七国财长会议的汇率政策共识和汇率及汇率与金价走向

刘 涛

七国财长美国佛罗里达会议议题

2004 年2 月6 日，工业化国家(美国、日本、德国、英国、法国、意大利和加拿大)七国财长在美国佛罗里达召开会议，会议的主题是建立灵活的汇率政策调控机制和推动全球金融调整。

七国财长佛罗里达会议背景

在这次会议之前，由于美元对欧元等主要货币经历了持续两年的大幅贬值， 2003 年欧元对美元汇率在2002 年升值17.84% 的基础上，再行升值19.49% ，两年累积升幅高达40.8% 。其他主要货币如英镑、日元、加元、澳大利亚元等也有不等的升幅。进入2004 年，欧元对美元强势依旧，并于1 月12 日对美元汇率摸高至1.2898 。其他主要货币也走出了类似的走势。尤其是日本中央银行，持续动用数以千万亿计的日元，干预日元对美元的升值，均以失败告终。于是，国际社会开始担心美元的持续贬值对国际经济和国际金融发展形势的影响。

2004 年1 月12 日，鉴于欧元对美元强劲走势，欧洲中央银行行长特里谢向货币市场发出了明确的信号:欧洲央行不会漠视欧元升值。同时，几个欧盟国家的司法当局表示要起诉欧洲中央银行，育称欧洲中央银行纵容德、法等国政府，使其财政预算赤字突破了GDP3.5%的警戒线。与欧洲的声音相配合，美国联邦储备银行行长格林斯潘警告: 美元对各主要货币全线下跌。言中预示着美国政府和美国联邦储备银行不愿看到这种局面。

于是在三方的联合打压下，欧元对美元在1 月12 日开始下调，至1 月19 日，五个交易日欧元对美元一度下探至1 : 1.233 。在此期间，其他主要货币对美元的汇率也都有不同幅度的回调。

2004 年2 月1 日，布什政府公布2004~2005 年度财政预算，预算中披露该预算年度的贸易赤字和财政预算赤字，分别高达8000 亿美元和4500 亿美元。双高赤字再次导致投资市场的弱势美元预期，欧元对美元在1 月19 日探底调整后， 2 月2 日重整升势。在此期间，其他主要货币的走势也与欧元的走势趋同。

与美元对其他主要货币的汇率变动相对应，黄金市场金价走势随着美元和欧元的汇率变化而调整。2003 年，国际金价开盘(现货，下文同) 347.8 美元/盎司，收盘415.4 美元/盎司，全年升幅达19.4% 。2003 年国际金价的这一升幅，在2002 年国际金价上升24.68 % (2002年开盘278. 95 美元/盎司，收盘347.8 美元/盎司)的基础上生成，引起黄金市场投资者的格外关注。2004 年，黄金市场金价猴年开市大吉，1 月6 日，金价又冲高至430.5 美元/盎司，创下14 年来的新高，展开了2004 年黄金市场金价走势的序曲。

这些货币市场的基本状况构成了工业化国家七国财长会议的背景。在这一背景下，传闻2 月6 日七国财长会议的议题是稳定汇率，并预期工业化七国可能联合干预主要货币间汇率的剧烈波动，阻止美元对主要货币汇率的持续贬值。

七国财长会议的共识

2004 年2 月6 日，工业化七国财长会议如期在美国佛罗里达召开，会议期间，投资市场普遍关注的联合干预汇率波动的政策由于其内部的纷争，没有能够如期出台。会议透露给社会的共识仅仅是: 各国财长们重申了汇率更加灵活的必要性，以推动全球金融调整……

会议期间，美国政府迫于其他几国的压力(在美元经历了大约两年的下挫，兑欧元汇率总共跌去30% 以后，七大工业国业已达成一致: 美元币值的进一步意外下挫将不受欢迎) ，答应在美元汇率上作出让步，满足了欧洲提出的合作建议，就美元汇率进行口头干预，抑制美元大幅下挫和欧元大幅攀升。

会议期间，重提2003 年9 月七国财长会议提出的要求中国、韩国等国货币升值的议题。

货币市场对七国财长会议的反应

七国财长会议达成的这一共识，与投资市场预期的七国联合干预主要货币汇率波动的共识甚远。于是， 2 月6 日美元对欧元等主要货币均出现较大幅度的贬值。当日，欧元对美元升值1.196% ，英镑对美元升值0.687% ，日本中央银行对日元升值的干预再次以失败告终(日元对美元汇率再次直逼105 日元/美元)。

是日，黄金市场金价也结束了1 月12 日以来的下调趋势，从394.3 美元/盎司处重整升势，报收于402.8 美元/盎司，升幅达1.46% 。

2004 年2 月6 日后，虽然美国总统布什表示了2004 年GDP 增长的预期超过4% ，但由于投资市场担心美国通货膨胀预期的显现，以及美国双高赤字的不良影响，美元对主要货币的汇率持续走低。

