是否应对长期图表进行通货膨胀的修正

在研究长期图表时，人们时常提出的一个问题是，是否应该对长期图表上的历史价格进行通货膨胀修正。不管怎么说，从20世纪70年代早期之后，通货膨胀率是惊人的，到了80年代，通货紧缩也是不同寻常的，那么，美元的价值前后就有了较大的变化。如果我们不对长期图表的历史价格进行修正，它们上面的峰和谷还有意义吗？分析师们对这个问题颇有争议。

我个人认为，不必要对长期图表进行任何修正，理由很多。主要的，我相信市场自身已经进行了必要的修正。当货币贬值时，就会导致用该货币表示的商品价格的上涨。因此，随着美元的贬值，商品价格就会相应上升。毫无疑问，商品期货的长期图表上20世纪70年代的价格上涨，在很大程度上仅仅反映了美元的疲弱。对应地，最近5年商品价格的下跌，在很大程度上则直接归因于美元的坚挺。

从70年代商品价格的巨额抬升，到80年代商品价格的大幅下跌，都是通货膨胀作用的经典实例。因此，尽管在70年代商品价格翻了两番乃至三番，要对它们进行通货膨胀修正还是没有根据的。商品价格的上涨正是通货膨胀的表现。在80年代，商品价格曾长期下跌，标志着一个通货紧缩的历史时期。金价现在已经跌到1980年的一半以下了，难道我们有必要用较低的通货膨胀率对它修正一番吗？我想市场本身对这方面的问题早已“置之度内”了。

关于这个问题最后还有一点，牵涉技术分析理论的核心，“市场行为最终包容、消化一切因素”这条基本前提。市场自我调节、自动适应了通货膨胀、通货紧缩以及货币币值变化的要求。到底是否要用通货膨胀修正长期图表？这个问题的真正解答还在于长期图表本身，“解铃还待系铃人”。许多市场都无力冲破数年以前形成的历史阻挡水平，而且从此开始下滑，一直跌到数年前形成的历史支撑水平。另一方面，正是80年代早期开始退潮的通货膨胀为当时债券、股票市场的牛市推波助澜。看起来，这些市场已经对通货膨胀做出了自身应有的修正（图8.1）。