14.7其他系统使用的头寸规模确定法则
在我看来，世界上最杰出的交易商的业绩是由头寸规模确定驱动的，让我们：看看本书一直在讨论的系统和它们所使用的头寸规模确定方法。在大多数情形下这都是很简单的，因为它们甚至都不谈及头寸规模确定。
1.股票市场模型
(1)威廉.欧奈尔的CANSLIM模型。威廉.欧奈尔没有谈到过在任何给定的头寸持有“多少”的问题，只谈到了拥有多少股票的问题。他说即使一个几百万美元的资产组合也只能持有6或7只股票，拥有的资产组合资本在2万-10万美元之间的投资者应该把股票的数量限制在4或5只，5000-20000美元之间的投资者应该限于3只股票，而资本更少的投资者或许应该只投资2只股票。
这种观点听起来有点像是稍作改变的等值单位方法。这种方法迮议你把资本分成相等的单位，但是单位的数量应该取决于你拥有的资金数量。一个非常小的账户或许应该只分成2个单位，每个单位为1500美元或更少。在拥有大约5000美元的资金时，可以增加到3个单位。现在你想让每个单位都增加到至少4000美元（你能买得起100股40美元1股的股票），在能把5个单位都增加到这个水平时（20000美元），那就这么做吧。直到你能够将1个单位的规模增长到大约25000-50000美元时为止，你可以保持一样的单位数量。到50000美元时，你也许希望增至6或7个单位。
(2)沃伦.巴菲特的投资方法。巴菲特只对几家特别出色的公司有兴趣，即那些能够满足他非同一般的标准的公司。他想尽可能多地拥有那些为数不多的公司，因为它们会给他带来非常不错的回报，而且他也从未打算抛售出去。既然他支配着几十亿美元的资产，可以拥有多家公司，因此，只要这些公司能够满足他的标准，他就在资产组合中加人更多的公司。
这是一个相当独特的头寸规模确定风格。然而，巴菲特是美国最富有的职业投资者（也是比尔.盖茨之后的第二大富翁）。谁能对这种成功进行质疑呢？或许你应该考虑一下这种风格的头寸规模确定策略！
2.期货市场模型
(1)考夫曼的适应性移动平均方法。考夫曼在他的《精明交易者》一书中实际上并未讨论头寸规模确定的问题，但是谈到了影响头寸规模确定的一些因素如风险和回报，这里，他采用的是这些术语的学术定义。他说的风险是指资本变化的年标准差，而回报是指年复合回报率。他建议在两个系统具有相同的回报时，理性的投资者应该选择风险较小的系统。
考夫曼在他的讨论中还提出了另外一个有趣的观点——50年法则。他说密西西比河大堤的建造保护了他们免遭最近50年来最大的一次洪涝灾笛。这就是说河水会漫过大堤，但是并不是经常这样，或许一生会遇到这么一次。类似地，适当地设计其系统的职业交易商也可能会面临类似的情形。他们精心地设计系统，但说不定一生当中可能会有那么一次极端的价格变化将其利润一扫而光。
安全问题，正像我在各种头寸规模确定模型里指出的一样，它直接和你持有的资本数量和你愿意承受的杠杆作用大小有关。随着资本的增长，如果你做多样化的投资并且降低杠杆作用，那么资本就会更加安全。如果继续把利润作为杠杆使用，那么你就会面临全部亏损的风险。
考夫曼违议，可以在对所选择的杠扞水平进行风险测试时，通过考察风险的标准差来控制圾坏情形下的风险。例如，如果回报率是40%，而亏损的变化范围表明1个标准差是10%，那么你就知道在任何给定的年份：
亏损10%的可能性是16%(1个标准差）；
亏损20%的可能性是2.5%(2个标准差）；
亏损30%的可能性是0.5%(3个标准差）。
这些结果是不错的，但是如果你认为损失20%或者更多，你将陷入非常严重的困境，考夫曼建议你只用一部分资金来交易。
考夫曼还谈到了资产配置，他将其定义为：资产配S就是将投资基金分配到一个或者多个市场或工具以创造带来最好的回报一风险比率的资产组合的过程。资产配置可以是将一半的资本用于进行一种频繁交易的投资（一个股票资产组合），而剩下的资本投资于短期生息工具如政府偾券；也可以是以一种动态的方法将很多投资工具结合起来，比如频繁交易的股票、商品和外汇市场。这是资产配置所说的另外一种情形和“多少”的话题容易混淆。
尽管考夫曼没有直接阐述头寸规模确定，但是从他的分析中可以淸楚地看出，他是习惯于使用第一种头寸规模确定模型的，即每一定金额的资金交易一个单位。他用来降低风险的方式就是增加交易1个单位所需的资本。
(2)加拉赫的基本面交易。加拉赫在他的《赢者通吃》一本书中实际上有一章深人讨论了头寸规模确定的问题。他说风险和在市场中的交易直接相关，而且看走来他好像不喜欢前面所介绍的百分比风险模型，因为该模型不控制风险。例如，任何规模的账户3%的风险可以是I个单位，也可以是30个单位，取决于停价设在什么水平。加拉赫认为，1个单位的风险不可能不小于30个单位的风险。例如，他说，一个账户交易某种商品的一手合约、承担500美元的风险与一个账户交易相同商品的两手合约，而每手合约都承担250美元的风险相比，是一个风险更小的交易计划。加拉赫的观点是对的，所有接受百分比风险模型的交易商都应该理解这一点。停价只是你指示经纪人将你的指令变成市场指令的价格水平，但是无论如何该价格是法保证的。这也是我们建议任何想利用紧密停价的交易商采用百分比波动幅度模型的原因之一。
