13.5利用业务通讯的推荐作为样本系统

为了总结本章，我想，了解以各种业务通讯作为样本交易系统所给出的建议应该是挺有意思的。我这样做的目的是看一看业务通讯总体来看是否代表好的系统，看一看某些交易思想是否比其他的要好，同时让你了解如果遵循了各种业务通讯的建议，你能期望什么。为此目的，我接触了三组业务通讯。我告诉他们我只会提及表现良好的业务通讯的名字，其中有两组非常急切地要与我合作，并寄来了我需要计算和分析多年来它们的R乘数所需的数据。其中一组的负责人，波特.斯坦斯伯里甚至对我说，你可以提及我们所有业务通讯的名字，如果其中有一个表现一点都不好，我们就把它停了。相比之下，另一组的领导说，我们不了解我们的表现如何，所以如果业绩看起来不是很好，当然不想让你提到这些业务通讯的名字了。这些业务通讯都涉及期权战略，所以我决定不去理会它们。

1.数据分析

对每一个业务通讯，我采用了其所推荐的入市日期和价格以及停价。我所考察的大多数业务通讯都采用25%的跟踪停价，如果某业务通讯没有停价，就假定其初始风险是入市价格的25%。因此，如果股票降到零，它就代表一个4R的损失，如果股票价值翻一番，就代表一个4R的收益。有些业务通讯每月（或更短的时间）只推荐一只股票，而且往往一直坚持它所推荐的。因此，假定所有的频繁交易的头寸都在2006年6月30日结清，我将这一天的收盘价作为退出价格。其中有一些，我只有到2006年3月31日的数据，因此这一日期就被作为收盘日期。

对每一个业务通讯，我计算了几个关键的变量。从拥有的全部数据来看，所推荐的期望收益是多少呢？平均来看每个月有多少个头寸建立？我使用这一数据来确定在两年的时间里可以预测到多少次交易，以便计算出每一个业务通讯的期望总值。最后，我使用一个专有的方法来确定，为了实现目标，你对所推荐的股票如何较好地使用头寸规模确定方法。

2.业务通讯

我一般是看由牛津俱乐部、斯坦斯伯里研究中心出版的业务通讯，另外还有我的客户之一乐意为我评估的两份通讯。以下是关于每一个业务通讯具体的信息，按照字母顺序列表如下。

《蓝筹增长》(Blue Chip Growth)这一业务通讯由一位资产组合经理每月出版。它旨在为你挑选最好的股票，而这些被选中的股票都是你应该至少持有一年的。这一业务通讯自2003年12月底至2006年3月被跟踪观察。在这期间，有32只被推荐的股票已经清盘。在这种情况下，我就不去管它未清偿的头寸。这一业务通讯没有提供停价标准，因此假定一个25%的亏损相当于1R。这一业务通讯也没有通过给出它最初建议的价格和目前的价格来对自己的表现进行跟踪。

《勤勤恳恳》(Diligence)。《勤勤恳恳》让我想起股票分析师挑选的最好的股票，其编辑寻求有新产品的（也就是说，通常在研究的阶段）微型股票，他相信这些微型股票会对消费者产生大的影响。一旦该股票被推荐，他就会给公司的CEO和其他代表每月召集一次电话会议。《勤勤恳恳》没有推荐任何止损（因此采用入市价的25%来确定1R，而且如果编辑认为仍有潜力（在它已经亏损了很长时间之后），输了的人还将会被套牢很长时间。我自2001年1月至2006年3月一直在追踪该业务通讯。在此期间，有36只被推荐的股票，其中有44.4%是赚钱的。在最初被推荐的股票中，仍有22只在资产组合中。不过，为了计算的目的，假定他们都在2006年3月31日清了盘。这一业务通讯在我做完分析之后不久就停办了。

《极端价值》(ExtremeValue)。<极端价值》为挑选股票而关注各种价值模型，其最基本的投资思想就是发现价值被极端低估的股票。例如，编辑发现在其账簿上列出的股票，价格是每亩120美元的土地却被卖到了几千美元。这些股票没有给出停价，因此假定1R就是25%的价格下跌。我自2002年9月至2006年6月追踪了该业务通讯。在此期间，编辑推荐了37只股票，而且仍然还在推荐其中的21只，因此我就采用2006年6月30日M价格来评估这些交易的R乘数。

《内部战略家》(InsideStrategist)。这一业务通讯认为当一些大公司的内幕人在大量地买进其股票时，这一股票有可能是非常值得买的。我们自2004年3月至2006年6月追踪了该业务通讯。在此期间，它每月都推荐一笔交易，一共27个头寸，还包括了编辑对另外6个头寸所推荐的“特别持有”的股票。在两年中，该业务通讯仍然坚持其所推荐的58%的股票。同样，我采用25%的价格下跌作为初始风险。

