第二节 外汇期权交易的应用
外汇期权交易者进行期权交易的目的有两个: 一是保值， 二是投资(投机)赢利。因此，外汇期权交易的操作技巧也可以分为套期保值和投资(投机)两个方面。
但是，由于保值和投资(投机)在一个期权合约中是相互渗透的，因而并没有严格的界限。对于进出口商和公司来讲，进行外汇期权交易是为了规避外汇风险，实现保值的目的; 对于投资(投机)者而言， 则是为了进行单独的期权投资，进行套利。
一、外汇期权交易程序
在我国办理的外汇期权交易业务程序如下。
(1) 与银行签订《保值外汇买卖总协议》。
(2) 在期权金交收日到银行交纳协议规定的期权费。
(3) 在期权到期日上午10:00 前将书面的行使期权通知送达银行，否则有关期权将自动失效。
(4) 客户行使期权后，于期权交割日到银行办理期权交割手续。
外汇期权买卖业务流程如图7-1 所示。
二、外汇期权的盈亏分析
期权交易不论采用哪一种具体方式，都存在买方和卖方。对于期权的买方而言，其特点是收益不确定，损失确定， 即期权的购买者最大的损失不超过权利金。对于期权的卖方而言，收益确定，损失不确定，其最大收益为权利金。那么什么时候买方应该选择执行期权合约，什么时候不执行呢?我们先来看外汇期权的盈亏分析。
1. 看涨期权的盈亏分析
例7-6
A 国公司从B 国进口一批货物，两个月后将支付一笔B 元的货款。如果该公司预计B 元将有较大幅度升值，便进入期权市场，买入B 元看涨期权，执行价格为1B 元=0.63A 元，期权费为0.02 A 元/B 元。至到期日，该公司将视即期汇率和期权执行价格之间的关系，决定实施期权与否。不论是否实施该期权，该公司都将损失期权费。对于这笔看涨期权的卖方来说，损益情况刚好相反。详细情况见表7-3 。
从以上分析我们可得出， 买入看涨期权获得收益的条件有以下几个。
( 1 ) 市场价格的上涨超过执行价格与期权费之和。
( 2 ) 盈亏平衡点= 执行价格+ 期权费。
( 3 ) 看涨期权的最大损失为期权费，最大赢利可无限增加。
( 4 ) 当市场汇率小于或等于执行价格时，买方将放弃期权， 损失期权费。
( 5 ) 当市场汇率大于执行价格但小于盈亏平衡点时，买方执行期权，损失小于期权费; 当市场汇率正处于盈亏平衡点时，买方执行期权，不盈不亏;当市场汇率高于盈亏平衡点时，买方执行期权可获利。
2. 看跌期权的盈亏分析
例7-7
某美国出口商三个月后将收到一笔英镑货款，如果预计英镑将贬值，该公司将购买英镑看跌期权，执行价格为1英镑= 1.37 美元，期权费为0.03 美元/英镑。至到期日，该公司将视即期汇率和期权执行价格之间的关系，决定实施期权与否。详细情况见表7-4 。
从表7-3 的分析我们可以得出， 买入看跌期权获得收益的条件有以下几个。
( 1 ) 即期汇率跌到执行价格减去期权费之下。
( 2 ) 盈亏平衡点= 执行价格- 期权费。
( 3 ) 当市场汇率大于盈亏平衡点但小于执行价格时，买方执行期权，损失小于期权费; 当市场汇率正处于盈亏平衡点时，买方执行期权，不盈不亏; 当市场汇率低于盈亏平衡点时， 买方执行期权可获利。
三、外汇期权的基本交易策略
外汇期权交易有四个基本交易类型，即买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。下面分别举例说明。
(一) 看涨期权
看涨期权情况见表7-5。
1. 买入看涨期权(Buying a Call Option)
买入看涨期权又称多头买权。当期权汇率上涨时，可买入看涨期权，若有空头的现货或期货头寸，可以达到避险、保值的目的;若没有空头的现货或期货头寸，可以达到投资谋利的目的。在汇率上涨时，买方赢利无限; 汇率不变或下跌时，买方的最大损失为已支付的期权费。
例7-8
