第二节 主要货币的基本面分析
一、影响美元的基本面因素
(一) 美元介绍
货币名称: 美元(U nited States Dollar)
发行机构: 美国联邦储备银行(U. S. Federal Reserve Bank )
货币符号: USD
辅币进位: 1 美元= 100 美分( Cents)
钞票面额: 1 美元、2 美元、5 美元、10 美元、20 美元、50 美元、100 美元七种。以前曾发行过5 00 美元和1000 美元面额的大面额钞票， 现在已不再流通。辅币有1 美分、5 美分、10 美分、25 美分、50 美分。
美元的发行权属于美国财政部，主管部门是国库，具体发行业务由联邦储备银行负责办理。美元是外汇交换中的基础货币， 也是国际支付和外汇交易中的主要货币，在国际外汇市场中占有非常重要的地位。
(二) 影响美元的基本面因素
美国联邦储备银行(Federal Reserve Bank , Fed) ，简称美联储， 美国中央银行，完全独立地制定货币政策，保证经济获得最大限度的非通货膨胀增长。Fed主要政策指标包括公开市场运作、贴现率和联邦资金利率。
联邦公开市场委员会(Federal Open Market CommÜtee , FOMC) ，主要负责制定货币政策，包括每年制定8 次的关键利率调整公告。FOMC 共有12 名成员，分别有7 名政府官员，纽约联邦储备银行总裁，以及另外从其他门个地方联邦储备银行总裁中选出的任期为一年的4 名成员。
利率( Interest Rates) ，即联邦资金利率(Fed Funds Rate) ，是最为重要的利率指标， 也是储备机构之间相互贷款的隔夜贷款利率。当Fed 希望向市场表达明确的货币政策信号时，会宣布新的利率水平。每次宣布利率都会引起股票、债券和货币市场较大的动荡。
贴现率( Discount Rate) ， 是商业银行因储备金等紧急情况向Fed 申请贷款，Fed 收取的利率。尽管这是个象征性的利率指标，但是其变化也会表达强烈的政策信号。贴现率一般小于联邦资金利率。
30 年期国库券(30-year Treasury Bond) ，也叫长期债券，长期债券和美元汇率之间没有明确的联系，但长期债券是市场衡量通货膨胀情况的最为重要的指标。通货膨胀会引起债券价格下跌，即收益率上升，可能使美元受压。这些考虑可能是由一些经济数据引起的。
在经济周期的不同阶段， 一些经济指标对美元有不同的影响: 当通货膨胀没有对经济构成威胁的时候，强经济指标会对美元汇率形成支持;当通货膨胀对经济的威胁比较明显时，强经济指标会打压美元汇率，手段之一就是卖出债券。
3 月期欧洲美元存款( 3-month Eurodollar Deposits) ，欧洲美元是指存放于美国国外银行中的美元存款，如存放于日本国外银行中的日元存款称为"欧洲日元" 。这种存款利率的差别可以作为一个对评估外汇利率很有价值的基准，如以USD/JPY 为例，当欧洲美元和欧洲日元存款之间的正差越大时， USD/JPY 的汇价越有可能得到支撑。
10 年期短期国库券( 10-year Treasury Note) ，当我们比较各国之间相同种类债券收益率时， 一般使用的是10 年期短期国库券。债券间的收益率差异会影响到汇率，如美元资产收益率高，会推升美元汇率。
财政部( Treasurγ) ， 美国财政部负责发行政府债券，制定财政预算。财政部对货币政策没有发言权，但是其对美元的评论可能会对美元汇率产生较大的影响。
经济数据(Economic Data) ， 美国公布的经济数据中， 最为重要的包括劳动力报告(薪酬水平、失业率和平均小时收入)、CPI (Consumer Price Index ，消费者价格指标) 、PPT (Producer Price lndex ， 生产者物价指标)、GDP (Gross Domestic Product ， 国内生产总值)、国际贸易水平、工业生产、房屋开工、房屋许可和消费信心。