《微盘射月》(MkrocapMoonslwts)。这一通讯最初是由一位年轻人开始创办的，他决定寻找有效率的股票，即微盘股票。小盘股票往往比大盘股票移动多得多，因此这一想法对某些真正的“本垒打股票”0是很有潜力的。我自2003年10月至2006年6月追踪了该业务通讯。原来的编辑于2005年3月18日离开该业务通讯，留下了这样的话：“最近几个月市场的动荡不定让人心神不宁，谁和我在一起?”儿周以后，他被另外一位编辑替代，自那时起，这位编辑就一直在负责这已通讯，这一业务通讯有非常清楚的停价，我在评估其乘数时就遵循了这一停价。

《牛津俱乐部公报》(Oxfordclub Communique')。这一业务通讯代表了很多不同的人所给出的建议，因此它有点折中的特点。这是我所知道的第一份制定了清晰的止损策略的业务通讯，它采用25%的跟踪停价（只在收盘的狸础上）来控制损失并告诉读者何时获利。该通讯有几个不同的资产组合，然而，我只追踪了其中之一，牛津俱乐部交易资产组合。此外，其中有一位定期向该通讯提出速议的人总是建议买进一只股票并同时卖出一笔看涨期权。我并不赞成这一战略，因为你的利润仅限于从看涨期权中得到的金额，而下跌损失却是股票的总价格减去看涨期权的成本。因此，在我的分析中就没有包括这些交易。我追踪了从1999年9月到2006年6月30曰之间所推荐的股票。在这些头寸中，有27个头寸仍未结清，所以我就采用2006年6月30的价格来确定这些头寸的R乘数。

《波特.斯坦斯伯里投资顾问》(Porter Stansberry’sInvestment Advisory，PSIA)。波特所推荐的股票大都是他喜欢的里程碑式的股票。我们自1998年7月至2006年6月追踪了他所推荐的股票。在这93个月的时间里，我追踪了175只他所推荐的股票，而且还包括了到2006年6月30日在其价位尚未结清的12只。这里我采用了波特的停价。

《真正的财富》(TrueWealth)。《真正的财富》在美国是非常受欢迎的业务通讯之一，有70000多个订阅者。其编辑是史蒂夫.斯格瑞德，他和我一起写作了《财务自由的安全策略》。我非常理解史蒂夫的投资战略，因为我几年前为自己的业务通讯曾经采访过他。从根本上说，史蒂夫是在寻找其他人都憎恨的、下跌的潜力有限而上涨的潜力很大的投资。而且他还采纳了我的一个观点，在推荐一些股票之前，这些股票必须正在上涨。

一份昂贵的不知名的业务通讯。我们要看的最后一个业务通讯我不想提及它的名字，因为它的业绩记录糟糕得很。可以说它是我所追踪的最为昂贵的业务通讯，要比其他所有的业务通讯加起来还要贵。它每周用电子邮件给出所推荐的交易，其思想就是追求100%甚至更高的增长。其编辑非常搲长营销，因此，如果你是他的客户，他会告诉你：①他掌握若挑选股票的秘密系统；②虽然他的其他一些业务通讯可能实现100%甚至更髙的增长，但是这一份业务旨在成为圾好中的最好；③根据独立的信息渠道，他是世界上排名前几位的业务通讯撰稿人之一。他的一个典型的营销广吿会这样说，“我们在XYZ上上涨了50%，在ABC上上涨了67%，而在QRF上上涨了42%!”接着说他的订阅者对其业绩是如何激动不已。我还真的在一次电话会议上和他联系过，我问了他两个问题：①你的业绩这么好，为什么不在业务通讯中进行追踪报迫呢？②你为什么有时候会把停价从一周降到下一周呢？他完全不理睬我的两个问题。

3.业务通讯的业绩

表13-5给出了这些业务通讯的总体表现。它给出了这一方法在两年里的总的交易次数、期望收益和期望总值以及我对利用头寸规模确定如何有可能实现目标进行的独有的评估。利用这一指标，能明显地在0.05%的水平上赚钱的系统等级大约等于1.等级在2以上的就非常好了，而在3以上的就超级好了。然而，在我的研讨班中，我所讲授的系统等级甚至在5以上。

两个价值倾向的业务通讯的盈利比率和评估等级都是最高的，这意味着利用这些业务通讯加上适当的头寸规模确定有可能实现目标。这两个业务通讯的活跃交易的百分比也是很高的--《极端价值》是57%，《真正的财富》是29%，我对它们都进行了很长时间的追踪。