2004 年2 月11 日，联邦储备银行行长格林斯潘表示了对其国内双高赤字的担忧，再次加快了美元对其他主要货币贬值的步伐。当日，美元对欧元再度贬值1% ，并带动其他主要货币对美元升值。是日，黄金市场金价也上升了1.3% ，报收于411.5 美元/盎司。

2004 年2 月18 日前后，随着一些工业化国家经济发展指标的陆续公布，通货膨胀预期正式显现成为现实，英国和欧洲经济共同体的德国、法国2004 年1 月份的通货膨胀年率都超过了1% ，世界工厂的中国1 月份通货膨胀达到了3.2% 。世界经济发展龙头的美国，受全球资源性原材料价格上升的影响，通货膨胀的预期也将在近几天证实。

受通货膨胀预期显现的影响，七国财长会议的微弱共识再次遭到货币投资市场的抛弃。2 月17 日，部分媒体再次传出石油输出国组织要用其他货币(欧元)结算石油贸易的意愿，美元的国际货币地位再临挑战。美元对主要货币再次出现汇率下调的势头。至18 日下午2 时40 分(北京时间) ，欧元对美元比价突破历史高点1 : 1.2898 ，并随后再破1 : 1.29 ，至1 : 1.2927 。

在美元对其他主要货币汇率冲高后(欧元对美元汇率创出历史新高) ，在一些平仓盘的沽压，甚至某些中央银行(如日本)的联合干预下，对其他主要货币的汇率出现上调。晚间，欧元对美元汇率急剧下跌，欧元对美元一度下探1 : 1.2657 ，日振幅超过2% 。

是日，黄金市场的金价仍和汇率的走势相对应，价格波动随着美元和欧元的汇率波动起伏。受美元对主要货币汇率下调的影响，黄金也冲高达到416.5 美元/盎司，而后从416.5 美元/盎司下调至低点409.88 美元/盎司，并在410.2 美元/盎司的低位收盘。

其后，以日本中央银行为首的汇率干预再次启动，加之欧洲中央银行、美国联邦储备银行以各种形式的相互配合，日元对美元汇率大幅贬值，欧元对美元汇率也随之调整。至3 月3 日晨，日元对美元汇率跌破110 日元/美元，欧元对美元汇率跌至1.2 : 1 附近。

与日元、欧元及其他主要货币调整相对应，黄金市场金价也回调至390 美元/盎司附近寻求支撑。

上海源复公司对汇率走向的预测: 美元对主要货币保持弱势

在2004 年1 月2 日、6 日和2 月12 日、20 日及3 月3 日，上海证券报发表了上海源复公司的专栏或访谈文章《欧元流通两年》《2004年:金价还能走多高》《本月金价有望出现小涨》《G7 汇率政策左右汇市金市》和《黄金中长期将保持升势》，在这几篇文章中，上海源复公司概述了目前国际货币体系的结构及沿革，交代了汇率和股市、期市及黄金市场间的联动机制，国际政治和国际经济政策导向与汇率形成机制间的关系。在上海源复公司的市场研究中，这几篇文章中交代的沿革、机制和关系，是上海源复公司在货币和债券市场、商品(期货)市场和黄金市场价格形成机制研究成果的浓缩，进一步的探讨可参阅《源复黄金研究》(2003 年的《源复黄金研究》己集结成集，以《解读金价一一源复黄金研究》为书名在上海财经大学出版社出版）和《源复石油研究》。

在本文前文的表述中，又交代了七国财长佛罗里达会议的背景、共识及投资市场的反应。

结合上海源复公司已往对于投资市场中汇市、期市、股市和黄金市场间联动研究的成果，以及对国际政治、经济和金融政策导向对于汇率走势影响的把握，我们预测，在2004 年余下的时间里，受通货膨胀预期显现及其对资本市场形成的压力的影响，日本中央银行、美国联邦储备银行和欧洲中央银行对汇率干预政策效果难以长时间有效，中长期内美元对主要货币的汇率仍将保持弱势的基调。在实际的货币市场演化过程中，美元对其他主要货币间汇率的演化，或许会遇到日本中央银行、欧洲中央银行，甚至美国联邦储备银行的再次强烈干预，可能导致美元对其他主要货币汇率再次出现阶段性的调整，并带动黄金市场金价波动。

从汇率的本质、汇率决定机制考察，美元的弱势有其内在的深层原因，把美元的弱势简单得归咎于美国财政部、联邦储备银行或者布什政府不适当的货币政策言辞，对于美元对其他主要货币走势的分析，都过于将问题简单化。从中长期考察，通货膨胀预期显现、资本市场游资分流、游资在各要素市场(货币市场、资本市场、期货市场和黄金市场)间联动，仍然是影响货币汇率和黄金市场金价的基本面。

2004 年2 月至3 月，国际货币市场主要货币汇率和黄金市场金价将在反复振荡中寻求突破口，3 月中下旬后，随着前文分析的基本面的影响将在美国的2003/2004 会计年度中发挥作用，届时美元对主要货币汇率弱势的基调将会再现，黄金市场金价的升势也将重整。