股市(Stock Market ) , 3 种主要的股票指数为Dow Jones lndustrials Index (Dow ，道· 琼斯工业指数)、S&P5 00 (标准普尔500 种指数)和NASDAQ (纳斯达克指数) 。其中，道· 琼斯工业指数对美元汇率影响最大。从20 世纪90 年代中期以来，道·琼斯工业指数与美元汇率有着极大的正关联性(因为外国投资者购买美国资产的缘故) 。影响道·琼斯工业指数的3 个主要因素为: ①公司收入，包括预期的和实际的收入; ②利率水平预期; ③全球政经状况。
交叉汇率影响(Cross Rate Effect) ，交叉盘的升跌也会影响美元汇率。
联邦资金利率期货合约(Fed Funds Rate Futmes Contract) ，这种合约价值显示市场对联邦资金利率的期望值(与合约的到期日有关) ，是对联储政策的最直接的衡量。
3 月期欧洲妻2元期货合约(3-month Eurodollar Futures Contract ) ，与联邦资金利率期货合约一样， 3 月期欧洲美元期货合约对于3 月期欧洲美元存款也有影响。例如， 3 月期欧洲美元期货合约与3 月期欧洲日元期货合约的息差决定着USD/JPY 的未来走势。
二、影响英镑的基本面因素
(一) 英镑介绍
货币名称:英镑( Pound 、Sterting)
发行机构: 英格兰银行(Bank of England )
货币符号: GBP
辅币进位: 1英镑= 100 便士(Pence)
钞票面额: 5 英镑、10 英镑、20 英镑、50 英镑
由于英国是世界上最早实行工业化的国家，曾在国际金融业中占统治地位，英镑曾是国际结算业务中计价结算使用最广泛的货币。第一次世界大战和第二次世界大战以后，英国经济地位不断下降，但由于历史原因，英国金融业还是很发达，英镑在外汇交易结算中仍占有相当重要的地位。
(二) 影晌英镑的基本面因素
影响英镑的基本面因素有以下几个。
(1) 英国央行( Bank of England , BoE) 。从1997 年开始， BoE 获得了独立制度货币政策的职能。政府用通货膨胀目标作为物价稳定的标准， 一般用除去抵押贷款外的零售物价指数( Relail Prices lndex excluding mortgages , RPI -X) 来衡量， 年增控制在2.5% 以下。因此， 尽管独立于政府部门制定货币政策，但是BoE 仍然要符合财政部规定的通货膨胀标准。
(2) 货币政策委员会(Monetary Policy Committee , MPC) 。主要负责制定利率水平。
(3) 利率(Interesl Rates) 。央行的主要利率是最低贷款利率(基本利率) 。每月的第一周，央行都会用调整利率来向市场发出明确的货币政策信号。利率变化通常都会对英镑产生较大影响。
(4) 金边债券( Gilts) 。英国政府债券也叫金边债券。同样， 10 年期金边债券收益率与同期其他国家债券或美国国库券收益率的利差也会影响英镑与其他国家货币的汇率。
(5) 3 月期欧洲英镑存款( 3-moth Eurosterlin g Deposits) 。存放在非英国银行的英镑存款称为欧洲英镑存款。其利率与其他国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。
(6) 财政部( Treasury ) 。其制定货币政策的职能从1997 年以来逐渐减弱，然而财政部依然为BoE 设定通货膨胀指标，并决定BoE 主要人员的任免。
(7) 英镑与欧洲经济和货币联盟的关系。英国是否加入欧元区影响着英国的利率水平和汇率走势。英国如果想加入欧元区， 则英国的利率水平必须降低到欧元利率水平， 即英镑必须为了本国工业贸易的发展而对欧元贬值。因此，任何关于英国有可能加入欧元区的言论都会打压英镑汇价。
(8) 经济数据(Economic Data) 。英国的主要经济数据包括初始失业人数、初始失业率、平均收入、扣除抵押贷款外的零售物价指数、零售销售、工业生产、GDP 增辰、采购经理指数、制造业和l 服务业调查、货币供应量( M4) 、收入与房屋物价平衡。
