思考与练习
一、单选题
1.下列( )市场不是国际性的外汇市场。
A. 纽约 B.伦敦 C.香港 D. 柏林
2. 在外汇交易惯例中，通常以( )为单位。
A. 500 万美元 B. 100 万美元 C. 50 万英镑 D. 50 万美元
3. 外汇交易合同正式生效开始于下列( )阶段。
A. 报价 B. 成交 C. 证实 D. 交割
4. 从外汇市场的构成上划分，外汇市场可分为( ) 。
A. 有形市场和无形市场
B. 批发市场和零售市场
C 国内外汇市场和国际外汇市场
D. 银行同业间市场和银行与中央银行间市场
5. ( )的主要优势在于向客户提供专业化的定价与财务分析方法，减少客户对中介机构服务的依赖性。
A. 路透社交易系统 B. 德励财经资讯系统
C. 美联社金融信息服务系统 D. 彭博资讯系统
二、判断题
1. 对交易量大而业务繁忙的银行来说，使用路透社交易系统成本较高。( )
2. 交易员在利用路透社交易系统的过程中，若临时想改变汇价或更改其他内容，可按插入键(Enter) ，以重新控制对话。( )
3. 电传仍然是外汇交易联络和达成交易的常用工具。( )
4. 现今我国的居民只能通过国有商业银行从事外汇买卖业务。( )
5. 为避免汇率变动可能带来的外汇风险，银行必须在外汇市场上进行抛补，轧平头寸使买卖平衡。( )
三、简答题
1. 简述外汇市场上的交易参与者。
2. 简述外汇交易员应具备哪些基本素质。
四、论述题
1. 分析中国外汇市场的发展历程及现状。
2. 外汇市场上主要的交易工具都有哪些?其各自的特点是什么?
五、案例分析
1998 年中国香港金融保卫战
1997 年1 月，以乔治· 索罗斯为首的国际投机商开始对规舰已久的东南亚金融市场发动攻击，抛售泰妹买进美元， 引发了著名的亚洲金融危机。索罗斯认为，只要击垮一个国家的金融市场，其他国家就不可避免地一个接着一个倒下，这就是所谓的"多米诺骨牌"效应。泰练、印尼盾、马来西亚元、菲律宾比索兑美元汇价先后狂跌， 新加坡、韩国、中国台湾地区这亚洲"三小龙"也未能逃过此劫，刚刚回归的中国香港经历了前所未有的冲击。
国际炒家租击中国香港主要是在三个领域兴风作浪: 一是货币现货及期货市场; 二是证券现货及期货市场; 三是传播媒体。投机者租击中国香港的手法主要是在汇市、股市及恒指期货三个市场同时下手，并利用媒体散布流言，造成市场心理恐慌，以达到冲击市场、牟取暴利的目的。
从1997 年10 月国际炒家第一次大规模冲击港元，到1998 年8 月为止，国际炒家与香港特区政府先后交手三次。在这三次交手中港府没有采取特别的战略， 对付国际炒家的是惯用的不干预的自由经济政策，采用经济手段， 如抽紧银根、加高利率，以增加炒家猎取和持有港元的成本。而伴随着利率的上升，不可避免地引发香港股票市场的暴跌。同时，长期的高利率使处于逆境中的香港经济雪上加霜。1998 年8 月， 香港股市平均跌幅达50 % 以上，楼价平均跌去四成至五成， 旅游业陷入低潮， 外贸全面衰退， 香港居民资产受损，零售业、饮食业一片萧条。中国香港经济出现13 年来的首次衰退。
这样的背景，使1998 年8 月港府与国际炒家的第四次交手充满了风险和决一死战的惨烈，港府一反前三次的惯常做法， 直接与国际炒家在中国香港的汇、股、期三市面对面交锋， 演出了一场惊心动魄的金融保卫大战。
根据前几轮的炒作经验，国际炒家为8 月的炒作做了周密的准备。其炒作目标直接定位在香港的外汇、股票现货和恒生指数期货三个市场上，具体做法是:首先大量放空期指和港元期货， 并从香港银行拆借低息大额长期港元资金，同时持购汇丰控股、电讯等重磅股; 然后通过新闰媒体散布利空流言， 狂沽港元现货， 使港元汇率大跌; 为稳定港元，维护联系汇率制， 金管局只有提高银行同业拆息，使港元利率大升; 利率骤升， 港股必然大跌，投机炒家同时狂沽重磅股现货，进一步打压股市推低股指。炒家因此既在汇市本息兼收，又在恒指期货中获取丰厚利润。
国际炒家在1998 年8 月的第四次疯狂租击中， 动用了上百亿美元的资金，分别在纽约、悉尼、伦敦及中国香港市场24 小时不断地冲击港汇市场。中国香港特别行政区区政府动用了外汇基金入市干预， 从8 月14 日起，连续十个交易日在现货和期货市场同时与国际炒家交手， 成功地将恒生指数从8 月13 日的五年来最低点， 托到7800 多点， 增幅高达18% ，两个星期中投入1000多亿港元护盘，占外汇储备7000 亿元的20% ，给各国股市的国际大炒家以沉重打击， 赶走不少中小型对冲基金， 终于替一年多来深受国际炒作之苦的亚洲国家出了一口气。
