12.2交易商如何看待五种重要的市场情形
我在本书的新版中加进这一章的原因之一，是让你理解不同的系统是如何产生低风险的想法以及如何产生独特的乘数分布的。因此，我挑选了一些“有意思的”市场，在2006年2月17日收盘之时这些市场是存在的。时间或地点并不重要，我可以选择任何时间和任何地点，因为我们的目的是分析每一位交易商或投资者是如何走进每一个市场情形以产生一个低风险的想法的。
接下来，我们再看这些想法在六周以后的2006年3月31日结果如何。对长期交易商来说，确定一些想法的结果如何，六周的时间也许是不够的，但是它仍将为你提供对他们所有人来说应该是共同的一些关键原则的很多不同的视角：①他们如何产生一个低风险的想法；②他们如何确定这笔交易的；③期望值对他们如何起作用。
1.情景1:Google(GOOG)
美国股市最热门的股票是什么呢？2005年是Google。在20世纪90年代高科技繁荣的时候热门股票都是互联网股票，这不是出乎意料吗？现在是6年以后了，而最近的热门股票还是一只互联网股票。新的繁荣出现所伴随的热门股票一般和过去的繁荣不会一样，但是也许它还是对今天市场的阐释。
让我们来看一下Google(GOOG)。图12-1描述了GOOG自创立之日起的每周的蜡烛图。你会注意到，它处于非常强劲的上涨趋势中，价格升到接近每股500美元。然后在短短几个月的时间里它就大幅度下跌。那么上述七位投资者在这种情形下将如何交易呢？
在了解七位投资者的分析之前，先问何自己将会对GOOG如何反应？GOOG在2006年2月17日的收盘价是368.75美元一从其历史最高价475.11美元跌下来，而这个最高价就发生在大约五周前的2006年1月11日。GOOG是一个很好的机会吗？等待它的是暴跌吗？或者它目前是一只处于盘整阶段的股票？即使你知道自2006年2月17日以来GOOG发生了什么，你也要假装不知道。事后看法总是天才的，这也是我为什么在不知道结果之前来写六周后将可能会发生什么样的结果的原因。因此，问问自己：你会对Google的走势图做何反应？
在这种情形下你会建立头寸吗？
如果你建立头寸，它是一个多头交易（我预测市场会上涨）还是一个空头交易（我预测市场将下跌）？
你将你的止损指令置于什么位置（简称停价）？
给定这一止损指令，你的1尺将会是多少？
你认为在接下来的六周时间里，这笔交易以尺表示你能賺到多少？
你这笔交易的潜在的回报一风险比率是多少？
假如你对该笔交易移动方向的判断错误的概率是50%，那么做这笔交易还有意吗？
你愿意把自己全部资产组合的多少冒险投到这笔交易上？0.5%?1%?2%还是更多？
看看走势图，在接着读下去之前写下你的答案。现在，让我们来狩看七位投资者对此如何反应。
(1)玛丽的反应。玛丽在这只股票上做多头已经一年多了，因为它一直是业绩最好的股票之一。到目前为止，她已经获得了153美元的利润，这大概相当于一个8.4R的利润。她使用一个跟踪停价，相当于自历史扱高价的每周波动量的3倍，这将她的停价设在了329.31美元，到目前为止还没有达到。玛丽对这只股票有些紧张不安，但是她会遵守停价标准。她的初始停价有点过于紧密，大概是18个点的风险，因此如果被截住，她就会剩下112美元的利润，这大概相当于一个6R的利润。
(2)迪克的反应。迪克实际上是在对他来说有点不同寻常的交易情形下对这只股票做的多头。他本来可以对GOOG设置波段交易，但是他看到了比正常交易高得多的利润潜力。在上周一，在周报《巴伦周刊》(Barron's)上有关于GOOG的负面看法，它预测GOOG会下跌50%。这个下跌导致星期一开盘时出现了向下的缺口，接着是盘整阶段。迪克认为在GOOG开始再次下跌之前，缺口被埙平的机会很大，尤其是在它已经开始了短期的盘整阶段的时候。这在图12-2中给出了。
迪克设置了他的波段之一以把盘整包括进去。当价格触及下波段并反弹时，迪克在2月15日以340.80美元的价格做多，停价标准非常紧密，为338.80美元。他最低的目标是波段的顶部即351美元，相当于5R的移动。在这一点上，他将削减一半的头寸，并把停价移动到盈亏平衡点。他认为在357美元左右会有强大的阻力，因此在这一点可能再削减另外一半头寸，并把停价上升到波段的顶部。在该点，他应该以5R的利润抛出一半的头寸，以8R的利润抛出1/4的头寸。他接下来的目标就是把剩下的部分以362美元的价格卖掉，这相当于10R的利润。他的初始风险是其资产组合的0.5%，因此，损失1R的下跌的风险是0.5%.如果实现了所有的目标，他就可以在一周左右的时间里轻易地从这个头寸中赚到一个7.5R的利润。
