事件3 亚洲金融风暴和维克多·尼德霍夫

1997 年的亚洲盘融危机，也被称作亚洲金融风暴，是趋势跟踪交易者取得胜利的另一次重大事件。1997 年秋天，最大的亏损者之一是不很著名的交易者维克多·尼德霍夫。尼德霍夫向固执己见，行事凤柏独特，他的太部分交易无往不利，但最后却彻底破产。

维克多·尼德霍夫嗜好广泛，无论是投机、国际象棋，还是壁球。他挑战国际盘棋大师而且赢得了好几个令人佩服的冠军。在1997 年10 月27 日之前，他经常以数亿美元做赌注，并且常常获胜。那天，估计他损失了大约5口∞万到1 亿美元。他管理的三个对冲基金一一尼德霍夫国际市场有限合作公司、尼德霍夫舍作公司和尼德霍夫全球系统公司，全部破产了。

在1997 年的10 月29 日，星期三，客户们收到这样一封来自维克多·尼德霍夫的传真.

致-

尼德霍夫国际市场有限合作合司

尼德霍夫合作公司

尼棒霍夫全球草就公司

亲量的客户们。

如你们所知，组约股票市场在1997 年10 月27 日，星期一，急剧下跌。这次下践是晴随前两天的下踵而来。它引起实质上的亏损，特别是梓准普尔500 指数p 就如你fl1从轧早先的信件中了解到l曲，轧们的基金在幸亚市场中，尤其在泰国，遭壶了巨大损失。这些国幸导致了形势的不利是展，在星期一支品结束，基金不能使保证金睡尸维持最低骨金的需求。现在还不清楚基金的平衡枉益亏损的精确范围(如采存在)是多少。我从星期一晚上开始与捏纪人一起，试着履行基金法律的义务)，l:t呈ο 辑而，现在所有的迹象在明，基金已捏被注销了。

出现这些情况，非常令人难过，假如可H 延迟偿付几天，清算可能会植避免。无论如何，我们不能处理"特会息么样"。我们承担过风险。我们曾经成功过很长的一段时间。这次轧们没有成功，而且我遗憾地说，我们所有人都已经遭是非常大的损失。尼德霍夫似乎不愿革认他自己应该为亏损受责备。他亏损r ，没有别人让他那么做，他不应该用预料不到作为借口。

尼德霍夫的交易一向风险较低，他几乎每个月都赚钱。与趋势眼踪交易者相比，他是个模范人物。他的投资报酬率和比尔E 顿亨利等人差不多，风险却要低一些，也很少出现亏损。当价格下跌的时候，因为投资到尼德霍夫公司承担的风险比较小，谁还会把资金技人到比尔顿或约翰.W. 亨利的公司?

尼德霍夫在1997 年对风险的缺王认识导致了他公司的破产。让我们看看那一年他的绩效数字(图表4.23)。

图表4.23 是尼德霍夫在1997 年彻底破产的绩效数据，而在斯达克报告(以前的国际交屠者研究协会)的最近一期报告中，他的绩效数据是这样被评价的

收益4 星

风险4 星

风险调整4 星

权益5 星

这些星的等级显示出，维克多·尼德霍夫进行的交易几乎是无风险的。尼德霍夫所做的交易类似于桂期资本管理公司，假设市场是E态分布的。如果用标准差来衡量他的风险，无法真正反映其风险值。当然，早在尼德霍夫破产之前， 些观察者就非常清楚他的问题所在。法兰克J 弗兰亚克在6 个月之前，也就是1997 年春天就说"这样做迟早要出事。"

但是，尼德霍夫的忠实追随者们只关心是否有即将到来的利润，即使他的策略存在很大的缺陷，有着潜在的危险。他的事户们也随声附和"不管他用什么魔法，都起作用。"一-奉莫西.p. 霍尼，瓦兹工业公司的主席。(从1982 年开始，就是尼德霍夫的客户)不幸的是，相当事的尼德霍夫的事户，直到他们的账户一分钱都没有之后，才了解魔法井不妻敏。

尼德霍夫对趋势跟踪感到迷惑

有趣的是，尼德霍夫在破产5 年后还在抨击趋势跟踪:"虽然许多趋势跟踪交易者们取得了成功，他们的智力和洞察力比我们强，但是，当趋势跟踪交易者的理论和名誉受到赞扬时，值得花时间看看，而且应该考虑一些基本的问题

1 他们的中心规则是趋势是你的朋友，对吗?

2 他们的投资绩效，不论是好还岳不好，是不是只是凭运气?

"首先，我要提醒的是我们不相信趋势跟踪。我们不是市场技术分析协会或国际技术分析者联合协会会员，或海龟交易者趋势跟踪名人堂的成员。事实上，在这些组织的名单上，我们是敌人。"

我们观察基斯坎贝尔、杰里·帕克、约翰.W. 亨利和比尔顿这些人的"数据"时，很难看到尼德霍夫所说的"凭运气"。尼德霍夫继续质疑趋势跟踪的害观性"没有测试表明‘趋势是你的朋友'，它不是建立在可检验的假设上。他们总是圆滑、主观地解释有关规则，交易也很神秘。"

即使绩效数据是明确的，但在他最近出版的书中，尼德霍夫仍然了解趋势跟踪"我梦见我在IBM 、价格线网络，或所有最糟糕的股票上做多. 1997 年，我持有的泰国国立银行的股票一一康奉

银行，价格从200 美元跌到几便士。梦的内容都是样的。我的股票贬值了。被迫追缴保证金。相关的股票也跟着大跌。三角洲对冲基金卖出更多的股票，来平衡他们的头寸。我做空期权的消息不腔而走。数以百万计的投资者正在盲目地追随这个头条新闻。结果，他们不惜在任何价格结算他们的股票，甚至是税后-1% 的收益率。‘快停止吧，傻瓜l' 我尖叫。‘没有危险?你不知道吗?新闻正在误导你们1 除非你能平衡账目，否则，你将会失去切你的财富，你的家庭1'"

尼德霍夫看起辈非常不愿意接受责备。他是本书在两章内容中提到的唯一一个非趋势跟踪交易者。不只是他在1997 年亚洲金融风晕期间在零和博弈中财富的损失，还有在"圣杯"一章中，他拒绝对前后矛盾的思维和不接受亏损的错误负责。