科特尼•史密斯
科特尼•史密斯现为尖峰资本管理公司总裁兼投资长。尖峰公司为机构和个人管理投资组合。投资组合投资在股票、固定收益和许多货币的衍生性商品。姊妹公司尖峰资本策略公司提供代管期货账户。
他是《全球投资策略性优势》新闻信的主编。过去三年来，《商品交易人消费者报导》在期货交易方面，给这份投资顾问新闻信很高的评价，而且史密斯表示，股票投资组合的表现一直优于股票市场，同时风险较低。
史密斯写了五本书：《季节性操作获利法》、《商品价差交易》、《股价指数期货操作赚钱术》、《期货交易人的季节性图形》、《选择权策略》。
不久前，他是量子金融服务公司的总裁兼执行长。这是一家一亿美元的期货和股票经纪公司。他是瑞士BancadellaSvizzeraltaliana（BSl）纽约分行的第一位副总裁和财务长。曾是纽约法国银行百利银行的集团副总裁，负责衍生性金融商品，也曾任潘伟伯公司的期货研究及商业服务部门副总裁和董事。
史密斯先生是北美和欧洲各地投资研讨会上炙手可热的演讲人。曾多次上电视节目，如华尔街日报报导和钱线，以及CBS、CNN、FNN等电视台的其他节目。是CNBC的特别来宾。尖峰资本管理公司的地址是：Box7603，NewYork，NY10150-7603，电话：(212)-832-0532。
科特尼•史密斯是《全球投资策略性优势》新闻信的主编。
科特尼，资金管理在你的方法中有多重要？
我强调最重要的是心理层面，但第二重要的考量是资金管理。当你一连串的交易都赔钱时，就必须保留足够的本金留在游戏场内，好让你的系统或方法有机会获胜。在你经历那种奇特的处境，也就是连赔十笔交易时，那并不代表什么，因为你能够保留再玩下去的实力。如果你继续玩下去，最后一定获胜。
关于这件事，你有没有经验法则？
不管任何交易，我绝不会拿本金的1%以上去冒险。其实我喜欢压低到0.5%以下。我是拿目前所操作的本金计算。
用那种方式需要很多本金，不是吗？
的确如此。不是本金要多，就是停损点要很紧，而这表示你可以有很多赔钱货。只有10000美元的人怎么办？他如何使用1%的停损点去操作？因为能够冒险的金额只有100美元。
他可以操作迷你合约或价差交易。务实的说，他或许可以提高到2%。不要忘了，1%的准则是以目前的本金为准。一个人起初有100000美元时，第一笔交易可以拿1000美元去冒险。要是这笔交易赔光了，现在只能拿剩下的99000美元的1%去冒险。以下依此类推。依定义，以这种方式去做，你永远会有些钱剩下来。
资金管理是很重要的一件事。我从资金管理的观点看每一件事情。我首先决定好最适当的停损点。接下来我能操作的合约数便是依1%的冒险准则或准则所能动用的金额，除以每口合约数的金额来决定。我尽可能把停损点设得很紧，因为如此一来便能交易最多的合约数。
你是否使用资金管理停损点？你是否使用图形停损点？你到底使用何者？
现在我只使用图形停损点。但以前用过机械式系统停损点，将来也有可能再用。
那并不是资金管理停损点。
不是，资金管理停损点要看部位的大小。
最紧的停损点必须多小才合理？
几百美元。损失了150美元我就会停损出场。
在哪个市场？
铜。如果操作做对的话，我等着它崩跌。但是它没有大跌，所以我赔了150美元。我最多会拿1200美元去冒险，但喜欢压低到几百美元。
詹姆士•柯尼夫斯
詹姆士•柯尼夫斯自1977年后便是重量级的资金经理人。
詹姆士，你如何管理风险？
我们所用的关键部分是获利操作的平均金额相对于赔钱操作的平均金额之比。要是平均获利对平均损失比能够尽量提高，你就拥有一套很棒的系统或很棒的操作方法。接下来，我们从第一天起就控制每笔交易的风险。每笔交易在前面两天都有一个资金管理最大损失金额，直到系统的抛物线尾随停损点能够赶上它。控制每笔交易的绝对风险很重要。至于某种金额的账户能够做多少部位，则是完全不同的风险管理问题。
我们一个个观念来说。你如何决定你的资金管理风险？那和商品有关，还是和账户或别的东西有关？
完全看商品而定。我们有个五年的窗口，观察拿我们的系统去操作，从进场点到出场点的最大获利和损失。我们有多少次获利5000美元、4000美元、3000美元，等等。我们也用同样的方式把亏损列出来。操作标准普尔指数的亏损从最低500美元到最高2500美元。大部分落在500美元到1000美元的范围内。
你如何决定停损金额是多少，比方说是500美元或是1000美元？
我们观察过去五年我们的系统每笔交易的平均亏损。我们也观察赔损金额。我们设法大略搭配系统产生的平均亏损。我们也根据标准差加进一些缓冲，允许可能使你超越平均亏损的市场杂讯存在。比方说，燕麦在500美元的范围，而白金是1000美元。
