第十七章 股票市场和期货市场的联系：交叉市场分析

本书第一版1986年问世。当时，商品期货市场是一个世界，更为传统的股票市场和债券市场则是另一个世界，两个世界之间的界限刚刚开始消融。20年前，“商品”指的是这些对象，如玉米、大豆、猪脯、黄金、原油等。这些都是传统意义上的商品，可以从地里长出来、开采出来或者在工厂里加工出来。从1972年到1982年，随着货币、长期政府债券以及股票指数期货不断推出，金融市场发生了一场大变革。“商品”这个术语让位给了“期货”，因为债券和股票算不上什么商品。不过，它们依然属于“期货合约”的范畴。从那时起，期货交易的世界逐渐和传统的股票和债券交易合流，进而至于再也难以分开。结果，应用于不同金融市场分析的技术分析方法越来越结合为一个统一体。

随便哪个交易日，不论美元期货、债券期货，还是股指期货，它们的报价资料随手可得——而且它们往往彼此步调协同。这三类市场的运动方向常常受商品交易池内事态的影响。举例来说，每当SP500股票指数的期货合约价格和指数现货组合的净值出现偏离时，则必定触发程序化交易自动套利，这已是日常的现实。正因为此，很清楚，你对期货交易世界越在行，你就越能对总体金融市场具备深刻的洞察力。

有一点越来越明确，期货市场行情可以对股票市场施加重要的影响。通货膨胀的蛛丝马迹以及利率趋势改变的征兆，通常都是首先在期货交易池里初露端倪的，而上述因素常常决定了相关期间的股票价格走势。美元汇率趋势为我们透露出美国宏观经济强还是弱的信息，而宏观经济的强弱也对上市公司盈利和股票估值水平发挥着主要作用。实际上，期贷市场和现货市场之间的联系甚至比上述因素还要深刻。股票市场分为各类板块和行业。资金在板块之间和行业之间流进流出的轮替过程常常取决于期货市场行情。随着共同基金规模的极大增长，特别是行业基金的增长，投资者追逐板块和行业轮替的过程大为便利了，很容易把资金从落后于大市的行业撤出，转移到领先大市的行业。

这一章，我们来讨论一个较为宽泛的主题——交叉市场分析，它研究的是外汇、商品、债券、股票等市场之间的相互作用。中心思想是，这四类市场相互之间紧密联系。我们还要讨论，投资者在应对股票市场内部板块和行业轮替的过程中，如何借助期货市场得到线索。