浮亏无所畏惧

与波动性一起到来的是不可避免的浮亏。浮亏是投资过程中出现亏损的时期，它被定义为从一个波峰到一个波谷减少的百分比。亏浮出现在从资产开始减少到资产创出新高的这段时期。例如，从时间上来看，浮亏包括从波峰到波谷(长度)的时期和从波谷到新高的时期(恢复)。

举例来说，如果你从10万美元开始，然后下跌到5万美元，那么下跌了50% (你也可以说，你已经损失了50%) 。因此，浮亏是账户权益的减少。

不幸的是，可怜的、受过教育的客户和管理机构，把浮亏视为个肮脏的字眼，就像他们诽谤波动性一样。交易者时常被迫以极其负面的态度谈论他们的浮亏，好像他们必须为这些亏损找到借口。

看看来自比尔·顿的市场材料的这个摘录："投资者应该知道，顿公司的交易项目中，波动性是固有的。因为所有的交易程序都承受相同的风险，所以其波动性也与公司的整体表现一致。在26年多的交易中，以月绩效数据来看，已经经历了8次超过25%的严重亏损，第八次的亏损为40% ，时间是从1999 年9月开始，延续至2000年9月。这损失在2000年12月之前的三个月期间恢复了。顿公司整个历史中最严重的损失是在1976年2月结束的，为期4个月，平均有52%的损失。客户应该准备忍受未来相似的或更坏的时期。拒绝接受者将蒙受严重的损失，且未来没有收回本金的机会。"

除非你真正地了解顿资本管理公司如何交易，否则你甚至可能拒绝考虑向他们投资，即使他们28年来基于绝对收益的绩效是令人瞩目的。

假设在波峰和波谷之间都是水。首先，在图表上放一张纸，然后慢慢地把纸移动到右边，让图表显露出来。假设你在基金上投入了很大笔资金，当你移动纸的时候！你感觉如何？你能在水下坚持多久。你能潜入水中多深？你是否会拿出计算器，计算你要是把钱存在银行里赚了多少钱。你能计算出，你的损失可以度过一段假期，买汽车、房子、城镇，或者解决一个小的国家中的饥荒？

对于聪明的投资者而言，因为长期上的绝对收益，顿的下跌(图表3.2) 是完全可以接受的。但是，这种投资过程不是很容易被接受。

关于浮亏和趋势跟踪的适当讨论， 一定会提及恢复过程(意味着你的资金回到下跌开始的点)。从历史上看，趋势跟踪交易者很快地从下跌恢复期间把钱赚回来。

然而，我们不能忽略先赔钱然后再赚回来的数学公式。如果你从100美元开始，然后它降低到50美元，你怎么办？现在已经下跌了50%，你必须赚多少，才能挽回亏损？100%。没错，当下跌50%的时候，你需要赚到100%才能保持不亏本。

注意，当下跌幅度增加时(图表3.3). 恢复到无亏损的百分比增加得更高。趋势跟踪交易者以这样的方式入场和离场，他们在脑海中用这些数字设计交易策略。

不幸的是，投资界往往用这些数字，对趋势跟踪作出不完全和不公平的评述。温顿资本公司的大卫·哈丁这么对我们说："在期货管理行业，衡量绩效记录和策略的风险程度主要手段是看浮亏，也就是从历史性的高点测量净资产值的减少。在商品期货交易委员会的强制性报告的规定之下，期货管理顾问不得不把他们不为人知的绩效记录报告为‘最坏的波峰到波谷的下跌'。作为对历史

绩效方面的描述，浮亏有一个重要的积极属性它是一个既有的事实，而且它没有波动性的概念那样抽象。它表示你亏损的数量，或者，它是衡量投资该基金的投资者可能会遇到的损失大小。这些记录会跟着基金经理一辈子。"

交易者必定会有浮亏，但是像趋势跟踪一样的绝对收益交易策略显示，没有人需要担心下跌。我们可以看到约翰.W. 亨利的下跌和恢复记录(图表3 .4}。

亨利的恢复记录，用数据证明了我们的论点。不可避免的是：你不能从你的交易中消除可怕的风险，回避下跌。但是，你可以使用趋势跟踪的技术控制风险。

当你观察趋势跟踪绩效数据的时候一一举例来说，比尔·顿的记录——你无法法不注意到，有时成为顿资本管理公司的投资者，要比成为其他公司的好很多。

聪明客户将会观察顿资本管理公司的绩效图表，然后在他的浮亏的时候买人。为什么?因为如果顿的基金下跌30% ，从他过去绩效数据的分析，他在下跌后的恢复是迅速、典型和令人印象深刻的，所以在"便宜"的时候为什么不"买进"呢?这种做法称作权益曲线交易。汤姆·巴索说道："我还没碰到过哪个交易者说，他不会趁自己的基金净值下跌时赶快买入，尤其是系统交易者。但是，投资者通常不会这么做，而这么做似乎是最合乎逻辑的投资者为什么不在下跌的时候投资?我以为，问题的关键是在下跌时买人的投资心理。人们根据现在的状况很容易推断二三个月后的收益为负，他们会想：“以这样的比率，将会损失50%或全部，他们只见到不好的一面，认为行情会继续下跌，而没想到这是一个进场赚钱的好机会。"

趋势跟踪交易者不只是告诉客户在浮亏期间买入他们的基金，在下跌期间，他们也用自己的资金买人。我们了解到，最好的趋势跟踪交易者的雇员们，在基金下跌时趁机买进，因为他们知道即将发生什么事情。这也显示他们对基金恢复的能力相当有信心。