外储·外贸·中国股市

欧债危机对中国一直在产生着巨大的影响力，能够切实感受到这种影响力的，首先就是两类人群。一类是与欧洲有贸易往来的企业家——欧元的汇率波动，欧元区消费的下降导致对欧出口损失惨重:一类是资本市场中的投资者——几乎伴随着每一次欧债危机恶化，都是资本市场的巨大波动，如股市、大宗商品的下跌，等等。

欧洲债务危机对中国的影响包括以下几个方面。

首先是外汇储备的损失。

2011年11月21日，中国农业银行战略规划部发布的宏观经济报告认为，近来随着欧洲债务危机愈演愈烈，欧元贬值将对中国外汇储备造成汇兑损失，由于价格及汇率变化等因素，第三季中国外汇储备减值879亿美元。

欧债危机恶化，最危险的当数中国购买的欧洲债券。

在欧元问世以后，我国学者认为，欧洲国家发行的债券中，政府债和机构债券占比高达80%以上，购买欧洲债券是我国外汇储备不错的一个选择，估计外汇储备中欧洲债券的比例正在稳步上升。

中国人民银行副行长易纲曾明确说:欧元和欧洲金融市场是国际金融体系的重要组成部分，过去、现在和将来都是中国外汇储备最主要的投资领域之一。按照多元化和分散化原则，外汇储备投资欧元区政府债券，不仅有利于维护欧洲金融稳定和国际金融稳定，也能获得合理的投资回报，从而有利于我国外汇储备的总体安全和保值增值。

对于中国到底购买了多少欧债债券，业界有不同的估算。

瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬估算，中国的3万多亿元外汇储备中，60%以上投资于国家主权或类似主权债券，既包括美国国债，也包括欧洲诸国国债，还包括房利美、房地美债券这样的垃圾。

据媒体披露，现在中国拥有约8000亿欧元的欧元区公债。随着欧债危机的日益恶化，这些债券将面临着越来越大的风险。

欧债危机对中国影响最直接的是在贸易方面。

(1)欧债危机恶化，抑制中国对欧出口。

欧盟是中国最重要的贸易伙伴。2004 年以来，欧盟一直是我国的最大贸易伙伴; 2011 年7 月，中国超过美国成为欧盟的最大贸易伙伴。

据欧盟统计局统计， 2010年中欧双边贸易额为5 220.9亿美元，同比增长26.5%。其中，欧盟对中国出口1489.4亿美元，增长30.4%;自中国进口3731.5亿美元，增长25.0% ;欧盟逆差2242.1亿美元，同比增长21.6%。2011年，中欧双边贸易额为5939.7亿美元，同比增长13.6%。其中，欧盟对中国出口1881.2 亿美元，同比增长26.4%;自中国进口4058.5亿美元，同比增长8.6%;欧方逆差2177.3亿美元，同比减少3.2%，中国是欧盟第二大出口贸易伙伴和第一大进口来源地。

德意志银行亚洲区首席经济学家马骏认为，欧美经济增长每下跌1%，中国出口增长就要下跌6%。摩根大通首席中国经济学家朱海斌认为，欧洲经济每下降1%，中国对欧元区的出口将下降7%。

欧债危机恶化，导致欧洲经济处于衰退阶段，失业率大幅度上升，不断攀升的失业率减少了欧盟国家对中国出口商品的需求。更重要的是，失业率居高不下导致欧盟对华贸易保护主义抬头，中国企业大面积遭遇反倾销、反补贴调查，生存压力日益加大。

据不完全统计，2011年我国遭受全球16个国家60多项贸易调查，而次贷危机爆发以来，针对中国的反倾销、反补贴调查高达690余件，其中由美国发起的案件就达到100多项。以光伏企业为例，中国曾一度占据全球光伏市场60%的份额，而在过去几个月时间里，已有50多家太阳能企业倒闭，1/3的企业处于半停产状态。中国最大的太阳能光伏企业无锡尚德，股价从巅峰时期的90美元/股，一路狂跌至1.7美元/股，最大跌幅高达97%。

债务危机恶化，欧盟对华贸易保护主义措施明显增加，使得我国出口面临巨大的压力。从2011年的中欧贸易数据来看，中国2011年对欧出口仅增长了8.6%，远低于2010年的25%。如果欧债危机恶化，中国对欧出口还将继续下降。

(2)欧元下跌导致中国出口企业损失惨重。

由于中国对欧出口基本上以欧元结算，欧元贬值，意味着企业的出口收入"打折"。这种损失有多么严重，不妨通过两个具体例子来感受。

东莞一家以出口女装为主的外贸企业，在2010年年初签了一笔50万欧元的服装订单，规定3个月交货。按照当时的汇率计算，10万欧元可兑换97.97万元人民币，但到了交货的时候，还是10万欧元却只能兑换85万元左右的人民币。这笔价值50万欧元的订单，仅汇率波动就损失了60万元人民币。

