近期汇率走势的基本分析一一欧元兑美元及黄金走势分析

刘涛  潘登

近期，美元对主要货币汇率及金价波动剧烈，时常出现大起大落，令市场分析人士和投资者找不到方向。从市场汇率和金价走势演化的内在逻辑来讲，汇率和金价变动的趋势仍然是国际政治、经济和金融形势及统计指标综合发生作用的结果。

首先从经济指标因素考察。2004 年6 月4 日美国公布了几项重要的经济指标，其中非农就业人数增加了24.8 万人，高于市场预测值17.5 万人，另外失业率为5.6%. 低于市场预测的5.7% 。但市场在指标公布后，并没有对美国公布的良好指标变化产生强烈的反应，美元反而开始走低，欧元兑美元上升到1.23 点以上。

产生这种意料之外的反应的原因一方面是美国公布的指标数虽然较好，但一切指标数据还是在市场可预期的范围之内。另一方面更重要的因素则是市场已经开始重新侧重从基本面情况进行考虑，减少了盲目的根据一两个指标进行市场操作的行为。从另一个角度仔细考察一下美国今年的财政数据就可以发现，与近几个月来良好的经济指标相对应的是迅速增加的财政赤字，经济指标好转在很大程度上是政府扩大财政投入所带来的。美国2004 年3 月财政赤字为727 亿美元，去年同期的数据为588.9 亿美元，同比增加了23.45% 。加之美国长期的巨额的贸易逆差影响，美元汇率的持续走低，会动摇美元国际结算货币的地位。去年底以来，欧佩克呼吁转换石油贸易的结算货币，已使这种情况有转化为现实的可能。在八国首脑美国会议前后，面对美国通货膨胀上升的压力和美元对欧元汇率再次走低，美国联邦储备银行主席格林斯潘利用其全球经济"沙皇"角色，声言美国联邦储备银行不排除大幅提高利率的可能性，譬如如将提高利率100 基点。于是货币市场投资导向又出现反转，美元对主要货币汇率上升。在今后美元对主要货币汇率的演化中，格林斯潘能否依照美国的意志指导全球经济发展，确定美元对主要货币汇率的走势运行的区间，将在一定意义上影响美国经济发展的运行状况和美国的国家战略及政策导向。

从目前美国和欧元区的基本面情况来看，美国由于双高赤字的影响，以及以美国为首的联军在伊拉克频频受袭，都迫使美国为首的联军向伊拉克行政当局移交其行政管理权，从而使国际社会介入伊拉克的政治演化。在伊拉克问题上，美国很可能偷鸡不著蚀把米。同时，美国为了扭转其在伊拉克局势中的被动局面所提出的大中东战略，却遇到了德、法、俄的挑战。再次对美元汇率的发展趋势设定了变数。

2004 年对美国而言是-个重要的年份。是年，美国将进行总统大选。美国现任总统布什在选举结束前，在经济政策的控制上将会相当的谨慎。事实上，布什政府执政以来，为了摆脱新经济泡沫破裂对美国经济和社会运行发展的影响，将利率降到了五十年来的新低。同时，实行贸易和财政双赤字政策，赤字金额双双创历史新高，力求维持经济增长并吸引国际游资留在美国，托住积蓄在汇市、期市、股市中的泡沫以防其再次破裂，美国经济步入衰退，美国在国际社会的经济和政治霸权不保。

但是，社会经济活动和政治生活有其自身的发展逻辑。2002 年美国新任财长诺斯声言实行"弱势美元"政策，美元对主要货币汇率持续两年大幅贬值，欧佩克宣称转换石油贸易结算货币，美元的国际货币地位面临威胁，格林斯潘再次强调不愿看到美元持续走弱的局面。这一切都说明了美国经济发展运行中的两难。

两个月来，格林斯潘的加息怒吼，成了良好的政策手段，力求拯救美元汇率于不倒。

对于巨额的国际游资来说，其稳定投资收益和规避投资风险，需要一个安定的国际政治、经济环境来保障。尤其对其持有的以美元计价的投资性资产而言，更是如此。同时，许多国家使用美元作为外汇储备。在美国恐怖袭击警报不断响起的情况下，美国依靠双高赤字维持的经济运行能够持续多久， "9·11" 事件后实行的反恐战略能在多大程度上使美国避免恐怖袭击对其经济和社会的冲击等问题则显得异常关键。

