第一节 套汇业务
一、套汇交易的含义
套汇交易( Arbitrage Transaction ) 是指套汇者利用不同外汇市场汇率在某一时点的差异，从低市场买入外汇， 在高市场卖出外汇， 从中套取汇差或利差的行为。在现代资讯发达和通信设备完备的时代， 各国的外汇市场已紧密结合，只要不同市场汇率出现差异， 外汇投机者便迅速采取套汇行动，套汇的结果将使各国外汇市场的汇率趋于一致。
一般来说，要进行套汇必须具备以下三个条件: ①不同外汇市场的汇率存在差异; ②套汇者必须具备一定的专业知识和技术经验，能够判断各外汇市场的汇率变动及趋势，并根据预测采取行动; ③套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行。
目前，套汇交易的主体是拥有雄厚资金的金融机构或非金融机构，大商业银行是最大的套汇投机者，他们在国外金融市场上一般都设有分支机构或代理行，利用经济情报上的优势和快捷的国际通信网络随时调拨头寸。由于他们套汇的额度一般较大，即使在不同市场上汇率差异较小的情况下，也可获得丰厚的利润。
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逃汇
我国对套汇的界定一一国内单位或个人在涉外经济业务中用人民币偿付应当以外汇支付的各种款项的行为。
逃汇一一违反国家外汇管理法令的规定，把应该缴售或上缴国家的外汇私自转移、买卖或留存国外的行为。
根据《违反外汇管理处罚施行细则》的规定，下列行为都属于套汇。
(1) 除经国家分汇管理局及其分局(以下简称管汇机关)批准或者国家另有规定外，以人民币偿付应当以外汇支付的进口货款或其他款项的;
(2) 境内机构以人民币为驻外机构、外国驻华机构、侨资企业、外资企业、中外合资经营企业、短期入境个人支付其在国内的各种费用，由对方付给外汇，没有卖给国家的;
(3) 驻外机构使用其在中国境内的人民币为他人支付各种费用， 由对方付给外汇的;
(4) 外国驻华机构、侨资企业、外资企业、中外合资经营企业及其人员，以人民币为他人支付各种费用，而由他，人以外汇或者其他，相类似的形式偿还的;
(5) 未经管汇机关批准，派往外国或者港澳等地区的代表团、工作组及其人员，将出国经费或者从事各项业务活动所得购买物品或者移作他用，以人民币偿还的;
(6) 境内机构以出口收入或者其他收入的外汇抵偿进口物品费用或其他支出的。
二 、套汇交易的类型
由于空间的分割，不同的外汇市场对影响汇率诸因素的反应速度和反应程度不完全一样，因而在不同外汇市场上，同一种货币即期汇率有时可能出现差异。套汇者常常利用这类汇率差在价格较低的市场上买进一种货币，并在该货币价格较高的市场上将其卖出，从中获利。
套汇交易可分为直接套汇和间接套汇两种。
(一) 直接套汇
直接套汇(Direct Arbitrage) 又称双边或双角套汇( Bilateral or Two point Arbitrage)，是最简单的套汇方式，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币的行为。例如，在纽约外汇市场上，1 英镑等于1.639 7 美元，在伦敦外汇市场上， 1 英镑等于1.6422 美元。在同一时间，英镑在纽约价低，在伦敦价高。这样套汇者( Arbitrager) 在纽约卖出美元买进英镑，同时在伦敦卖出英镑买进美元。这样，在两地进行套汇买卖后，每1英镑就可以得到0.0025 美元的利润。
(二) 间接套汇
1. 含义
间接套汇( IndirecL Arbitrage) 也称三角套汇(Three-point Arbitrage) 或三地套汇等， 是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上低买高卖，从中赚取汇率差价的行为。
2. 判断三个外汇市场是否有机会进行套汇的判别方法
判断三个外汇市场是否有机会进行套汇的判别方法主要有以下几种。
( 1 ) 连乘法。连乘法是将三地汇率换成统一标价法下的汇率予以连乘，看其积是否等于1 ，若等于1 ，则说明三地汇率处于均衡状态，套汇无利可图;若不等于1 ，则表明三地汇率存在差价，套汇有利可图。
