事件1 ：泡沫股市
从1999-2002年的这段时期，股票市场波动起伏得相当剧烈。
三年期间的重大事件包括纳斯达克灾难、911 事件、安然事件，以及趋势跟踪交易者先赔后赚等事件。
图表4.1 是趋势跟踪交易者在2002年的收益情况。
图表4.2到图表4.9说明2002年发生的几个趋势。
下跌和恢复
2002年的大部分时间里，可以明显地看出，趋势跟踪交易者业绩不佳。在那一年的几个月中，他们的资产下跌得非常迅速。新闻媒体和怀疑者们认为趋势跟踪策略结束了。当一位财经记者联络海龟交易者网站(Trader.com) ，想请教"海龟"交易者对此事的看法时，我并不感到惊讶。
我们指出，投资者产生亏损是很正常的事，但是，从长远角度看，趋势眼踪交易者在绝对收益交易中赚到了大钱。这位记者忽略了我们所说的话。下面是她的文章的摘录：
"约翰.w.亨利不是唯一在最糟糕的时期出现亏损的负责人。但是，约翰.w. 亨利投资的情况几乎是糟糕至极，桂林为‘金融和金属'的基金公司受到重创，在1999年中下跌了18.7%。亨利被认为是‘我们这个行业的大卫金曼 “Kingman ”金曼，他在大联盟的16个赛季期间，打出了442次本垒打，但他也被三品出局超过1800次，我们还不知道，是否约翰.w.亨利改变了他的交易程序，那是多年前他在挪威度假时想出来的。
"你一定会怀疑，这名记者在12月份写这篇文章之前，是否研究过约翰.w.亨利在1 1月份的演讲。亨利似乎已经在暗示即将到来的巨大的成功"很遗憾，市场不是我们可以控制的。对投资者、经纪人、般的合伙人和交易顾问来说，我们刚刚经历过的这段时期是非常痛苦的。大家的生理、心理相情绪不免会受到投资亏损的影响，很容易让人想到事情再也不会好转了。然而，约翰.w.亨利公司的经验告诉我们，在潮流逆转之前，情况看起来是最凄凉的。"
约翰.W. 亨利知道潮流正在逆转。
2001 年1月10日，这名记者给我发了一封电子邮件，说她正在写篇连续报道，而且想要我写一个评论。我对她承认自己的错误感到印象深刻，甚至希望她直写下去。因为比尔·顿在2000年在12月份创造了收益率28%的记录，在2000年11月创造了收益率29% 的记录。约翰.W.亨利在2000年11月创造了收益事13% 的记录，在2000年12月创造了收益率23% 的记录。下面是她追踪报道的节选：
"华尔街最大的商品交易顾问在第四季度出现戏剧性的转机，把去年令人伤心的损失变成了增益。它将会持续吗？在10月到12月期间，商品投资顾问们(CTAs)且全球的基金市场和天然气且正原油市场的价格上升的趋势中获益。 同时，欧元在12月份稳定上涨，外汇主易者有了巨大收益。"海龟交易者网站的迈克尔.卡沃尔(Mκhael Covel) 说， "不必惊讶这样的反弹，这是趋势跟踪交易者们经常做的。"本刊上个月报道的约翰.w.亨利公司，在去年前9个月中下跌了13.7%，却在第四季度在利39. 2%，全年的收益率为20.3%。"
约翰W. 亨利如何能够在2000年前9个月遭到13.7%的损失后的3个月内取得39.2%的收益。 他驾驭什么样的趋势？他的机会目标在哪里？答案可以在加州的安然公司和天然气公司的事件中找到。
加州的安然公司和天然气公司
如果你观察2000年最后几个月，以及几乎整个2001年的天然气市场，你能发现交易机会。对于趋势跟踪交易者来说，天然气市场里价格的急剧波动，是重要的获利机会。
亏损者是加州的安然公司。安然的崩溃是个贪欲、恐惧的典型，直至最后无法挽救。安然公司的管理层扭曲事实，部分员工刻意忽略恶行，加上无力左右能源市场的加州政府，在零和博弈中，不管他们自己是否承认，他们是全都有责任的。
许多人因为安然事件损失惨重。那些迷惑投资者的数字，使他们认为那是通往致富之路的捷径。从退休基金经理到私人时大学的捐赠基金，每个人都认为置然的股价只会持续上涨。他们以为找到了金矿，刻意忽略自己的疑惑，宁愿相信不断上涨的股价。
这里有一个问题：当趋势反转的时候，他们没有卖的策略。不管人们是再最认，行情总有结束的一天。安然的股票图表(图表4.10) 现在很有名。
只需要股票价格这个关键的数据，就能对此事做出正确的判断。在顶峰时，公司的股票价格是每股90美元，但是后来下跌到每股0.5美元。为什么还会有人持有从90美元跌到0.5美元的股票呢?虽然安然设置最大的骗局，但那些一路持有股票，直到价格跌到0.5美元的投资者就没有责任吗?投资者应该承担不卖出的义务吗?图表告诉他们，趋势已经改变了。
在安然的股票交易中，不只有大量的赢利者和亏损者。还有2000年后期相整个2001年，由零和博弈导致的加州能源危机。安然是天然气的主要供应商。加州政府任意和能源交易公司签订长期的合约，买入安然的天然气去发电，在管制方案上有缺陷。
