第十二章    市场结构分析

宏观市场策略是把市场整体作为研究对象，但是所谓市场结构分析，则是把股票市场进行细分研究，比如分成不同的风格股票类型、不同的行业股票类型、不同的主题股票类型。这样做的好处，一方面是自上而下帮助选择投资标的；另一方面，可以和市场趋势相互验证，相互补充。比如，在市场整体趋势不明朗但是预判风险不大的情况下，可以把股票市场进一步细分，选择细分类型具有相对确定性的机会。在对市场趋势预判可能存在较大误差和争论的时候，如果发现并能确定众多市场细分类型（中观角度）具有投资机会，则也可以加总判断整体性的机会。同样，如果发现从主题风格行业均不具有较大的投资机会，则市场整体看多的判断则可能存在较大的问题。

一般来说，市场可以无限细分，也可以有不同的细分标准，但是市场无限细分不仅没有意义而且无法研究。只有成熟的经过长期检验的有行业、风格和主题的细分才有意义。

更进一步来说，对于风格，可以细分的较为粗糙，投资者主要监控的风格包括大小盘风格、价值成长风格、高价低价风格、优质劣质风格等。这些一般都有风格指数可以监控。

对于行业，划分标准不一样，国际标准的行业划分是10大行业，但是划分的过于粗糙，30个行业的指数可以监控，并且投资者不仅可以监控行业指数，还可以监控每个行业的龙头股，这样指示器可以相互确认。

对于主题，没有一定的筛选标准，需要和当时的特定环境相结合，因此主题的抽象弹性大，主题投资更难把握。

千万记住的是，股票市场的一切都在变化，没有永远表现好的行业和主题。有些投资者往往因为受益于某个行业或者主题，因此对其一直看好，而忽视了特定环境发生的变化，最后反而将其之前的收益吐出来。

另外，根据我的研究，投资历史上尚未发现基于中观投资成为大师的人物，主要原因是自上而下的宏观投资有规律可以探寻，自下而上的选股投资更有规律探寻，但是中观投资的规律基本没法把握，只有一些思维框架，这些思维框架也是较为长期的和不确定的。因此或许尽量扩展投资期限的长度，才能略微提高中观分析的投资精度。

本章分两节，分别研究行业和风格。