充满神秘色彩的公共市场会议

美联储货币政策的主要工具包括公开市场操作（Open Market Operation）、折扣贷款窗口（Discount Window）和储备金率（Reserve Requirement Ratio）三个。其中公开市场操作是目前最常用和最重要的工具。因此公开市场会议是美联储最受瞩目的政策活动。

公开市场会议通常被称为议息会议。在这个会议上，美联储公开市场委员会的成员投票决定美国联邦基金利率(Federal Funds Rate) 的升降。什么是联邦基金利率?它如何影响美国甚至世界经济?我稍后会作更详细的介绍。目前大家只需要知道联邦基金利率是一个短期利率，是金融市场众多利率中的一种。正常情况下，美联储通过调节联邦基金利率来影响经济。

美联储最重要的货币政策一一公开市场操作，由公开市场委员会制定。委员会成员包括华盛顿联邦储备局的7位执行委员加上5个联邦储备银行主席。前面我提到美联储有12位联邦储备银行主席，但他们当中每次只有5个人可以在公开市场会议上投票。其中纽约联储主席享有终身投票权。剩下的4票，由另外11位联储主席轮流行使投票权，一期一年。一票由波士顿、费城、里士满联储主席轮流投；一票由克利夫兰和芝加哥联储主席轮流投；一票由亚特兰大、圣路易斯、达拉斯联储主席轮流投；最后一票由明尼阿波利斯、堪萨斯城、旧金山联储主席轮流投。

除纽约外，克利夫兰和芝加哥联储主席每两年就可以担任公开市场委员会投票委员，而其他联邦储备银行主席每三年轮一次。这是因为克利夫兰和芝加哥在美联储成立时是美国制造业重心，在经济中有举足轻重的作用，因而他们比其他联邦储备银行有更频繁的技票权。在美联储成立后的100年间，美国经济重心的分布发生了很大改变。芝加哥和克利夫兰在美国经济中的重要性已经显著下降，但这两个地区在美联储投票权的传统地位延续到现在。

美联储每年在华盛顿召开8次公开市场会议。具体会议日期在美联储网站上会至少提前一年公布。会议由华盛顿联邦储备局的7位执行委员和12位联邦储备银行主席参加。尽管有些储备银行的主席没有投票权，他们仍然可以在会议上参加讨论和发言，阐述自己对货币政策的看法。因此，即使是没有投票权的储备银行主席，仍然对最后的政策有一定的影响力。

参加会议时，联邦储备银行的主席通常会带一个副行长（Vice President，VP）参加。在职务名称上，美联储和私营金融机构也有很大差别。在投行等机构中，VP是一个并不算高层的职位。有博士学位的员工一般在投行工作几年后，都能顺利成为VP。而VP在美联储是一个相当高层的职位。尤其是研究部的Vp，经常和联储主席讨论经济政策问题和参加公开市场会议。

公开市场会议上，联邦储备局的7位执行委员和12位联邦储备银行主席分别发表对目前经济形势的看法和自己认为合适的货币政策。这是伯南克担任美联储主席后出现的一个新现象。在格林斯潘任职期间，公开市场会议上主要是他个人发言，别人参与讨论的机会并不太多。而伯南克主席更鼓励政策制定过程中的公开讨论，这与他一贯主张的公开透明的货币政策是一致的。讨论结束后，伯南克会进行一个总结发言，然后12位有投票权的公开市场委员会成员进行投票。每个委员投票的权重是一样的。也就是说，伯南克并不会因为自己是美联储主席就享有比其他委员更大的投票权。

公开市场委员会有12个成员，如果最后票数是6比6怎么办？这种情况在美联储历史上还从未发生过。实际上，会议政策多数情况下都是高票通过的。在12个委员中，一起投反对票的人数目前最多也没有超过4人。很少人投反对票是否说明美联储在制定货币政策时内部没有民主，不允许投反对票呢？并非这样。真正的原因是，委员会的成员在投票前已经对最初方案进行了充分的讨论和修改。举个例子，假设伯南克最初考虑了一个降息50个基准点的方案。一个基准点对应0.01%的利率，所以降息50个基准点就是利率下降0.5%。在和大家的交流中，若伯南克觉得反对这个方案的委员比较多，比如有6个委员反对，那么这时伯南克会提出一个相对保守的方案，比如降息25个基准点，以争取更多人的赞成。

从上面的介绍可以看出，美联储目前的公开市场政策完全由公开市场委员会委员经过协商后投票制定。在制定政策的过程中，美联储不必请示总统或者财政部，完全拥有自己的独立性。虽然美联储刚成立时仍受财政部的各种影响，但20世纪50年代后，世界各国开始强调中央银行的独立性，美联储制定政策时，受财政部的影响越来越小。美联储制定货币政策的独立性目前由法律授予和保障：《联邦储备法案》规定美联储制定货币政策时不受包括总统在内的任何行政政府部门干预。而《货币战争》把这种独立性神话成美联储是一个凌驾于总统和政府的神秘机构，是对大众的误导。