尾随停损点

凯利•安格尔

凯利•安格尔曾发行《时机装置》顾问咨询服务，但这次访问之后，他正当全职资金经理人。

凯利，谈谈放手让利润自行发展。

今天的市场趋势不同于五到十年前。现在大部分时候，价格会垂直波动，因为有个交易大户轧平部位产生假突破。比方说，假设有位经理人在外汇市场操作。市场平静无波之际，他倒出空头部位。价格大涨了一天半，其他交易人对上涨走势有所反应。每口合约创造了1000美元到1500美元的涨幅。但是没有后续的买盘支撑涨势，于是价格跌回原来的水准。

除非落入这种假突破（你也可以称之为迷你型趋势）的交易人能够处理，并好好掌握，否则没办法活得太久，见到延续几个星期或几个月，真正大型的价格波动。

我认为应该采取有弹性的获利了结方法，能够同时运用于短线和长线的价格波动。照我的方法去做可以在几个小时内获利了结，或者紧守某个大波动几个星期之久。拥有这种弹性，你才能接近50%的准确率。从情绪的观点来说，这是比较轻松愉快的操作风格。

这里显而易见的重要问题，是你如何才能迅速获利了结而不错失大波动？你如何知道何时将有大波动，何时没有？

这完全要看你的操作部位而定。市场正在做什么，或将要做什么，其实无关紧要。你的风险因于完全取决于特定的操作部位。我会想到这件事，是因为在杰克•史瓦格所著《金融怪杰》（寰宇出版公司译行，编号寰宇财金15-16）一书中，保罗•都德•琼斯谈到他看待每一笔交易，尤如昨天才建立。在我看来，他的意思是指在你操作时，最大的风险存在于最初几个小时或最初几天。

如果你像我一样使用小停损点，要是你错了，那就完了。我曾在5分钟内输掉一笔交易。大致来说，如果我错了，我会在头一两天内便出局。要是你在最初几个小时内获有利润，那么这有可能是某种现象之一，也就是一位交易大户正在轧平部位，你将看到一天半的小涨势或者一天半的卖压拥现。市场倾向于上涨一到三天。

最近交易人流行抓取这种一到三天的现象。我买了一些系统来探讨这件事。我仔细观察并加以测试，得到的结论是：对我来说，那是一种荒谬的时间构架。在这之前我所做的研究告诉我，如果你乐于赚取这种蝇头小利，便会毁掉自己紧抓延长走势的能力。在商言商，从你剥夺自己掌握延长走势的那一刻起，便很难赚到长期利润。

换句话说，如果你在1000美元的价格目标获利了结，你便排除了赚取5000美元到10000美元波动利润的能力。以十年来我采用的操作风格来说，紧抓大波动走势，你会赚更多钱。长期而言，你能不能存活，取决于大做一笔交易的能力。

但是在你等候的时候，你会看到许多小交易来了又走。你会问自己，为什么要让那1000美元的波动擦身而过。对于这件事，有什么理论可以说得通？有的。

理论如下所述。我称之为血流理论。假设你的系统一年赚100%。但是在头十个月等候大交易期间，你赔损了50%。大部分人不会熬到最后两个月。赔损使他们的身体失血50%，衰弱得无法支撑下去。

这些小交易机会看起来似乎相当有规律。至少你可以把风险降到零。要是你能够掌握蝇头小利，不妨去做。如果市场在一天半内急涨1，000美元的利润，那么交易人应该非常积极，至少把出场停损点移动到损益两平的水准，或者更高的地方。

接下来的事情要看拥进的新买盘或新卖盘把价格往前推进到什么地步。如果这样的事情发生，市场告诉你的是：新的参与者正对趋势火上浇油。看到这个现象，你就应该停止并积极地紧缩停损点。如果一笔交易继续获有利润，我会慢慢地把停损点移离市场。我因此能够守住这笔交易，度过后来的一些杂讯。一笔交易一到五个星期的寿命期间内，难免出现这些杂讯。

据我所知，如果可以得到的话，你宁可要长线的波动，但你知道还是能够靠短线的波动赚到很多钱。所以只要能够获得，你不会完全反对迅速获利了结。你做这件事的方式，是在头几天内使用非常积极的尾随停损点。如果它能让你马上获利，那也不错。即使下了积极性的停损点，要是你的操作维持几天以上，你会认为这表示市场有出现较长期波动的潜力。于是你舍弃尾随停损点，转为长线操作。这么说对不对？

对。个中关键不在于你能从短线操作中赚很多钱，而是大部分情况中，头几个小时或头一两天，赚进300美元到600美元的小钱，可以降低你的暴险程度。这对于支应每笔交易所冒的机会成本风险（起始停损点的规模）大有帮助。这真的有助于缓和本金的起伏波动。

在你开始为长期波动抱牢部位时，总账户中可能有50%的未动用本金。即使你的总本金增加，已动用的本金也可能遭受严重打击。不断获取一些小利润，有助于补充你的已动用本金，使它的表现更为稳定。

