比尔•盖里
比尔•盖里是商品资讯系统公司《价格认知》新闻信的主编。
比尔，管理风险对操作成功有多重要？
我要说它相当重要。举个例子来说明。大部分人都是一次操作一个以上的市场，因此从整体的账户观点来看暴险情形十分要紧。根据你所有的部位去评估你的停损点。其实我每天用电脑跑这件事，好知道我真正的总暴险程度。暴险程度很高时，我所有的交易从来不止一次全部停损出场，但总是有那种可能性。因此最大的暴险程度绝不应高于总资金的一半。
只要不超过一半，你是否会乐意添增新的部位？
会的。
如果你也有一些获利的部位，你会把它们当做贷项，从你的风险中扣除？
对。
你计算所有部位的风险设定停损点，然后计算总净风险？
是的。我们看前一天市场在哪里收盘以及今天早上我们的停损点在哪里。我们计算所有部位的净额，然后加到我们前一天的本金中。
如果你的风险太大，你会怎么做？
我设法把风险降低。我会观察已有的部位，有没有可以轧平的，或者哪些部位可以把停损点榜近些？如果有些部位已到走势的末段，我便有可能移动或改变尾随停损点让它更紧些。一般来说，我的停损点是依据市场的走势。我喜欢让市场告诉我该怎么做，而不是只为了降低风险而做主观的决定。另一个可能的做法是用选择权替代期货部位。
你是否认为分散投资的做法是对的？
不，我不刻意分散投资。我认识许多交易人都这么做，但我的哲学是宁可集中投资数目较少的市场。我喜欢分散投资到最多约五六个市场，但再多不行。
为什么？
因为，第一，我会分散得太过稀薄。第二，人们在市场中赚到钱不是靠大力分散投资。有谁会到赛马场，赌全部十匹马会赢？如果你希望操作商品获得不错的报酬率，就必须把较高比率的蛋放在某个篮子里。我相信集中在较少数的市场，我可以把事情做得更好，因为我会对它们了解得更多，把它们操作得更好。
你会注意收成报告或严冬季节吗？
会的，我确实这么做，但不是为了控制风险。我找的是绝佳的机会。比方说，每年的5月到7月，有很强的季节性趋势让玉米和黄豆大涨，原因在于正逢种植期及和它有关的不确定性。
在季节性上涨期间，做多的风险不大。我所说的是违反季节性趋势的风险，例如在冬季放空橙汁。许多人可能说：“不，我不趋势的风险，例如在冬季放空橙汁。许多人可能说：'不，我不想在冬天放空橙汁，或在厂牛只养育报告’发表之际放空活牛，因为太危险了，可能有一大堆涨停板对我不利。”
我不会根据即将发表的报告而进场。如果我的分析正确，而且如果我的技术研究做得不错，要是即将发表的报告对我的部位不利，我会在报告发表之前不久或之后不久停损出场。一般情况下，我已经解决了报告内容应该如何以及市场应该如何反应的问题。所以我不怕持有部位直到报告发表之后。事实上，一年的期间内，我们可能有一半的钱是持有部位直到报告发表之后，而且做对边赚来的。
我们很少再有那些急涨走势把你套牢。个中原因在于你可以买选择权来保护自己。选择权的供应使得大部分的波动从市场中消失。
你还有没有其他管理风险的方法？
我用到选择权。比方说，眼前有个重要的谷物报告就要出炉。它是本作物季剩下的时间里，旧谷收成的重要报告。我晓得它可能是一份利空的报告，但我对市场偏向看多。我是从基本面分析和市场的季节性特质而偏多。对我不利的是中期趋势，因为它向下。因此如果我要建立一个部位，我可能有一部分或全部的部位是从选择权做起。如此一来，我便晓得风险为何，而且风险绝对有限。在报告发表之后，我把那些选择权转换为期货部位。如果走势极为有利，我可以只买期货，留着选择权。
史丹•塔穆雷维奇
史丹•塔穆雷维奇是《市场热线更新》的主编。这份刊物的对象是账户金额较低的交易人。
