第三节 远期外汇交易的功能
一、保值性远期外汇交易
远期外汇买卖是国际上发展最早、应用最规范的外汇保值方式。
所谓保值性远期交易， 又称远期套汇保值(Forward Hedge) ，是指卖出(或买进)所持有(或所承担)的一笔外币资产(或负债)的远期外汇，交割日期与持有外币资产变现(或负债偿付)的日期相匹配，使这笔资产或负债免受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。客户在对外贸易结算、到国外投资、外汇借贷或还贷过程中都会遇到外汇汇率变动的风险，这就要求对外汇进行保值。通过远期外汇业务买卖， 客户可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，避免汇率波动可能带来的损失。
(一) 进出口商和国际投资者的套期保值
在国际贸易和国际投资活动中，从合同签订到实际结算总有一段时差，这段时间内汇率可能朝着不利于企业的方向变化， 为了避免这种风险，进出口商在签订合同时，就向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。
例4-11
有一个美国公司向墨西哥出口价值10 万美元的货物，双方达成协议，成交后30 天付款，以美元结算。当时外汇市场上的即期汇率为26.80， 按此汇率，出口商品的价值为2680000墨西哥比索。若30 天后比索贬值，新汇率为45.20 ，那么出口商品的价值将为4520000 比索，墨西哥进口商将损失1840000 比索。如果墨西哥进口商在签订外贸合同的同时，与银行签订了一份30 天的远期合约，以28.21 的远期汇率购入10 万美元， 那么到期时，只需支付2821000比索，虽然比即期多付141 000 比索，但比不做套期保值的损失( 1840 则比索)要小得多。
例4-12
某澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3 个月内支付10 亿日元的货款。当时外汇市场的行情是:即期汇率AUD1/JPY = 100.00 -100.12 , 3 月期远期汇率为AUD1/JPY = 98.00 - 98.22。如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3 个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到AUD1 /JPY =80.00 -80.10 ，那么， ( 1 ) 若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10 亿日元，则需要多少澳元? ( 2 ) 若现在不采取保值措施，而是延迟到3 个月后支付10 亿日元，那么到时需要支付多少澳元? ( 3 ) 若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行? 3 个月后实际支付多少澳元?
分析:
( 1 )该澳大利亚进口商签订合同时就支付10 亿日元，需要以AUD1/JPY =100.00 的即期汇率向银行支付10 亿÷100.00 =0.1 亿澳元，即10 000 000 澳元。
( 2 ) 该澳大利亚进口商等到3 个月后支付IO 亿日元，须向银行支付10 亿÷80 = 0.125 亿澳元， 即12500000 澳元。这比签订进口合同时支付的货款多出0.025 亿澳元，即多支付250 万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。
( 3 ) 该澳大利亚进口商若采取套期保值措施， 即向银行购买3 月期远期日元10 亿日元，适用汇率是AUD1/JPY = 98.00。3 个月后交割时只需向银行支付10 亿÷ 98 = 10204081.63 澳元，就可获得10 亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付的货款多出204081.63 澳元(约20.41 万澳元) ，这是进口商采取套期保值措施付出的代价。它对于不采取保值措施，而等到3 个月后再即期购买日元支付货款所付出的250 万澳元代价来说，是微不足道的。
(二) 外汇银行为了轧平外汇头寸而进行套期保值( 外汇头寸调整交易)
客户与银行的远期外汇交易， 事实上是把相应的汇率变动风险转嫁给了银行。银行在所做的同种货币的同种期限的所有远期外汇交易不能买卖相抵时，就产生外汇净头寸，面临风险损失。为了避免这种风险损失，银行需要将多头抛出， 空头补进，以轧平各种币种各种期限的头寸。
例如， 一家美国银行在l 个月的远期交易中，共买入9 万英镑，卖出7 万英镑。这家银行持有2 万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成损失，这家银行会向其他银行卖出2 万英镑的1 个月期汇。
二、投机性远期外汇交易
(一) 外汇投机的含义及类型
外汇投机(Foreign Exchange SpecuJation) 是指投机者( Specwator )根据对有关货币汇率变动的预测，通过买卖现汇或期汇，有意保持某种外汇的多头或空头，以期在汇率实际发生变动之后获取风险利润的一种外汇交易。
外汇市场上的投机可分为即期外汇投机和远期外汇投机。典型的外汇投机是远期外汇投机，其特点是不涉及货币的立即交割，成交时无须付现，只须支付少量保证金， 一般都是到期轧抵，支付差额，因此远期外汇投机不需要持有足够的现金或外汇即可进行规模交易。
想一想即期外汇投机(Spot Speculation) 与远期外汇投机(Forward SpecuLation) 哪种交易投机性更强?
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即期外汇交易投机案例
当市场即期汇率为USD/CHF = 1.6530 时，某投机者预测美元将会升值，①他应该是买入美元还是卖出美元? ②如果交易额为100 万美元，一段时间以后，市场汇率变为USD1 / CHF = 1.6580 ，其获利情况如何? ③如果市场汇率变为USD1 / CHF = 1.6420 ，情况又如何?
