期货市场的相反意见理论

摆动指数分析研究的是市场的极端状态。关于市场极端状态，还有一种极为流行的研究方法——相反意见原则。在本书一开头，我们讲过，市场分析主要有两条途径——基本分析和技术分析。虽然我们一般也把相反意见理论归入技术分析的范畴，其实，把它说成是某种心理学分析更合适。相反意见理论是市场分析的第三条重要途径——心理学。在这种方法中，我们是根据各个期货市场的投机者们的牛气或熊气程度来预测市场的。相反意见理论认为，当绝大多数人看法一致时，他们一般是错误的一方。那么，我们的正确的选择应当是，首先确定大多数人的行为，然后反其道而行之。

汉弗莱.B.尼尔是逆向思考方法的创始者。他在1954年出版的《逆向思考的艺术》（卡克斯顿出版社）中，推出了他的理论。10年后，即1964年，詹姆斯.H.西贝特着手把尼尔的理论应用到期货交易中，创立了市场风向标通讯服务，并在其中引入了“看涨意见一致数字”。（《市场风向标》，加州帕萨迪纳镇，CA91109）。他对商品市场上的各种咨询材料每周进行一次统计，以确定在专业人士中间看涨或看跌的程度。这项调查的目的在于，把市场情绪通过一系列的数字表示出来，以便分析研究和预测。该方法的理论前提是，绝大部分期货商在很大程度上都受到市场咨询机构的影响。因此，我们通过跟踪各种专业性咨询材料的观点，不难比较准确地估计交易者大众所采取的态度。另外还有一家信息服务公司，也提供关于市场情绪的指标，称为“市场看好意见一致程度指数”（简单说即意见一致指数），刊登在《全国商品期货周刊》上，每周五出版。（意见一致指数公司，密苏里州堪萨斯市麦吉路1735号，M064108）。在该指数中，以75%作为超买标志，25%作为超卖标志。

看涨意见一致数字的研读

大部分交易商都采用相当简明的方法来研究这个每周发布的数字。如果数字大于75%，我们就认为市场处于超买状态，意味着可能即将出现顶部过程；如果数字低于20%，我们就认为是市场处于超卖状态，表明市场或许即将发生底部过程。

相反意见理论显示：买方或卖方的余力

我们以某个投机者为例。假定该投机商阅读了他最信奉的咨询材料后，坚信市场即将大规模地上升。那么，那份材料越是牛气十足，这个交易商就会越积极地入市买进。但是，一旦他的资金全部投入了市场，他自己就已经处于超买状态了——即他已无剩余资金再投入市场了。

我们把这种情形推广到全体市场参与者。如果有80%到90%的交易商对某市场都看好，那么就意味着他们已经在这个市场买入了头寸。那么剩下来，还有谁来继续买入，把市场推得更高呢？这是理解相反意见理论的关键。如果交易商们已经以压倒性的多数倒向了市场的某一边，那么，简而言之，市场上已经没有足够的买进或卖出压力来把当前趋势继续推动下去了。

相反意见理论体现：大小户实力对比

相反意见理论的第二个特点是，它能够显示大户与小户的实力对比。期货交易的“总和为零”。每一手多头合约都伴随着别人的一手空头合约。如果80%的交易商都站到了市场的多头一边，那么剩下的20%的人（空头持有者）必定资金雄厚，才能完全容纳其余80%的人所持有的多头头寸。因此，空头者的头寸规模必定比多头者大得多（在本例中，达到了4比1的程度）。

这就意味着空头者必定拥有庞大的资本，他们才是市场上的强者。相形之下，另外80%的人平均每人拥有的头寸就小得多了，因此，他们是弱者。每当价格出现突然变化的时候，他们往往不得不把这些多头头寸卖出平仓。

看涨意见一致数字的另外一些特点

在我们采用看涨意见一致数字时，还必须注意它的其他一些特点。看涨意见一致数字的均衡数值为55%。这中间包含了对一般投资大众天生的买入倾向的修正。其上限为90%，下限为20%。这里也一样，为了反映上述买入倾向，我们要把上下限稍许地向上修正一下。当看涨意见一致数字大于90%或小于20%时，通常我们就可以考虑建立相反的头寸。在这种情况下，意见一致程度已达到极点，宜立即采取与当前趋势相反的交易措施。如果数字高于75%或低于25%，我们就处于危险区，显示市场可能即将反转。不过一般认为，在这种不太极端的情况下，我们应当等到这个数字本身的趋势发生变化后，再逆着价格趋势交易。我们应当密切关注看涨意见一致数字的方向性变化，特别是当变化发生在危险区域的时候。

（期货市场）持仓量的重要性

在我们研究看涨意见一致数字时，也要兼顾持仓量。一般来说，持仓量越高，那么上述的反向头寸盈利的潜力就越大。不过，我们不应当在持仓量保持上升势头的时候建立反向头寸。如果持仓量持续上升，那么，当前趋势继续发展的可能性就比较大，必须等到持仓量开始持平或者降低时才能采取行动。

另外，我们还必须研究交易商分类报告，以确认保值者在持仓量中占有的份额不超过50%。当持仓量的大部分来自投机者的时候（他们被看成是弱者），相反意见理论的效果更佳。另外，我们也建议朋友们不要与大户保值者的方向相冲突。

观察市场对基本面消息的反应

我们也应当密切关注市场对基本面的新闻的反应。当上述数字处于超买的范围内时，如果价格无力对有利的消息作出反应，那么这就是个清晰的警讯，表明市场可能要反转。当第一个负面消息出现后，通常就足以把价格很快地推向另一个方向。相应地，当它们处在超卖区（低于25%）时，如果价格无力对不利的消息作出反应，那也是警讯，显示当前市场上的低价已经包容了所有的坏消息，一有看涨的讯息，就会把价格推上去。

把相反意见理论与其他技术工具相接合

一般来说，我们应当顺着意见一致数字的趋势方向进行交易，直到它达到极限为止。然后，就要警惕它的趋势可能发生变化的信号。不用说，在这种关键时刻，为了有利于确认市场的转折，我们也应当同时兼顾那些更正统的技术分析手段，如支撑或阻挡水平的突破、趋势线移动平均线等等，以验证趋势的反转事实。在看涨意见一致数字处于超买或超卖区时，摆动指数图上的背离现象特别有参考价值。