再以光伏企业行业为例。中国光伏企业约98%的市场都在国外，产品主要销往欧洲、美国、日本等国家。从2010年6月开始，欧元大幅下跌，短短3个月时间，欧元兑美元汇率跌幅超过21%，兑人民币贬值的速度更是超过美元。中国光伏企业出口合同大多以欧元计算，在这波汇率行情中损失极大，每100万欧元的营收经过汇兑后，损失就达到万元。无锡尚德2010年一季度业绩预告显示，该企业一季度仅汇率损失就达2400万~2 500万美元。

从2011年5月至2012年7月24日，欧元开始了新一轮下跌。欧元兑美元从1.4939下跌到1.2047，跌幅高达19.4%。可想而知，又有很多企业因此损失惨痛。

(3)由于欧洲饱受危机困扰，很多欧洲企业拖欠或者赖掉货款，给中国企业造成了巨大的损失和不确定性风险。

受欧美债务危机冲击，以前被视为信誉度高、风险较低的欧美市场，如今却频现欠账不还的买家。在这波债务危机中，最受伤的还数中小企业。中国信保总公司提供的信息显示，2011年前三季度欧美市场风险呈不断上升趋势，特别体现在光伏、电子、钢铁、纺织、汽车、轻工、船舶等多个行业，超千万美元的大案、要案频发，主要集中在美国、德国、比利时等国家。厦门一家石材出口企业的一位德国客户，合作七八年来从不拖欠货款，近期竟然突然申请破产了，10多万美元的货款也跟着打了水漂。温州信保接到的欧洲拖欠案件金额同比增长了208%。外贸企业惊呼，欧债危机让欧洲客商爱"赖账"了。

赖账也波及我国香港地区。香港统计署的数据显示， 2011年，香港出口产品总值同比下跌5.5% ，其中，对欧盟的出口总值跌幅超过30% 。在总体出口减少的同时，收款也面临更大困难。香港大学民意研究计划最近对500 多家香港出口企业的调查显示，2011年出现坏账的公司中，来自欧洲的坏账占比升幅最大，较2010财年增加10%。香港信用保险局的统计显示， 2012年第一季度，德国买家付款困难的个案总额增加近10%。香港大学的调查显示， 37%的被访公司在自己追债时，很难联系到欠款客户。

欧债危机还直接导致欧洲对华投资的减少。

商务部公布的数据显示， 2011年1~9月，饱受债务危机影响的欧洲对华投资力不从心，同比由增转降。2011年1~9月，外商投资新设立企业2.04万家，同比增长6.24%;实际使用外资金额866.79亿美元，同比增长16.6%。从投资来源地看，亚洲主要国家对华投资持续增长，尤其是2011 年以来，日本对华投资额增长近60% 。而欧洲对华投资则由同比增长转为下降，美国投资降幅有所减小。其中，美国对华实际投入外资金额18.77亿美元，同比下降9.88%;欧盟27国实际投入外资金额41.84亿美元，同比下降1.8%。

欧债危机对中国股市也产生了影响。

欧洲债务危机的恶化，不仅使得欧洲原本在全球各地的资金有回流欧洲救急的需要，也会使其他国家和地区的资金出于避险的需求回撤，从而导致资金在一定时期内集中流出中国。

欧洲主权债务危机的爆发，导致经济增长放缓，引发人们对需求下降的担忧，从而导致大宗商品价格的下跌。同时，欧债危机的恶化也会对中国A股市场造成影响。中国投资者最大的感受是，每一次欧债危机恶化，中国股市总是跟着下跌，为什么欧债危机恶化会导致中国股市"跌跌不休"呢?

欧债危机在以下多个方面给中国股市带来风险。首先是估值风险。欧债危机引发投资者对新兴市场资产的风险重估，从而使得市场估值降低。其次是流动性风险。如果避险资金推升美元指数形成趋势性反弹，则中国的热钱流入情况可能出现变化，一方面是短期内人民币兑美元升值的预期逐渐转淡，另一方面是出于跟风避险。如果现在开始热钱减少流入或转而流出，A股市场的流动性将会面临一定的压力。再次是情绪风险。次贷危机尚未彻底远去，主权债务又暴露出风险，难免会让全球市场心有余悸。而A股市场不仅不重视欧债危机的负面影响，反而持续不断地发行新股，供给压力引发市场情绪的波动，如果主权债务危机进一步升级，市场情绪很可能更加不稳定。

在外部危机不断施加影响的情况下，中国股市汹涌而至的新股发行进一步施压，从而形成内外交困、股市不断下跌、普通投资者持续遭受重创的局面。

此时此景，不禁让我想起了次贷危机爆发后的情景。中国原本可以稳定资本市场，不使民众的购买力削弱，提高抗风险能力:同时，可以积累更多的资金去海外展开廉价收购行动一一几乎每次危机的洗劫都会带来廉价收购优质资产的机会。遗憾的是，中国资本市场以比危机源头的美国股市更悲壮、更惨烈的结局收场，不仅形成市场与实体经济同时恶化、普通投资者亏损累累的局面，导致国内原本就衰弱的消费进一步被削弱，而且将原本可以去海外廉价收购的机会丧失殆尽。

这次的欧债危机，再次为中国未来展开廉价收购行动提供了天赐良机，中国是要抓住这次机会，还是要再次以近乎自残的方式葬送自己的机会?

但有一点是肯定的，丧失的机会永远不会再回来。