在2月16日当GOOG猛涨到367美元时，迪克实现了他所有的目标。图12-3展
示了这笔交易是如何证明迪克的交易是有效的。
到16日中午，GOOG越过了上波段，所以迪克以352. 10美元的价格卖掉了一半的头寸，并将其余下头寸的停价标准移动到盈亏平衡点，见图12-3中的点1。股票价格迅速上涨到迪克认为阻力所在的位置以上，一看到一个明显的下降柱形图，他就以357. 20美元的价格抛出了另外一半的头寸，见图12-3中的点2。然后他将停价 标准移到了 344. 6美元，仅仅低于346美元的支撑点。最后，迪克非常幸运，因为 GOOG在那天一直上涨，因此，他以高于最后的目标，接近于收盘价格366.42美元 的价格卖掉了剩下的头寸，见图12-3中的点3。最终的结果是他在一半的头寸上实 现了 5. 1R的利润，在1/4的头寸上实现了 7. 15R的利润，而在余下的1/4的头寸上 实现了 12.2R的利润。这相当于在3天的交易里实现了平均7. 4R的利润。
(3)维克托的反应。维克托通常不喜欢卖空股票，除非这只股票?起来好像是完美的卖空的首选对象。当它打破了市盈率100和价格销售额比率20以上的纪录时， 他就对自己说，“这太荒唐了。这简直就是1999年的翻版——它甚至还是一只互联网股票。人们还没有意识到这一点。”
维克托决定，如果涨过500美元或者价格出现明显的降落，他就做空。它从未涨到500美元，但是维克托决定在价格明显发生向下突破的迹象时就做空，如图12-4 所示。他在435美元左右的价格卖空了一个很大的头寸（相当于资本的3%)。当再创新高时他就抛出这一头寸，因此，他的停价是477美元。不过，如采涨过500美元，他将寻找别的点来卖空。
维克托在这只股票上没有任何具体的目标，但是如果跌到每股300美元以下，他可能会买回大概一半的头寸。他认为在接下来的市场大幅下跌中，像GOOG这种价值被高估了的股票的市盈率（P/E)下降到20或更少是有可能的。20的市盈率会把GOOG抛到每股100美元的处境，而他认为这可能是它公平的价值。
在2月17日收盘价为368. 75美元，维克托每股的利润是66. 25美元，而他的初始风险是每股42美元。因此，他到此为止的利润是1.6R左右。
注意，这三位不同的投资者或交易商为我们展现的是关于GOOG的三种不同的态度。玛丽做多头，获得了一个未结清的8. 4R左右的利润；维克托做空头，未结清的利润是1.6R左右；而迪克已经结清了一个巨大的收益，大约是7. 4R，这相当于在几天之内他获得了其资产组合3. 7%的收益。三个持有不同观点的人都找到了走进G00G的不同的方式，但是他们每人都设置了低风险的想法，而且都赚到了钱。
(4)艾琳的反应。艾琳走进GOOG的方式完全不同。她利用一些神奇的数字预测到2月16日GOOG将会发生一个大的转折点，但是她不确定这个转折点究竟会是什么。它可能是向着上涨方向的急剧反转，也可能是向着新低的大幅度降落。那么艾琳会如何运作呢？图12-5展示了价格发生突破的潜能以及接下来发生了什么。
艾琳在2月13日开盘到2月15日收盘之间的价格盘整阶段的周围画了一些很宽的波段。一次大的价格突破要么上涨将缺口填满，要么是将股票价格显著地往下降。
艾琳内在的感觉是它将走低，但是她宁愿让市场来告诉她。2月15日，GOOG在管 道的中闾位置收盘于342.38美元，它将要么向上突破到352美元以上，要么向下突 破至338美元以下，而她的风险将会在波段的另外一边。到2月16日，市场明显向 上突破，因此艾琳就在352美元多一点建立了头寸，停价标准是339美元，这明显在支撑点以下。一经建立头寸，她就做了斐波纳契分析，见图12-6。
艾琳估计她的第一个上涨乱标是391美元，第二个目标是407美元，最后的目标是424美元，到此点时，再向上移动存在大量的阻力。她计划在每一个目标水平上销售她的三级头寸。到2月17日，当市场证实了她的分析，向上移动大大超过初始市点之上的370美元的范围时，她就将停价标准移动到了367.45美元。现在她已经锁定了15个点的利润（1.2R)。第一个目标一391美元将会给她一个大约2R的利润。
