎一一芝加哥商业交易所
日元——芝加哥商业交易所
法兰克福DAX指数——欧洲期货交易所
英国金融时报100——指数英国伦敦国际金融期货交易所
英镑存款利率期货——英国伦敦国际金融期货交易所
长期欧元债券期货——欧州期货交易所
中期欧元债券期货一一欧洲期货交易所
欧元区银行同业拆款利率期货——英国伦敦同际金融期货交易所
东证股债指数——日本东京证券交易所
日经指数期货——日本东京证券交易所
日本十年期公债——日本东京证券交易所
澳洲三年期公债一一澳洲雪梨期货交易所
澳洲十年期公债一一澳洲雪梨期货交易所
原油期货——纽约商业交易所
布伦特原油期货——英国国际石油交易所
天然气一一纽约商业交易所
恒生指数——香港期货交易所
寸，不论是做多还是做空。采用其他交易系统，有时手上没有头寸。这两种系统都有人用。
当你看到，两个月的时间里顿的绩效是下跌的时候(图表10.2和10.3) ，你就会知道，他在一个市场的损失是如何被其他市场中的获利抵消的。这是因为他从不知道哪个市场将会发生大的趋势因此需要多元化。
如果你的投资组合有下列头寸，怎么办？37%的非美元利率期货;。25%的美元利事期货，16%的主要货币期货，17%的股票指数期货， 5%的能源期货。总计100%。
究竟有没有完美的投资组合吗？我们认为没有。这个例子是顿的世界金融资产基金的组合头寸。他在全世界找寻目标进行交易，他的重心不只是集中在美国的股票市场。
通常情况下，趋势跟踪交易者们在相同的市场做交易。但是，资产规模较大的趋势跟踪交易者可能回避较小的市场，比如猪脯或小麦市场，其他的趋势跟踪交易者可能只做货币或债券市场的投资组合。沙勒姆·亚伯拉罕(在第2章中提到过)在2003年除了做牛脯期货(off cattel) 外都赚了大钱。不管趋势跟踪交易者选择什么市场进行交易，他们必须随时准备迎接趋势。汤姆·弗里德曼强调，在复杂的世界中，健全的策略尤为重要"如果你不了解世界，而且不了解正在形成的交互作用，你当然不能制定出好的策略。在极其复杂、残酷的全球化浪潮下，要想取得成功，必须有一套成功的策略。"
弗里德曼知道，今天的世界中，真正有力量的掌控者是市场交易者，而不是政客。
应该买卖多少
很多投资者忽略了资金管理的重要性。资金管理也叫做风险管理头寸调整，它是趋势跟踪交易者成功的关键。就像MarketHistory.com 的吉邦斯·伯克所说："资盘管理就像性行为一样每个人都这样或那样做，谁做得更好，却没人愿意说。交易者作出买入或卖出(做空)的决策时，也必须决定买入或卖出多少股或多少口合约一一每张单子上都写着交易量的多少。风险管理就是你在下单时，合理判断买入或卖出的量。这个决策关系着交易的风险。冒的风险太大，你就有可能破产，冒的风险小，去除交易费用和你的努力，你会得不偿失。良好的资金管理是在两者之间找到平衡。"当你审视交易策略时，你必须在心里想："我有多少钱，需要注意什么？如果你有10万美元，而且你想买微软的股票，那你第一次应该买多少?你要把全部的10万美元都一次性投入进去吗?如果你错了，怎么办?如果你大错特错， 一次投入全部，而且赔光全部的10万美元，怎么办?
