9. 期权的有效期

期权的期限，一般是尽量短。在有些出口交易中，要补进资本货物(capital goods) ，期权的期限可以长至6 个月。

可以说对买者或卖者来说，期权的期限是越短越好，至少多数情况下都是如此。因为在期权交割之前的这段时间中，对开期权的人(option writer) 来说是风险最大的时候。在很多情况下，他是个市场经纪，不过并非任何时候都如此。很多银行并不经常作期权交易，但对真正需要期权的顾客，也提供期权的方便，为此同样要在专门的期权市场中去冒外汇风险。

期权的期限如何决定呢? 假如进口商签订合同从国外进口机器，很可能从签订合同到机器运到，需要3 个月到6 个月的时间。若机器在3 至6 个月内运到，货款将在3 至9 个月内交付，当然，出口商是用其本国货币或其他外币结算，否则就不存在外汇的问题了。

进口商自然是相信买机器的费用不会高过合同而订，问题是他无法确知具体交付货款的H 期G 如果他同该出口商做过生意，凭过去的经验何日可交货及何日须付款。假定最早4个月后可收货，但不超过5 个月，那么理应在7~8 个月后付款，就是说，在那个时候或稍晚些，必须有这笔外汇。在知道了这个大致的日期后，就可和银行订合同，并说明需要7~8 个月的期权的报价。主要货币的期权多以月计，不同月数有不同的标准价格。

银行开权期时会考虑在期权有效期的早期买卖有关货币，作外汇补进，要不就决定在中期或最后一日才补进，这主要是根据他们过去和购买入交易的经验而定。过去在购买期权中没有很好获利者可获优待，在价格上能得到照顾。经纪人可能在汇率上减价少许给顾客一点好处，希望在将来的生意中能继续光顾银行。银行在报价上竞争，主要是争取客户能再次光顾。

下面举一个例子，说明进口英国的交易中顾客与银行间的期权买卖手续程序。

例12

美国出口商告知英国进口商，所订货物5 月内付运，支票按美元计，贷款交付在货物抵英后即时办理。

英国进口商凭过去的经验，知道该美国出口商能按所说的时间准时交货。当然，客观因素如气候等影响也会令交货延迟，但不会太久。所以，英国进口商准备5 个月至6 个月后需要的这笔美元贷款。

在过去该英国公司会实好6 个月的远期外汇，问题是，货物有可能提前或延迟到达，交货款的时期与外汇交割日期几乎是不可能是刚好吻合的，到时就会因此受到损失。这一次，该公司决定购买5 至6 个月的美元期权，于是英国一家银行购买，而银行在报价上要结合市场中的期权价格，该价格是:

首先银行要作最坏估计，在5 个月至6 个月这段时间，顾客会随时提款，而到最后一天才提款的可能性并不大，有可能在对银行不利的时间提款。为此，营业员要按6 个月来计算，而价格不能比2.2510-265= 2.2245 还差，基本上要作顾客到6 个月最后才需款的考虑，把该笔款项作为一般6 个月远期外汇对待。

假定以上汇价刚好有另外一位顾客有兴趣，愿意出售相应的一笔同期的美元，银行很明显将利用2.2515-215 =2.2300 的现货买价。这个价格利益当然不会给购买6 个月期权的顾客，因为他有可能在第6 个月的第一天就交割那笔美元，那又相当于5 个月的远期外汇了。银行希望买美元的顾客到最后一天才要这笔钱。对购买期权和出售期权来说，假定远期汇率结构不变，分别在最早和最后一天交割最为适当，至少在美元升水的情况下是这样。