一个美国进口商要在3 个月后向英国出口商支付100 万英镑的货款，市场上的即期汇率为GBP1/USD = 1.5200 ，为了避免英镑汇率上涨的风险，该进口商可以利用远期或期货保值，但英镑贬值时，他却无法从中得益。如果利用期权买入100 万英镑的看涨期权(买权) ，既可以在英镑升值时获益，又可以在英镑贬值时起到保护作用。
设购买英镑的期权费为每英镑0.0200 美元，协定汇率GBP1 / USD = 1.5200 。3 个月后，市场汇率可能会出现以下三种情况。
第一种情况为英镑升值， GBP1/USD = 1.6200 。
第二种情况为英镑贬值， GBP1/ USD = 1.4200 。
第三种情况为汇率不变。
保值操作过程:
第一种情况: 英镑升值。若市场汇率大于1.5200 美元，即GBP1/ USD =1.6200，那么该进口商执行买权，因为购入1 英镑只需付1.52 美元，该货款多支付的成本为152 万美元。若不做期权，按市场汇率必须支付162 万美元，则多支付10 万美元的成本。因此，该美国进口商用2 万美元的期权费，就节约了8万美元的支付成本。
第二种情况: 英镑贬值。若是GBP1/USD = 1. 420 0 ，期权的买方可以放弃英镑买权，直接去银行以较低的市场价格购买英镑，只需要付142 万美元， 加上期权费2 万美元，实际总的支付成本是144 万美元。
第三种情况: 汇率不变。该进口商可以执行期权合约，也可以放弃，仅损失2 万美元的期权费。
买入看涨期权损益情况如图7-2 所示。
结论:
进口商通过支付一定的期权费，在市场汇率不利时，可以避免较大损失，达到远期外汇保值的目的，固定成本。
2. 卖出看涨期权( Writing or Selling Call Option)
卖出看涨期权指如果买入方执行合同，出售者就有责任在到期日之前按协定汇价出售合同规定的某种外汇，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权费。
例7-9
(沿用例7-8) 卖出外汇看涨期权损益情况如图7-3 所示。
操作过程:
第一种情况: 如果到期日市场汇率小于或等于1.5200 美元，期权的买方会放弃执行合约，而以市场较低的价格购买英镑。卖方可得到当初收取的期权费GBP1/USD = 0.0200 ，即2 万美元，这是卖方的最大收益。
第二种情况: 如果到期日市场汇率大于或等于1.5200 美元，且小于或等于1.5400 美元，期权买方执行期权，卖方将发生损失，须把期权费考虑在内，以确保全部收益。如果到期日市场价格为1.5300 美元， 则期权卖方将以GBP1/USD = 1. 5300 的价格用153 万美元从现货市场购入100 万英镑，这样会有1万美元的损失( 153 万- 152 万) ，但当初已收取期权费2 万美元，扣除损失l 万美元，仍可得到1 万美元的收益。
第三种情况: 英镑的市场汇率大于或等于1.5400 美元，期权买方要求执行期权合约时，卖方将遭受巨大损失，英镑市场汇率上涨越多，卖方的损失越大。他只能应买方的选择，以1.5200 的美元低价出售英镑，而且他很可能得按高价的市场汇率购买英镑来卖给期权的买方，其损失的程度是无限的。
(二) 看跌期权
看跌期权情况见表7-6 。
1. 买入看跌期权( Buying Put Option)
买入看跌期权使得买入者获得了在到期日以前按协定汇价出售合同规定的某种外汇的权利(而不是责任) 。为了获得这种权利，买入者必须支付给出售者一定的期权费。
例7-10
美国出口商向英国出口货物，半年后将有一笔100 万英镑的外汇收入，市场上即期汇率为GBP1/USD = 1.5300 ，该出口商担心半年后收到英镑时，面临汇率下跌的风险，于是买入一个英镑看跌期权。协定汇率GBP1/USD = 1.530 0 ，期权费GBP1/USD = 0.0300 。支付的期权费为3 万美元。半年后可能出现以下三种情况。