对于如何决策、每次投入多少资金，趋势跟踪交易者都清楚地知道，开始应该先投入一小部分资金。因此，如果用10万美元开始做，你愿意冒2%的风险，那就是2000美元的风险。你心里可能想， "哦，我的天，我已经有10万美元，为什么仅仅冒2000美元的风险?对10万美元来说， 2000美元根本不算什么。"但重要的是，市场趋势根本无法预测。趋势跟踪交易者克雷格·保利提供了有关初始风险的例子："有不愿意冒超过1% 的风险的交易者，如果我听说交易者每笔交易要冒5%的风险，我会很吃惊，因为市场恐怕不会给你那么多赚大钱的机会。"
如果把资金管理看作是健身。假如你是一名男性玩家，拥有强壮的体魄体重185磅，身高是六英尺一寸。如果连续一个月，一天六次，每天锻炼十二小时，结果会如何？那你一定会受伤，你应该进行适量的运动。资金管理也一样。艾德·斯科塔用"压力"的概念来说明什么是适量的资金管理， "做个预先设好止损点的交易，好比赌博，赌注越大，风险就越大。保守的下注方法带来保守的绩效，可是大胆的赌博导致壮观的毁灭。下大赌注的大胆的交易者会感觉到压力或者热度(heat) 来自投资组合的波动性。压力大的投资组合比压力小的投资组合冒的风险要大。投资组合的压力似乎与个人偏好有关，胆大的交易者喜欢承受更大压力，而比较保守的交易者通常避免压力过高的情况。在投资组合管理方面，我们称之为下注大小的压力分配。若5个品种分别冒2% 的风险，总的风险就是10%，如果是两个品种，那每个品种的风险就是5%的风险是一样的。"
斯科塔的学生昌西.迪罗拉(Chauncy DiLaura )进一步解释说， "交易需要控制，我最终不冒太多的风险。下注很小大约是2%。 "迪罗拉从艾德·斯科塔那里学习到这个方法，调整后的风险叫"核心资本"，承受风险的能力叫"压力"。按照斯科塔的说法，压力可以因为交易者对痛苦的忍受能力上下调节——冒的风险大，压力升高，利润也增加。但到了极限时，压力越大，收益反而会降低。交易者们必须选择个适合自己的压力水平。操作的模式必须随所投入的资金总额而调整。当你有20万美元时，你还会像有10万美元时那样交易吗？如果你的10万美元变成了7.5万美元呢？
趋势跟踪交易者汤姆·巴索解释说，交易通常从小的交易开始，例如从1份合约开始，当他们更自信时，增加到10份合约，直至100或1000份合约的水平。巴索却不建议这么做。他强调，府该固定杠杆，而不是同定交易量。随着资金且额调整交易合约份数。这样，即使基金净值增加，也不用改变交易模式。许多交易者因为恐惧，不敢投入更多的资金。假设有5万美元，你应该买卖一口合约，或一定数量的股票。当资金达到50万美元时，交易量也应当随之增加。许多人的交易量往往低于适当的水平，只是为了规避风险。若要避免这种情况，你最好假设在抽象的金钱世界，不去考虑钱可以买什么，把钱看成你正在玩的积分游戏，像Monopoly (r)和Risk (r) 游戏那样。
因为你的资金总是在不断变化，保持罔定的交易模式很重要。比尔.顿的交易方式符合巴索的想法"顿的交易方法是根据资产的多少调整交易数量。他说，如果他的投资组合遭受大面积的下跌，他就把头寸调整到新的平衡水平，不幸的是，只有很少的交易者明白如此简单的道理。"
如果你从10万美元开始交易，亏损了2.5万美元，你现在有7.5万美元，这时你就应该在7 .5万美元上做交易决策，而不是10万美元。你不再拥有10万美元了。这就是顿的做法。保罗·玛凡尼补充了资金管理方面的想法"趋势跟踪元疑是动态再平衡原理，我认为成功的交易者都是无所畏惧的。在趋势跟踪交易中，许多对冲基金把风险管理列为独守的项目，是交易方法的逻辑核心。"
在什么时候买入