根据测试，我发现停损点愈紧，对于已动用本金余额的补充更为稳定，并使准确率提高到接近50%。不管对你的账户或对你的心境，这是两全其美的做法。

如果你因为这些积极的战术而停损出场，你有再进场的策略吗？

有，如果市场的波动不是太剧烈的话。

但是有些时候，你会因为太早出场而错失大波动。

没错。但这是另一回事。在你测试系统时，你会发现即使市场持续前行，出现大波动，你的系统最后还是有可能在非常接近操作之初附近的短线获利点处出场。你总会留下一些潜在的利润无法取走，所以赚取不错的短线利润，对你的惩罚也许不如你想象的那么严重。

观察大部分长线方法所创造的未实现利润，并与实际轧平时获得的利润比较，你会发现比率相当低。长线系统所创造的最大未实现总利润之高，令人瞠目结舌。这个数字通常很大，但即使很棒的系统，实际上只能取走总潜在利润的1/5左右。

华尔特•布雷瑟特

华尔特•布雷瑟特是周期交易人，喜欢操作多口合约的部位。

华尔特，放手让利润自行发展，对于操作成功有多重要？

对许多人而言，他们在市场上赚到最多的钱，来自长期紧抱某样东西。在我操作生涯的早期，便发现真正的大钱是在大走势中赚到的。如何保持神智清明，做到这件事？

要紧抓大走势不放，至少有一次你必须忍受吐回25%到35%的利润。对大部分人来说，这个金额大到无法忍受。他们无法承受这样的痛苦。

在你下定决心让利润自行发展之前，必须设计一套策略，让自己面对市场对你不利的定势时，能够泰然处之，心境不致失去平衡。一旦你的心境失去平衡，那么不管你做什么事，都会操作不好。我想，你下一个要问的问题是，我是怎么做的？

没错。

我由基本趋势着手，从这里回到主周期。要是我对主（周）周期底部的判断正确，之后市场会上涨至少几个星期。如果下一个较长的周期，也就是季节性周期正在上扬，那么周周期将出现我所说的正确解译。它的上涨期间会比下跌期间长。这种情况下，通常可以预期市场将上涨至少六周，有时则是两三个月之久。

根据同样长度的周期以前的表现，我会对应有的价格和时间目标抱持某种期望值。其他的周期中，约70%会出现这些水准。我有了时间和价格期望值，便有了目标。在我到达那个目标之前，通常不担心市场会往反方向走太远。在它对我不利时，我会泰然处之。

这套策略的第二部分是如果你错了，而且市场没有达到你的目标，如何轧平部位。我使用三种不同的尾随停损点告诉我是不是错了。其中包括能够产生反向进场讯号的价格形态，告诉我部位是不是建错了，至少暂时如此。

我把我的操作分成三个不同的时间构架：短期、中期和长期。我为每段期间选个尾随停损点。对于长期的时间构架，停损点距市场很远，在市场小幅修正时，并不会影响我的部位。但它也能在不让我损失太多钱的情形下带我摆脱不好的操作。

如果你有三种不同的尾随停损点，比较短的一种不是先触及吗？

我刚建立一个部位时，三个时间构架都有相同的停损点。一旦市场移离我的进场点，我通常在进场五个交易日内，对时间构架最短的部位获利了结。轧平第一个部位之后，我开始为第二个部位移动停损点。轧平第二个部位后，再为第三个部也移动停损点。

这么说，你操作三个部位。

三到五个。但为求说明简单，不妨说成三个：短期、中期和长期。

你操作三种不同的合约或合约群，而且有三个尾随停损点。它们会在不同的时间和不同的价格，带你轧平三个部位。

我从短线的观点找市场的进场机会。短期的时间构架告诉我，价格可能上涨到某个特定的水准。那是我应该实现短线获利的地方。

如果我在那一点改变和拉长时间构架，则这笔交易看起来可能非常好。就在我可能获利了结的地方，我也会想到要长期持有部位。如果我留下短期部位，那么市场可能转向，使我动弹不得，什么也赚不到。在三个不同的时间构架使用三个不同的部位，前两个部位的获利给了我缓冲空间，以便掌握第三个部位的大走势。

这就好比同时使用三套不同的系统。

没错，等于进场时用三种不同的方法锁住利润。

罗伯•麦勒

罗伯•麦勒是甘氏方法的交易人，也是《主市场分析报告》的主编。

罗伯，放手让利润自行发展有多重要？

绝大部分的利润是由少数的操作产生的，但我不知道比率为何。你必须抱着一笔交易，好抓住市场强劲波动的潜力。

你如何抱着一笔交易？

在市场证实我做对的每一点，我会把停损点移得更靠近些。我称它们为趋势性延续。

根据什么？

每一件事都是根据时间、价格和形态。要是你做得对，三者应该都会告诉你同样的事情。形态和它很有关系，但它和价格水准也有关系。一旦价格超越某个水准，它便很有可能走到下一个水准。如果价格越过某个水准后立即折返，那就像是假突破，十分清楚地指出你错了。

于此同时，你也留意反方向的讯号。在你持有获利部位的时候，如果价格和时间一起往反方向走，那你会接受反转讯号，还是抱紧赚钱的好部位？

绝大部分时候，我只是把尾随停损点移动得很靠近。我让市场告诉我怎么做。要是和预期十分吻合，我可能一口气把停损点移动到前一天的低价（适用于多头部位）。如果收盘价低于开盘价，那么如果有任何疲弱迹象，市场将可能反转。