第一种情况: 英镑下跌GBP1/ USD = 1.430 0 。
第二种情况: 英镑上涨GBP1/USD =1.6300 。
第三种情况: 汇率不变。
操作过程:
第一种情况:英镑下跌，英镑市场汇率小于或等于1.5300 美元， 跌至1.5000 美元以下。假设GBP1 /USD = 1.4300 。执行期权， 100万英镑可以得到153 万美元，减去期权费3 万美元，得到150 万美元的收入，若不做期权，按市价出售英镑只能得到143 万美元。若单独买入期权，如市场汇率为1.4300 美元，则可在现汇市场上以1.4300 美元买入英镑，并以1.5300 美元执行卖出期权，可得10 万美元的利润，扣去期权费3 万美元，获利7 万美元。
第二种情况: 英镑市场汇率大于或等于1. 5300 美元。设市场汇率GBP1 /USD = 1.6300 ，期权买方放弃执行期权， 100 万英镑的货款在现货市场上出售可
得更高的收益，得到163 万美元，扣除期权费，获罪fj7万美元。
第三种情况: 汇率不变， 协定汇率等于市场汇率。买方可执行也可放弃期权合约，买方损失以当初的期权费为限。买入看跌期权的损益情况如图7-4 所示。
结论:
当汇率朝着购买者预测的方向变化，即下跌时，他的收益越来越大且不封顶;当市场汇率没有按购买期权者预测方向变化而是上升时，他的损失是有限的，最大的损失就是原来曾支付的期权费。
进行期权保值交易， 一方面可以达到保值的目的，另一方面可以获得由于汇率升降而带来的赢利机会和权利。
2. 卖出看跌期权(Writing or Selling Put Option)
卖方期权的售出者售出一份期权合同后可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任， 即当买入卖方期权者选择履行权利时，他就有责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种外汇。
例7-11
操作过程:
(沿用例7-10 ) 英镑的到期日与市场价格关系如下。
第一种情况: 如果英镑的市场汇率大于或等于1.5300 美元时，在市场上以更高的价格出售英镑，那么，卖方就可得到GBP1/USD = 0.0300 的收益，即3 万美元的期权费收益，这是卖方的最大收益。
第二种情况: 如果英镑的市场汇率大于或等于1. 5000 美元，且小于或等于1.5300 美元时，期权买方执行期权，卖方加计收取的期权费，整体上仍能确保收益。例如: 当市场汇率GBP1/USD = 1.5200 ，期权按协定价格GBP1/USD =1.5300 卖出100 万英镑，卖方虽有1 万美元的损失，但其收取的期权费为3 万美元，仍有2 万美元的收入可得。
第三种情况: 如果英镑外汇市场汇率小于或等于1.5000 美元时，期权买方会执行期权，卖方将遭受损失。英镑汇率下跌弧度越大，卖方的亏损越大，其亏损风险是无限的，赢利以其所收取的期权费为限。
卖出看跌期权损益情况如图7-5 所示。
从上述四种期权交易的损益曲线可以看出: 期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买方期权还是卖方期权，购买者的收益可能都很大，而亏损却是有限的;出售者正好相反，亏损可能很大，而收益却是有限的。基于这一特点，当一个金融机构或进出口商在外汇现货中处于多头地位时，为了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权，而不会选择卖出一份买方期权。