(5)肯的反应。当肯注意到GOOG正在形成的类似于图12-2和图12-5的波段时，他相信COOG还会填补星期一所形成的缺口。他花费18.70美元买了一个执行价格为340美元的三月份看涨期权。这份期权赋予他直到三月中旬到期日之前以340美元购买GOOG股票的权利。他愿意为这份看涨期权所花费的18.70美元的成本承担4美元的风险，因此如果看涨期权降到14.70美元，他很快就会退出。当GOOG在3招美元收盘时，他就以19.30美元的价格卖出了一个执行价格为350美元的三月份看涨期权。也就是说，肯现在卖给别人一个可以以350美元的价格向他购买G00G股票的权利，比他买的贵了10美元，这一权利的到期曰和他的权利的到期日是同一天。现在他每手期权合约的利润是0.60美元（两手看涨期权合约的价格差），而且如果G00G最后到期日的价格在350美元以上，他还有很好的机会在每手合约上再赚10美元。因此，他可以获得一个确定无疑的利润0.15R和一个潜在的2R的利润。例如，如果到期日的价格是350美元，则那个350美元的看涨期权（也就是他卖出去的那个）没有任何价值，而他持有的那个340美元的看涨期权就值10美元。而在任何高于350美元的价位，他都会赚到这个10美元的买卖价差。这钱来得很容易，如果G00G开始降到350美元以下，他就会卖掉价差，获得10美元再减去还剩下的期权费。
(6)南希的反应。星期一的G00G让南希陷人了困境。她未持有G00G的股票，但是星期一她收到的两份业务通讯对此有不同的观点。其中一份把G00G作为一只价值被大大高估而很快就要下跌的股票的例子，而且说如果要其推荐做空的股票，G00G也许就是其中之一。然而，第二份业务通讯却推荐G00G作为长期持有的股票，而且认为，南希应该在星期一就进入市场。她到底应该怎么做呢？
这是那些订阅多份业务通讯而没有自己的交易系统的人会遇到的典型的情形。不过，南希决定自己分析交易情形。她考察了图12-1的走势，认为她不该拥有一只已经从其最高点下跌了100个点的股票，也不想卖空一只她的业务通讯之一建议买的股票：结果，南希决定对G00G什么也不做。
(7)埃里克的反应。G00G的期权到期日令埃里克很激动。他看了《巴伦周刊》关于G00G股票可能会下跌50%的预测，而且在2月16日，G00G看上去好像是在馒慢地下跌，埃里克发现他几乎不用花费任何期权费就可以买到执行价格为360美元的二月份春跌期权。三月份的看跌期权费用非常高，而二月份的看跌期权，因为在价内（inthemoney)e，而且只苻两天就要到期，所以几乎没有期权费。埃里克看了看图表，认为在接下来的两天里，G00G下跌20-30个点的机会很大。如果他买进三个这样的看跌期权，在两天的时间里，他就可能用4万美元赚到多达9000美元的利润。这简直太好了，他想，他将成为市场天才。因此在2月16日，埃里克以15.20美元的期权费买进了3手执行价格为360美元的2月份看跌期权，总共花去他4569美元的成本。
到16日结朿之际，埃里克已经赔了600美元，但是他说：我还有一天的机会让我看上去像位天才。第二天埃里克直到上午10:30才看市场。他苻到G00G已经猛涨到了大约356美元，大吃一惊，他的期权每个只值4美元左右了。埃里克开始抱怨自己，心想：假如看看开盘，我会早点出来，也许每个期权只会赔上5美元。接下来，他认为他已经损失了大部分钱，所以要等到这一天结束之时，因为它有可能还会回落。在这一天结朿的时候，埃里克设法在这些期权到期之前以每个30美分的价钱给卖掉了。在扣除佣金后的全部损失是4500美元，这相当于他的账户金额的11%左右。
现在的埃里克看上去不再是一个天才，而是一个白痴了。他没有遵守我们在这—部分所讨论的任何一个关键的原则。
首先，他没有事先筹划最坏情形下的损失，所以，我们不得不认为埃里克最坏情形下的损失就是他投资购买每手期权合约的全部成本即1520美元。既然赔掉了1490美元，他遭受的损失就是0.98R。
.其次，埃里克没有关注他的回报一风险比率。他的梦想是让其账户赚到9000美元，但是，因为他没有亊先计划任何损失，潜在收益只能是2R。几乎每一笔交易都会有大约50%的机会按照期望的方向变化，所以去做一笔潜在收益只有2R的交易，它就是再好，也不是明智的选择。最小的收益也至少应该是3R。
