趋势跟踪策略：截断亏损，让利润奔跑

不要尝试去猜测趋势将会走多远，没有人能做到。曾是保罗·罔锋·琼斯副于的彼德·波利付，阐明了交易者一定会遇到的疑虑：

"是价格创造新闻，而不是新闻创造价格。市场会去它要去的地方"

价格作为交易重心的概念，是令人难以接受的。主流媒体的宣传，总是强调不该强调的数字。

美国广播公司CNN 新闻节目主播比尔 . 格里菲斯曾说："投资有时候需要一点信心。如果你连年度报告的数字都不相信，你还能相信什么?"

比尔 · 格里菲斯错过了重点，财务报表中所有的数宁都可以被修改，而市场价格却是固定的，是唯一可以相信的数字。可是，这个简单的事实却被很多人忽略。艾伦 . 斯隆是位优秀的财经记者，他也在寻找可以让人信赖的数字：

"如果华尔街上的精英对这些数字都没有信心，那么，谁能相信这样的数字?"

斯隆在谈论的数字是什么？资产负债表？本益比？这些数字都不能相信，别人总是能改变它们。即使你知道确切的资产负债表上的数字，它们也从不会帮助你决策，何时以及如何买人或卖出。约翰 . W. 亨利道出了最关键的忠告：" . . . . .. (政治的)不确定，是约翰 . W. 亨利公司(JWH) 的投资决策不被感性判断驱使的原因。

举例来说，你如何衡量来自各位先生格林斯潘、鲁宾、萨莫斯(Summers) (译者注：美国财政部副部长) .宫尺(Miyazawa)(译者注：日本财长)或拂原(Sakakibara) (译者注：前日本大藏省国际事务次官)的讲话对市场的冲击？这且充满不确定性的政策意见会对我们的投资报酬产生影响........解读美国联邦理事会每年两次针对货币政策、就业与物价稳定和对国会所进行的报告，或日本官方的政策思想，都无助于有织律的投资行为。失败的人才会政策宣言左右他们的投资模型，成功的人让市场价格主导一切。价格可能是波动的，但是它们井没有掩盖市场所反映的真实性。我们的工作是通过价格数据发现趋势，利用趋势，不让新闻或市场消息影响我们对市场的判断。"

没人能预知未来。约翰.W 亨利不能，艾德斯科塔也不能。长期的趋势跟踪交易者威廉 · 艾克哈特一一理查德.丹尼斯的合作伙伴，认为价格是"交易者赖以生存的原因"，你把任何其他的变数加入决策的程序的时候，就已经冲淡了价格。我们方法的一个重要特征是，我们只看过去和现在的价格。价格被不同种类的交易者使用，而且和他们息息相关。所以，价格显然是调查研究的代言人......纯梓的价格系统是完全封闭的，就像用指南针找方向一样，稍有偏差，都会让你南辗北辙。

趋势跟踪交易者如何理解交易过程？一个知名的趋势跟踪交易者讲了一个关于糖的交易的故事。他买了糖——成千上万张糖的合约。那段时间，市场价格每天都涨停板。价格涨得越来越高。这个趋势跟踪交易者，只是在每天涨停价格上持续买人更多的糖。经纪人察觉到了这件事。

一天，在市场收市后，这个经纪人给他打电话，因为他有许多不能平掉的糖的合约，因此，他对趋势跟踪交易者说"我打赌，你打算要再买5000口糖的合约。"趋势跟踪交易者答"买。"

想一想：市场价格已经连续好几天涨停了，这个交易者却说"当然，我会在市场的最顶端买更多糖的合约。"这能给我们什么启示？每个人都本能地想要用低价买入糖，让价格降下来，做差价。趋势跟踪交易者却在做相反的事，以较高的价格买入。

换句话说，你看到主股票，从5 美元涨到100美元。当它在5美元时候，你不会知道它将要涨到100美元。趋势跟踪交易者也不知道它会涨到100美元，但是，他们一直不停地买，就好像知道可以涨到100美元，即使也许不可能涨到100美元。那么，你是否因为没在5美元进入而遗漏了这笔涨到100美元的交易。假如你有机会，在20 美元进入，而不是5 美元，你会错过这笔交易吗？如果你在20美元进入，而且它涨到100美元，你作了一笔很棒的交易。你不能预测价格，没有人能在最高处卖出，在最低处买进。