史丹，对你的操作风格来说，管理风险有多重要？
很重要。身为顾问服务业者，你绝不会真的去谈管理风险。你会出于需要而忽视它。你只谈点子，总是把点子告诉别人。
依我的看法，玩这种游戏时，你必须非常保守才行。根据设计，我的风格是“任何操作我都不想失去10%以上的本金”。这是我愿意承受的最大风险。在我做一笔交易之前，我知道要怎么进场以及做了那笔交易之后，知道自己要冒多大的风险。我不用公式，但当我从金额的角度看风险时，我希望能维持在5%到10%的范围内。由于我的操作属短线，我的总部位很少用到50%以上的本金。
如果你应用上面所说5%到10%的风险限制，并且考虑我的操作只有两三天，那么拿很多本金去冒险的唯一方式是有很充沛的好点子。我的点子并非源源不断而来。我一个月可能顶多做十五笔交易。因此，如果它们只维持两三天，我不会用到账户中太多本金。有一天我醒来，可能有五个点子必须执行。这时便有充裕的资金执行全部五个点子。
管理风险的一种方式当然是看你操作的市场。你不会在所有的市场操作，因为有些市场的波动有点太大。
说得没错。我有点不喜欢操作货币，但还是做了一些货币的交易。要是我有了操作长期公债的点子，可能反而把重心放到中期公债上。另一个替代方法是在中美国交易所操作迷你型合约。我曾在那里操作大有斩获。在那些市场不会有什么问题。
你在中美国交易所操作哪些市场？
我曾在那里操作货币和债券。完整的一口谷物合约很小。除非你的账户金额很低，否则你不必考虑中美国交易所的谷物。
你操作肉类吗？
有，但我认为正常的合约太小。
我想你根本不操作股价指数。
偶尔会操作。我的操作风格很难接受股价指数，因为暴险程度远高于其他市场。如果我操作股价指数，则那个月不是大赚就是大赔，看我的操作成败而定。
就你的方法来说，在NYFE操作不是如鱼得水吗？那里整体来说趋势性很差。走势屡见起伏，你的短线风格恰好能够大显身手。
抓NYFE中期的转折点时，我的运气不错，但我的收盘停损点害了我。
你对收成报告和严寒季节的看法如何？你会注意那些事情吗？
会的，我会注意。我不去与它们作对。赖利•威廉斯等一些人说，你可以忽视它们，而且一切事情都会尘埃落定。我的见解是，你不应持有部位直到报告发表，特别是猪的季报。那种事情太具爆炸威力。
在你的每笔交易都尽量少冒风险的前提下，你没办法承受那样的风险。
一点没错。你可发现自己的部位承受的风险是两个停板。依理，操作活猪时，风险不要高于50点。两个150点的停板会毁了你。
和收成报告类似的其他什么状况，你会刻意避开？
那是我不喜欢债券和货币的原因之一，因为很多货币报告对它们影响很大。
你还用其他方法管理风险吗？
用我的方法很容易就会过度操作。你可能想在某些点子上全力以赴。小心行动设法保存资金，为长远的未来打算是很重要的一件事，新进交易人尤应如此。
如果你担心过周度操作，何不限定你所做的操作数目。例如平均一天不要操作一笔以上，或一个星期操作两笔以上。你是否曾想周这么做？
那是很可怕的念头。有些日子里，我有三四个好点子。如果要我试着去选哪笔交易是最好的，我敢说每次都会选到错误的一个。我一定要做我所看到的每一笔好交易。
因此没有限制？
没有。如果我看到四五笔交易不错，我会去做它们，即使需要投入80%的本金。有可能其中之一第一天就停损出场。三天内其他的交易也有可能轧平。要是我已经抱了四五个部位，隔天很不可能再找到另外两三个。
所以你自然而然就会限制住自己。
没错。那可能和心理因素有关。如果你已经有了四五个部位，就不会再挖空心思去找另外的交易，因为你会想把已经拥有的部位管理好。你会集中精力去做那件事，而不是试着再找新东西。