最后，埃里克在这笔交易中不是承担了其账户金额1%的风险，而是11%以上的风险。是的，他是有在两天内升值20%的机会，但是，因为他没有遵守任何一条原则，结果赔了11%。
2月17日的情景对各自有着不同观点的七位投资者来说，结果到底怎样呢？见表12-1。
中一位还结清头寸获得了很大的利润，其他的也都获得了其停价所保护的利润。所 以，这五位有着完全不同观点的人都能够对这种情贵进行交易，并将它转变为一个 低风险的想法。
没有自己的系统的那两位做得就没有这么好。南希因为获得的信息是相互矛盾的，因此她什么也不能做，无法应对这种情景。而埃里克对低风险思想一无所知， 因此抱着缥缈的可以赚到20%利润的梦想，结果赔进去了其账户金额的11％。
2.情景2:韩国ETF (EWY)
国际范围内什么又是热门的投资呢？韩国股票市场一直不错，图12-7描述的韩国EWY，即韩国的ETF就是个证明。注意EWY自2004年8月起就一直处于不错的上升趋势中。
2月17日这一天是否存在一个不错的、低风险的机会？抑或是有风险而耍回避的情景？你对这张图的反应是什么？你会买进吗？它对你来说太危险了吗？如果是， 你会卖空它还是只是回避它？
你会对EWY建立头寸吗？
如果建立头寸，它是一个多头交易（我预测市场会上涨）还是一个空头交易 (我预测市场将下跌）？
你将你的止损指令置于什么位置？
.给定这一止损指令，你的1R将会是多少？
你认为在接下来的六周时间里，这笔交易以R表示你能賺到多少？
这笔交易潜在的回报一风险比率是多少？
假如你对该笔交易移动方向的判断有可能错误的概率是50%，那么做这笔交易还有意义吗？
你愿意把自己全部资产组合的多少冒险投到这笔交易上？ 0.5%? 1%? 2%还是更多？
看看走势图，在接着读下去之前写下你的答案。现在，来看看这七位投资者是如何反应的。
（1）玛丽的反应。玛丽在2005年8月买进了 EWY并且从那时起一直持有。她买进的价格是36. 50美元，而且自那时起，她一直坚持3倍于每周波动量的跟踪停价。目前这一停价标准是41. 10美元，因此她锁定了每股4. 60美元的利润。她的初 .始风险是每股大约4. 50美元，所以她现在的利润是2R，而且利用当前的停价锁定了一个大于1R的利润。尽管这只EWY已经有五周时间处于盘整期，但是她希望它会 很快恢复上涨趋势。
（2）迪克的反应。迪克设置了波段，他发现在44美元的价位有很强的支撑力量，因此在2月13日当EWY出现自该价位的反弹时，迪克以44. 20美元的价格做了多头，停价标准为43.20美元。到2月17日，EWY收盘于45. 73美元，因此每股利润为1.53美元（大约是1.5R),但是这些利润都是没有锁定的，因为迪克还没有改变停价标准。到46. 80美元时，迪克将削减一半的头寸，并将停价标准提高到盈亏平衡点，或者到2月24日周五收盘时如果还没有涨过46. 80美元，他就变现全部的头寸。
(3)维克托的反应。维克托没有持有EWY的头寸。他宁愿购买他可以通过研究确定其期望价值的个别的公司股票。既然EWY是韩国股市的组合，他认为这不是一 个低风险的做法。
(4)艾琳的反应。艾琳对利用她的方法交易国家的ETFs非常着迷。她相信每一 只股票都有与之相联系的一个特别的能量，因此预测转折点是容易的。然而，一个国家的ETFs,像EWY,有点不一样，因为它是一个很多股票的组合。不论怎样，这个国家也有与之相关联的能量，所以艾琳认为她的方法也许可以使用。而且国家的ETFs —般都存在开盘缺口，因为当它们还在交易的时候，美国已经收盘了。
在进行了研究之后，她得出的结论是EWY的一个转折点会发生在2006年2月 20曰星期一这天。不过，这里有一个问题，韩国股市在那一天可能会非常活跃，但是美国股市会因为总统日而闭市，艾琳将不能交易EWY。此外，她也不知道市场会往什么方向转。
基于图12-8，艾琳认为她的人市点应该在阻力位46. 2之上或在支撑位44. 4之下 的任何移动。她的救援点应该在该交易的另一边——支撑点或阻力点。她确实担心到20日究竞会发生什么，但是她决定在任一突破点的1个点的范围之内买进。她所期望的是出现一个在48. 50美元之上的新髙的突破，或者是这一趋势的崩溃，EWY下跌到43.50美元以下。如果EWY突破任何一点，她都会移动停价标准以使盈亏平衡.