最好的交易者对价格也会感到困惑。两位著名的对冲基金经理——朱利安 . 伯逊和路易斯 · 贝肯的交易史，强调了价格对于做决策重要性。

几年前，朱利安·罗伯逊关闭了他长期运作的对冲基金。他是依靠基本分析做决策的全球性的大交易者。他和另外一个全球性的交易者路易斯·贝肯关系密切，贝肯极端地低调，几乎不可能看到他的绩效数字，除非你是他的客户。我们从一篇关于贝肯的文章中才真正知道，他从市场赚取上百万，甚至是上亿美元的利润。贝肯不把自己看作是趋势跟踪交易者，下列的摘录毫无疑问地说明，他把注意力集中在价格行动上，很像约翰 . W. 亨利。

"如果主股票，从10口美元跌到90 美元，基本分析投资者将会认为这是一个不错的买人机会"，这是其中一种解释。"但是，对路易斯·贝肯来说，他将会认为自己一定做错了什么，然后离场。"作为对比，对于朱利安·罗伯逊来说，甚至在关闭他的公司之后，还在顽固地持有大量的美国航空公司和联合资本管理公司的股票。在最近的一封致投资者的信中，贝肯还说"那些有期货背景的交易者，对市场行动更敏感，而以价值为基础的权益交易者，对此的反应就少些。他们的注意力更多地集中在对他们所投资的公司的评估上。"

现在路易斯.贝肯仍然在进行交易，而且追随价格。但是，朱利安·罗伯逊却退出了游戏，这是什么原因呢？也许，是他拒绝接受把"价格"作为决策的依据。

趋势跟踪者每时每刻都知道，精确地找出市场趋势的起点的尝试是徒劳的。当趋势开始的时候，经常出现在一个平淡的市场中，似乎显示不出倾向于任何方向。及早进入市场，看趋势能否成立，实际上是可行的，而且也许可以大赚一笔。对于如何运用趋势跟踪策略获得成功，迈克尔·鲁利——葛兰姆资本管理公司的总裁(一个趋势跟踪交易者)说：

"趋势跟踪策略能够获得成功，有两个重要的假设。首先，市场价格趋势经常会发生。其次，可以设计出一套交易系统能从这些趋势中获利。趋势跟踪最基本的交易策略是，截断亏损，让利润奔跑。"

顶尖模型化交局者和神经语言学系统的专家查尔斯·弗克纳首先延伸了这个简单的想法：

"许多交易者已经告诉我，交易的第一条规则是，‘截断亏损，让利润奔跑'。然而，那是最难做的事情。他们当中很少有人会怀疑这个规则，但这正说明了有效市场假说不成立，反而是市场心理因素影响较为明显。当我们失去或错过了一些东西，我们期待在某一天可以找到它。猫会自己回家，我们找到了车钥匙。但是，如果你在街上掉了钱，通常是找不回来的。因此，经验告诉我们，亏损容易，获利很难。“两鸟在林不如一鸟在手”。这是我告诉他们的话：做出困难的决定，才可以赚到他们的交易利润——这和人类的本质背道而驰。做好心理上的准备，数个月的系统测试，才能给予交易者实际交易的信心，去对抗他本能的倾向。

"截断亏损，让利润奔跑"是趋势跟踪交易者的口号，残酷的事实说明，如果你没有了钱，你就不能继续进行这个游戏。克里斯多夫·克鲁登一一趋势跟踪交易者、塔来索公司的总经理，指出：

"我当然希望按照个人的投资原则，根据市场的基本面预测汇率。问题是，我不能告诉你，什么时候会达到预测值，或哪个事件将会第一个发生。所以最好守着我们的系统方法，似乎比较稳妥。

"克鲁登知道，一个潜在的预测将会给投资者带来信心，但是他也知道预测结果是不确定的。为什么要假装预测呢？

在交易中，一个不让利润奔跑的例子，那就是在一个趋势结束之前就兑现利润。举例来说，一名经纪人向我们揭示出，他的策略之一是，在一支股票上获得30%的利润，然后离场，这就是他的策略。让它上升30% ，然后离场，昕起来很合理。然而，一个使用利润目标的策略是有问题的。趋势跟踪交易者尽可能久地驾驭趋势，但是他们不急着兑现利润。如果你不能预测一个趋势的顶部或底部，何必那么早离场，冒着踏空的风险?

假设你的本金是5万美元，市场上扬，你的账户上的资金增加到8 万美元。你可以在那个时候很快地拿到3万美元的利润。你的误解是，如果你不立刻得到那些利润，它们将会不见了。拒绝冒利润累增的风险，是一个大错误。

趋势跟踪交易者明白，账户上的资金可能从5万美元到8万美元，然后卫后退到5.5万美元，从那里再到9万美元，也许，完全可以涨到20万美元。在8万美元取得利润的人，不会得到20万美元。让你的利润奔跑，要有顽强的心理状态，只懂得尝试保护利润的每分钱，实际上妨碍了你赚更多的钱。