所以说，系统的平均亏损让你们大致晓得趋势内的市场波动性如何。
对。玉米的平均亏损可能是295美元，但我们有点根据自己的判断，选了500美元作为最低的停损金额。比方说，白金的平均亏损是620美元，亏损约是玉米的两倍。所以我们在白金使用1000美元的停损金额，相对于玉米的500美元。换而言之，每件事情都根据我们的最低公分母来定，而那是玉米和燕麦。
你开出的下一个风险管理方法，是相对于账户金额的部位数目。
是的，还有你的账户希望分散投资到什么程度。以往我们有四种账户。我们有分散投资账户、纯金属账户、外汇账户，以及我们所说的金融账户，包括外汇、利率和股价指数期货。那也取决于你的账户金额，是25000美元、50000美元、100000美元或者100万美元。
了解了这些，我们所有25000美元账户的操作方式完全相同，以维持一致性，因为我们是和不同的经纪公司往来。
你对于开立纯金属账户，是不是不以为然？
是的。
我以为你们是为了行销才那么做，但那不是好念头，对吗？
不，不是好念头。20世纪80年代初我们和吉姆•辛克莱做过那种事，当时确是行销噱头。
拥有一套永远在市场中的系统，对于所要操作的市场以及以哪种账户金额，要在哪些市场操作，你一定有相当严格的想法。
这里我要加个小注脚。过去三年来，我们一直管理严格的外汇账户和严格的避险账户，以及严格的机构账户，也使用选择权。这是我们一直在市场中的原因，因为做了避险动作，则不管发生什么事，我们都必须保护自己。其实所有的避险账户都含有投机成分，因为你随时都在做买进和卖出的决策。你必须两个方向都做。美元下跌的时候，你不能赔钱，而当它上涨的时候，你必须赚钱。
我们来谈大型商品账户中的机构账户。对于这种账户，你如何运用分散投资作为风险管理工具？
对于基础广泛的商品账户，我们设法尽可能包含很多商品类别，而且在每一类中包含很多流动性高的商品。
你如何决定多少合约算太多？
我们设法在暴险和特定类别的期望报酬上，取得六种类别中每一种类别的平衡。
是哪六种类别？
农产品和牲畜、外汇、金属、利率、股价指数期货、食品。
你是否希望六种类别的份量大致相当？
是的。某些类别的趋势波动大于其他类别，但这是很合理的分散投资形式。
在那些类别中，你是否试着求取各不同市场的平衡？
一点没错。
就你操作的金额来说，是不是有某种限制，比方说，账户中每10万美元就设定某种限制？你如何决定这件事？
有的。我们绝不动用50%以上做为保证金。事实上，我们通常限定在50%以下，一般情况下，是在40%或50%的范围内，但绝不超过50%，除非保证金突然提高。
为了管理风险，是不是有些市场你不会操作？
是的。
为什么？
因为它们的流动性太低。
对于未轧平部位合约或者你希望见到的成交量，你有设定限制吗？
没有那么严格，但我们当然希望见到每天有300口合约以上的成交量，而且未轧平部位合约总数超过2000口。
所以你会操作原木？
对，它确实符合上述的准则。说来讽刺，我们从没操作过原木。原因是我们的基本面分析一直没办法用在原木上，因为它是那么奇特的行业。大致来说，我们不操作橙汁或钳。
橙汁的未轧平部位合约和成交量很高。
在夏季的一些月份里，成交量会急降到300口以下。
不同市场的一些个别情况，如收成报告和严寒季节，你的看法如何？你是否注意这类事情？
我认为那些事情会随着时间的流逝而平稳下来。如果你决定在报告发表之前退出市场，那么我要说，这些报告每天都有。我认为那是输家的做法。许多情况中，市场的技术面已经涵盖这些报告的结果。我觉得你应该照你的系统去做，忽视这些报告。你必须接受有时候你的系统最后会做错边的事实。
如果你要操作活牛，你会一直操作到报告发表之后？
是的。
关于风险管理，还有其他的看法吗？
对新进交易人来说，务必把握的关键是决定你要冒多少金额的总风险，然后恪守不渝。要是赔了钱，那么就像专业交易人所做的那样，离场一阵子。坐到场边，思索你犯了什么错误再进场。
那是整体的了断点。
是的。附带一提，很少人会做那种事。那是一种纪律。务必在你开始之前，选好你的了断点。换句话说，如果你有10，000美元可以投入市场，你可以决定在赔了5000美元之后停止操作。要是你真的那么不幸，赔了5000美元，那就停止操作，好好想一想，到底哪里错了。大部分人都跑个不停，结果赔得更多。如果你在短时间内赔了50%的投资资金，那表示你的系统运作不当或者你做了某些很不对的事。
要是一段长时间内赔了那么多钱，也不是太好的事情。
可能更糟。
因为你在更长的期间内浪费了自己的时间。
要是你得赔掉50%，最好赶快赔掉。其实我自己就是这么做的。