第二节 外汇期货交易方式及工作流程

外汇期货交易主要可以通过下列三种方式进行: 以公开叫价的方式在交易大厅内进行、场外交易和利用电子自动配对系统(如GLOBEX) 进行。目前衍生品交易正在向全电子化方向发展。下面分别对三种交易方式进行简要介绍。

一、场外交易及流程

场外交易是指没有会员资格的客户，通过委托经纪公司进行期货交易的行为，其交易流程如下。

(一) 选择期货经纪公司

期货经纪公司是普通客户和交易所之间的纽带，因此选择一个运作规范、服务优良、综合实力较强的经纪公司是期货交易的首要环节。

(二) 开户与入金

客户应与所选择的期货经纪公司签订开户合同书及其他必要的相关文件，如电话委托协议、网上委托协议， 并开立期货交易账户，根据自身交易要求，投入一定保证金。

(三) 下达指令

客户(期货买方或卖方)根据对期货行情的分析判断，选择通过书面委托、电话委托、网上委托等方式买入或卖出、开仓或平仓某一种数量的某种期货合约。

(四) 指令进场交易

经纪公司将客户指令直接下达至期货交易所场内主机，按时间优先、价格优先的原则进行撮合交易。

(五) 成交回报

经纪公司将成交情况按事先约定的方式汇报给客户。

(六) 结算

经纪公司根据交易所每日收盘后公布的统一结算价对客户当扫交易及持仓情况进行盈亏、手续费、保证金等的清算，并向客户提供相关的结算单据。客户也可自行拨打电话或上网查询。

(七) 交割

外汇期货合同具有双向性，因此外汇期货交易极少在到期日交割， 一般随时做一笔相反方向的交易进行平仓。

二、场内交易系统及工作流程

交易池是交易所指定的可以进行期货交易的指定场所。交易所的交易池一般呈八角形或圆形，四周是由高向低的台阶，中间交易池处于最低的位置，两边台阶依次上升，交易者站在台阶上， 每个人都比前边的人高一点。交易池分成多个交易区域，近期交易合约处于一个特定的位置，而远期月份的合约则分布在近期合约的周围。

下面以美国芝加哥商业场所(CME) 为例，介绍期货委托单在系统内流转的传统步骤，如图6-1 所示。

(1) 客户决定买进或卖出某期货合约。通过期货经纪商的下单软件将订单的详细信息(交易手数、买或卖、交易品种、交割月份、希望成交价格等)直接传至指定交易所的TOPS 终端。TOPS 系统会根据交易订单的信息，首先确认账户的合法性，通过确认的订单自动传送到指定交易池的经纪商公司的会员控制台，或通过电话将订单信息传至期货经纪商，再由期货经纪商直接传至其指定交易池的控制台。

(2) 会员控制台收到客户指令后，会马上通知跑单员，跑单员将尽快通知场内交易员。控制台到场内交易员的连接，目前很多公司已经使用掌上电脑进行，控制台收到客户订单信息的第一时间，场内交易员已经得到相应的信息。场内交易员可以马上撮合交易，这缩短了成交的时间，提高了工作效率。

(3) 场内交易员通过公开喊价撮合成交客户的订单， 一旦完成撮合过程，场内交易员马上将成交信息记录到记录卡上，将记录卡交给跑单员，由跑单员将交易信息(记录卡)传给控制台。

(4) 控制台工作人员将交易信息输入计算机，传送回公司和客户。同时将交易记录传至结算所，等待最后确认。

(5) 收到结算所通知后，期货经纪商编制交易确认报告并寄给客户， 完成整个交易。

由此可见， 整个过程多人参与，各司其职。尽管有多个步骤，但整个过程非常高效，委托单可以在一至两分钟内执行完毕。

三、电子自动撮合系统

进入21 世纪，随着计算机技术的快速发展，越来越多的交易品种已经开始使用电子自动撮合系统。目前，各期货交易所都在抓紧时间完成各品种的电子交易系统。例如， 2006 年8 月1 日，芝加哥期货交易所终于启动了呼唤已久的电子平台"肩并肩" (Side by Side) 与场内公开喊价(Out Cry) 实现同时运行，同年8 月28 日开始的人民币期货交易，不采用场内交易，而直接采用电子交易系统( GLOBEX) 。这些信息暗示，电子交易有在未来取代场内交易的趋势。

电子自动撮合系统是将所有的电子终端通过因特网连接后，再连接到一个电子自动撮合系统终端，如CME 的GLOBEX 终端，它将按照价格优先、时间优先的交易规则自动完成买卖撮合(First in , First out) 。

以CME 的电子交易系统GLOBEX 为例， 当客户通过期货代理公司的终端进入GLOBEX 执行合约的买卖时，系统将首先核实账户的合法性和资金，在几秒内，客户将收到一条信息"订单已经被系统接收" (The Order has been received by the system) ，之后计算机将根据价格优先、时间优先的原则，将客户的订单放到队列中对应的位置等待系统自动撮合。