分析:
( 1 )该投机者预测美元将会升值，他应该买入美元。
( 2 ) 当市场汇率变为USD1 / CHF = 1.6580 时，其获利情况为:
100 万美元x (1.6580 一1.6530) =5000 美元，
( 3 ) 如果市场汇率变为USD1/CHF = 1.6420 ，该投机者将会蒙受损失，损失金额为: 100 万美元 x ( 1.6530 - 1.6420) =11000 美元。
通过上述案例可以看出，投机的正确方法为: 当预测货币将升值时，就预先买入该种货币;当预测货币将贬值时，就预先卖出该种货币。
(二) 远期外汇投机的基本形式
1. 买空(Buy Long) 交易
买空交易又称" 做多头" (Bull) ，即投机者预测某种外汇汇率将会上升，则先买(远期)后卖(即期/远期) ，即先低进，后高出，从中获利。
例4-13
在法兰克福外汇市场，若某德国外汇投机商预测英镑兑美元的汇率将会大幅上升，他就可以做买空交易，先以当时的GBP1/ USD = 1.555。的3 月期远期汇率买进100 万3 个月英镑远期; 3 个月后，当英镑兑美元的即期汇率涨到GBP/USD = 1.7550 时，他就在即期市场上卖出100 万英镑。轧差后他就获利100 万×( 1.755 0 - 1.5550) = 20 万美元的投机利润。
2. 卖空(Sell Shorl) 交易
卖空交易又称"做空头" (Bear) ， 即投机者预测某种外汇汇率将会下跌，则先卖(远期)后买( 即期/远期) ， 即先高进，后低出，从中获利。
例4-14
在东京外汇市场，某年3 月1 日，某日本投机者判断美元在1 个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以USD1 /JPY = 110.03 的价格抛售1月期1000万美元，交割日是4 月1 日。到4 月1 日时，即期美元的汇率不跌反升，为USD1/ JPY = 115.03 。该日本投机者在即期外汇市场购买1000 万美元现汇实现远期合约交割，为此蒙受1000 万x ( 115.03 -110.03 ) =5000 万日元的损失。
可见，投机行为是否获利或获利大小，取决于投机者预测汇率走势的准确程度，如果投机者预测失误， 则会蒙受损失。
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中国银行远期外汇交易办理程序
( 1 ) 资格审核。客户申请办理远期外汇买卖业务，必须有合法的迸出口贸易或其他保值背景，并提供能证明其贸易或保值背景的相关经济合同(如进出口贸易合同、标书、海外工程承包合同、信用证或贷款合同等) 。
( 2 ) 办理程序。①银企双方签署《保值外汇买卖总协议》。②在银行开立外币保证金账户，交存不低于交易本金10 % 的保证金，保证金币种限于美元、港币、日元和欧元。在我行贷款或信用证项下的远期外汇买卖及中行100% 担保项下的外汇买卖可视具体情况，经批准后，相应地减免保证金。③填妥《保值外汇买卖申请书》，经企业法人代表或有权签字人签字，并加盖公章，到银行询价交易。在中国银行分支机构贷款、信用证或担保项下的远期外汇买卖，客户可填妥《保值外汇买卖申请书》委托相应的分支机构进行询价交易。在交易方式上，客户也可以预留指令，要求在什么价位购买何种货币，或者向银行提交技权书。投权书内容具有法律约束力，原则上客户必须在交易前填写;也可以在授权书中授权有权交易人通过电话向银行询价交易。客户通过电话达成交易后第二个工作日，必须向银行补交成交确认书。若有分歧以银行交易电话录音为准。
( 3 ) 交割手续。①客户应在交易起息日当天到银行办理交割手续。如不按期交割，银行将按有关规定给予处罚。在外汇买卖如期交割后，客户将剩余保证金转走时，须凭企业出具的保证金支取通知书办理有关支取手续。②客户因故不能按期办理交割，需要展期的，应在不迟于交割日三个工作日前向银行提出展期申请，经银行审核同意后，填写《保佳外汇买卖申请书》，通过办理掉期外汇买卖进行展期。反之，客户要对已达成的远期交易提前交割，应在提前交割的三个工作日前向银行提出申请，经银行审核同意后，填写《保值外汇买卖申请书》 ,通过办理掉期外汇买卖调整交割日期。
( 4 ) 注意事项。①远期外汇买卖汇率与即期外汇买卖汇率有所不同，远期汇率由即期汇率加(减)远期点构成，也叫升水或贴水，其水平取决于买卖货币的利差和远期外汇买卖的期限，利率高的货币表现为贴水，即远期汇率低于即期汇率;利率低的货币表现为升水，即远期汇率高于即期汇率。②客户叙作的远期外汇买卖因汇率波动可能会形成浮动亏损，当亏损达到客户存入保证金的80% 时，银行将随时通知客户追加保证金，客户应及时补足保证金，如客户不及时或拒绝追加保证金，银行将视情况予以强制平仓，由此产生的一切费用及损失由客户承担。