(9) 3 月期欧洲英镑存款期货(短期英镑) 【3-month Enrosterling Futures Futures Contract (short sterling)】。期货合约价格反映了市场3个月以后的欧洲英镑存款利率的预测。与其他国家同期期货合约价格的利差可引起英镑汇率的变化。
(10) 金融时报100 指数(FTSE-100) 。英国的主要股票指数与美国和日本的不同，英国的股票指数对货币的影响比较小。但尽管如此，金融时报指数同美国道· 琼斯指数有很强的联动性。
(11)交叉汇率的影响(Cross Rate Effect) 。交叉汇率也会对英镑汇率产生影响。
一、影响欧元的基本面因素
(一) 欧元介绍
货币名称: 欧元( Euro)
发行机构: 欧洲中央银行(European Central Bank)
货币符号: EUR
辅币进位: 1 欧元= 100 欧分( Cenls)
钞票面额: 5 欧元、10 欧元、20 欧元、50 欧元、100 欧元、200 欧元、500欧元。铸币有1 欧分、2 欧分、5 欧分、10 欧分、20 欧分、50 欧分和l 欧元、2欧元共8 个面值。
欧元( Euro) 这个名称是1995 年12 月欧洲议会在西班牙马德里举行时，与会各国共同决定的。欧元的正式缩写是EUR 。
(二) 影晌欧元的因素
影响欧元的因素有以下几个。
(1) 欧元区(The Eurozone) 。其由17 个国家组成，德国、法国、意大利、西班牙、荷兰、比利时、奥地利、芬兰、葡萄牙、爱尔兰、卢森堡和希腊，均使用欧元作为流通货币。
(2) 欧洲央行(European Cenlral Bank , ECB) 。其控制欧元区的货币政策。决策机构是央行委员会，由执委和12 个成员国的央行总裁组成。执委包括ECB总裁、副总裁和4 个成员。
(3) ECB 的政策目标。其首要目标就是稳定价格。其货币政策有两大主要基础。一是对价格走向和价格稳定风险的展望。价格稳定主要通过调整后的消费物价指数( Harmonjzed Index of Consumer Prices , HICP) 来衡量，使其年增长率低于2%。HICP 尤为重要，由一系列指数和预期值组成，是衡量通货膨胀的重要指标。二是控制货币增伏的货币供应量(M3)。ECB 将M3 年增的参考值定位在4.5% 。
(4) ECB 每两周的周四举行一次委员会，制定新的利率指标。每月的第一次会议后， ECB 都会发布一份简报， 从整体上公布货币政策和经济状况展望。
(5) 一般利率(Interest Rates) 。其是央行用来调节货币市场流动性而进行的"借新债还旧债" 中的主要短期汇率。此利率和美国联邦资金利率的利差是决定EUR/USD 汇率的因素之一。
(6) 3 月期欧洲欧元存款(3-month Eurodeposit Euribor) ，指存放在欧元区外的银行中的欧元存款。同样，这个利率与其他国家同种同期利率的利差也被用来评估汇率水平。例如，当3 个月欧洲欧元存款利率高于同期3 个月欧洲美元存款利率时， EUR/USD 汇率就会得到提升。
(7) 10 年期政府债券( 10-year Governmenl Bonds) 。其与美国10 年期国库券的利差是另一个影响EUR/USD 的重要因素。通常用德国10 年期政府债券作为基础，如果其利率水平低于同期美国国库券，那么如果利差缩小( 即德国债券收益率上升或美国国库券收益率下降) ，理论上会推升EUR/USD 汇率。因此，两者的利差一般比两者的绝对价值更有参考意义。
(8) 经济数据(Economic Data ) 。最重要的经济数据来自德国，其是欧元区内最大的经济体。主要数据包括GDP 、通货膨胀数据( CPI 或HCPI)、工业生产和失业率。如果单独从德国看， 则还包括IFO 调查(是一个使用广泛的商业信心调查指数) 。还有每个成员国的财政赤字，依照欧元区的稳定和增长协议(the Stability and Growth Pact) ，各国财政赤字必须控制在占GDP 的3% 以下，并且各国都要有进一步降低赤字的目标。
(9) 交叉汇率影响(Cross Rate Effect) 。同美元汇率一样，交叉盘也会影响欧元汇率。