在这个例子中，艾琳关于转折点的看法可能是正确的，但是仍然承担着很大的风险。例如，EWY可以在几天之内移动到48. 50美元，然后又回落。她可能只能获得这一移动的一小部分一也许最多是的移动。它也可能下跌到43. 50美元，然后又回升——同样给她带来很少的利润。不过，由于EWY存在一个新的突破或者完全崩溃的可能性，她认为这会给她带来至少5R的移动，所以她决定碰碰运气。
到2月21日，EWY开盘价为46. 35美元，仅仅高于她的阻力点，因此她在该点买进，停价标准为44.20美元。她决定，如果EWY突破48. 50美元就卖掉一半的头 寸，并把停价标准提高到盈亏平衡点。这只有1R的利润，但是她对将她的方法应用到国家的ETFs上紧张不安。
(5)肯的反应。肯对这笔交易没有任何低风险的想法。他正在思考是交易ETFs 还是对韩国股票进行交易，但是对于该如何行动，他还没有开发出任何好的低风险的想法。
(6)南希的反应。南希的业务通讯之一在对ETFs进行追踪，而且她在2005年 11月就以41. 30美元的价格在EWY上做了多头。她在这笔交易上保持一个25%的跟踪停价标准。目前上涨了大约0.6R；,但是她仍然承担着0.5R的损失的风险。
(7)埃里克的反应。埃里克对国家ETFs—无所知，但是当他看到EWY的图表时变得非常兴奋。EWY处于一个非常不错的上涨趋势中，也许可以一步登天，结果， 他以44. 54美元的价格买进了 100股。他没有目标也没有停价标准，因此1R的风险是4 468美元（包括交易成本）。EWY必须翻一番，他才能得到1R的回报。再者， 埃里克在这一头寸上承担了其资产组合剩下的35415美元的12. 6%的风险。
2月17日的情景对各自有着不同观点的七位投资者来说，结果到底怎样呢？见 表 12-2。
仍请注意这些建立在完全不同观点之上的多种不同的方法，是如何基于不同的想法都能对相同的股票建立起头寸的。而且因为他们都是从R乘数（回报一风险比率）的角度进行思考的，所以除了埃里克需要股票价格翻一番才能获得1R的利润之外，其他人都能在市场中获得成功。
3. 情设3: Westwood One (WON)
现在转向一只处于明显的下跌趋势的股票，看看这七位投资者或交易商分别会如何走进这一情景。我们要看的股票是Westwood One或称为WON。如图12-9所示， WON处于一个非常强劲的跌势之中。看看图，决定要采取什么样的行动。
在这种情形下，你会建立头寸吗？
如果建立头寸，它是一个多头交易（我预测市场会上涨）还是一个空头交易 (我预测市场将下跌）？
你将止损指令置于什么位罝？
.给定这一止损指令，你的1R将会是多少？
你认为在接下来的六周时间里，这笔交易以表示你能賺到多少？
这笔交易潜在的回报一风险比率是多少？
假如你对该笔交易移动方向的判断有可能错误的概率是50%,那么做这笔交易还有意义吗？
你愿意把自己全部资产组合的多少冒险投到这笔交易上？ 0.5%? 1%? 2%还是更多？
看着走势阁，在接着读下去之前写下你的答案。现在，让我们来看看这七位投资者对此如何反应。
(1)玛丽的反应。玛丽在2004年对WON做空，4月以27.40美元左右的价位建立头寸，12月被截住退出头寸，获微利。不过，她依然对这只股票卖空非常感兴趣。 当该股票在2005年I月跳离其长期趋势线时，玛丽又以24.80美元的价格卖空它。 她差一点在5月~12月期间的盘整期被截住，但是她的停价标准足够宽，结果保护了她。到2月17日，在14.30美元收盘时她依然在做空，其停价标准距离收盘价 2. 10美元即16. 40美元。按照初始风险计算，她的利润为2. 5R,并利用停价标准锁定了一个的利润。
(2)迪克的反应。图12-10显示了迪克是如何思考WON的。迪克设置了一些每 小时的波段，因为他想发现一笔空头交易。在这个具体的例子中，长期的下跌趋势对迪克来说太强劲，所以他不想做多头，但是，波段表明在13.7美元以下的一个穿透将会产生一个非常不错的人市点，停价标准是在上波段的14. 6美元处。迪克还没有采取任何行动，但是在看到一个人市信号时他将会采取行动。
(3)维克托的反应。维克托考察了WON背后的经济状况,认为其经营并不具备竟争力,其股票价值被大大高估了.首先,WON是做媒体的,而维克托对这个行业近期并不非常看好。其次，WON目前的股东资产是-2. 03亿美元。最后，在过去的 6个月时间里，内部人士已经出售了其现存一半的股份，甚至正在经营该公司的人也不喜欢他们的处境！所以，维克托在2005年11月卖空了该公司,价格为18.如美元，停价水平是21. 10美元。所以2005年12月WON的CEO辞职的消息一点都没有令维克托感到奇怪，这正证实了维克托对该公司的看法。维克托预测该公司到2006 年年中会降到一位数的价位。到2006年2月17日，他每股获得了 4. 10美元的利润， 即1. 5R多一点。他期待着从这一空头中获得至少5R的利润。