特别是8 月28 日， 8 月恒生指数的到期日，双方展开了生死决战。港府面对分别来自炒家、基金及散户空前的抛售压力，当天硬接了总值超过600 亿元的现货， 使托市资金激增至1000 亿元以上，港股在熊市中创出790 亿的破纪录成交量， 比1997 年8 月牛市创出的460 亿高出近1 倍， 是平常交易量的15 倍，这是一场肉搏式的恒生指数拉锯战。
经过与国际炒家数天的较量， 港府一方面拥有1 000 多亿元市值的股票; 另一方面拥有大量的9 月恒生指数期货合约空仓。港府持有8.19% 的汇丰银行的股权，持有其他蓝筹股公司高达10 % 的股票， 已经成为这些公司的第一或者第二、第三大股东。
港府的干预给国际炒家以沉重的打击。根据有关报道，索罗斯与中国香港特别行政区区政府在股票市场上的激战中， 损失了7亿-8 亿美元。中国香港特别行政区区政府在8 月恒生指数期货上约赚取了20 亿美元，其中部分来自索罗斯的量子基金。索罗斯的基金在俄罗斯也损失了约20 亿美元。估计索罗斯在东欧、中国香港及华尔街共损失3 0 亿美元。量子基金受到多方面的压力， 包括投资者的质问。
中国香港特别行政区区政府入市干预使中国香港市场上的广大投资者受益匪浅，广大市民恢复了信心，同时也使中国香港本地公司缓解了因连续调高利率所造成的财务压力， 蓝筹股一路攀升，到1999 年9 月， 中国香港特别行政区区政府当时购入的股票经计算， 账面赢利约为717 亿港币， 增幅61 9毛，外汇基金收益丰厚， 相当于每位市民平均赚取了约l 万港元。至此，中国香港政府-取得了巨大胜利， 不但击退了国际炒家对港元的冲击， 捍卫了联系汇率制，而且使股市恢复了信心， 至1999 年七八月，恒指又回升至14000 点，港币的经济实力也进一步得到加强，一箭三雕， 大获成功。
对中国香港金融保卫战的评价主要是围绕两个层面展开的，其一是对中国香港的联系汇率制度本身的评价; 其二是对向来奉行"积极不干预"自由政策的区政府大举入市行动的评价。
由于经济体系的独特性，为了稳定中国香港的经济与金融市场，中国香港实行的是联系汇率制度， 即以7.8 港元兑换1美元的比例盯住美元的制度。对于这种汇率制度，业界一直存有争议。反对者认为，由于无法保证中国香港与美国经济发展的完全同步性，美元与港元的固定比率始终存在一个投机的空间，在投机者长期的攻击下，这种制度的消亡在所难免。而赞成者认为，香港的联系汇率制度始建于1983 年。此制度是由于当时中英关于中国香港问题谈判受阻，引发市场出现大量抛售港元、收购美元的现象，中国香港出于保护港元汇率， 维护中国香港市民对中国香港未来的信心而建立。历史也证明，在联系汇率制度下，中国香港经济有了很大的发展，而且更重要的是，中国香港有实行联系汇率制度的条件: 中国香港一贯奉行谨慎财政政策;中国香港有着庞大外汇储备;中国香港经济体系灵活， 能够应对适度的经济波动; 中国香港金融体制稳定，监管审慎以及中国香港有内地蓬勃发展的经济后盾的强力支持等。另一种观点认为联系汇率制度本身是好的，但是金融管理局将它用错了，因为联系汇率制度是一种现钞发行制度，但中国香港金融管理局的做法是使外汇市场上同样要维持1美元兑7.8 港元的水平，而且只许港元汇率高于该下限， 即只允许港元汇率单边浮动，这实际上是作茧自缚，使所有的汇率风险都由金管局自身承担。
对于中国香港特别行政区区政府入市干预，反对者认为，区政府干预可能令长线投资者远离中国香港， 打击长线投资者来港投资的积极性; 中国香港特别行政区区政府此举有损自由经济形象， 会破坏其金融中心地位。而支持者认为，中国香港特别行政区区政府向来信奉自由经济， 自由经济是中国香港的基石。但是遭人操控的经济不是自由经济，中国香港特别行政区区政府入市旨在打破这种操纵， 入市干预完全正确。中国香港特别行政区区政府入市干预，其积极意义远远胜过其负面影响。
在过去的几年中，大多数的经济理论认为"全球一体化"是经济发展的大趋势，发展中国家应积极地向国际靠拢。但是，一系列危机的爆发，让人们不得不再度考虑自由化这个问题，尤其是当一国的经济金融安全受到威胁和破坏时，是不是还应继续奉行经济自由化?
历史经验表明，国际游资的大规模扫荡， 已经严重威胁过一些国家的经济安全。在这种情况下，还一味地高举自由大旗，无异于与虎谋皮。这一点对于尚未完全开放， 但正在走向更加开放的我国国内经济而言，也颇有借鉴与指导意义。
思考: (1) 在人民币国际化的过程中，中国政府如何应对国际游资的冲击?
(2) 本案对中国金融安全的启示是什么?