交易者只有预计未来相关货币的波动幅度较小，或其价格趋升时才卖出。在上述两种情况下，收进期权费的代价是放弃在更高汇率卖出和更低汇率下购买该货币的权利。
以上四种外汇期权操作实务，既可以用来对现货或期货头寸进行保值，也可以作为单独的投资工具进行投资。
四、外汇期权在国际投标和招标中的应用
外汇风险是国际招标与投标中的一种常见风险，人们可以运用远期外汇、外汇期货、外汇期权及货币互换等金融合约对其外汇风险敞口进行套期保值，然而由于国际招标、投标业务具有一般进出口贸易中所没有的特性，这就使得外汇期权的套期保值显得格外重要。
(一) 利用外汇期权进行套期保值
在国际招标与投标中，有关工程承包及物资的采购，大多涉及外币资金的收付结算。如果物质的采购或工程承包费的支付采用外币计价结算，对招标企业来说，就存在一个外汇风险敞口，即在从正式与中标企业签订合同日到实际付款日的这段时间里，相关外币款额就暴露在汇率变动风险之中。
通常情况下，由于本币与外币汇率不断变动，招标企业承担了一定的外汇风险。为规避风险招标，企业可以从银行买入远期外汇，这样企业的买汇成本就固定在那个远期汇率上。然而实际招标过程中存在着许多不确定的因素，从合同签订日到实际付款日时间不一定很明确，如国际承包工程中延期支付时有发生， 一般的远期合约无法应付这种时间不确定的情况。
外汇期权可以解决这一问题。在上述支付外币的情况下，企业可以买人外汇买权(Call Options) 合约。当市场汇价高于期权合约协定汇价时，企业可以要求对方履行合约，即以较低的协定价格买到外汇; 而当市场汇价低于协定汇价时，企业可以不履行合约，因为此时到现汇市场上可以买到较低价格的外汇。对于招标企业来说，如果支付时间尚不肯定，采用期权合约便可应对这种不确定性。对于美式期权来说，期权持有方可以在合约签订日到期权到期日之间的任何时间要求执行合约，企业可以在需要外汇时随时办理交割，而不必像远期合约那样一定要在到期日交割。
投标方的外汇风险情况比招标方要复杂。投标方的外汇风险可能来自两方面: 一是中标后可能需要垫付购买进口原材料、机械设备或物质的外汇款额; 二是从招标企业收取的货款或承包收入可能是外币。例如，中国某工程承包公司在德国中标以后，需要从美国购入有关的工程机械，要用美元，而承包收入为德国马克。对该中国公司而言，由于目前我国人民币与美元的汇率比较稳定，外汇风险不大，但德国马克和美元汇率却常有较大波动。外汇风险较大，主要体现在承包合同签订日到德国马克实际收款日这段时间里。
此外，投标人实际上还存在一段风险暴露期。这就是从投标日到中标后合同签订日的这段时间里，投标人承受的外汇风险具有一种不确定性。因为他不能肯定会成为中标人， 一旦中标，这种风险就成了中标人必须承担的; 若未中标这风险便不存在了。
如果把这一情况考虑到套期保值中，远期外汇合约、外汇期货等都无法令人满意。此时，运用外汇期权是最合适不过的了。现在假设一中国公司到日本去投标，投标的货币规定为日元，金额为6 亿日元。公司对招标项目分析后认为，该项目至少需要5 00 万美元。投标日为1 月1 日，当天的汇率为USD1/JPY = 121 。开标日为3 月1 日，项目资金采用承兑信用证结算方式，支付日为9 月1 日。如果中标，在9 月1日公司将获得这笔日元。但由于支付日距投标日有8 个月的时间，汇率不断发生变化，如果日元汇率下跌，公司将遭受损失。
为避免外汇风险，公司决定在投标日就进行一笔远期外汇买卖，按USD1/JPY = 120 的远期汇率卖出8 个月的日元期汇6 亿日元。但是这样一来，如果公司未中标，它将因此而产生一个远期日元空头寸，承受外汇风险。因此，直接利用远期市场进行套期保值，并不是一种很好的选择。考虑到这种情况，公司决定在投标日就到外汇期权市场做一笔交易，以USD1/JPY = 11 8 的协定价格，买入金额为6 亿日元的9 月份卖权(Put Options) 。这样，如果公司未中标，公司将不执行期权，只损失期权费;如果公司中标，这一交易就可使公司避免投标后日元下跌造成的损失，保证收到500万美元的资金。当然，为了确保收到不低于500万美元的资金，期权费可接受的总额范围不超过84746 美元。期权合约在这里是对投标日到收汇日之间汇率风险进行了套期保值。
