葛连•李恩

葛连•李恩是《期货趋势》新闻信的主编。

管理风险对你有多重要？

在许多方面，管理风险是整个程序的基石。管理风险说穿了指两件事。第一是你如何下停损点，而这又和迅速认赔有关。你务必定义一种方法，以管理你的停损点，也务必定义一种方法，好让你在操作时有某种程度的一致性。第二件事更为重要，是拥有一套全球性的计划。我发现包括我在内的赢家交易人，可能视他们的操作尤如一场游戏，但也把整件事看成是赚钱的事业。

不妨把操作想象成一种事业活动。管理风险的意思是指认清操作成本是多少。务必订好周延的计划，保留详细的纪录定义你的整体风险为何。换句话说，你有多少本金可以操作？你愿意拿多少本金去冒全部的风险？利用那个数字定义你在个别的交易上能接受多大的风险。针对潜在的操作构想，找出风险为何，然后把两者搭配起来。最后的结果有二：整个事业经营计划不是在你的风险忍受度内，就是在那之外。在那之内，便去操作，如果不是，就不要操作。

保险业里有句话：“输家并没有计划要失败，他们败于没有做好计划。”这句话也很能适用于操作事业。要是你没做好适当的准备，以及没有事先规划，那就好像派幼童足球队去参加达拉斯牛仔赛。

大部分人把操作想成是表演运动，而不是严肃的事业。在某个时点成为赢家的人，已经接受它是严肃事业的层面。如果你经营某个事业，你会去管理风险。而要管理风险，就得做好计划。

你一次愿拿多少本金去冒险，可有任何经验法则？你一次会建立多少部位？

其实我并不烦恼这些事情，因为从来不曾超过我认为可以忍受的地步。不过我还是有个经验法则。理想上，我只愿意在任何操作冒1%的本金风险，任何类别所冒风险则不超过5%。除此之外，我并没有你所说的问题，因为大部分时候，如果你愿意把任何操作的风险压低到1%到2%之间，那么你的整体风险自然而然会受到照顾。

你找不到够多的好机会，投入很多资金？

没错。这和守势的观念有关。如果我不让对手（也就是账户中的亏损）得分，那么明天、下个星期、下个月、明年我还能再上场。

你对选择市场以管理风险的看法如何？你会不会因为风险管理的理由，而剔除某些市场？

某些情况中，我会因为流动性而这么做，但不常如此。实际上发生的事情是这些市场会自行消除。定义好停损点，这些市场就会自行消除。这不是太大的问题。

交易所中是不是有什么市场我不操作？答案是没有，要是适当的情况来临，我都会操作。交易所中是不是有任何市场我多年都没有操作？答案为是。有几个市场我没有操作，但那是因为我没看到机会，适合我的参数。

有些人会说：“不，我不操作原木，因为流动性太低，得到很槽的成交价。”但这种事不会困扰你？

不会。不妨问问“全融怪杰”艾迪•塞柯塔有关原木的事情。一年前在一项交易人的会议上，他谈到NFA打电话给他，因为他们关心他在原木上建立的限制部位。他答道：“我谢谢他们的关心。”之后不久，原木价格飞涨。市场价格升抵130时，他手上有个原木的限制多头部位。因此，只要哪里有机会，钱就往哪里走。

坏成交价的重要性和你的操作时间构架成反比。我个人的时间构架采长线。一年当中，我在大部分市场寻找一到三个好机会。我会抱丰一笔交易几个星期到五六个月之久。我会试着一年内做四十到六十笔交易。我下必太关心少数坏成交价。对于当日冲销或两三天进出一次的交易人来说，成交差价损失和交易成本的问题大得多。

你对收成报告和严寒季节等情境风险的看法如何？你会烦恼这些事情吗？

要是我说从没留意或注意它们，那就没说实话，但实际上我等于没注意它们。要是我所用的方法说进场，我就进场。我相信技术分析所说的事情。它应该能够反映市场中发生的事情。市场总会设法站好位置，好从各种报告中获得很大的利益。

我讨厌做的事，是抓取和某项报告发表有关的头部和底部。要是我试着那么做，那就等于违背最近的趋势做抓取的动作。如果我想抓取和某项报告有关的头部和底部，我宁可等报告尘埃落定后再说。换句话说，我做这件事喜欢等到报告发表之后，而非发表之前。交易人如果喜欢看报告而操作，那么比较适合操作的机会是在报告发表之后，而非发表之前出现。它可能是个绝佳的触媒，促使市场从报告的初步反应中往反方向走。

“牛只养殖报告”是个好例子。“牛只养殖报告”有个显著的现象，那就是一两天内，市场收盘价会和报告的结果相反。如果报告利多，那么隔天或者接下来一天，活牛价格总是收低。但有一些例外的情形。我特别记得1986年或1987年的“牛只养殖报告”造成市场价格跳空上涨。走势一飞冲天而非反转。我不认为我们业已填补跳空缺口。这是报告引发走势往报告建议的方向走的例子。

报告对我而言不是个大问题。我通常在几分钟内就了解一份报告的内容，因为有人会打电话给我，问我对那份报告的看法。我的回答是：“什么报告？”我没有做各项报告发布的时间表，也不很注意它们。

你对于分散投资铁为风险管理工具的看法如何？你是否试着分散投资？

是的，我有。在分散投资方面，我有两个特别的方式。其一是操作广泛的市场。我观察约四十个市场，而不管哪个市场都有机会出现，我都会去操作，同时像前面所说的，限制我在任何市场的暴险程度。

我分散投资的另一种方式是用几种不同的方法操作。这么一来，像1989年那种没有趋势的年头，套牢其中的风险可以降低。在趋势强烈的年头，它会稍微限制获利，但也保护你不致大赔。我所用的方式是某些交易范围方法。有些人可能称此为抓取头部和底部，但我认为是在市场告诉我头部或底部已经出现之后尽快加以反应。我不会建议大部分人用这种方法去操作，除非他们晓得自己的纪律、自己的资金管理准则，也必须等到他们把那些情况中的机会定义得非常好之后才能尝试。

要是有人想找到一种基础，把所有这些凑集起来，那么他们每天早上照镜子的时候都看得到。追根究底，他们必须能够遵守自己的准则。即使你建立了自己的准则，但如不能严格遵守，那些准则终归无效。大部分人应该定义比较简单的准则，而不是复杂的准则，因为简单的准则比复杂的准则容易遵守。这是管理风险和管理整个操作程序的关键。