不必惊讶，和毫无经验的玩家以及差劲的协议一起，安然和加州几乎都忘记了天然气也是个市场。和其他的市场一样，它起伏不定地受制于若干的基本规则。最后，天然气在凶猛的趋势中，价格时上时下。不幸的是，安然和加州都没有个计划去应对这种价格变化。
觉得受到不公正对待的加州政府也有怨言，加州参议院议员黛安·费斯坦恩坚持说，他们在这场游戏中并没有任何过失。在一个2002年1月的新闻稿中，她争论道"我正在写一份报告，要求举行另外一个听证会，去发现安然在加州能源危机中关于操纵市场和抬高价格的真正目的。安然在天然气市场里处理复杂的、不受控制的金融衍生品，还有控制大量天然气股票价格的交易，说明安然有操纵市场的嫌疑。这很有可能是加州能源危机中电和天然气价格上涨的主要因素。"
据估计，过去两年中，牵扯到安然和天然气能源危机的公司让加州政府在高昂的电价上多花费了450亿美元，也因此减慢了经济的成长。当你看到大然气价格图表(图表4.11 )和安然股价图表(罔表4.10) 的时候，你一定会对费斯坦恩的陈述提出疑问。
加州为什么一定要和和安然这样的公司签订严格的合约？加州为什么做高风险衍生品的交易?他们为什么无法应对天然气价格的变化?加州政府应该为这样的决策而遭到责备。
任何人都可以在纽约证券交易所交易天然气，任何人都可以建立一个天然气的头寸。在那里，每个人都可以做投机和套期保值，那不是一项新鲜事。当然，趋势跟踪交易者也玩天然气游戏，为了利润，像图表4.12示范的那样追随起伏的趋势。
安然公司的一位职员对整个的肮脏事件感到失望："我的(先前的)同事们在退休金方面发生了如此惨重的损失，除了他们自己，不需要去责备任何人。一个人的失职不应该被奖赏。这是一个不好的结果，但这是事实。"
从像贾努斯这样的私人的共同基金管理公司， 美国州政府管理的退休基金，都没有何时卖出安然股票的计量。他们买了股票，却不想卖出。安然事件不只是一个企业的崩溃，也是由不称职的人管理数十亿美元退休基金的范例。
安然事件中亏损者损失了多少资金?其数额是惊人的：
·日本银行损失了8.054 亿美元。
·阿贝国民银行损失了9500万英镑。
·约翰汉考克服务机构损失了1.02 亿美元。
·英国石油退休基金作为安然的债权人，损失了5500万美元。
斯坦·罗·福卡斯投资公司的基金经理大卫·布拉迪承认持有安然的股票："我错在哪里了?如果我从这件事上学到什么的话，那就是个老教训.…你看到财务数据有问题，在资产负债表中早已经表明了。"
公众退休基金也持有安然股票:
·堪萨斯州的公众职员退休基金，大约投入120 万美元，持有820∞股的安然股票。"那是以显而易见的(安然的)增长为基础，而且许多分析家都推荐说，它是主强势股。"大卫·布兰恩特说，他是堪萨斯州证#交易委员会委员。
·福特沃斯城的退休基金在安然上损失了大约100万美元。
·德克萨斯的教师退休基金，在1994 年6月开始买人安然的股票，可以估计的净损失大约是2330万美元，无法估计的净损失大约是1240万美元。
安然公司和其他破产的企业一样。只是亏损者(图表4.13)为了将自己的损失合理化，才会认为它的破产和其他公司不同。公司的名称会变，但游成本身却不会改变。
安然一案中很有趣的点是，安然的股份与天然气的价格紧密相关。只要在安然股票上赔钱，在天然气上也赔钱。有迹象表明，
买人并持有安然股票相当于买卖天然气的衍生品，这让那些被禁止从事投机交易的共同基金和退休基金可以利用安然进行天然气的投机。他们不只是为了买入和持有安然的股票，还有其他的企图和目的一一通过买人和持有安然股票，进而间接持有天然气。这都有数据作为佐证。
9.11 事件
2001 年9 月11日发生了不可预测的事情。谁能躲过这场浩劫呢？在细致地研究9.11事件之剧，先听听艾德·斯科塔的话，"意外就是人们意料不到的事。如果你已经在趋势中，意外就不会发生在你身上。"
没有人可以预测到这次恐怖分子袭击可以使华尔街休市达四天之久。趋势跟踪交易者保持他们的平衡感，不像那些在9月11日前没有做出交易决策的投资者，趋势跟踪交易者一如既往地看待市场。他们像往常一样一一在事件发生之前，就已经做好计划了。
局势跟踪交易者在9.11事件发生之前就已经做空股票和做多债券。举例来说，日出(Sunrise) 资金合伙管理公司的玛蒂 . 艾晗立奇说，他们在9 月11日的袭击之前，是如何幸运地做好了准备。坎贝尔公司的执行副且裁吉姆·海特也指出，市场仍然在持续着原先的趋势。"美元在攻击之前已经开始走软，因此坎贝尔公司在那时已经做空了。"他也提到，坎贝尔公司在9.11之前，已经根据市场走势做多债券和做空全球股票指数期货合约。
趋势跟踪交易者的头寸井不受9.11事件的影响。他们进入和离开市场的决策，是在意料不到的9.11事件发生之前就做出了。虽然安然、加州能源危机和9.11事件是趋势跟踪交易者在零和博弈中胜利的生动说明，但是，1998年夏天的长期资本管理公司的事件，才是研究趋势跟踪的最佳范例。