(二) 利用一些特殊的期权合约
针对国际招标与投标外汇风险的特殊性，许多银行对外汇期权做了一些适当的改进，产生了诸如"投标期间买汇期权" "投标中分担权益期权"等特殊的期权工具。运用这些期权可以对投标过程中的特殊外汇风险进行防范。
"投标期间买汇期权" (Tender to Contract Options) 是银行为客户在投标期提供外汇兑换担保的期权。如果中标，客户可像正常的远期外汇交易一样，按预定的汇率交割。但是此时，客户不能像在普通外汇期权中那样放弃执行，即在汇率有利时，客户不能放弃期权而直接在即期市场上买卖;如果不中标，这一期自动失效。期权的保险费先付一半，其余的中标后补足。这种期权的缺点是，银行对客户在有利行情下的无限获利可能进行了限制，这种限制在一般期权中是没有的。
仍以上面中国公司投标为例。对中国公司来说， 一般的远期交易在未中标的情况下会成为一个远期日元空头寸。为履行合约，公司将不得不从现汇市场上购买日元，从而承受汇率风险。远期套期保值的这个缺点，恰好为这里的银行买汇期权所弥补。公司将在投标日获得银行8 个月期、金额为6 亿日元的远期日元买入担保。设预定的汇率为USD1/JPY = 118 ， 支付的保险费(一半)为14000 美元。这样，如果公司中标，银行到期将按USD1/JPY = 118 的汇率买进6 亿日元。此时，不管汇率如何变动，对公司是不利还是有利，公司都可获得5056745 美元。如果不中标，这一担保将自动失效，公司只损失14000 美元， 即一半的保险费。在本例中，中国公司关于人民币对美元的汇率风险暂不考虑。
"投标期间买汇期权"是一种"复合期权" (Compound Options) ，属于新一代的期权。这种期权就相当于一个"期权的期权" 。上例即是一个"买权的买权"，只不过这两个买权的期权费相同而已。这种期权通常在场外进行交易，它可以由各银行根据客户的特殊需要进行"修改"，与在交易所交易采用标准化合约的期权不同。
另一种类似的期权是"投标中分担权益期权" (Share Currency Optionunder Tender) 。所谓"分担权益"，是指银行将期权卖给招标人，再由招标人转卖给投标人，期权费由投标人分摊。如果中标，期权将自ï;JJ 转让给中标人;如果未中标，期权将自动失效。这样，投标人只须付出较少的保证金就能取得买汇保障，这无疑使招标项目更具有吸引力，因此这种期权通常为招标人所用。
(三) 实际运用中应注意的一些问题
当前我国国外工程承包项目主要集中在亚洲、非洲和中东地区，在发达国家的项目为数不多。在这些国家和地区，金融市场不是很发达，许多国家的货币是软通货，这样一来就大大限制了外汇期权的运用。因此，在运用外汇期权时应特别注意以下几个问题。
1. 当地是否存在外汇期权交易市场
外汇期权交易市场分为两类: 一是在有关的交易所进行，如美国芝加哥商会期权交易所(CBOE) ; 二是在场外交易，也称OTC 市场，这主要是在一些国际金融中心如伦敦、纽约等的商业银行或投资银行进行，它们会提供一些特别" 定做"的期权。
2. 重视OTC 市场来"定做"期权
相对交易所的交易来说，场外交易的外汇期权柜台市场在地区分布、币种上范围要广得多。一些国家和地区虽然不是发达国家，但其货币可自由汇兑，存在一个活跃的外汇即期和远期市场。如东南亚一些国家资本市场是开放的，亚洲金融危机之后，开始实行浮动汇率制。在这些国家，远期外汇市场较成熟，这使外汇期权的场外交易有了一定的基础。同样，拉美一些国家也存在类似的情况。