(1 ) 3 月期欧洲欧元期货合约[ 3-month Euro Futures Contract (Euribor)] 。这种合约价值显示市场对3 个月欧洲欧元存款利率的期望值(与合约的到期日有关) 。例如， 3 月期欧洲欧元期货合约和3 月期欧洲美元期货合约的息差是决定EUR/ USD 未来走势的基本变化。
(11) 政治因素。与其他汇率相比， EUR/ USD 最容易受到政治因素的影响，如法国、德国或意大利的国内因素。苏联国家政治金融上的不稳定也会影响欧元， 因为有相当大一部分德国投资者投资到俄罗斯。
四、影响日元的基本面因素
(一) 日元介绍
货币名称: 日元(Japanese Yen)
发行机构: 日本银行( Nippon Ginko)
货币符号: JPY
辅币进位: 1 元= 100 钱= 1000 厘
钞票面额: 500 元、1 000 元、5 000 元、10000 元，铸币有1 元、5 元、10元、50 元、100 元等。
日本自1886 年起采用金本位制，并发行可以兑换金币的日本银行券。第一次世界大战期间， 日本废除了金本位制， 1964 年日元成为国际流通货币。布雷登森林体系瓦解后，日元在1971 年实施浮动汇率， 此后日元日趋坚挺， 与美元的弱势形成强烈的对比，并成为较强的国际货币。
(二) 影晌日元的因素
影响日元的因素有以下几个。
( 1 ) 日本财政部( Ministry Of Finance , MOF) 。其是日本制定财政和货币政策的唯一部门。日本财政部对货币的影响要超过美国、英国和德国的财政部。日本财政部的官员经常就经济状况发布一些言论，这些言论一般都会给日元造成影响，如当日元发生不符合基本面的升值或贬值时，财政部官员就会进行口头干预。
(2) 日本央行(Bank of Japan , BOJ)。 199 8 年，日本政府通过一项新法律，允许央行可以不受政府影响而独立制定货币政策，而日本汇率仍然由财政部负责。
(3) 利率(lnteres l Rales) 。隔夜拆借利率是主要的短期银行间利率，由BOJ决定。BOJ 也使用此利率来表达货币政策的变化， 是影响日元汇率的主要因素之一。
(4) 日本政府债券( Japanese Government Bonds, JGB) 。为了增强货币系统的流动性， BOJ 每月都会购买10 年或20 年期的JGB。10 年期JGB 的收益率被看作长期利率的基准指标。例如， 10 年期JGB 和10 年期美国国库券的基差被看作推动USD 、JPY 利率走向的因素之一。JGB 价格下跌(即收益率上升)通常会利好日元。
(5) 经济和财政政策署(Economic and Fiscal Policy Agency) 。其于2001 年1月6 日正式替代原有的经济计划署( Economic Planning Agency , EPA) ，职责包括阐述经济计划和协调经济政策，包括就业、国际贸易和外汇汇率。
(6) 国际贸易和工业部( Minislry of International Trade and lndustry， MITI) 。其负责指导日本本国工业发展和维持日本企业的国际竞争力。但其重要性与20世纪80 年代和90 年代早期相比已经大大削弱，当时日美贸易量会左右汇市。
(7) 经济数据(Economic Data ) 。较为重要的经济数据包括GDP 、Tankan survey (每季度的商业景气现状和预期调查)、国际贸易、失业率、工业生产和货币供应量(M2 + CDs) 。
(8) 日经255 指数( Nikkei-255 ) 。其是日本主要的股票市场指数。当日本汇率合理降低时，会提升以出口为目的的企业的股价，同时，整个日经指数也会上涨。有时，情况并非如此，股市强劲时，会吸引国外投资者大量使用日元投资于日本股市，日本汇率也会因此得到推升。
(9) 交叉汇率的影响(Cross Rate Effect ) 。如当EUR1/ JPY 上升时，会引起USD1/J PY 的上升，原因可能并非美元汇率上升，而是对日本和欧洲不同的经济预期所引起的。