第二章    周期与级别：长度与幅度

宏观策略投资应用在股市中有两个功用，一个是试图去把握周期，也就是辨别趋势与拐点，从而决定资产配置；另外一个是从宏观各变量中抽象出中长期的投资机会，大的机会一定是和人口、技术与制度变革有关（见第一章），较次级别的机会可以从投资主题中去寻觅（见第十二章）。

投资者可能会产生疑问，周期拐点能够确定吗？可以。就像卢克斯在《华尔街五十年》的第二章——如何利用周期在华尔街赚钱——的开始部分写到：

“在华尔街，如果不是老到了一只脚已经踩到坟墓之时，很少有人能够积累起获取成功所需的足够经验。随着年华流逝，在老来之期，那些经验丰富的华尔街老投资家们，大部分的时间总是在舒适的家中歇息，而当萧条恐慌到来之时（实际上恐慌发生的间隔有时甚至不到一年），这些年迈但经验丰富的老投资家们就会经常出现在华尔街上，颤颤巍巍地拄着他们的拐杖，蹒跚着进出于其经纪人的办公室。那时，他们通常不惜倾囊而出，将自己的全部银行存款投注于购买好股票，让当初专门为应对这种关键之需而攒的这些钱总算有了用武之地。

“当这些股票已经买够，并且足以让他们大捞一笔时，这种大恐慌的肆虐也就会慢慢停息下来。而当恐慌慢慢停息之后，那些老人们会根据自己的直觉判断，预期到经济生活将会出现季节交替似的周期性变更，意识到这一点后，他们就会先购买有升值前景的房地产做长期投资，而将利润及其剩余都存往银行，然后在接下来的一个周期又退隐起来，赋闲于豪宅之中，安详平静生活，坐拥家庭幸福。

“这些年长的投资先知们于家中与华尔街之间的周期性进出，实际上构成其时代的一种投资信号，年轻者只要有耐心去观察，就一定能够挺过这段特殊时期大赚一笔，这比起时时都亦步亦趋地盲从于那些职业’消息者’们并不可靠的‘秘密消息’获利更多。

“……在恐慌来临的雨夜，他们肯定会像幽灵般出现（而买入），（而他们的卖出）就像下雨之前，蜘蛛们总是蹑手蹑脚，悄无声息地结网一样。”

但是拐点能够精确确定吗？不能，只能模糊的确定。就像巴菲特所说的，宁要模糊的正确，也不要精确的错误。并且，巴菲特还说过：一个视力平平的人为什么要在干草堆里找绣花针呢？关于周期的书汗牛充栋，很多都是试图去精确化，但是历史还是证明巴菲特的话最正确。

因此周期的重要性在于：在一个模糊的但是可确定的底部区域买入，在一个模糊的但是可确定的顶部区域卖出，能带来巨大的收益。特别是在一个只有传统的水平经济周期，而没有创新向上的经济周期的背景下，周期具有最重要的意义。

我们首先需要了解的是存在哪些周期以及哪些周期对于中国证券市场更为重要，然后我们需要了解级别与投资的时间性。