场外期权的好处主要在于，在金额、币种、时间乃至有效开始日、协定汇率等各方面均可商议，十分灵活。现在被称为"新型期权" (Exotic Options) 的第二代期权，大多数就是在场外交易市场发展起来的，它们有许多是银行根据客户的特殊需求设计的。在可能进行场外外汇期权交易的地方，我们不妨根据自己的特殊要求，向银行"定做"期权。当然，"定做"也有其不利的- 面，如期权的流动性差，难以转让，同时期权费也较高。
3. 利用相关币种
一些国家的货币采用盯住单一货币的汇率制度，对于这些发展中国家来说，汇率由政府决定，汇率的调整频率比市场的调整频率要慢得多。因此，如果投标收入中包含一部分这些国家的当地货币，进行套期保值则可以考虑用"法郎/美元" "英镑/美元"等外汇期权来做。
经济共同体地区各国间的货币也可以被看成"相关币种"，特别是一些区域性货币同盟，因为这些国家经济关系密切，地域相毗邻，在世界经济、金融浪潮中易受到同等冲击，货币汇价表现出一定的"相关性"，通过相关货币"纽带"，把一些外汇市场不发达国家的货币与较发达国家的货币相"联系"，通过"相关货币/美元"外汇期权来做套期保值。保值效果将直接取决于这两种货币间的"相关"程度， 一般来说，这种保值很难做到"完全抵补" 。
4. 向招标人要"期权"
上述方法都是在金融市场中进行的，实际上，投标人还可以在招投标业务中做"期权"交易。这些期权就是在物质采购或工程承包合同中签订的"有前提"条款，如规定在当地货币贬值的情况下，要求把标的货物价格上调，或要求业主支付的工程款增加，或要求招标方给予其他形式的补偿等。当然这种方法只能部分地解决外汇风险问题，对于投标日到承包合同签订日之间的"不确定"外汇风险，运用这一方法则有一定困难。
资料来源: 胡奕明，上海财经大学，《中国外汇管理》， 2000. 8
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外汇" 两得宝" 业务简介
2002 年12 月12 日，国内首个基于外汇期权交易的个人外汇投资产品"两得宝"由中国银行上海市分行推出。"两得宝"对外汇投资者而言，是外币定期利息收入和期权费收入双得益的含义， " 两得宝"的推出，从一定程度上扩大了外汇投资者的赢利空间。
到目前为止，"两得宝"业务发展迅速，外汇期权交易由原来的1 个月期限一种，变为了1 天到6 个月不等，具体期限由中国银行当日公布的期权报价中的到期日决定。银行方面根据国际市场价格每5 分钟即时向个人投资者报出不同品种的期权费，即期权价格。当客户投资" 两得宝"时，首先要选定存放货币，同时还须选择另一种客户有可能获得的挂钩货币，存放货币和挂钩货币中有一种是美元，目前中国银行"两得宝"业务有美元、欧元、日元、英镑、澳大利亚元、瑞士法郎和加拿大元这些货币，大额客户还可以选择非美元货币之间的交叉汇价作为标的汇价。
随后中国银行会根据客户所选择的那纽货币即时报出一个协定价格。期权到期时，银行按协议约定将当时的参考汇率同协定价格比较，决定是以存款货币还是以挂钩货币支付客户的存款本金、税后利息和期权贵，以确定客户的收益回报。具体业务情况见表7-7。
外汇" 两得宝"存款业务概况
具体操作时，客户先将某外币存为一定期限的定期存放(例如100 万日元) ,该货币为存款货币，同时，选择另一种看涨的货币为挂钩货币(例如美元) 。银行根据客户选择的这一纽货币(存款货币和挂钩货币，例如日元和美元) ，即时报出一个符合客户预期的协定价格(例如美元/ 日元为120 )。"两得宝"交易到期后，银行再根据客户选择的期权种类(看涨期权或者看跌期权) ，将到期目的市场汇率同协定价格作比较，决定是以客户的存款货币(日元)还是以挂钩货币(美元)支付客户的存款本金( 100 万日元或者1 000000÷120=8333.33 美元) 。无论汇市如何变化，投资者除了能得到存款货币( 100 万日元)的定期利息外，还将得到额外的期权投资收益，即期权费。但投资者在获得额外期权费收益的同时，将放弃提取存款货币的选择权， 如果汇率走势同投资者预期的不符，将可能产生账面上外汇买卖的损失。