什么时候买人?什么时候卖出?这些都是难以回答的问题。但是，也不用把它们看得太严重。而且，你不应该把注意力放在什么时候买人或卖出。因为趋势跟踪交易者都各有一套办法趋势跟踪交易者会在什么时候进场呢?当然是趋势出现时。就像我们在第1章中说的，趋势跟踪交易者在趋势开始上升或下跌之前，不能预见趋势什么时候发生。举例来说，在6个月之内，微软的股价在50 美元和55美元之间波动。突然价格上涨了，或猛涨到了63美元。对于趋势跟踪交易者来说，这是一个迹象。他们心想：我不知道微软的股票能不能继续涨，但是它的价格已经倒向一边。而且价格突然涨到63美元。我不是在讨价还价或者在便宜的时候买入，我只是追随趋势，而趋势正在上扬。"这种方式对多数人来说是反直觉的。约翰.W. 亨利简述到：“只有当趋势清晰地发展时，约翰.W. 亨利的系统发出买入和卖出信号。显然，我们从来不在趋势开始时进入?也不在趋势即将结束时离场。"
如果你驾驭一波趋势的目标是从50美元开始，涨到100美元，那么在52美元、60美元或70美元时进入会有很大的区别吗?即使你是在70美元时进入，如果能涨到100美元，你仍然获得很多利润。当然，如果你在52美元时进入(假如你能预测，可是我们从来不会知道底部在哪儿)，你得到的利润当然会比在70 美元时进入要多得多。有许多交易者认为，既然没有在52美元时买人，虽然在价格到70美元时介入还有盈利机会，也不会进场。看看理查德.丹尼斯怎么说的：
"当你的头寸获利时，只要行情大幅上涨，假设一天之内涨了本少，就应该继续买入，可能股价还要上涨。我不想等待回调。那是几乎每个人都喜爱的技术买强势回调。我没看到这个策略的合理性。当大豆价格从8.00美元涨到了9.00美元，如果选择在9.00美元时买入或在8.80美元时买入，我宁可在9.0美元买入。因为价格可能无法再回到8.80美元。统计结果显示，你不必等到回调后再采取行动，你就可以赚更多的钱。"
即使熟悉丹尼斯的方法，有些人仍然把重心集中在进场点本身上，而那是在浪费精力。如同艾德.斯科塔所言， "进场点在进入交易前很重要，但在进场后就不重要了。"
斯科塔的意思是说，在交易当中进场价格是不重要的。你不知道市场将要走多高，你应该关心的是，如果市场和你背道而驰，你怎么办？趋势跟踪的交易会持续多久?约翰.W.亨利说："持有头寸2-4个月是很常见的，有时甚至在一年以上。根据以往的经验，只有30%-40% 的交易可以获利。
别忘了，就是这30%-40%的交易可以为趋势踪交易者带来利润。伟大的棒球玩家泰德·威廉姆斯的话可以给我们启示："打棒球，我已经说过几千次了，它是所有运动中最难做的一件事。如果乔蒙大章或丹玛利诺尝试每十次投掷中有三次击中，他们只会是以前专业级的四分卫。如果拉里·伯德或魔术师约翰逊命中率是每十次投中三个球，教练不会再让他们打篮球。"
和对棒球分析的道理相同，交易中，只有40%的成功率不是很高。但关键之处在于，如前面的章节中所提到的，期望收益是否为正。在有些人看来，只有40%的交易获利，这怎么可能?趋势跟踪交易者——坎贝尔公司的吉姆·莱特清楚地告诉我们：“举例来说，在60%的交易中你失去1%的资本，但是其余的40% 的交易却获得2%的利润。长此以往，一年或更长时间，会有20%的净利润。"
换句话说，赢利和亏损的交易相抵，用大的利润弥补小的亏损。趋势跟踪交易者进场和离场的规则是利用价格技术指标作参考。可是，大多数交易者都相信成百上千的、其他类型的指标所做的"预测"。他们辩论哪个比较好平滑异同移动平均线(MACD)或布林线(Bollinger Bands)? 哪个获利更多升降线(ADX) 还是威廉指标(W%R)?