《牛津俱乐部公报》两年来的期望总值是最高的。它显示两年来总的R收益是38.84尺。因此，利用这一业务通讯，在每一头寸冒1%的风险，或许每年就能很轻易地赚到20%的利润。

《勤勤恳恳》显示了最高的期望收益为1.67。这是因为它打败了几只本垒打股票，这也是它本身的意图。不过，它也有很多股票损失在50%甚至更多，而仍然保留在资产组合之中。因为业绩参差不齐，所以它在其他任何类别的排名中都没有居于前列。如果它采用了本书所推荐的一些技巧的话，应该可以成为一份好得多的业务通讯。然而，如果这些停价已经出现，一些股票有可能在其成为本垒打股票之前就被截住了。《勤勤恳恳》不再是一份活跃在股市的业务通讯，因为在我做完这份分析之后不久它就停办了。

这些业务通讯都代表了不同的观点，而且大多数都实现了很不错的利润。价值偏好的业务通讯看起来表现最好，但是，这并不意味着价值投资是比趋势跟踪更好的理念。回顾一下，图9-2所描述的打破历史新高的购买股票的系统。这一系统在两年的时间里产生了429R的期望收益。然而，你将要面对的关键问题是大量同时进行的交易，每笔交易你可能只能冒0.1%甚至更少的风险。我也见过一些趋势跟踪系统，其系统质量数字都在图表之外（在0.5以上）。因此，我并不认为业务通讯的数据就证明了价值理念要比任何其他理念更好。

更令人吃惊的是，被评估为最昂贵的业务通讯带来的是负的期望收益，从中我们可以知道些什么呢？这种业务通讯对其自身的业绩不进行跟踪。如果你决定订阅一份业务通讯，一定要当心那些不定期更新其业绩的业务通讯。顺便要说的是，昂贵的业务通讯只是在向你促销，它向你“保证”，如果你在下一年（2007年）交易其建议的股票没有赚到100万美元，那么，一年后你可以把你的钱取回。考虑到它在这241笔交易中的成绩记录，你可以想一想赚到100万美元的机会究竟有多大？此外，在2005年，我有三次努力想把我的钱要回，但每次都遇到了阻挠。

如果你需要一个业务通讯跟踪系统，就必须找到一份具有符合你的看法的交易理念和全盘的策略的业务通讯。我也建议你对要跟踪的每一份业务通讯都要做和我在此所做的一样的分析。这就意味着你必须可以获得它以前发行的业务通讯，以及它必须记录自己的业绩。如果你和一位业务通讯的编辑交流，他甚至不知道他的业绩记录（也就是说，他不可能告诉你这些），那么你就要避开了。最好是，看看这份业务通讯是否公布它过去所建议购买的股票淸单以及入市价格、初始风险和退出价格。.你自己可以由此确定其乘数和期望收益。

如果你确实决定要遵循某一份业务通讯的建议来进行投资决策，还要记住，大多数业务通讯不会告诉你有关头寸规模确定的策略（见第14章），而且没有一份业务通讯能够告诉你，你的心理因素对交易的影响。如果这份业务通讯每年能够带来相当于20R的利润，但你犯了10个错误，而每一个错误都让你损失2R，那么你遵循这样的建议将不会赚到任何钱。

小结

本书的大部分内容是关于开发一个期望收益很高的交易系统。期望收益是一个二维的平面，它与你的交易系统的可靠度和盈利与亏损的相对大小有关。

交易的机会是给你带来利润或亏损大小的第三维因素。必须用期望因子乘以机会因子才可以得到你毎天可能获得的潜在收益。因此，如果你所做的交易并不多，那么，一个较高的期望收益并不一定必然转化为毎天较大的收益。

在你毎天所赚到的美元中，还必须扣除交易成本，这一成本通常包括在期望收益之中。当然，交易成本也有很多，毎一种成本都应该给予考虑。任何一种成本的降低都会对你的结果产生很大的影响。其中四种主要的成本是经纪人佣金、执行成本、税收成本和心理成本。对毎一种成本我们都进行了简要的讨论。

在本章中，我再次强调了交易系统是由其期望收益所表示的R乘数的分布这一观点。为此，我对各自代表不同的交易理念的九份不同的业务通讯所推荐的交易进行了评估。我从其期望收益、在两年中所达到的期望总值，以及对通过头寸规模确定这些系统能够如何很好地实现你的特定目标方面的评估向你展示了每一业务通讯的业绩。业务通讯的分析表明，正像我在本书自始至终所认为的那样，市场中有很多不错的赚钱的方法。