中国银行的"两得宝"业务仍会受到国内只能进行个人外汇实盘交易的限制。期权费率应当不会低于国际上的1% 。购买期权的多少也可能会受到个人外汇存款余额数量的影响。
外汇期权运用得当可锁定市场的汇率风险，但是这种产品有较强的拉杆效应，投资收益和风险同比例放大，投资人要充分认识到交易的风险，谨慎投资。
影响外汇期权持有人是否执行期权的风险，主要是价位风险。其充分反映了期权币种价格变化的概率，即执行价格和市场价格之间的关系。如果其价位风险是50% ， 就说明该期权有50% 的机会到期在价内。在这种情况下，该期权成败的机会是一半对一半。投资者们应该注意的是， 75%在价内的概率是非常高的，但在到期或到期之前，不等于该期权一定总在价内; 25%在价内的概率是非常低的，但在到期或到期之前，不等于该期权一定总在价外，因为未来期权币种的市场价格还在不断变化，而其期权价格是约定不变的。因此价位风险是外汇期货所面临的正面风险。
期权价格中反映期权执行价格与现行汇率价格之间的关系的那部分价值，是我们最值得关注的。就多头期权而言， 其内在价值是该现行汇率价格高出期权执行价格的那部分价值。如果汇率价格低于或等于执行价格，这时期权的内在价值就为零，也就是期权亏损或保平。就空头期权而言，其内在价值是该现行汇率价格低于期权的执行价格的那部分价值。如采汇率价格高于或等于执行价格，这时期权的内在价值也为零，期权也是亏损或保平。
例如: 某人以1000 美元的权利金买入了一张价值100000 美元的欧元/美元的看涨期权合约，合约规定期限为3 个月，执行价格为1. 1500 0 3 个月后的合约到期日，欧元/ 美元汇率为1. 1800 ，则此人可以要求合约卖方以1.1500 卖给自己价值100000 美元的欧元，然后他可以再到外汇市场上以1.1800 抛出，所得赢利减去最初支付的1000 美元就是其最后的赢利。如果买入期权合约3 个月后，欧元/ 美元汇率为1. 1200 ，此时执行合约还不如直接在外汇市场上买合算，于是此人可以放弃执行合约的权利，最多损失1000 美元期权费(权利金) 。
正因为外汇期权的这种行权特性，恰恰给外汇期货市场带来了很重要的影响，并提供了很好的支持和一定的压力。对于每一笔即将到期的外汇期权行权价位来说，其多多少少都会给外汇市场带来或支撑或阻力的影响。所以我们在看行情做交易的时候，不光要注重基本面和技术面的分析，还要充分考虑大笔外汇期权的行权价格。
例如: 机构和个人为了规避风险，以1000 美元的权利金买入了一张价值100000 美元的看涨期权，合约规定期限为3 个月，执行价格为1.1500 。在3 个月的合约到期日之前，这个期权价格就会在期权执行价格与现行汇率价格之间徘徊，决定其内在价值是否为零，也就是决定这份期权交易能否赢利。所以1.150 。这个执行价格将会给外汇市场带来很强的支撑和阻力作用。在3 个月的合约到期日之后，如欧元/美元汇率为1.1800 ，很多期权持有者就会行使自己的权利，要求合约卖方以1.1500 卖给自己价值100000 美元的欧元，这样期权的卖出者就会在市场套现这部分欧元，与期权的持有者进行对冲，以降低自己的风险。这样在1.1800 价位也会出现较大的期权压力，给欧元/ 美元的外汇市场带来有力的支撑和阻力作用。
所以，投资者在交易的同时，一定要考虑市场上同一货币的期权情况，时刻关注较大规模期权的行权价格和行权时间(履约时间) 。