答案是：全都不是。技术指标只是交易的一小部分，而不是全部。它们是工具箱里的一套工具，而不是工具箱本身。技术指标只能揭示趋势跟踪交易系统的10% 。当交易者们说"我尝试过指标X ，发现它毫无用处"，或者是"我尝试过Y指标，发现它有用“，他们在胡说。他们把指标当成真实的交易系统。如果单独划分出来的话，技术指标是毫无意义的。
趋势跟踪交易者从不知道什么样的趋势将会使他们成为大赢家，因此，他们承担小的亏损，试着发现趋势。这就像烤蛋糕用牙签戳，看蛋糕是否烤好了。他们在观察，小趋势是否会发展成大趋势。接受60%的亏损交易，就像约翰.W.亨利和吉姆·莱特说的那样。"
什么时候清理亏损头寸
现在该讨论应该"何时离场"了。任何交易系统最重要的都是保护资金。卖出的策略赋予你不仅是保护资本的机会，而且为更多潜在的市场机会重新调整资金。该什么时候退出亏损头寸?越快越好!这是趋势跟踪的基本原理。截断你的亏损，早在有趋势跟踪策略之前就存在。
伯纳德·巴鲁克说"如果投机者一半的时间是正确的，他很幸运。假如一个人意识到他所犯的错误，并且立即放弃亏损，那么，他在10次中做对了3或4次，就可以为他带来财富。"举例来说，你买入微软股票时，将止损目标设在2% 。这意赚着如果你的亏损达到2% ，你会离场。毫不迟疑，立即离场。回顾比尔·顿关于英镑的材料，图表(图表2.3) 显示出他不断地进场和止损。顿不停地收到买人信号，然后是离场信号。趋势是上涨，然后下跌。他买进，然后离场。顿知道，他不能预测英镑的走势。他只知道这是进场信号，所以买进。紧接着，是离场信号，因此他离场。然后继续买进、离场。顿曾经说"他像是在骑着一匹顽烈的野马"。
交易者称这样的走势是锯齿摆动。市场走势是快速的起起落落，来来回回拉锯。艾德·斯科塔提醒我们，避免锯齿的唯方法是停止进行交易。这个既简单卫模糊的忠告来自斯科塔的经验。他说锯齿是游戏的一部分。它们与你为伍，如果你不愿意，就不要交易。
在开始像趋势跟踪交易者那样做交易之前，你已经知道，将会有小的亏损。你也知道，小的亏损不会承远地持续下去。当你准备放弃时候，大的趋势开始出现了。
什么时间退出获利的头寸？
财经类报刊杂志上经常有这样的话， "用日本蜡烛图识到！反转'二或者是"寻找支撑线和压力线"，或者是"适当地获利回吐"。但是，在反转发生之前，你没有办法准确定义支撑和压力， 100个人可以有100 种不同的定义。这些主意全都不可行一一都是预测。溺姆·巴索指出，利润目标毫无用处：
" 一位新的交易者问老的趋势跟踪交易者，在这笔交易中‘你的目标是什么'，趋势跟踪交易者答复他说，他的目标是利润无限增长。"
退出获利的头寸是一个挑战。趋势跟踪交易者要等到趋势反转后再决定出场。假如你已经赚了100%。账面上，你的利润是100% 。如果你卖出兑现，那些利润孰变成真实的。但是，趋势仍然是向上的。你刚刚犯了个极大的错误，因为你限制了利润的增长。如果你做好几笔交易，你会获得更大的利润。 如果趋势仍然是向上的，就还不是退出获利头寸的时候。
因为趋势跟踪交易者不相信抄底朝逃顶是可行的，因此他们不设立利润目标，利润目标限制利润。如果你有利润目标，你会在获得利润后退出。举例来说，你在价格为100美元时人市，而且你在进场之前假定价格上涨25% (或125 美元)就离场。利润目标的主意乍听起来是安全的和明智的，但是，如果你有艾德·斯科塔或比尔顿的经验，你就会知道，利润目标并不能使你成为大赢家。如果你追随趋势，应该让它走得越久越好。你需要完全挖掘潜在的趋势。你不想在125美元时离场，眼瞅着价格上涨到225美元。
设定利润目标无法让你坚持到价格上涨到225美元的时候，这对投资组合也有不利影响。趋势跟踪交易者需要"本垒打"来弥补锯齿造成的损失。人为地设定利润目标，只是为了让自己安心，但是，你可能会限制了大趋势的潜能，而限制了你挽回所有小损失的能力。身为交易者，如果你已经设定了利润目标，你如何在重大趋势发生时，像我们在第4 章中描述的那样，创造巨大的利润?
那么，趋势跟踪交易者在哪里赚得他们的利润?他们捕捉趋势的主要部分或中间部分。他们从不在底部进入，而且他们也不在顶部离场，如图表10 .4，