(4)艾琳的反应。艾琳预测到2月24日该股票会出现一次大的波动。她是利用自己的方法来确定这一次大的波动会在什么时候发生的，结果非常惊喜地得知这一 天和公司计划宣布第四季度的收益正好吻合，但是，艾琳不能确定这次波动是上涨 还是下跌，而且也没有充分的信息来确定什么将会成为她的人市信号。不过，如果 WON的跌势没有穿透13. 80美元，她预测任何低于13. 80美元的移动都会成为她做空的移动。
(5)肯的反应。肯对WON也是看跌的，因此，他卖出了 3月份的I2. 50美元的看涨期权，期权费为2. 45美元。为了保护自己，他又买进了 3月份的15. 00美元的看涨期权，期权费为0.35美元，这样毎一笔价差交易他就可以赚到2. 10美元的贷方价差。如果WON的价格涨到15. 00美元以上，他每笔价差交易将损失2. 50 美元减去其贷方价差2. 10美元，因此，他最坏愔形下的损失是40美分。然而，如果WON降到12. 50美元以下，他就可以赚到全部的贷太价差2. 10美元。如果这笔交易按照他所期望的方向发展，他就有可能赚到4. 25R。他非常喜欢这样的交易。
(6)南希的反应。南希的业务通讯之一建议她在16.00美元卖空W0M,跟踪停价水平为20%,即19. 20美元，结果她遵循了这一建议。到2月I7日，WON收盘于14. 30美元，每股获得1.70美元的利润。停价水平是15. 66美元，因此她在该头寸上还承担了 34美分潜在的损失（大约等于-0. 1R)。
(7) 埃里克的反应。埃里克看看走势图，自言自语道：这只股票已经跌了很多，也许不会再进一步下跌了，我想我可以买400股。结果当埃里克在17日看到 股票大幅度上升时，就买了 400股，价格为43美元。埃里克这一次仍然没有预定风险，因此1R的风险对埃里克来说就是他投资在W0N上的全部的I4. 43美元。他的全部风险是5 800美元或者说是他所剩资产组合的16.8%，因为埃里克不明 白在投资金额和在投资的金额中他应该承担风险的金额之间存在要的区别。
2月17日的情景对各自有着不同观点的七位投资者来说，结果到底怎样呢？见 表12-3。
注意这些不同的方法都导致了对该股票做空，埃里克除外，因为他的方法是 “让我们现在就行动”。除埃里克之外，他们都是有利可图的，因为他们都以乘数的视角来思考，因此在该头寸上都有成功的潜力。
4. 情景4: Toll兄弟公司(TOL)
现在来看另外一只处于下跌趋势中的股票——Toll兄弟公司--家建筑公司。
建筑公司有一段时间业绩非常好，直到短期利润上涨了很高（到2005年7月），接 着它们就开始走下坡路。Toll兄弟公司是这种走势图最具代表性的例子。图12-11显 示了该股票每周波动的蜡烛图，同时还显示该股票在36美元受到很大的支撑力量。
在这种情形下，你会建立头寸吗？
如果建立头寸，它是一个多头交易（我预测市场会上涨）还是一个空头交易 (我预测市场将下跌）？
你将止损指令置于什么位置？
给定这一止损指令，你的1R将会是多少？
你认为在接下来的六周时间里，这笔交易以R表示你能賺到多少？
这笔交易的潜在的回报一风险比率是多少？
假如你对该笔交易移动方向的判断有可能错误的概率是50%,那么做这笔交易还有意义吗？
你愿意把自己全部资产组合的多少冒险投到这笔交易上？ 0.5%? 1%? 2%还是更多？
看看走势图，在接着读下去之前写下你的答案。现在，来看看这七位投资者对此如何反应。
(1)玛丽的反应。玛丽看着这只股票走来。当走势图在47美元突破其趋势线时，她的多头被截住，获得了不错的利润。此外，在该股票打破其支撑价位36美元时，她对卖空该股票非常感兴趣。她在35. 30美元获得做空的人市信号，停价水平为 44. 88美元。到2月17日，该股票收盘于29. 75美元，所以获得大约0. 6R的利润， 她目前的停价水平是38. 20美元，因此在这只股票上她依然要承担大约3个点的损失 (0.3R )。
(2)迪克的反应。图12-12描述了迪克对T0L的思考。他已经在上波段卖空T0L，并在它穿透下波段时结清了头寸。不过，对下波段强有力的穿透又恢复了他跟 踪趋势的风格，所以他在31. 60美元卖空。
迪克总是有停价和目标。这次他的停价是先前的下波段，在33. 40美元。为了确定如何对下一步进行预期，迪克设置了一些15分钟的蜡烛图，见图12-13。
走势图显示29. 60美元是一个强有力的价格支撑点。因为在2月17日收盘之时价格已经接近这一水平，所以迪克以29. 90美元的价格抛出了一半的头寸，获得比1R稍少的利润。他希望在第二天价格下跌到28. 80美元或者更低的时候抛出 剩下的头寸。他目前对其余头寸设置的停价是30. 80美元，因此还是锁定了 80美分的利润。
(3)维克托的反应。维克托考察了 T0L背后的经济状况，结果他大为误惊。 T0L在最近一个财政年度，每股盈利4. 78美元，市盈率达到6.97。这一点就足够令维克托从价值的角度对这只股票很感兴趣了。不过，他打符-在它开始上涨时才买进。