加拉赫还指出风险不仅随着交易量的增加而增加，也随若时间的延长而增加。在市场中交易的时间越长，暴露在巨大的价格冲击中的机会就越大。加拉赫认为，一个利用世界上所有的钱进行1个单位交易的交易商最终会全部赔掉。这种观点对大多数交易商来说或许是对的，但是不全对。
加拉赫声称，交易不同的投资产品只是加快了时间的影响。他认为1年交易N个头寸和N年交易1个头寸就潜在的亏损而言是一样的。
加拉赫建议你要找到你可以容忍的预期的最大的亏损幅度（LEED)―或许是25%，或许是50%。他要求假定这个LEED明天就会发生。它或许不会发生，但是你需要这样假定。
他继续利用系统的期望收益和各种商品每13波幅的可能分布计算了潜在亏损的分布，然后，对各种商品提出了最小交易金额的逮议，为的是你的资本不至于减少50%？换句话说，加拉赫是在建议你采用典型的每一同定金额的账户资本交易一个单位的模型，但是该固定金额的大小要根据该投资每日的波动幅度不同而有所不同。
每单位交易所需要的金额还要依据你是否同时在交易1个单位、2个单位还是4个单位而有所不同。例如，如果你只用一种工具进行交易，那么对每1000美元的每日波幅，他建议你每40000美元交易1个单位。如果你同时在利用另外一种工具进行交易，那么他建议你对每1000美元的每日波幅，每28000美元交易1个单位。最后，当你同时利用三种其他的工具进行交易时，他建议对每1000美元的每日幅，
每20000美元交易1个单位。
来看一个玉米交易的例子。假如目前每蒲式耳玉米的价格每天的波动幅度为4美分，这就等于1个单位每天波动幅度为200美元（因为一个交易单位是5000蒲式耳）。按照加拉赫的模型，因为200美元是I000美元的20%，你可以每40000美元的20%即每8000美元交易1个单位。如果你还在利用另外一种工具进行玉米交易，就可以每5600美元交易1个单位。如果你同时在利用三种其他的工具进行玉米交易，那么可以每4000美元交易1个单位。
加拉赫的方法是对每一固定金额交易1个单位的很好的变形，因为它根据各种交易工具的波动幅度将其等同起来，因此，他的模型克服了该模型的基本局限之一。它在改进的同时使得模型变得稍微有点复杂，但是不管怎么说，它都是一个很有意思的交易方式。
(3)肯·罗伯茨的1一2—3方法。罗伯茨的头寸规模确定第一原则就是不需要太多的钱来进行商品交易。他对“多少”问题的回答就是只做一手合约的交易。遗憾的是，他只考虑了那些账户中只有1000-10000美元的人的需要，因此，他最主要的头寸规模确定原则就是只做一手合约的交易。
罗伯茨说一个人不应该承担1000美元以上的风险，这就意味着他会避开某些商品如标准普尔、各种货币甚至避开咖啡，因为这些商品所涉及的风险一般都会大于1000美元。这样的说法让罗伯茨听起来很保守。罗伯茨在他的系统中没有包括一个头寸规模确定的计算法则。在我看来，这是很危险的，因为在大多数头寸规模确定计苒法则告诉你不应该在市场中建立头寸时，如果按照罗伯茨的方法你可能仍然会建立头寸。
小结
在我看来，任何交易系统设计中最为重要的部分都是和在毎一个头寸上投资多少有关的部分。资产管理和资产配置—直都用来表述"多少”的问题，但是这些术语多年来一直被错误地使用，让人混淆不清。因此，我决定在本书中使用头寸规模确定这一术语来消除这种混淆。
头寸规模确定从本质上在可筇度、回报一风险比率和机会构成的三维空间上又加上了—维，大幅度增加了整个交易过程中可能发生的潜在的利润或亏损。实际上，在我看来，头寸规模确定造成了各资金经理业绩的最主要的差距。从本质上说，期望收益和机会形成了决定利润量的立方体，而头寸规模确定决定了一次有多少个立方体在增加利润证。
头寸规模确定还指出了基本资本的重要性。对于较大的资本额，可以利用头寸规模确定做很多交易，而在资本额很小时，就很容易被一扫而尽。
嬴后加倍下注的系统是指在资本增加时增加赌注大小，它是主要的、有效的模型。本章给出了几个这种系统使用的头寸规模确定模型，包括以下几个：
每一固定金额的资金交易1个单位。这个模型让你每一定金额的资金持有一个头寸，它从根本上将所有的投资都看成是一样的，而且让你总是持有一个头寸。
等值单位模型。这个模型根据资产组合中所有投资的基本价值赋予它们相等的权重。它被投资者和股票交易商普遍使用。
百分比风险模型。这个模型是作为最好的模型推荐给长期趋势跟踪者的，它赋予所有的交易相等的风险并允许资产组合稳定增长。
百分比波动幅度模型。这个模型对使用紧密停价的交易商来说是最好的，它可以在风险和机会（期望收益）之间提供合理的平衡。