例如，在某日同一时间，在纽约外汇市场上， USD1/CHF = 1. 454 4 。在苏黎世外汇市场上， SEK1/CHF =0 . 1636。在瑞典外汇市场上， USD1/SEK =7. 9203。
第一步，判断是否存在三角套汇的机会。首先，把各外汇市场上的汇率都统一为同一种标价方法下的汇率(直接标价法或间接标价法) ，并将被表示货币的单位都统一为1 。在此，将纽约外汇市场上的汇率用直接标价法表示，与其他两个外汇市场的汇率相统一，即CHF1 /USD =0. 6876 。然后，把各外汇市场上的汇率值相乘，若乘积不等于1 ，说明存在套汇机会，若乘积等于1， 则说明不存在套汇机会。在此，汇率乘积=0. 6876 x0. 1636 x7. 9203 =0.891 ，乘积不等于1 ,说明存在套汇机会。
第二步，具体操作。套汇者先在纽约以10 万美元买入145440 瑞士法郎， 再在苏黎世卖掉瑞士法郎，买进888997.6 瑞典克朗，最后在瑞典卖掉瑞典克朗，买入112242.9 美元。忽略手续费，该套汇者可获利12242.9 美元。
(2) 比较法。只要直接汇率不等于通过套算的间接汇率，间接套汇就可以获利。
规则以下:
直接汇率＜间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先买进该货币，低买高卖获利;
直接汇率＞间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先卖出该货币，高卖低买获利。
例5-1 纽约外汇市场: USD1/DEM = 1. 8000
东京外汇市场: USD1/JPY = 142
法兰克福外汇市场: JPY10000= DEM125
问: 用100 万美元套汇能否获利?
首先判断三个外汇市场是否存在汇率差异
纽约的美元直接汇率USD1/ DEM = 1.8000
东京美元的间接汇率USD1/ DEM= (142x0.0125) =1.7750
比较结果: 直接汇率>间接汇率，有套汇机会。
具体操作步骤如下:
第一步，在纽约市场卖出美元100万，获得德国马克180 万;
第二步，将德国马克180 万电汇到东京市场卖出，获得日元14400 万( 180万/0.0125 );
第三步，将14400 万日元电汇到东京市场卖出， 获得美元101.4085 万。
套汇者用100 万美元套汇，获利1.408 5 万美元( 101.4085 -100) 。
例5-2
假设三个市场的汇率行情如下:
纽约: USD1/ EUR= 1.1900- 1.2100
法兰克福: GBP1/EUR = 2.4560 - 2.5570
伦敦: GBP1/USD = 1.5120 -1.5220
试问: 是否有投资机会?如果以100 万美元进行投资可以获利多少? (忽略交易费用)
解析: 用美元做成本进行交易只有两种可能: 即USD-EUR-GBP-USD;USD-GBP-EUR-USD 。我们选第一个循环进行研究。
1USD = EUR1.1900
2.5570 EUR=1GBP
1 GBP = USD1.5120
左边乘积1 x 2. 557 0 x 1 = 2. 557 0
右边乘积1.190 0 x 1 x 1.5120 = 1.79928
因为左边大于右边，故尝试另一循环。
三个式子分别表示卖出前一种货币，买进后一种货币的各自对应的价格。
判断是否可以套汇的法则:如果右边三个数的乘积大于左边三个数的乘积，那么可以按此循环进行套汇;如果左边之积大于右边，那么应该按照另外一个循环来进行;如果两边之积相等，那么没有套汇的机会。
选择" USD-GBP-EUR-USD" 循环
1.522 OUSD = GBP1一→在伦敦市场上以美元买进英镑一→ 100÷1.5220 =65.703 万英镑。
1 GBP = EUR2.456 一→在法兰克福将英镑换成欧元一→65.703 x 2.4560 =161.367 万欧元
EUR1.2100 = USD 一→在纽约将欧元换成美元一→ 161.367 + 1.2100 =133.36 万美元。
结论: 经过间接套利，投机商获得的收益为133.36 - 100 = 33.36 万美元。
说明: 本过程夸大了利差假设，本过程未考虑交易费用。