维克托还考察了该公司的资产负债表。公司的当前资产接近60亿美元，而总负债是35亿美元，这意味着该公司可以清算变现为大约25亿美元。公司目前发行在外的股票是1.55亿股，每股的清箅价值应该为15. 48美元。维克托虽然喜欢这一数字， 但它并没有吸引力，因为股票实际的售价接近这一水平的两倍。因此，TOL并不是特别廉价的股票，至少现在还不是。不过，维克托已把这只股票列在自己观察的股票里，如果开始上涨或每股再跌20美元，维克托就有可能买进。
出乎意料的是，在周末（2月18日）《巴伦周刊》来了以后，上面有一篇文章， 说TOL的价值被大大低估了，其表现非常有可能超过市场平均水平。维克托不喜欢看到他的价值股票出现在媒体上。这就证实了他的看法：现在也许不是考虑这只股票的时候，至少现在还不是。
（4）艾琳的反应。虽然艾琳还没有预测到TOL发生一次大的波动的时间框架， 但是她认为这只股票应该能比较容易地在当前的水平停止下跌的趋势，并出现一个显著的回升。艾琳这种想法背后的道理见图12-14,它显示了从斐波纳契折回水平的角度预测到的下跌，TOL大概就在这个折回的底部。有时股票会从这些折回处出现大幅度的反弹，尤其是在《巴伦周刊》的文章中提及时。
当星期六看到《巴伦周刊》的文章时，她决定，如果开盘时价格在30美元以下就买进TOL。她预测价格会移动到34 - 35美元。而且由于她的停价只会与此相差1.50美元左右，即28.50美元，与她的最低目标如美元就有一个4.50美元的移动， 对她来说将是2. 6R的收益。
(5)肯的反应。肯也注意到了这个斐波纳契折回水平，因此在2月14日当TOL价格是29美元时，他花了 1.10美元买进了三月份30美元的看涨期权。到2月16曰，当TOL几乎涨到31美元时，他以0.70美元的价格卖出了三月份35美元的看涨期权。买卖价差花去他0.40美元，如果到期时TOL收盘于35美元或者更高，这笔价差交易就值5美元。因此，40美分的风险，即1R可以转变成4.60美元的利润或者说是一个11. 5R的利润。肯对这笔交易很满意。
(6)南希的反应。南希所有的业务通讯都没有提及TOL，所以这只股票也就没有引起她的注意。
(7)埃里克的反应。埃里克一直在听人谈论房地产市场有可能出现泡沫，而且当他注意TOL时，它正呈明显的下跌趋势。埃里克也听说过卖空股票，所以他想了解卖空最好的方法就是去做。他有一个保证金账户允许他在市场中做空头，因此他按
30. 15美元卖空了 100股的TOL股票。因为TOL到2月17日收盘于29. 75美元， 所以在这一天结束时，他实际上获得了一个25美元的利润（扣除佣金后）。因为他的1R是3 030美元（因为他冒着全部资金的风险），现在埃里克的利润相当于是0. 008R。
2月17日的情景对各自有着不同观点的七位投资者来说，结果到底怎样呢？见表 12-40
在这个例子中，不同的想法导致不同的头寸。三个人做空并已经获得了少蛩的利润，其中一位买进借方价差，如果TOL在到期时收盘价高于35美元，他将获得 11. 5R的巨额利润。另外一位希望在开盘时按照低于某一水平的价格买进。另外两位没有建立头寸，尽管其中一位认为它是一只潜在的价值股票。注意无论他们如何从R乘数的角度思考其交易，都有机会获得不错的利润或只遭受较少的损失，只有埃里克例外，因为他是在冒着全部投资的风险。
5.情景5: Phelps Dodge (PD)
现在转向一只纯商品股票，因为有关大环境的分析认为，今后10年可能是商品繁荣的时代。图12-15描述的Phelps Dodge (PD)就是这样一只股票。自2003年以来它就一直处于强劲的上涨趋势之中。你怎么看待PD的走势图呢？
在这种情形下，你会建立头寸吗？
如果建立头寸，它是一个多头交易（我预测市场会上涨）还是一个空头交易(我预测市场将下跌）？
你将止损指令置于什么位置？
给定这一止损指令，你的1R将会是多少？
你认为在接下来的六周时间里，这笔交易以表示你能賺到多少？
这笔交易的潜在的回报一风险比率是多少？
假如你对该笔交易移动方向的判断有可能错误的概率是50% ,那么做这笔交易还有意义吗？
你愿意把自己全部资产组合的多少冒险投到这笔交易上？ 0.5%? 1%? 2%还是更多？
看看走势图，在接蒞读下去之前写下你的答案。现在，来看看这七位投资者对此如何反应。
(1)玛丽的反应。玛丽目前就在Phelps Dodge里，而且在这之前就有两次捕捉到了很好的趋势。她的三笔交易见图12-16。她在2003年8月买进了第一笔，在2004年3月被截住，获得一个的收益。又在2004年9月买进了第二批股票，差一点在接下来的三个月里被截住，但她还是努力持有股票直到2005年春天被截住， 稍微损失0.5R。她在2005年7月29日又以108.20美元的价格做了第三笔交易，初始停价与之相差12个点。到2月17日，PD收盘于145. 02美元，因此获利37个点， 即稍微高于3R。因为波动幅度剧烈增大，她的停价比较远，在118.77美元，但是这 一停价水平能让她留在这笔交易里。她的停价水平到目前为止只锁定了一个稍微小于1R的利润。不过，玛丽相信坚持几年这有可能成为一笔有20R利润的交易。