目前，美国升息的"利好"消息已被使用两次，况且美元升息后的利率水平相对于目前欧洲央行2% 的水平仍然有一定的差距， "利好"本身并不足以吸引众多游资流向美国，来带动美国经济走强。同时，能源价格上升加剧了美国国内通货膨胀，美联储主席格林斯潘提出不排除大幅升息的可能，如果这种情况成为现实，收缩银根将直接打击美国刚刚有所起色的股市和债市，这无疑对美国经济发展的打击是相当严重的。就欧盟自身来说，由于欧盟经济状况相对较为稳定，目前已经越来越成为国际游资青睐的地区。欧元合理的升值不会对欧盟的经济发展产生太大的不利影响，因为一个国家货币升值对经济最大的影响体现在出口贸易方面，即本币升值后因出口商品价格变贵而对出口造成打击。而欧盟的情况是大部分贸易额在盟内的国家间产生，而欧盟内各国之间的贸易使用欧元进行结算。其对盟外的贸易额主要是和德国产生，只占欧盟贸易总额很小的一部分。因此，欧元合理的升值不会对欧盟的贸易产生较大的影响，也就是说欧元合理的升值对欧盟来说是可以接受的。

再来看看美国目前的情况，除了"双高"赤字的政策实施提高了非农就业人口外(尤其是军工企业就业增加) ，经济结构整体的开工率仍然偏低，过剩的生产能力仍然直接制约美国经济发展的良性运转。

同时，在战争结束一年后，局势没有出现美国预想的结果一一占领军得到伊拉克和中东国家的拥戴，美国很好地控制住中东局势和石油地质资源储藏。相反，伊拉克民众反对联军在伊拉克的军事存在，就连美国扶持的伊拉克新政府也在尚未接收权力之际，便提出有权决定联军在伊拉克的驻军去留。

与之相伴，联军在伊拉克的伤亡人数不断增加，部分什叶派穆斯林加入到反联军的浪潮中，一些阿拉伯国家出现新的反美袭击活动，国际地缘政治形势有恶化迹象。于是，石油价格在剧烈的波动中持续上升，不但给美国也给全球经济的稳定发展蒙上了阴影。

再来分析一下近两周伊拉克政局的演化。伊拉克临时政府成立后，美国推举的临时政府成员阿德南·帕沙希为了保持他的"名声和荣誉"而拒绝出任临时政府总统，美国对未来伊拉克走势的影响在很大程度上将由伊拉克临时政府自己选出的领导层的态度所决定。尤其是最近，沙特出现的针对石油设施的恐怖活动已经影响到美国的能源安全战略。据统计， 2001 年美国能源消费量超过36 亿吨标准煤，其中石油进口量已经达到其国内石油消费量的63% ，并且对进口石油的依赖程度预计将进一步加大。更为严重的是随着伊拉克战争的爆发，国际石油价格持续走高，石油价格及相关能源价格的持续高企，已经成为美国通货膨胀动力的源泉。

针对上述的诸多问题，美国希望获得其他工业化国家的帮助。6月8 日晚，在美国佐治亚州海岛上召开的八国集团首脑会议(G8) 。会上，美国提出了一系列需要八国集团协助的问题，这些问题包括: (1)中东问题。美国认为中东地区仍然存在"继续威胁美国及其盟友安全的恐怖活动"，因此美国将推行"在大中东地区促进自由的前进战略"。但通过阿德南·帕沙希拒绝出任总统的事件可以看出，伊拉克现在想要的是一个自己控制的政府，而不是由美国控制的所谓"民主"政府。布什政府宣扬的西方式民主和资本主义的大中东计划能否顺利的实施，对此中东国家普遍存在疑虑，而其他G8 成员国因为涉及自身在中东地区的利益也将很难有积极的响应。(2) 维和部队问题。伊拉克联军中的美国部分盟国频频受到伊拉克武装人员的袭击，已经动摇了与美国一起分享占领果实的信念，撤出其在伊拉克驻军，留下了较大军事布防缺口，美国不得不以延长驻伊美军的服役时间、调动驻韩国美军等手段填补军事布防缺口，随着伊拉克反美情绪进一步高涨，单靠美国一国之力已经难以应付，因此美国寄希望于增加维和部队来减轻自身的压力。(3) 减免伊拉克债务问题。伊拉克外债现在估计在1，200 亿美元，美国希望通过G8 国家联合减免伊拉克债务的方式来稳定局势。但就目前为止，除了加拿大和德国愿意放弃对伊拉克的大部分债务外，伊拉克的最大的两个债权国法国和俄罗斯仍然倾向于只免除较少的债务。西方各国仍然在为争取自身在伊拉克乃至中东地区的最大利益进行着博弈。(4) 全球经济发展问题。布什政府在会议上对欧盟施加压力，要求他们进行经济改革，加快发展速度。会议结果表明，美国的目的没有达到，随着伊拉克越来越难以控制，美国只能通过地区性合作组织或联合国来完成对伊拉克新任政府的塑造，随之而来的则是美国对中东地区控制力下降和对中东地区石油配置权减弱，从而影响美国经济发展。

通过对目前美国和欧盟基本面的分析，我们可以清晰地看出目前的情况是2004 年美国经济由于受到经济、政治等多方面的因素制约而不容乐观，欧盟较美国而言在各个方面有一定的优势，所以作为衡量其经济发展情况表现的欧元兑美元的走势也将不言自明。金价的走势也是如此。