(2)迪克的反应。图12-17描述了迪克对PD的思考。他的每小时波段设置得非常不错，迪克于2月15日在下部波段（图12-17的点1处）买进了 PD,在点2处卖出了这一头寸，获利5R。到2月17日，当价格下跌到上波段以下时，迪克在点3处卖空。其人市是在145. 90美元，停价水平在147. 60美元。他正在期待着PD下跌到下波段，并打算在大约140美元时抛出。因此，一个的损失对迪克来说就是1.70 美元，所以他有一个潜在的6个点的收益，即大约3.5R。一旦波段设立，他对从任 一波段中获得8R的利润将会非常满意（从以前和目前的交易中）。这通常最多只在 1~2笔交易中才能做到的。
(3)维克托的反应。维克托考察了大环境，他预测商品市场的繁荣会持续10年或者更长的时间。在联储贴现率降到2%以下时，维克托决定买进几种商品股票，PD 是其中之一。他在2003年以44. 50美元的价格买进。他实际上没有停价标准，因为他认为它不会走低而抛出这只股票。这对他太有价值了。不过，在强烈要求下，他说他愿意假定可能损失是50%。因此，可以认为维克托的潜在损失是每股23美元。
即使停价水平很远，叩现在的价格是145. 20美元，维克托目前也已经获得了超过100个点的利润，相当于4R左右。维克托打算至少再继续持有PD股票五年。不 过，他不想把目前已经获得的利润返还市场太多，所以他把目前的睁价设在104美 元，在这只股票某一强有力的支撑点126美元和108美元之下。
(4) 艾琳的反应。艾琳考察了PD自其圾高价167. 12美元以来的斐波纳契折回水平，这在图12-18中淸晰地显示了出来。当观察这一走势图时，她感觉这个斐波纳 契水平正淸晰地出现折回。此外，在艾琳看来，好像这只股槊在142美元左右处就耍 跳出50%的水平。艾琳在16日一大早就以142. 10美元的价位对该股票做多，保护性停价水平在140.10美元。因此，她1R的损失是2美元。
到17日收盘之时，上涨了大约3个点，即1.5R。她的目标是在接下来的5天里，至少要上升到150美元，而且现在的停价水平就是她的人市点即142. 10美元。
(5)肯的反应。肯对PD是看涨的，而且以7.20美元的价格买进了3月份140美元的看涨期权。几天后，他可以以6. 20美元的价格卖出3月份145美元的看涨期权。因此，他花1.00美元买进了一个期权的借方价差。这个借方价差没有前面买的那个好，但是他还是很满意。他在最坏情形下的损失就是两个看涨期权到期时都毫无价值，那么他将会损失1美元，因此，1R的损失就是1.00美元。可是，如果PD在期权到期时收盘于145美元以上（肯认为这是非常有可能的），那么他就可以收到 5.00美元的价差，获得一个4. 00美元的利润。因此，他是在冒着1R的风险获取一个潜在的4R的利润。肯对这笔交易非常满意。
(6)南希的反应。南希的业务通讯之一建议她在73美元的价位买进PD，设立 一个25%的跟踪停价。她乐意做这笔交易，因此第二天一早就按72. 80美元买进了 PD。她的初始停价是根据业务通讯所建议的25%之外，因此初始风险就是每股 18.20美元。到2月17日，PD涨到了 145. 02美元，她获得了一个72. 22美元的利 润，即几乎是4R的利润。她的停价水平于是就调整为最近的最高价167. 12美元的 25%之外，即125. 34美元。因此，即使在这一点被截住，她仍然可以获得一个大约3R的利润。
(7) 埃里克的反应。PD对埃里克来说太贵了。他不能忍受自己花100多美元买一股股票，但是PD确实有期权。而它看起来就像一只要下跌的股票。
这一次埃里克决定买进3月份执行价格为145美元的看跌期权，价格是6. 20美元，结果埃里克花了1240美元买进了两手期权合约。如果这两手期权合约没有让埃里克赚到钱，他也许就要让它们到期变得一钱不值了。这一次，他的风险还是比较合理的，当然只是相对来说，因为它只相当于其资产组合的3. 5%。这对大多数人说，已经是相当高的风险了，但是对埃里克来说，已经很低了。
2月17日的情景对各自有着不同观点的七位投资者来说，结果到底怎样呢？见表 12-5。
除埃里克之外，每个人都在这只股票上获得了利润，尽管每个人的做法都不同。 大多数人都是做多头，只有埃里克和迪克除外。同样，除埃里克以外，他们都从回报一风险方面进行考虑，所以都有获得成功的可能。
在你阅读下一部分之前，注意这些优秀的交易商一投资者在分析各种交易情形方面都各自做了多少工作。出色的交易需要持之以恒以及对各种交易的理念比如回报一风险比率、期望收益和头寸规模确定等有透彻的理解。如果你想成功，就必须愿意学习这些概念，并花时间来开发好的系统。你也许可以想象这些交易商各自花费了多少时间来对每一个情景进行分析，但是如果你只有分析了100个不同的情景， 才能从中发现一个好的，你还愿意这样做吗？